余额宝风险分析模板(10篇)

导言：作为写作爱好者，不可错过为您精心挑选的10篇余额宝风险分析，它们将为您的写作提供全新的视角，我们衷心期待您的阅读，并希望这些内容能为您提供灵感和参考。

篇1

一、余额宝的发展历程和现状

余额宝在2013年的6月17日上线，是由支付宝这个第三方支付平台创造的一种余额增值服务，用户将资金放入余额宝，就能获得一个相对较高分收益，而且其灵活性非常强，可以在任何时候消费支付或者转出。余额宝每天都会对已经确认的账户余额进行份额确认，然后开始计算收益，用户通过支付宝网站就可以直接购买基金等理财产品，以获得较高的收入，而这些资金也可以随时用于网上购物、转账等等，非常灵活。

经过不断的发展，阿里巴巴公司推出的“余额宝”业务正在不断壮大，从2013年6月上线起，当月就有超过250万用户，放入余额宝的资金超过66亿元，到同年9月，余额宝的存储资金已经高达500个亿，至2013年12月31日，余额宝的客户数已经达到4303万人，资金高达1853亿元，截至2014年1月15日，余额宝规模已超过2500亿元，成为了互联网金融的代表产品。但是，由于余额宝上线时间短，所以仍然存在很多不稳定性和风险性，这也是我们必须要关注和思考的问题。

二、基于SWOT模型的分析

（一）余额宝的优势

余额宝的优势在于其较强流动性、高收益性和低风险性。

1.强流动性。余额宝的流动性主要是和余额宝资金的收益率和巨额赎回有关。一方面，余额宝用户关注的主要信息是余额宝的净收益率，收益率越高，余额宝赎回的比率越低，流动性就会越好。相反，如果余额宝的流动性较差，那么赎回的风险则会更大。另一方面，相比于银行理财产品，余额宝在赎回时没有任何时间与资金限制，用户可以随时赎回用于消费和转出，同时对于最低购买金额也没有限制，消费者甚至一元钱都可以购买。余额宝是天弘基金与支付宝的合作产品，依托于支付宝的大数据，天宏基金可以预测流动性的紧张时间，从而做好准备，保证余额宝的流动性。

2.高收益性。高收益是余额宝的核心竞争优势所在，也是吸引用户的杀手锏，余额宝的官方网站更是将其与2012年的活期存款率进行了比较，在银行10万元的活期存款利息只有350元，而余额宝则有3000元，两者形成鲜明的对比，具体数据如下图所示。通过对比发现，一万元资金的活期储蓄其每天的收益只有0.9589元左右，而投资于余额宝则可达到1.1726元，相当于三年的定期储蓄的收益。而银行五年期定期存款的收益虽高于余额宝的收益，但其变现能力差且易受货币贬值的影响，其吸引力远远不如具备高收益性和强变现能力的余额宝。

3.低风险性。投资于余额宝的资金主要用于购买基金，由于货币基金比较分散、数额相对较小，而且基金的收益率不会出现大幅度的波动，因而购买货币基金的风险比股票等产品小得多，从而使得余额宝面临的低风险较低。

（二）余额宝的劣势

余额宝的劣势在于其面临的市场风险、技术风险等其他风险。

1.市场风险。市场风险主要是基本的经济因素的不确定性导致的风险。如果市场存在较大波动，货币市场的表现不好，那么余额宝的收益率就会受到影响。

2.技术风险。余额宝面临的技术风险主要来源于技术软件，作为一项直接与金钱挂钩的互联网金融产品，其操作均由网上执行，由支付宝代为保管、管理，所以余额宝的网络技术风险也难以避免。由于余额宝在处理木马病毒上仍有一定的技术漏洞，不法分子可以通过木马远程控制投资者账户电脑，修改交易密码，盗用投资者的资金，使得投资者在交易环境并没有发生变化的情况下，遭受巨额损失。国内安全问题反馈平台的相关数据显示，支付宝、余额宝、微信支付、财付通乃至所有的互联网金融产品都有遭受此类技术风险的可能。

（三）余额宝面临的机会

随着网络技术的发展和普及和互联网金融的发展，电子商务取得了飞速发展。尤其是以淘宝网为代表的电子商务在逐步渗透到我们人们生活中，改变着人们的消费习惯和方式。余额宝的应用越广泛，随之而来的机遇和挑战也就越大。余额宝支持手机用户，用户可以通过在手机上操作余额宝账户，随时买入、卖出、查看收益，而且可以通过支付宝转回任意的银行卡，并且不需要手续费。可以说，科技和网络的发展，为余额宝带来了更大的发展机遇，为余额宝提供了更好的发展空间。

（四）余额宝面临的威胁

按照银行的第三方支付平台的管理规定来看，支付宝余额可以用来购买协议存款，但是对于支付宝能否购买货币基金并没有明确的规定。由于监管方面的限制，第三方支付公司不能代销基金，但是余额宝正是通过支付宝购买成功的基金货币，余额宝这种借助支付宝进行的基金销售手段，其实是在打球。所以，从监管的层面上看来，余额宝的合法性有待商榷，虽然目前监管部门并没有叫停余额宝，但一旦监管部门发难，余额宝随时就有可能会被限制或叫停。而且由于余额宝已经严重影响到了传统银行的存款率，对传统银行的冲击非常大，所以余额宝在政策上被取缔的可能性也不是没有。

三、结语

通过对余额宝SWOT分析，可以看到，余额宝作为一种全新的互联网金融产品，由于其相对高的收益率以及较强的流动性，迅速吸引了居民小额闲散资金，这提高了普通百姓的投资意识同时拓宽了大众投资渠道。从宏观角度来说，余额宝对于现有金融产品的垄断情况有不小的冲击，对于利率市场化有一定的推动作用。同时，余额宝缺乏金融风险意识和必要的监管，一定程度上扰乱了市场程序。如何在政策诱导和监管之下发展互联网金融产品是余额宝未来持续发展需要重视的问题。

参考文献

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中图分类号TM6 文献标识码A 文章编号 1674-6708（2014）120-0072-02

0 引言

伴随电站工程承包市场的蓬勃发展，EPC总承包的优点则更为凸出，大多数业主现在已经开始运用EPC 总承包模式。EPC总承包模式承包商虽然能从中获取很大的利润，然而与传统的承包模式相比，总承包商所要承担的风险更多。

1 EPC总承包模式

设计-采购-施工模式，业主只需要明确工程项目的预期目标、功能要求及设计标准；设计、采购、施工、试运行这些工作都由承包商负责，且其还要负责工程的造价、工期、质量、安全等工作。通常情况下，业主都不会介入到实际工作中，只是审核承包商的文件，根据合同所规定的内容支付工程款。

EPC总承包指的是业主对项目的目标和要求进行招标，承包商中标并签订合同。业主和总承包商只存在合同关系。项目管理工作及最终产品的责任都是由承包商担任的。如图表所示。

2 火电站EPC项目的特点和风险特征

1）是跨国跨地域的经济活动。合同利益所涉及的国家比较多，通常，合同行为受国家、地方法律的限制。环境、经济、文化上存在的差异，通常会使得合同主体间的行为与理解出现偏差，存在争议，所以在问题的处理和解决方面就比较复杂；

2）项目施工周期长。一般，电站工程的项目周期都为3～5年；

3）项目合同金额高。单个项目合同金额很高。项目前期资金需求非常大。

3 电站工程EPC总承包项目主要风险分析

1）材料涨价风险。当前，我国EPC总承包合同采用的是固定总结模式，在合同有效期内约定总承包合同，总承包方需要全部承担施工中物资、人员、运行费等各项费用价格上涨的风险。但是，电站工程总承包项目规模大、周期长，所用到的材料价格波动大，尤其是水泥、钢材等。这些材料价格的波动会在很大程度上对工程成本有威胁。如果涨价风险比预期风险还严重，那么资金压力就需要总承包方承担；

2）进度风险。电站工程EPC总承包工程工期紧，要是在施工时间上有拖延业主不但会对其罚款，额外的管理费、施工单位的补偿费还会在一定程度上增加。电站工程EPC总承包工程施工较为复杂，施工过程中有很多不确定的风险因素，这些对于进度都有直接影响，其主要有：厂家不能及时供应材料造成设计拖期风险、各参建单位协调沟通不积极、环境条件差、不可抗力等，这些都会使工程工期延误；

3）设计风险。设计人员选取的规范或标准不适合；设计的时候没有对现场的环境和工程成本问题周全考虑；工程实施前期规定与相关资料没有熟悉完整造成设计方案存在问题，增加了签证变更的费用；设计的进度和实际进度要求出现了不符。

