股票长期投资策略模板(10篇)

导言：作为写作爱好者，不可错过为您精心挑选的10篇股票长期投资策略，它们将为您的写作提供全新的视角，我们衷心期待您的阅读，并希望这些内容能为您提供灵感和参考。

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一、引言

创业板市场是为了适应自主创新企业及其他成长型创业企业发展需要而设立的市场。我国创业板市场自2009年10月30日正式上市以来、截止2013年2月已完成了356支股票的上市。促进创业板市场的发展对“提高自主创新能力，建设创新型国家”起到了非常积极的作用。不少分析师认为创业板因高成长性，创业板较主板有显著的估值溢价现象。

长期投资与价值投资之间有着紧密的联系，因此经常被倍加推崇，那么我国创业板市场是否具有长期投资价值呢？换句话说，长期投资策略在我国创业板市场的收益率水平怎样呢？本文将通过实证检验来回答这个问题。

二、研究思路

（一）研究基本思路

本文假设某一个二级市场投资者，他在某一种创业板股票上市首日以收盘价买进，然后不顾及股票的价格波动、只做长期持有，一直持有到截至日以收盘价出售。本文将截止日确定为2012年12月31日。这样买进价格即为初始投资，而到截止日的复权价格则代表持有这只股票到截止日的价值。这是因为复权价格考虑了这种股票自发行以来的增发、配股、转赠和分红。

通过计算这个创业板投资者在长期投资情况下的年复合收益率（以下简称长期收益率）就可以直接考量创业板市场的长期投资收益率，由于很难衡量创业板市场投资者在短期操作情况的收益率本文将把计算得到的创业板市场长期收益率与锐思金融研究数据库提供的A股市场日收益率做一个直观的比较。

（二）数据的获取和样本的选择

本文将要使用的数据全部来自权威金融数据数据库：锐思金融研究数据库。

对于长期的具体时间的确定，学术界有不同的看法。由于我国创业板市场开启的时间并不长。本文定义持有某种股票一年以上即认定为长期投资。

在这种条件下纳入本文研究的股票需要是在2011年12月31日之前上市的股票。通过进一步筛选共计278支股票被纳入样本。

（三）实证步骤

按照研究思路，我们将按照以下步骤进行检验。

第一步：根据初始投资和到截至日实际获得的价值即复权价计算样本中每只股票长期收益率ri。

第二步：按照每只股票在截止日的权重计算样本总体的长期平均收益率

Rl和长期加权平均收益率RW。

第三步：通过进行比较判断创业板市场的长期投资策略的收益是否相对较高。

三、复权方法与计算长期收益率方法的确定

（一）复权方法

一只股票上市期间，上市公司的分红和送配事件会造成股票的除权和除息，要还原投资者投资这只股票的真实价值必须计算这支股票的复权价格。复权价格的计算证券业界主要有以下几种算法：经典复权算法、递归前复权算法、递归后复权算法、涨跌幅复权算法等。

本文采用的是锐思金融研究数据库提供的递归后复权价，这是因为向后复权所得的结果本文数据目的相适用。该复权价主要通过以下计算方式计算。

其中：Pt为t日收盘价，Gt为以0日为基准的t日的复权价，mt 分别为送股比例，nt为转赠比例，Dt为派现金额，st为配股比例，C为配股价格，taxD为现金税率，taxm为红股税率。

