关键词：leland结构法模型 最大债务容量 公司价值 杠杆率 

摘要：Leland模型结构法模型以公司债券和资本结构为研究对象,在公司资产价值服从具有固定波动率的几何布朗运动前提下,得到了公司价值、债券价值、债券利率风险溢价、最优资本结构的解析解。债券价值和最优资本结构与公司的风险、破产成本、无风险利率、利息支付等因素有关。本文选取上证50指数成分股中上市公司作为研究对象,运用Leland结构法模型对其公司价值和最大债务容量等指标进行分析,本文在选取数据时剔除了金融企业,对其余23家上市公司进行分析。结果表明,大部分上市公司目前负债水平低于最大债务容量,但距离使得公司价值最大化的最优杠杆率更近,说明上市公司经营中较为理性,没有一味地举债经营。与此同时,所有被研究的上市公司目前杠杆率均在最优杠杆率左侧,说明没有合理利用税盾价值使得公司价值最大化。鉴于Leland结构法模型对公司资产价值波动率、破产成本等因素敏感性较大,我国上市公司资产价值波动率和破产成本数据获取难度较大,可能对模型计算结果产生一定偏误,存在进一步改进空间。此外,本文研究仅选取了23家公司作为研究对象,样本容量较小,也有可能产生一定偏误。

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