4 EPC总承包项目风险管理对策

4.1 做好市场调研，建立投标报价体系

对市场开展调研，具体工作内容包括自然条件、价格、相关法律法规等基础性的资料，这对于费用的计算和风险的评估是非常重要的。

建立完善的投标报价体系。这方面涵盖的主要内容有报价方法、成本构成、费用计算、报价决策等。

4.2 选择合适的分包商

由于需要考虑沟通和管理方面的问题，通常人们都会选择国内信誉度高的分包商和供货商。在进行选择的时候，不仅仅要对分包商在国内的业绩多多关注，还应该重点对其施工经验进行考察。工程经验丰富的分包商对于各项工程的标准都比较熟悉，在调研、投标、勘察、验收、试运行方面能够为工程节省资源和成本，甚至还可让分包商帮忙分担一些任务量，比如需要报审批的施工方案、质量保证措施等。

4.3 制定详细的采购计划

施工过程中所需要采购的材料和设备主要由总承包方负责，作为项目部，在工程施工之前就应该协调设计人员立足于工程的实际条件制定出详细的采购计划。采购人员还要对于市场的行情了如指掌，采购计划不但要满足设计与施工的具体需求，还要尽可能的以减少成本。

4.4 加强分包招标管理和合同风险管理工作

应分标段，并明确具体的各标段的责任，同时还要做好相互之间的配合，各分包单位之间一定要做好配合工作。招标的时候，一定要采取最科学的方法对招标文件编制，将审核合同条款工作作为重中之重，合同条款必须严谨、完善，具有一定的可操作性。

5 结论

对于总承包商的管理水平来说，承担EPC总承包项目是巨大的一个挑战，可谓是机遇和风险并存。在电站工程EPC项目中，承包商一定要对项目中的各项风险因素进行全面的分析，并在此基础上制定出科学合理的对策来规避、减轻、预防项目风险，并且还应完善管理体制，在竞争激烈的市场中谋求发展。

参考文献

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Abstract: The EPC project general contracting is a kind of engineering construction project organization and international implementation. The EPC project general contracting risk bigger, therefore in the implementation process must carefully analyze the risk factors, develop risk mitigation measures, reduce and transforming risks, enhance risk management. Through the analysis of EPC general contract project risk, and combining the characteristics of EPC general contracting projects, it puts forward to reduce the risks and preventive measures.

Keywords: EPC general contracting; risk analysis; risk management; prevention measures

中图分类号:F721.6 文献标识码：A文章编号：

0 概述

EPC项目是由工程总承包企业按照合同约定，承担工程项目的设计、采购、施工、试运行服务等工作，并对承包工程的质量、安全、工期、造价全面负责。EPC合同是设计、采购、施工、交钥匙工程合同条件的简称。在EPC合同模式下，项目设计阶段就要考虑到采购和施工的影响，从而避免设计、采购、施工的矛盾，减少由于设计错误、疏忽引起的变更。项目前期工作处理得好还可以显著减少项目成本，缩短工期。从EPC项目实践来看，业主愿意付出偏高的合同额度，让承包商承担大部分工程风险。对承包商来说，承担EPC项目显然是对自己管理水平的艰难挑战。虽然这种合同模式承包商风险较大，但只要有足够的实力和高水平的管理，善于控制和处理这些风险，就能最大限度地将投标报价中的风险费转化为利润，使企业在工程总承包的大市场和大趋势中发展、壮大。

1 EPC工程总承包项目的特点

(1)设计和施工深度交叉，工程造价低。首先，EPC模式的总承包商在设计的早期阶段就介入项目,因此能把施工方法、降低成本、缩短工期、设计同施工方面的知识、专业技能和经验结合起来体现在设计文件之中；其次,承包商在设计阶段就对施工阶段可能遇到的问题有了准备,使得许多问题在开工之前就得到解决；第三,设计和施工人员在设计阶段就有了许多接触和交流意见的机会,当项目进入施工阶段遇到问题时,解决起来自然也快得多。

(2)工程总承包是市场专业化分工的必然趋势和业主规避风险的客观要求。EPC模式的工程总承包项目外部接口少,有利于解决设计、施工接口不顺的体制问题；优化组合社会资源,靠优化设计和加强施工管理,最大限度地节约投资成本；让具有设计、施工、管理专长的总承包企业承担责任和风险,不仅可以在责任及工作强度方面给业主减负,而且能达到更为合理地利用企业资源、整合社会资源、促进建设快速发展的目的。

(3)工程总承包能有效地控制建设周期和工程质量。EPC模式的工程总承包项目可以实现设计、采购、施工、试运行全过程的质量控制,能够在很大程度上消除质量不稳定因素；在设计阶段就积极引用新技术、新工艺,便于施工操作的进行；EPC模式可以最大限度地在施工前发现图纸存在的问题,有利于保证工程质量和大大缩短建设周期。

2 EPC工程总承包项目存在的风险分析

(1)进入市场决策风险。不同国家的政治、经济、自然环境、市场行情、外汇和税收等政策及法律规定,以及业主的资金来源均在很大程度上直接影响到总承包项目的实施,且对标价的高低有相当大的影响。承包企业如果在投标前不进行认真的市场调研,仅仅依靠提供的有限的或不准确的信息仓促投标,不注重了解和分析项目所在地的政治、经济、自然环境及市场情况,不注重分析研究招标条件、自身条件和投标风险,其风险之大是可想而知的。

(2)投标报价失误风险。对于EPC总承包项目,首先,总承包企业在投标前对工程所在地的市场行情以及工程现场条件的了解十分有限,业主对工程项目提供的资料粗略；第二,设计条件不足或可能发生改变,预估的工程量可能与实际的工程量有较大的差异；第三,在预测市场价格调动中或汇率发生化时,对设备、材料、人工、管理费用等估计不足；第四,施工中出现不可预见情况,业主违约,验收达不到标准以及工期延误等,上述均可能导致发生额外费用，如果在总承包价格中考虑不周或计入不足均会导致总承包企业发生亏损。

(3)规划、初步设计阶段管理风险。EPC总承包项目,工程项目规划、初步设计阶段主要是根据业主所提出的设计要求进行规划、初步设计,这一阶段所花费的资金可能只占总承包项目合同价的百分之几,但这个阶段所进行的工作却决定了项目合同价百分之九十几资金的花费,因此,规划、初步设计阶段的管理工作至关重要,但却易被忽视。

(4)选择分包商的风险。由于EPC项目规模大，涉及到多方面的专业技术，一般由一家公司总承包或采取联合体方式总承包后再分包，因此，各分包商的履约情况对于项目目标的实现具有非常大的影响。

(5)在实施过程中的项目管理风险。在实施过程中经常由于各分包商只考虑自身利益，而造成工作分散、全过程费用较大，对于项目管理能力要求更高。各实施事件之间交错影响，很多事件（如谈判、政府批准手续、国际采购等）所需时间不能确定，特别是在采购过程中设备图纸、重要设备的技术规范可能影响到其他的设备供应，加大了采购时间的不确定性，更容易造成费用增加和工期拖延。

(6)合同责任不清风险。在EPC工程总承包中,总承包企业要对整个工程的完整性、稳定性、安全性、可靠性及有效运行承担全部责任,但业主也应该承担相应的责任。首先,在总承包项目中,完成前期项目开发、融资、征地等,向总承包企业按时、足额付款等均是业主的责任,合同条款中应该对业主拖延付款规定罚息,并且对业主拖延付款造成的后果规定违约责任；其次,业主有义务对施工现场提供一定的工作条件,包括道路、施工用电、用水、通信条件等,业主应按期完成其本身工程范围内的责任,自行承担其风险和费用。

(7)业主行为的不规范造成的经济风险。业主的管理无序、压价无度、强要承包商带资承包和拖欠工程款等,给总承包企业造成极大的风险。

(8)风险意识不强、体制不健全带来的风险。第一,合同意识不强,合同签订不严谨,利用合同进行风险预防和风险转移的能力不足；第二,对风险管理知识、风险管理方法不熟悉；第三,风险管理法规和制度不健全,工程担保和工程保险体制不健全。

3 EPC工程总承包项目风险管理的特点

(1)复杂性。总承包项目风险管理所要处理的风险问题比设计或施工等单项承包复杂得多，风险量大得多。因此，总承包项目风险管理的难度必然更大。

(2)社会性。总承包项目风险管理所涉及的社会成员（利益相关者）多，相关关系十分复杂。

(3)系统性。从事总承包项目风险管理是承包者从全系统的观点出发进行全局性的综合管理，而不是把各阶段或各个过程分割开来进行的项目风险管理。

(4)发展性。我国目前进行总承包项目风险管理的条件和环境尚不理想，经验相当匮乏，与国际承包商差距很大，容易因此而引发大的风险。因此，应根据我国的国情和工程项目的实际情况进行扎扎实实的研究和创新。

4 EPC工程总承包项目的风险防范措施

(1)注重市场调查和现场考察。市场调查除了要了解工程所在地的政治、经济、社会风俗、自然环境，以及出入境、进出口、外汇、税收等政策和法律规定外，还应充分了解劳动力、材料、设备的市场价格及其变化规律，分析市场的潜力与前景。现场考察应与业主所提供的有关工程资料和设计要求结合起来分析，以便预先发现设计与施工中可能出现的不利情况，采取相应的措施并反映在报价中。