（二）长期收益率的计算

第i支股票长期年平均收益率计算的基本公式为：

其中：ri为某只股票的长期收益率，Gt为以0日为基准的t日的复权价，

P0为t日收盘价，ni为期间天数，Datet为截止日日期，本文为2012年12月31日，Date0为该只股票的上市日期。

（三）长期投资简均收益率加权平均收益率

样本总体的长期投资简均收益率为Rl各只股票的长期收益率的简均数，样本总体的长期投资加权收益率Rw通过以下公式计算。

其中：wi为截止日各只股票上市流通股市值占样本总体市值的权重。

r为计第三步算出的各支股票长期投资平均收益率，ri为某只股票的长期收益率。

四、实证分析与结果

根据上述的步骤和计算方法可以计算样本总体的收益率水平，其中总体的长期简均收益率为-17.04%，总体的长期流通市值加权平均收益率为-9.09%。在278支样本股中，其中收益率在-50%以下的有2支，占比0.7%；收益率在-50%到-40%区间的有16支（不包括-50%，以下相同），占比5.8%；收益率在-40%到-30%区间的有50支，占比18%；收益率在-30%到-20%区间的有73支，占比26%；收益率在-20%到-10%区间的有61支，占比22%；收益率在-10%到0%区间的有33支，占比12%；收益率在0%到10%区间的有20支，占比7%；收5益率在10%到20%区间的有9支，占比3%；收益率在20%到30%区间的有7支，收益率在30%以上的有7支，两者占比5%。

创业板中不同行业的收益率差别也比较大，见下表。

从上述数据可以直观的看出，在我国创业板市场进行长期投资的效果并不是非常的显著。

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一、问题提出

股市的主要功能有两个：一个是为企业融资；另一个是为投资者提供股票。股市的这两个主要功能决定股市的参与者企业和投资者应该是双赢，即企业获得发展的资金，投资者获得收益。但是，中国股市的事实是一成盈利股民，那么是什么原因让股民亏损呢？答案只有一个，就是股民的投资策略错误使投资者自己亏钱了。

股市的普通股民要怎样参与投资才能不亏钱呢？普通股民只要用股票价值规律投资股市，就能够在股市中获得收益。股市的股票是有价值的，投资者正是看到其价值，才敢于去股市投资。投资者要分析出自己选中的股票的价值，价值走势，价格围绕价值波动区间做出投资策略，决定自己是长期投资或者是波段投资。长期投资即可以获得分红，又可以得到股票价格上涨带来的增值。波段投资可以获得股票价格回归价值带来的利润。

二、研究方法

1.研究对象：股市中的普通股民。问卷调查，随机选取股市的普通股民。访谈部分普通股民。

2.测量工具：测量工具一为“股市普通股民投资状况调查问卷”，了解普通股民盈亏，投资观念，投资计划，收益目标，投资依据，投资方法，投资收益，盈利或亏损原因。 测量工具二为访谈，对多名股民，了解他们的投资理念，投资教训，投资经验。测量工具三为股票价值规律投资模式分析。运用股票价值规律对股票的价值和价格走势图表分析、记录、对股票价值规律投资模式后期问卷调查等方法进行检测。

3.研究方法

第一，通过问卷调查的方法，了解股民的进入股市的角色，投资理论，投资计划，收益目标，投资依据，投资方式，投资收益，盈亏原因等情况。调查股民200人，发放调查问卷200份，收回有效调查问卷200份。第二，对多名股民，了解他们的投资理念，投资教训，投资经验，对股票价值规律投资模式认同度。第三，采用观察法、分析法、归纳法对部分股票的价值和价格的走势规律进行总结，得出股票价值规律投资模式。

三、调查结果

通过问卷调查主要调查普通股民的投资理论，投资计划，收益目标，投资依据，投资方法，投资收益，没有获得收益或者亏损的原因，获得收益的原因等情况。访谈投资者主要了解他们的投资理念，投资教训，投资经验，以及对股票价值规律投资模式的认同度。

1.普通股民的投资收益调查情况： 200名投资者中，11人盈利，占5.5%，289人亏损，占94.5%。2. 普通股民的投资理论，投资观念，投资计划，收益目标的情况：盈利者，明确是投资者，愿意长期持股，有投资计划，确定了合理收益目标。亏损者，投机者，频繁交易，追涨或割肉，没有计划和收益目标，往往贪过头。3.普通股民的投资依据：盈利者，股票价值；亏损者，追逐热点，各种消息。投资方法：盈利者，长期持有或不断操作；亏损者，频繁交易。4.普通股民盈利的原因：买入股票有较高价值，较长时间持有，或者波段操作。5.普通股民亏损的原因：不知道股票的价值，更不知道股票的价格是否过高或过低。不能长期持有股票，每天忙着追涨跌，交易频繁，到了关键时刻仍刹不住车。 6.普通股民对价值规律认同度：不管盈利者或者亏损者都愿意持有如贵州茅台、格力电器这类价值成长股。