(2)重视投标决策与投标报价。充分考虑项目前期资料不确切、不可预见情况、工程变更、物价上涨、新技术新设备的采用、工期过短等风险因素，分析合同条件中的责权利条款及风险分担条款，充分理解总承包的工作范围，审核业主对承包商的设计要求、施工要求，以及任务量与工期的吻合性，提出合理报价。

(3)明确同各分包商的权利义务关系。在总承包模式下，合作双方产生诸多矛盾的原因在于没有正确地确定总、分包商间的权利义务关系。有些总承包商担心遭业主索赔后分包商不肯偿付，就扣留分包商一部分工程款，从而不利于总、分包商间的合作与工程进展。所以，只有清晰界定双方的权利义务，从法律上保证总承包企业在先行对业主赔偿后，有权向分包商求偿。

(4)规定分包商提供有效的反担保。为转移总承包企业的风险，要求分包商提供反担保是必要的，因为无法兑现的反担保只会增大总承包企业的风险。因此，在分包合同中，总承包企业可要求分包商提供能及时兑现的反担保，反担保条件必须与对外保函的条件一致。有条件的话，可以让对方提供现金反担保或组合反担保。

(5)综合考虑措施，努力降低成本。在投标阶段总承包商所投的技术标，一定要为实施阶段的设计、施工及设备采购留有余地。设计阶段应该用“价值工程”优化设计，在满足业主要求工程功能的前提下，革新挖潜，合理降低成本，使功能和成本达到科学配置。选择可靠、信誉较好的供应商，以简化、缩短采购过程，有利于控制工期。同时，做好供应商之间的协调工作，设备最好直接从供应商运到施工现场。在施工中应尽可能减少设计变更，减少工程变更费用，合理组织施工，加强成本、质量、进度控制。将项目的设计、采购、安装有机地结合在一起，以确保总承包商的实施效益。

(6)通过工程索赔将风险转化为利润。工程索赔是一种权利要求，其根本索赔依据在于合同条件的变化和外界的干扰，这正是影响项目实施的众多变化因素的动态反映。没有索赔，合同就不能体现其公正性，因为索赔是合同主体对工程风险的重新界定。工程索赔应贯穿项目实施的全过程，重点在施工阶段，涉及范围相当广泛，比如工程量变化、设计有误、加速施工、施工图变化、不利自然条件或非乙方原因引起的施工条件的变化和工期延误等因素，这些都属于可计量风险的范畴。利用合同条款或推断条款成功进行索赔是减少工程风险的基本手段，可全面反映项目风险管理水平。

(7)加强项目全局性综合管理，进行项目全过程风险防范。在合同报价之前就应对项目风险进行策划，首先应进行风险识别，对由于合同范围、技术、质量、安全、进度、工程所在地的建筑市场环境、气候条件等因素对工程成本的影响进行评估和测算，针对各种风险制定风险控制措施，从设计、采购、施工的各个环节进行控制。在项目执行过程中，项目部需按风险控制措施进行逐项落实，并根据随工程进展所获得的信息，不断评估风险因素和可能出现的新的风险因素，调险控制项目并调险控制措施。从合同签订到项目结束的整个生命周期都存在着不同的工作失误的风险，风险管理的重要内容就是根据管理者的经验和相关规范，尽可能早地发现和处理问题，减少失误造成的风险。项目管理者需对图纸、开工条件、施工组织措施等进行事先审查，并制定发生风险后的紧急应对预案和处理、总结的程序。

5 结 语

EPC工程总承包项目的风险防范应贯穿于每个项目执行的全过程，而对项目的风险识别、风险分析、风险控制和处理也是在工程项目执行各个过程中一个循环往复的过程。风险与机遇共存，对于承包商来说，承担EPC项目无疑是对企业管理水平的一项挑战，如果一个承包商在EPC 项目管理过程中能强化风险管理意识，不断完善风险管理体制，并在实践中不断掌握风险管理手段与提高风险管理水平，则能够持续提升企业在EPC承包市场的核心竞争力。

参考文献：

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[中图分类号]F832.48 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432（2014）44-0083-03

1 引 言

关于余额宝的风险研究，理论分析较多，也较为全面，但是实证分析较少。本文通过历史模拟法对余额宝等时下热门的十三种网络理财产品进行VaR风险分析，对比它们的风险大小。

2 分析方法

VaR是指在一定的置信水平下和一定的持有期内，预期的最大损失。涉及三个参数：持有期、置信水平和历史观测期间。[1]例如，在持有期为1天，置信水平为99%的情况下，VaR值为100元，则意味着该资产在未来一天内的损失不超过100元的概率为99%，用公式表达为：

其中，Δw为金融资产在持有期的损失，（1-α）为置信水平，α为显著性水平。

VaR的计算方法主要有历史模拟法，蒙特卡罗模拟法，方差―协方差法和基于GARCH类模型的计算方法。

其中，历史模拟法不必假设给定资产或资产组合的收益率的统计分布，只考虑给定资产或资产组合的历史收益率变动情况，假设未来的收益率或市场因子与历史数据服从同一分布。（市场因子是指对收益率有影响的因素。）通过历史收益率或者市场因子的变化程度推算出未来收益率的各种可能情况，最后根据一定的置信水平确定最低收益率。方法容易理解且易于操作，适用范围广，没有参数估计的风险。因此本文选择历史收益率模拟以及市场因子模拟两条路径的历史模拟法对上述理财产品进行风险对比分析。

3 实证分析

3.1 数据来源

基金的收益主要由每万份收益和七日年化收益率两种衡量指标。其中，每万份收益代表投资一万元基金每日获利的数额；七日年化收益率表示近七天的平均收益做年化处理后的收益率，是一种短期收益率。由于基金的收益受偶然因素的影响较大，因此选择七日年化收益率作为评价指标较为合适。

基金成立不满两年的，样本期间定为基金成立日至2014年8月15日；基金成立在两年以上的，取两年作为样本期间，即2012年8月15日至2014年8月15日。基金的七日年化收益率来自天天基金网（http：///）。

由于各种理财产品的本质为货币基金，因此影响货币基金收益率的最重要因素为市场利率，以上海同业拆借利率Shibor作为市场利率，选择Shibor和基金收益率所共有的日期作为样本。Shibor数据来自上海银行间拆放利率官方网站（http：///）。

3.2 样本数据的基本分析

各理财产品的基本情况如下表所示：

3.3 实证分析

下面以余额宝为例说明实证分析的过程，其他产品的分析过程是一致的。

3.3.1 市场因子模拟法

为了避免伪回归现象的出现，要对回归过后的方程残差检验平稳性，若残差是平稳的，则说明回归模型可信，反之则回归模型不可信，即伪回归出现。残差的平稳性检验结果如表2所示：

从结果中可以看出，除了活钱宝和活期宝两种理财产品的模型拟合程度不高之外，其余产品的模型拟合程度均在93%以上，有些达到了99%，模型的建立还是较成功的。

接下来建立I的一阶差分序列I1=I-I（-1），估计I的未来可能发生情况，建立序列IF=I*+I1，再代入相应的模型中，求出R的未来可能序列RF1，将其从小到大排列，由于大多数投资于货币基金的投资者厌恶风险，因此选定较小的显著性水平α=1%，求出VaR值。一般来说，VaR代表一定置信区间下可能的最低收益，但最低收益不足以描述理财产品存在的风险，因此在本文中，VaR1代表一定置信度下的收益区间，可以更好地衡量风险程度。

3.3.2 历史收益率模拟法

历史收益率模拟法其实和市场因子模拟法的原理相一致，不同的是前者仅就收益率的历史数据估计未来收益率可能出现的情况；而后者利用市场因子的历史数据估计市场因子的未来可能情况，再代入一定模型，推出收益率的未来可能情况。

建立R的一阶差分序列R1=R-R（-1），直接估计R可能出现的情况，建立序列RF2=R*+R1，选定显著性水平α=1%，求出VAR2值。同样，此处的VaR也代表一定置信度下的收益区间。

从模型的检验情况来看，市场因子模拟法的检验成功率不如历史收益率模拟法。可能由于收益率不仅仅由本文所假定的市场因子――市场利率所决定，还受到其他因素的影响，仅用其后的一天作为检验，偶然性也较大；且根据VaR的估计区间来看，市场因子模拟法较之于历史收益率模拟法，区间较小，有低估风险的可能。

综上所述，最终选择历史收益率模拟法来衡量各理财产品的风险程度，以区间宽度作为衡量标准，则结果如下：

注：表中的风险程度指VaR的区间宽度；风险最低排名为1，以此类推；最低收益率最高排名为1，以此类推；将风险排名与最低收益率排名数相加，最低者综合排名第1，以此类推。