通过以上调查，得出以下结论：第一，普通股民在股市中盈利的比例低于一成，九成人以上亏损，说明只有极少数股民盈利。股民中的绝大多数人的投资观念是为了赚取股票的差价，即投机者占绝对多数，真正的投资者极少。真正的投资者多数在股市中盈利，投机者多数亏损。第二，在亏损者中，多数人不在乎股票是否有投资价值，追逐热点，听取各种小道消息，或者只依据股票走势技术，短线频繁操作，在盈利的股民中，多数人注重股票的价值，结合了股票走势的技术面和政策基本面，中长线持有和波段操作结合。

四、股票价值规律投资策略

通过调查发现，在股市中要成为能盈利的股民，必须作一个真正的投资者，以股票的价值为基础，探究一种股票价值规律投资模式。下面从股票价值规律的投资观念，投资依据，投资方法等方面进行阐述：

1.树立正确投资观念：遵循股票价值规律投资股市

股市的功能就是提供融资和投资，股民为公司提供发展的资金，获取利润，公司为投资者提供投资的股票（资产），提供利润。通过调查结果，超过90%的股民在股市中都是作为投机者参与股市交易，只是希望通过赚取股票差r获取利润，甚至短时间获取暴利。这是一种错误的投资观念，也与股市的功能是不相符的，这也是股民亏损的原因。所以，股民必须树立正确的投资观念，股民作为为公司提供发展的资金，购买的股票，应该从公司获取分红，是投资者。因此，股民的角色定位应该是投资者，不是投机者。

股票在股市是以特殊商品来进行交易，是一种有价值的证券，其代表的价值多少是由发行股票的公司资产决定。因此，投资者投资股票就要遵循股票价值规律。股票价值规律，股票的价值是由发行股票的公司资产总体价值决定的，股票的价格受供求关系影响围绕其价值上下波动。股票的价格是股票价值的表现形式。一般情况下，影响股票价格变动的最主要因素是股票的供求关系。在股市，当某种股票供不应求时，其价格就可能上涨到价值以上；而当股票供过于求时，其价格就会下降到价值以下。同时，股票价格的变化会反过来调整和改股票变市场的供求关系，使得股票价格不断围绕着其价值上下波动。某种股票的价值增长，股票的价格上升（如格力电器）；股票的价值平稳，股票的价格也会平稳（如中国银行）；股票的价值减少，股票的价格下降（如中国石油）。投资者遵循股票价值规律投资股市，长期投资，其盈利的来源一是股票的分红；二是股票的价值增长，股票的价格增长带来的增值；短期投资，波段操作，获取股票价格低于股票价值带来的利润。

2.投资依据

（1）股票基本面

股票基本面是指把对股票分析研究重点放在它本身的内在价值上。股票基本面包括股市概括，财务分析，资本运作，行业分析，公司大事，经营分析，股本结构等方面。从中分析现在盈利能力和未来盈利能力、发展潜力、无形资产、实物资产和生产能力。发展潜力――新的产品、拓展计划、利润增长点。无形资产――知识版权、专利、知名品牌。实物资产――有价值的房地产、存货和设备。生产能力――能否应用先进技术提高。股票基本面分析出股票的价值，确定其价值中轴，确定股票的价格；确定股票是否有高增长，高分红的能力。