为衡量理财产品的风险，投资者较为关注的应当是产品的收益率波动范围以及保本收益率，即最低收益率，所以本文以这两个指标作为综合排名的依据。

4 结 论

一般来说，投资于货币基金的投资者都是风险厌恶者，希望以最小的风险获得相对高的收益。从结果来看，现金宝、理财通、如意宝以及余额宝的综合排名较为靠前，较为符合投资者的投资偏好。

排名稍微靠后的理财产品也有着自己独特的优势。例如综合排名第6位的活期通，综合排名第7位的佣金宝，有着最高的保本收益率，但风险程度也较高。

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余额宝收益率从2013年6月3日上线以来基本保持上升的趋势，在6月28日首次破6%，随后收益率开始缓慢下降，最近一直在5%左右浮动。

余额宝是互联网金融产品的典型代表，是金融和互联网两大行业结合的产物，因此其不可避免的含有这两大行业的所有风险，也就是说它既具有传统金融的风险，也具有互联网技术所带来的风险。具指余额宝，参考大家的研究，余额宝所含的风险主要有系统性风险、流动性风险、操作风险、技术性和声誉方面的风险。除此之外，余额宝作为新生事物，其法律地位尚未明确，因此其还面临法律风险这个重要风险。接下来笔者对其中几点新风险或风险的新表现形式进行阐述。

（一）系统性风险

系统性风险是自身的损失可以导致整个金融体系奔溃的风险。余额宝与传统金融业一样，对于防范系统性风险还是非常必要的。

余额宝的系统性风险主要从横纵两个维度进行衡量。从横向维度来看，当余额宝受到外部事件的影响而出现经济事件时，投资者会选择把余额宝账户中的钱取出变现，这样会导致更多的投资者会把钱从账户中取出来，这样会进一步冲击与其有业务联系的机构，从而可能加剧系统性风险发生的概率。

从纵向维度来看，余额宝的资金多流向银行这样的金融机构，经济周期的波动会恶化金融体系的稳定，那么金融体系的稳定直接影响到余额宝收益率的稳定以及投资者的投资意向，就会形成系统性风险。因此，在风险防控中要特别注意这点。

（二）流动性风险

余额宝的流动性风险指其无法及时获得充足资金的风险。余额宝的流动性风险主要表现在如果很多投资者从账户中撤资，当达到一定的规模，流动资产不能满足这些投资者的需求时，这种取不出钱的负面影响会通过互联网的传播使这种情况进一步恶化，更多的投资者撤资这样的行为使余额宝可能面临破产的风险，因此流动性风险对于余额宝应该是最致命的风险。

目前来看，余额宝大多的资产都投向银行间存款，总的来看余额宝资产的流动性还是较高的，由于资产配置而导致其受到影响的可能性还是比较小的。不过，对余额宝政策的不确定性导致其受不利政策的影响比较大，如果不利政策的突然颁布，可能出现投资者大量撤资，而余额宝一时又无法满足这些需求时，就会发生严重的流动性风险。因此，余额宝应该特别注重这个风险成因，对于受政策影响而导致的该类风险提前做好准备，加以防御。

（三）操作风险

余额宝作为互联网和金融的产物，避免不了会由于工作人员的失误而导致的不必要的损失，比如前段时间光大的乌龙指事件，虽然现在余额宝还没发生过类似的事件，不过发生在互联网金融领域的操作风险事件还是需要引起我们警觉的。

另一种操作风险可能来自于内控不足，比如前段时间余额宝投资者账户钱财丢失事件，虽然损失已得到相关解决，不过如果这种事件以后频发，投资者的权益是否还可以得到保障。因此，余额宝的操作风险，是值得投资者和监管者需要重点关注的问题，它影响着整个金融业的安全。

（四）技术性风险

技术性风险的产生是因为余额宝借助了互联网这个平台，其受到技术高低的影响还是比较大的，具体表现在：余额宝系统存在缺陷、未经授权的访问以及伪造客户身份。余额宝技术性风险和操作风险的区别是，技术性风险是其硬件方面不完善而可能对余额宝造成的损失，操作风险是人为操作失误等而对余额宝造成损失。

余额宝系统的防火墙和防御系统可能还不够完善，会容易被病毒或者其他不良分子所攻击而造成技术性风险。除此之外，计算机硬件容易遭受人为破坏或者自然灾害，一旦发生客户数据信息很容易被复制或者纂改以及损毁，这种风险对于投资者来说是毁灭性的，因为投资者事前没有任何相关凭证，所以机构和投资者都要多加防范。

技术性风险的第二种表现形式是由于互联网的虚拟性，很容易伪造交易客户身份。不法分子会利用系统的漏洞以假冒的身份交易，试试金融诈骗。这种风险投资者很难防范，而且事后很难追溯，因此就需要余额宝在身份认证等阶段做得非常完善，避免机构和投资者遭受损失。

技术性风险的第三种表现形式是指黑客或者病毒程序对系统进行攻击，通过木马种植盗取客户资料，直接威胁账户安全。所以，无论哪种表现形式，技术性风险发生的可能性很大，而且造成的损失非常大，目前针对网上犯罪还没有很完善的法律法规，所以对于余额宝一定要严加防范。

（五）声誉风险

类比银监会对商业银行声誉风险的定义，笔者认为余额宝的声誉风险是指由余额宝经营、管理及其他行为或外部事件导致利益相关方对余额宝负面评价的风险。传统金融也有这个风险，但是余额宝因为采用互联网交易，一旦发生，互联网的传播速度之快，范围之广，反馈之迅速，都会对余额宝产生根本性的伤害及颠覆。

（六）法律风险

金融机构的日常经营活动或各类交易应当遵守相关的商业准则和法律原则。在这个过程中，因为无法满足或违反法律要求，导致金融机构不能履行合同发生争议/诉讼或其他法律纠纷，而可能给金融机构造成经济损失的风险，即为法律风险。

由于余额宝是金融领域的新产物，目前机构的法律定位不明，可能会越界，碰触法律的底线；另一种法律风险是由于电子货币的匿名性，可能为洗钱或逃税等犯罪活动提供了便利。

针对上述风险分析，对于余额宝未来的发展，笔者提出自己的一些建议。

首先尽快确认余额宝的法律地位。其产品的创新性使目前余额宝仍没有一个明确的法律地位，一旦发生问题，投资者和余额宝机构都没有相关法律条款可遵循，因此，相关机构应尽快明确其地位，让其有法可依。

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引言

近年来，随着市场准入条件的放宽，我国金融业通过业务创新产生了小额担保、余额宝、银行新型理财业务等新型业态形式，这些新型金融业态形式反映了金融市场迅速发展的事实。但由于新型业态形式的产生，市场主体间的竞争无形增加了，如阿里巴巴叫板四大银行，继而引起四大银行对支付宝封杀等。一般而言，这些金融产品具有虚拟性、契约性和正负向功能等特点，会导致信息资源的不对称、法律道德风险，进而由交易微观层面的风险上升至正常整体层面的系统性风险，这便在无形之中加大了风险管控的难度。

从深化市场功能的角度看，这些新型的业态形式多数是与金融业的货币创造功能息息相关的，这将是潜在风险的隐藏地段。而就金融业自身健康的发展而言，这些新型业态形式风险的产生取决于整个市场的流动性、管理层的风险偏好、金融产品本身的质量等。这两种角度反映出金融业内部管理制度和风险控制机制的必要性。基于此，本研究立足于近年来新型的金融业态形式，结合运营中的实际情况，从自身风险管控的角度分析这些业态形式的健康发展问题，并提出相关对策和建议。

新型金融业态兴起原因和发展现状

为什么这些金融业态形式会在后危机时代频频出现呢？恐怕不是一个信息技术的快速发展所能解答的。对此，本文认为从需求角度的解释可能更具有说服力。

一方面，高杠杆和产能过剩的同时显现，逼迫部分企业绕道传统信贷途径。2010年之后，中央政府发现，以投资促增长的发展策略一度使我国经济创造奇迹的同时也带来了产能过剩、资源浪费等消极影响，这对当时我国的发展产生了一定程度的阻力。尤其是在经济双轨并行的体制中，会造成供求和价格上的多重摩擦，这种不合理性充分体现在分配的严重不均衡，也降低了市场运行的效率。针对此问题，中央政府开始限制传统的信贷投放，以试图给信用杠杆降温。而部分企业在前期投资拉动的作用下，产能的过剩迫使他们既要接受市场的萎缩，又要接受同业的激烈竞争。而高投资意味着自身财务负担的加重，陷入财务困境的企业开始通过进一步举债来延续存量债务。在传统渠道未果的情况下，这些企业理性的选择是绕道银信合作、银证合作、私募基金、民间贷款等渠道，以高额的债务融资利息来维系企业的生存。另一方面，实体经济高额的利率也诱使各类金融机构和投资者反思传统的投资渠道，部分机构和个人开始不满足于银行业相对较低的存款利率，选择除传统信贷途径之外的方法，小额贷款、网络金融等新的金融业态形式开始风生水起。而这一系列行为既迫使金融业面临存款流失的压力，又开始纷纷借道信托、证券等金融机构来寻求较高的实体经济利率。进而也引发了金融业的业务创新，在监管缝隙中把资金投放到信贷管制的领域。这两个背景条件激发了我国信用需求的迅猛增长。在国家市场准入条件放宽、以及我国信息技术的日渐成熟的背景下，各种新型金融业态形式应运而生。这些以余额宝、小额担保、银行新型理财业务（如活期通、现金宝、钱大掌柜等）为代表的新型金融业态形式带动了金融业的新一轮发展，无疑也会成为颠覆传统银行的新式武器（邱峰，2014）。

这些新型金融业态形式，不仅拓展了资金融通渠道，也发掘了许多新的管理模式。为言之有理、有据，本研究中金融业新型业态的形式主要以余额宝、小额担保、银行新型理财业务为例进行研究分析。余额宝的兴起打的是“消费和理财两不误”的牌，支付宝公司通过用户实名认证，将支付宝中的备付金转入其中，相当于用户购买一种货币型的理财产品，从而获得较高收益；而小额担保贷款打的是“民间借贷合法化”的牌，通过自身经营方式的改善，如担保公司和经办银行共同追偿、担保基金担保等，逐步形成有效的风险控制机制在银行理财产品方面，其发展思路打的是“规避法定存款准备金”的牌。无论是建行的“善融商城”、中行的“中银易商”、交行的“交博汇”、兴业银行的“钱大掌柜”、民生银行的“合一行”，都以收益高于活期、自动攒钱、智能理财、基金代销等便捷快速和人性化的特点迅速兴起，它们往往不依赖于实体经营网点，而多采用完全的互联网运作模式，所有服务和产品都是通过邮件、电话、互联网等途径完成。

新型金融业态的风险分析和管控重点

这些新型的金融业态形式直接或间接的具有资金创造的功能，其业务的拓展也进一步放大金融创新的信用风险。以余额宝为例，余额宝通过提供购物支付功能实现大量资金沉淀，并且这些资金多作为“网购钱包”，提现较少，余额宝可以通过期限错配，把短期小额存款汇集成相对长期的大额存款，通过议价、购买基金等资产组合配置获得高额利率。这种业务特征决定了其自身的风险特征。从业务自身看，余额宝的“t+0”赎回机制在短期内若赎回资金过大会带来当天不能支付的现象，进而可能引发挤兑现象；从机构自身来看，余额宝把沉淀的资金用于资本投资时，如投资货币基金，都会产生相关的投资风险，并且面临计算机乃至IT产业的技术风险。从宏观经济层面看，余额宝作为一种电子货币，会带来货币的信用创造功能，进而会加剧经济风险。假设Me为电子货币，那么，基础货币可以表示为B=C+D+Me，其中，B为基础货币，C为现金，D为法定存款准备金。进而，货币供给量可以表示为：M=m・B，其中，m为货币乘数，为了计算方便可以把m简化为{1/Rd，1/Rd，1/Re}，其中，Rd为法定存款准备金，Re为电子货币的创造系数。通过边际分析可以看出，当Re

上述风险分析虽然是针对余额宝、小额担保和银行新型理财产品的，但是这些资产的风险可以体现在业务本身、金融机构自身、以及经济风险三个方面。而风险管控作为管理层，通过一系列制度或者措施对业务可能面临的风险进行的主动预防、管理和控制，可以从这三个层面对风险进行管控，作者归纳为以下公式：Y=f（X，Z，U），其中，X=x（c，vr，d），Z=z（s，f，w），Cov（X，Z）>0，用Y表示新型业态形式的总风险，X表示该公司自身因素导致的风险，用c表示实收资本，用vr表示风险准备，用d表示风险预防金额；Z表示业务自身导致的风险，用s表示业务金额，f表示担保基金，w表示引致风险。U表示监管法律缺陷导致的风险。那么，担保总风险要求：Cov（X，U）>0，Cov（Z，U）>0。并且，公司自身在业务开展中应使风险损失L达到：L2= （X-X*）2+a（Z-Z*）2+ b（U-U*）2。其中，X*表示该业务公司造成的最小损失风险，Z*表示该业务造成的最优风险水平，U*表示监管部门最优的监管制度。01。

新型金融业态风险控制对策及建议

新型金融业态产品如果存在着大量低质量产品，会使风险不断加剧和积累，逐渐向主要大机构集中，最终导致整个系统风险的上升（李成、蔡达建、张炜，2010）。通过上述分析可以看出：在分析新型金融业态的风险管控的时候，应从公司自身因素、业务自身因素和监管机构三方出发进行研究，这是与传统的银行监管不同的。在以往商业银行成立的审批中，主要从三个方面进行审核：首先是资本金，以维护银行体系的稳定和保护存款人的利益，设立商业银行必须达到法定的最低资本额；其次是管理人员的素质，特别是高级管理人员，对其能力、经验、品质以及信誉度等进行考察；第三，当前金融业的竞争状况和经济社会发展的要求，市场的竞争程度被审批机关认为已无法容纳新的商业银行加入时，新银行成立的条件便难以被批准。与新型金融业态相比，我们可以看出，新型金融业态并不全具备这些条件。基于此，可以从减少风险损失的角度，从风险形成的三个方面进行风险管控。

一是从该业务公司的角度看，对公司进行风险管控，即从公司的资本金、法定风险准备金和自身的风险预防金额入手，确定合理的资本金比例、法定准备金比例、以及自身的适度的预防资金，将有利于保障资金的融通。但是由于相关管理制度的滞后和法律保障的不明确，会导致小微企业、个人创业等融资渠道不畅。

二是从业务自身的角度来看，即从业务运营中的业务金额、担保基金和引致风险入手，确定各业务的理想金额范围、担保基金的来源，以及一些非系统风险的防范。相比大型银行而言，这些业务公司资本金不足、抗风险能力弱，为了实现这些公司的健康长远发展，需要对其进行风险管控。例如，甘肃省担保机构实力弱、规模小，其注册资金平均仅为3000万元。但是当其与银行合作时，会被要求按10%-20%比例的担保余额进入保证金以作为质押。在这种情况下，担保公司的大量资金被占用，同时伴随经营规模的扩大，其运营风险也相应加大了。

三是从金融监管的角度看，由于这些业务公司具有非银行金融机构属性，目前仍按照《公司法》进行管理，这无疑忽视了这些的信用创造功能，带来了金融市场管理的缺位。对小额担保业务、余额宝、银行理财产品进行风险管控，有助于在现有制度框架下，最大限度的发挥新型金融业态的功能，即金融市场的市场定价功能，降低金融活动的交易成本。林毅夫（2010）指出，中国大银行主导的金融市场与中国经济社会发展结构不适应，这种不适应在欠发达地区表现尤为显著。进而需要我们针对《公司法》的相关条款，从市场准入、从业人员资格、业务范围与种类、财务及内控制度、行业自律监管等方面做出明确的规定。

总之，各种新型金融业态的不断推陈出新是现代市场经济环境下金融创新的一种表现，也在一定意义上带领传统金融业态走向新的道路。从风险防范的角度看，需要健全金融业内部管控体系，强化信用风险意识，建立有效的信用分析判别系统，严格遵守操作程序，及时披露相关信息，以多元化和信息化方式去防范风险，促进金融业健康发展。

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关键词：互联网理财产品；市场风险；GARCH-VAR模型

Key words： Internet financial product；market risk；GARCH-VAR model

中图分类号：F49 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2015）20-0178-03

1 问题的提出

自余额宝点燃作为互联网金融的主力军迅速占领投资市场，全民理财已经成为互联网金融时代的重要标志，在更加开放、快捷的互联网金融平台上，资金的流通效率更高，无论是对于资金使用方，还是对于资金提供方，都提供了很大的便利。

以余额宝为例，邓雄（2014）提出，余额宝的出现，在很大程度上改变了居民的理财思维，不再单纯的依赖银行存款，给广大居民带来了更高的收益。与传统理财产品相比，互联网理财更容易得到年轻人的接纳。而且互联网理财产品的参与门槛较低，基本上适合所有的人，在理财产品的交易费用方面，互联网渠道的相关成本费用更低。

互联网理财产品一经出现迅速占领市场，发展潜力巨大。本文看到了互联网思维下金融理财的一大新模式：凡是有留存资金就关联货币基金。据近日公布的余额宝――天弘增利宝货币基金2014年年报，截至去年底，余额宝用户数已增至1.85亿人，规模达5789.36亿元，较2013年底的1853.42亿元，增长了2倍多。作为普惠金融的表率，去年余额宝为用户创造了240亿元的收益。

事实上，自互联网金融在中国诞生以来，争议与质疑声不绝于耳，其中大多数主要针对其市场风险、内部风险、行业风险等。然而，由于大部分研究仅局限于定性研究和理论分析，并未在实际数据的基础上实证讨论，缺乏一定的可信度。因此，本文引入VAR模型进行风险分析，以余额宝2013年5月上线至今的万份收益为样本数据，探讨互联网理财产品的收益波动性。

2 方法介绍

VAR的实质是考查多个变量之间的动态互动关系。VAR模型的推广始于世界著名计量经济学家Christopher Sims于1980年发表的著名文献。在分析金融市场、经济发展因素、影响变量等方面，需要使用较多的数据和信息，基于VAR模型的基本属性，其在宏观经济分析过程中，实用效果非常不错。

一般而言，互联网理财产品收益情况的计算方法分为两种，即七日年化收益率和万份收益，两者计算公式不同，侧重点各异。具体来说，每日万份收益，其含义就是投资者投资的一万元，一天可以获得的收益；而七日年化收益，就是最近七日的平均收益，在经过年化处理之后的收益率。在该文分析研究过程中，对于理财产品的收益分析，用的是每日万份收益的对数收益率来刻画波动性，即Rt=lnPt-lnPt-1，式中Rt是基金每日万份收益的对数收益率，Pt是第t天的基金每日万份收益价格。

3 实证分析

3.1 描述性统计

从图1中可以看出，增利宝当日万份收益的对数收益率的均值为1.290610%，中位数为1.2381%，标准差为0.213295，说明有一定程度的偏离；因为偏度为2.486574大于零，从而说明收益率呈现一定程度的右偏，峰度为23.19661大于3，说明其呈现出“高瘦”（尖峰）的特征；而JB统计量为11951.55的伴随概率为零，这个情况说明，统计结果拒绝原先的假设，也就是说，每日万份收益率是不服从正态分布的。

3.2 ARCH效应检验

3.2.1 平稳性检验（单位根检验）

本文采用ADF单位根检验法检验序列的平稳性，由表1可以看出增利宝当日收益率的ADF的统计量为

-3.974319，并且其伴随概率为0.0099小于1%-10%的置信水平的ADF值，所以在置信水平为1%的情况下拒绝增利宝当日万份收益率序列有1个单位根的原假设，即当日万份收益率序列是平稳的。

3.2.2 均值模型的建立

一般金融资产收益率方面的研究表明，银行当日收益率序列服从自回归模型，因此本文建立当日收益率序列对自身滞后性回归的AR模型，根据单位根检验的结果最终建立P=4的AR模型，回归模型的结果如表2所示。

由表2可知，本文中建立的AR自回归模型中的回归因子R（-4）系数相应的伴随概率P值为零，表明参数检验的结果是非常显著的，具体的回归方程如下：

Rt=1.282684+0.725566Rt（-4）+εt

3.2.3 ARCH效应的图示法检验

ARCH效应检验的方法是在残差时序图中观察残差序列是否出现了波动集聚现象，即大的波动后面常常伴随着较大的波动，小的波动后面常常伴随着较小的波动。

由图2残差序列图，可以发现小波动集群部分中开始的小波后面紧跟的是较小的波动，显示出残差方差序列波动较小。

3.2.4 ARCH效应的自相关函数检验

ARCH效应的自相关函数检验的方法主要是根据残差平方序列的自相关图和自相关函数值计算的Q统计量判定是否存在ARCH效应。如果残差平方序列的自相关图出现“拖尾现象”，则说明原序列存在ARCH效应；如果残差平方序列的Q统计量的伴随概率都小于显著性水平，则说明原序列存在ARCH效应，由自相关函数检验结果可以看出自相关函数图呈现缓慢衰减态势。

3.2.5 ARCH效应的ARCH-LM检验

ARCH-LM检验主要是通过输出的F统计量以及卡方统计量来判断是否存在ARCH效应，检验结果如表3所示。

观察表3中F统计量和卡方统计量的伴随概率P值都为零，拒绝收益率序列不存在ARCH效应的原假设，因此ARCH-LM检验结果认为原序列存在ARCH效应。

综合上述各种检验结果显示增利宝每日万份收益率序列存在ARCH效应。

3.3 GARCH模型的估计

由于在图三中已经发现了每日万份收益率存在ARCH效应，因此单一的AR模型不能有效的拟合该收益率序列的“集聚效应”，需要建立GARCH模型。而考虑到金融资产收益率与金融资产风险的相关关系，因此有必要在均值方程中加入随机误差的条件方差项建立GARCH模型。

考察2013年5月至2014年3月的增利宝当日万份收益率，根据GARCH的原理，得到GARCH （1，1）的估计结果如表4所示。

使用EVIEWS估计得到置信水平为99%的VAR序列，其最大值为3.094881%，最小值为0.059548%，与实际收益率相比，真实收益率最小值大于VAR最小值，说明对VAR序列当日收益率序列进行较好的拟合。

4 结论与建议

通过对余额宝理财产品收益的统计分析，结果发现其收益率波动性并不是很大，并且其收益当前很多货币基金里面，处于中高位置，比一般的银行理财产品收益要高，最重要的是其市场风险尚处在可控范围之内，但互联网金融的风险态势仍值得我们时刻关注。近期的杭州萧山支付宝大规模瘫痪事件就足够引起反思。随着互联网金融产品的覆盖范围越来越广，其面临的总体风险也在提升，一旦出现局部风险点出现，如果处理不当，很容易导致一定的系统风险。因此，本文就互联网理财产品现阶段存在的市场风险提出几点建议。

①尽管庞大的基础客户依然能给互联网金融巨头带来稳定的客户群体，互联网金融的发展态势其实十分严峻，银行利率市场化的深入推进，使得不同的银行之间，吸收存款的利率出现分化，总体趋势是存款利率上升，这对于一些老年人来说，是非常有吸引力的；货币市场基本收益率的下降，也降低了余额宝类货币基金的收益；在股市向好的情况下，不仅银行存款出现搬家，很多互联网理财产品也遭到客户大面积的赎回。这三座大山使得互联网理财产品的相对吸引力下降，很难维持这种较快的发展速度。互联网金融不妨另寻出路，根本改变其商业思路，彻底打破传统金融模式下的信息不对称，把社交精神与互联网金融思维紧密结合。以平安集团新推出的“壹钱包”为例，体现了互联网金融的社交化，可以帮助客户进行财富管理、健康管理、生活管理。

②伴随着互联网金融理财不断深化的趋势，其积累的用户数据和相关资料，越来越复杂。互联网金融巨头加强在降低交易成本和实现风险合理定价的相对优势，依然要坚持以用户需求为导向，及时推出相应产品，在UI设计上可以有自己的特色，提高用户体验，增加用户的心理效用，形成消费习惯和消费经验。用户的使用习惯决定一切，亿万级的用户规模是没有耐心去学习使用一款新的应用的，因此，在全民应用上搭载互联网金融无疑是双赢之举。

③调控市场风险是以解决技术风险、系统风险为前提的。众所周知，互联网金融的发展是传统金融的深化及延伸，也就是说互联网金融在一定程度上依附于传统金融。因此，要创新先要固本，最基础的技术支持和系统维护一定得跟上甚至超前市场的发展，为市场的不确定性保驾护航。

参考文献：

[1]宋光辉，吴超，吴栩.互联网金融风险度量模型选择研究[J].金融改革，2014（12）.

[2]丁扬恺.ARCH模型族在深圳成指中的应用[J].中南民族大学学报（社会科学版），2012（2）.

[3]胡越.股指期货推出对我国现货市场波动性影响的实证研究[J].中国证券期货，2013（4）.

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1、天猫宝的实质

天猫宝与余额宝一样，都是利用支付宝自身积累起来的庞大客户资源来吸收资金，利用巨大的交易数据库以及阿里巴巴优秀的信息技术在互联网金融领域上进行商业模式的创新。但它实质依然为一种消费型货币基金，运行是T+0模式，可以随时转入赎回。最低1元起购，门较低，用户在转入资金的同时即购买了天弘增利宝货币基金。

2、天猫宝的运作模式

天猫宝运作模式大致与余额宝类似，同样是作为支付宝的一项增值理财服务。虽然天猫宝的收益率比余额宝高（多1%消费补贴），但是作为一项理财产品，天猫宝可以代替传统的活期存款，减少通货膨胀带来的减值冲击。天猫宝是将天弘基金公司的基金销售模式移植到其网站中，当用户将资金转入天猫宝时，天弘基金通过来自于天猫宝的数据接收，即为用户开立基金账户，购买若干基金份额。而天弘增利宝基金实行的T+0模式，则会把由天猫宝集聚起来的资金投资于风险较低的短期国债、大额存单、银行同业存款、央行票据等项目，实现盈利。

二、天猫宝的金融创新特征分析

天猫宝的出现，可以看出宝宝类产品还在不断创新，未来的天猫宝作为第三方支付手段还可以在线下进行消费。这不仅可以使用户购物方便，同时也可以增强用户的黏度和活跃度。未来天猫宝的理财市场是很巨大的。尤其是面对银行现在活期存款利率0.35%（现在商业银行的存款利率上浮20%，对理财产品也是一种挑战），以及近几年的通货膨胀，再加上用户已经对余额宝有了一定的认知度和认可度，天猫宝在某种程度上可以作为定、活期储蓄的替代品。

1、在收益率上。天猫宝在收益率上，比余额宝多1%的消费补贴，该1%是阿里巴巴用于补贴给用户，并不是货币基金在投资时产生的收益。多的1%补贴笔者认为是阿里给用户在试运营期间若转出要收取1%违约金的风险补偿。多1%的消费补贴加之诱人的红包战略，使得双十一前夕，用户对天猫宝的充值趋之若鹜。

2、在购物体验上。双十一期间，阿里巴巴说明，天猫宝支付优先于账户余额或者余额宝、银行卡。其闪电支付的特点给了用户极大的购物体验，是备战双十一的购物神器。可以看出，在双十一当天，以往用户反映，由于在交易量巨大的情况下，账户余额或者银行卡承受压力巨大，经常网页卡顿很久才出现支付页面，等到进入支付环节时，商品已经被抢购完毕。2014年天猫宝的出现，给用户开设一条绿色通道，其支付方式优先于其他支付方式，闪电支付的特点也满足了一部分用户的购物需求，极大地增强用户的购物体验。

3、在灵活变现流动性上。今年推出的天猫宝，与余额宝最大的不同，也是天猫宝的短板，在于：天猫宝在运营期间（2014.11.1―2015.12.31）如果用户急需转出资金，那么需要支付1%的违约金，即使用户前一秒充入，后一秒提现，在这期间没来得及产生收益也要扣取1%的手续费。并且资金仅能转到余额宝。之后有需要可以从余额宝转入用户的银行卡或者账户余额。而相对于余额宝，则没有这种限制，灵活，流动性强，变现容易，可以随时转出到账户余额或者绑定的银行卡。天猫宝相对的流动性不足，其吸金能力，很可能在双十一之后逐渐暗淡。

4、在消费购物场所上。据悉，在消费场景上，天猫宝仍有一些限制，它不支持整个淘宝系统的消费，目前仅支持天猫消费，后续未来可以在天猫指定的线下商店消费。除此以外也有一些订单的限制。而对于余额宝，其在淘宝和天猫均可消费，没有限制，使用更加方便。分析发现，2013年的双十一是双战场情形：淘宝和天猫，而今年的双十一交易量基本都在天猫商城进行，可见天猫宝的推出确实是顺势而为。天猫宝未来还可以在天猫指定的线下商城消费，也是天猫宝的一大亮点。天猫发展的O2O电商模式，未来线下店铺结合互联网，可以带来更多的用户流，同时也更加能活跃天猫宝的使用。

三、天猫宝运行存在的风险分析

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1、引言

阿里巴巴集团，中国最大的电子商务公司，于2013年6月正式推出了一个在线的个人理财产品――余额宝。个人投资者可以通过阿里巴巴的全资子公司――支付宝，这个第三方支付平台使用余额宝功能。余额宝本质上是一个由天弘基金公司管理的货币市场基金。截至2014年2月底，余额宝投资使用用户已经超过5000万，资金超过2500亿元人民币。根据彭博社的数据，它推出仅仅不到一年，已经成为中国最大的基金。

余额宝为投资者提供比银行相似理财产品更高的回报，但投资阈值却更低。然而，投资者没有充分意识投资余额宝的风险。虽然阿里巴巴为投资者提供了潜在损失的担保，但是对于余额宝潜在的流动性风险，阿里巴巴没有采取任何措施防范这种风险。自余额宝出现了不到一年，监管机构，如中国人民银行（PBC），中国证券监督管理委员会（证监会）没有任何新的监管来规范余额宝的操作。最近的研究表明，中国金融市场的主要的缺陷之一是，个人投资者缺乏专业知识和投资者教育不足。因此，监管机构对在线投资产品风险的监管和规范是至关重要的

余额宝并不是一个真正的创新。贝宝早在2000年代推出了一个货币市场基金，但在2011年7月27日关闭了它。导致贝宝的货币市场基金失败的有几个原因。首先是投资者担心他们的安全账户和资金的流动性。其次，贝宝货币市场基金的总体回报不够高，不足以让投资者容忍这些风险。余额宝正是贝宝基金的一个副本。尽管余额宝已经成为在中国最大的货币市场基金，是否会变成另一个贝宝货币市场基金仍然是未知的。

2、阿里巴巴推出余额宝的动机

中国人民银行在2010年6月21日《非金融机构支付服务管理办法》。根据这一规定，非金融机构或第三方支付公司， 支付机构的实缴货币资本与客户备付金日均余额的比例，不得低于10%。阿里巴巴的两个网上购物平台，即淘宝和天猫商城， 在2012年总销售额的超过1万亿人民币（约1600亿美元）。而在2012年每天支付宝账户中消费者的资金和委托支付宝的资金将近1000亿（约150亿美元）。因此，遵守中国人民银行的要求阿里巴巴实缴货币资本应在在100亿元人民币。然而，阿里巴巴的实缴货币资本只有5亿人民币，这是远远低于所需的实缴货币资本。大量增加实缴货币资本会增加运营成本，这会迫使阿里巴巴寻找新的外部投资者。因此，阿里巴巴寻求一个通道来分配客户在支付宝账户的资金。从而余额宝应运而生。

另一方面，余额宝给阿里巴巴和天鸿基金提供了一个可观的利润。投资余额宝的成本包括0.3%的管理费，0.08%的托管费用，和0.25%的销售费用。管理费的收入是阿里巴巴和天鸿之间共享，但是细节没有透露。天鸿的报告称， 2013年第四季度来自于余额宝的利润是14.22亿人民币（约2.2亿美元）。

3.为什么余额宝增长如此迅速？

阿里巴巴拥有两个中国最大的网上购物网站：淘宝和天猫商城。淘宝是一个消费者对消费者（C2C）零售网络，为中小企业和个人创业者提供了一个平台开放的在线零售商店，其主要是迎合中国客户。不同于天猫商城是一个企业对消费者（B2C）在线零售网络，为中国消费者提供了一个购买国际企业品牌商品的平台。所有客户在淘宝和天猫商城购物可以通过支付宝支付来减少交易风险。根据阿里巴巴的报告，截至2013年底，淘宝和天猫商城近有5亿的注册用户，每天超过六千万游客。许多老客户存款到自己的支付宝账户。每一分钟大约有超过4800种产品通过这两个购物网站进行销售。因此，大量的支付宝客户为余额宝的产生提供了沃土。

其他主要原因于，对中国投资者来说缺乏这种投资工具，特别是对于有很强的流动性需求个人投资者。如果对于绑定了银行卡账户的投资者，在2小时之内就可以把钱撤回到银行卡账户。对于没绑定投资者，他们撤回的钱将在第二天12点之前抵达账户。此外，投资者1天利润在将（现金）在第二天下午3点转移到投资者的帐户。此外，余额宝为投资者提供了一个极低的投资阈值，只需1元人民币即可。大多数的银行理财产品的阈值是50000人民币。低投资阈值使余额宝在个人投资者中一炮而红， 尤其是在银行忽视的年轻人中。

除了高流动性，余额宝提供了比银行存款提供更高的回报。表1显示了央行基准利率（百分比）在2010年1月至2014年2月。活期存款利率是035%至036%，一年期定期存款利率是225%至325%在过去的三年。中国人民银行只允许商业银行存款利率浮动上涨10%的基准。实际上，中国主要国有五大银行只提供客户存款基准利率。而余额宝的2013年收益率为482%，2014年为483%。因此，在大多数情况下，余额宝的收益率远远大于银行1年的定期，以及大约近为活期的15倍。

4.余额宝对其他经济行业的影响

到目前为止，余额宝的成功对当前中国金融体系以及其他经济行业造成了瞬间冲击。许多其他类似的在线投资产品已经出现，如中国最大的互联网服务提供商腾讯发起的微信理财通。根据金融时报的报道，越来越多的钱从银行账户转入余额宝账户。因此第一个受到余额宝冲击的就是银行。如果中国证监会和中国人民银行不能对在线投资产品进行有效管理和规制以及增加在线投资产品的行政成本，商业银行的利润将会被慢慢侵蚀。基于目前余额宝的规模，余额宝每年侵蚀商业银行的利润大约是127.2亿元人民币。而有助于商业银行和余额宝竞争的就是提高存款利率，但这个受制于中央银行。

中国证券交易所，包括上海证券交易所（SHSE）和深圳证券交易所（SZSE），自2008年以来表现一直不佳。由于许多上市公司受到政府的保护和规制，但内部治理较差。许多投资者对股市失去信心，并开始寻找其他投资渠道。余额宝和类似产品提供了与国内股票市场的不同另一个途径，这可能进一步降低股票市场的资金流动。（作者单位：江西师范大学）

参考文献：

[1]邱勋. 余额宝对商业银行的影响和启示[J]. 新金融，2013，09：50-54.

[2]白静. 互联网金融创新的法律规制[D].河北经贸大学，2014.

篇10

一、引言

20世纪60年代以来，伴随着五次信息革命的进行，高科技渗透到我们生活的各个方面，促进了金融业的发展，在降低成本的同时为居民、企业、政府等部门都提供了便利。2014年1月16日，中国互联网络信息中心（CNNIC）在京第33次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2013年12月，中国网民规模达6.18亿，互联网普及率为45.8%，较2012年底提升3.7个百分点。其中，手机网民规模达5亿，年增长率为19.1%。随着我国互联网的普及，也成为互联网金融迅速发展的催化剂，加速了在传统商业银行基础上移动金融的发展。微软总裁比尔・盖茨曾经说过“传统的商业银行迟早会成为社会的恐龙”，在中国2013年6月份随着“余额宝”的产生，大批互联网理财产品也应运产生，传统金融服务和互联网金融服务相结合，走上“方便、快捷、靠谱”可持续发展的道路。

二、互联网金融的理论基础

（一）互联网金融的概念

“互联网金融”对我们来说并不陌生，但对这个词的概念却一直没有统一的界定。马云（2013）认为，互联网企业从事金融业务的行为称为互联网金融，而传统金融机构利用互联网开展的业务称为金融互联网，这两个概念有着截然不同的意义。我认为，互联网金融是一个社会发展必然的结果，它将互联网技术与传统金融充分结合，通过投资者和以理财产品为依托基金公司挂钩，基金公司再将资金投向银行、证券、保险等部门，以达到降低成本、增加便利、增加收益多赢的目的。

（二）互联网金融和传统金融行业的区别

1.成本不同。传统金融行业在人力资源配置和信息传递方面具有较高的成本，相比来看，互联网金融具有完全信息化的特点，在资本运营和业务开展过程中，往往只需投资者在客户端简单的操作就可以完成资金的配置，在金融部门方面也无需大量人力资源盯岗，在金融产品研发、发行、管理、回购等阶段都可以在网上进行，所以相比传统金融具有成本优势的特点。

2.效率不同。以前常见的金融部门在业务开展过程中，不管是信息传递还是业务运行，都有较长的时滞性，完成一个客户的投资需要一定的时间。而互联网金融通过电脑、电话、手机等手段，投资者和理财产品直接挂钩，省去了中间不必要的繁琐中介过程，因此具有高效率的特点。

3.风险不同。传统商业银行自身具有较高信用，附属理财产品的资金流向一般都是国有控股部门的股权、债券等，风险系数较小。自余额宝出现以后，大量互联网金融产品也陆续登上了舞台，这些依附的基金公司和投资方向有太多不确定性，互联网自身具有的虚拟性也赋予了它们较高的流动性风险、市场风险和经营风险等。

三、以“余额宝”为例金融理财产品盈利模式分析

2013年6月余额宝产生以来，众多类似的互联网理财产品也陆续产生，京东的“小金库”、网易的“现金宝”、苏宁的“零钱包”在市场上迅速发展起来，改变了互联网金融市场的格局。

（一）现有互联网理财产品对应的基金产品

（二）余额宝自身的特点分析

1.收益率高。余额宝在2013年6月份成立时，七日年化收益率从4%上涨到春节期间最高6.7630%，明显要高于银行存款五年定期的存款利率，虽然现在七日年化收益率只有4.63%，但也仍旧高于普通银行存款利率。高收益率吸引了大量投资者，尤其是一些中小投资者，截止到2014年2月份，已经有超过8100万的开户数和5000亿元的筹资规模，因此，高收益率使投资者如此青睐于余额宝这个新兴互联网理财产品。

2.流动性强。余额宝只需从淘宝网站使命认证注册就可以投资，只需要一台电脑或一部手机就可以轻松将资金转到余额宝账户，投资过程简单方便，投资和赎回规模也没有下限，为中小投资者提供了理财平台。另外是一种T+0的货币型基金，当投资者赎回时并不需要像股票一样遵循T+1政策，具有即时到账的特点，因此，资金流动性较强，出现流动性风险的可能性较小。

3.技术创新。自从20世纪末招商银行行长马蔚华提出要以“创新”两字贯穿金融市场中以来，余额宝在互联网金融发展的草根时代引领了一阵狂潮，开创性将互联网应用到金融市场中去，余额宝投资者可以通过客户端随时随地在网上购物并轻松付款。另外，余额宝操作简单灵活，在电脑和手机客户端上可以清晰的看到账户余额、每日收益总额、每日年化收益率等各项指标的数值，技术创新是余额宝这类互联网理财产品最突出的特点。

（三）余额宝的盈利模式分析

余额宝通过与天弘货币基金公司合作，将货币基金主要投资剩余期限在1年以内的国债、金融债、央行票据、债券回购、银行存款等低风险证券品种，分享货币市场的投资收益。据天弘基金披露的数据，2500亿规模的余额宝，超过80%投资的是银行的协议存款，因协议存款收益较好，并且可以提前支取，无论是从流动性和收益，都是面向千元投资额的互联网金融T+0货币基金最好的投资选择。

余额宝现在有大量融资规模，当与银行进行协议存款谈判时有更大的筹码，就能获得更高额的利息差，在给传统商业银行带来经营冲击的同时，获取了较大规模的净利润。

四、余额宝等互联网理财产品风险分析

（一）监管风险

目前，我国国内的监管体制主要是“一行三会”模式，即中国人民银行、银监会、证监会、保监会，对现有的金融市场进行监管。以余额宝为首的互联网理财产品具有影子银行的性质，在创新和盈利的过程中，往往存在基金管理公司管理行为不规范、销售行为不正当，所授权的监管部门监管不严或监管不到的现象出现，因此在监管方面存在很大的漏洞。

周小川曾在2014年全国政协小组讨论会上提到，并不会取缔余额宝这类互联网理财产品，相反应加强监管。监管层“鼓励支持”的态度已然明确，随之而来的还有监管之手，风险提示不充分和部分领域的监管空白是目前互联网金融面临的最大的两个监管问题，现在的党务之急就是把握重点，加快监管步伐。

（二）经营风险

余额宝这类互联网金融发展到一定阶段出现的产物，虚拟性、不可控性是它们与生俱来的特点，对于投资者来说本身就存在一定的风险。汇添富的“现金宝”曾因为自身体制不完善，出现盗用投资者信息以非法手段获取本金的案例，另外，今年6月份深圳一家名为“科讯网”的P2P网贷平台超过2700万元的“跑路”事件，青岛港金属贸易融资公司在18家银行的贷款超过160亿元，涉贷的一些核心人员已经外逃，成为近期内最大一起“骗贷”案例。

2014年上半年央行曾对支付宝每日投资限额进行了规定，旨在降低交易过程中的交易风行，另外还需要对领导者和管理者进行职业培训，提高他们的道德素养，我们还需要提高信息透明度，降低投资者由于信息不对称带来的道德风险和逆向选择等风险因素的产生。

（三）利率风险

周小川说，“市场上肯定有一种力量是推动利率市场化的，各种新兴的业务方式也都是对利率市场化有推动作用的”。有些学者认为余额宝是趴在银行身上的“吸血鬼”，推高资金利率，转嫁给实体经济，当这类新兴产品出现以后，大量的银行协议存款将传统商业银行置于不利的位置，更多的谈判筹码降低了银行净利润，增加了市场利率风险。推动利率市场化进程成为解决这一风险因素的关键性措施，在市场一体化的今天，应该放开银行的利率管制，更多的交给市场这张无形的手去解决，余额宝的这类新型理财产品市场将随之萎缩，余额宝的优势将不复存在，利率风险因素也随之降低。

五、结语

余额宝作为互联网金融的领军者，将科学技术和金融市场结合到一起，促进了金融市场的改革和创新步伐，不仅给融资部门带来了方便，同样给投资者带来了更多的收益，但给传统商业银行带来了很大的冲击，因此，这类互联网金融所产生的理财产品未来的发展模式还有待我们去深入研究。

参考文献

[1]陈一稀.互联网金融的概念、现状与发展建议.金融发展评论，2013（12）.

[2]郭畅.互联网金融发展现状、趋势与展望.产业与科技论坛（19），2013（12）.

[3]刘凯.指尖上的理财产品――余额宝分析.E-BUSINESS JOU RNAL，2013（12）.

[4]温济聪.互联网理财产品收益下滑竞争加剧.经济日报（13），2014（05）.

[5]陈小欢.互联网理财时代余额宝成功背后的故事.看天下，2013（07）.