获得资料的途径：股票分析软件，公司网站，财经网站和股票经纪提供的公司年度报告，新闻报道――有关技术革新和其它方面的发展情况。

（2）股票技术面

技术分析是用股票分析软件，以预测市场价格变化的未来趋势为目的，通过分析历史图表对市场价格的运动进行分析的一种方法。股票技术面主要决定股票的价格是否与股票的价值一致，当股票价格低于股票价值，就可以买入股票，当股票的价格远离股票价格，就可以卖出股票。

（3）股票政策面

政策面是指对股市可能产生影响的有关政策方面的因素。①宏观导向；②经济政策； ③根据证券市场的发展要求而出台的一些新的政策法规，有利于股市或者公司发展的政策，就会提升股票的价值和价格，反之，股票的价值和价格就会下降。

3.投资方法

（1）长期持有价值成长股

股民选到一只价值成长股，就可以长期持有，一方面可以获得股票分红； 另一方面股票价值增长，股票的价格也会上升。如图贵州茅台，上市以来派现15次，送转股7次，股本扩张5.79倍，后复权价2075元，是发行价的66倍，平均每年获利4.4倍。股民是长期投资者应该持有价值成长股，其特征是行业龙头，稀缺，不可复制，高增长，高分红。

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我们来研究一下，按巴菲特的长期投资理论来看美国道琼斯走势。从美国道琼斯指数2000年1月11655点高点不抛，经过6年后的2007年7月14198点，共赚了2543点；你再不抛不做差价长期投资到今天的2009年11月6日，收盘为10023点。说白了就是，美国的道环斯如果从2000年11655点之后长期投资运作到今天，总共交易已经达到整整9年之久，但赚到的点数为负1632点。想一想，不但输了1632点，还有投入资金的银行利息损失多少!

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    二、读懂宏观经济,能判断各种经济政策、经济指标对证券市场长期和短期的影响

    股票市场是宏观经济的晴雨表,虽然股市走势并不与宏观经济完全同步,但宏观经济的走势决定了证券市场的长期趋势。市场经济的发展表现出周期性的规律,证券市场的运行也表现出周期性。所以投资者要看得懂CPI、PPI等经济指标,了解宏观经济运行的状况,掌握货币政策、财政政策、税收政策、各行业政策对宏观经济未来趋势的影响。

    三、做好长期投资和学习的打算

    大多数投资者也包括专业投资者在证券市场中的投资之路都不是一番风顺的,专业投资者的优势在于比较早接触专业知识和理论,但基本也要经历一个了解、摇摆、坚定执行的过程才能成长为一个合格的专业投资人。个人投资者也都经历初尝甜头、意气风发到再战败北、拒不认错到学习、思考再到回本赚钱的过程而成为一个在市场中生存的个人投资者。经历一个完整的学习阶段大约需要5-10年。美国华尔街有个说法“:你如果能在证券市场熬10年,应该能不断赚到钱,如果熬了20年,你的经验将极有借鉴价值,如果熬了30年,当你退休的时候,定然是极其富有的人。”(四)熟悉各种投资品种和自己个性,了解各个品种的预期收益和风险如今,投资者可以选择的投资品种越来越多,包括股票、债券、基金、保险、银行理财产品等等各种类型。投资者要熟悉各个投资品种的历史收益和预期收益及相应的风险水平。以美国证券市场为例,美国股市的年平均回报率高于债市,但股市的单年跌幅远大于债市,投资股市市值的波动较大,风险较大,相对收益也较高。投资者要根据自己的个性、投资目标和风险承受能力选择适合的投资品种和投资策略。

    四、工薪阶层的证券投资策略

    (一)投资组合策略

    “不要把鸡蛋放在同一个篮子里”是对分散投资投资组合策略最好的解释。普通投资者根据各自的风险偏好和家庭理财目标将资金投资于实业、房产、证劵、黄金等投资品种,在证券投资方面将资金投资于基金、债券、股票等。不同的投资品种具有不同的风险和收益水平,满足投资人的多样化投资需求。例如房产投资能满足投资人住房需求,或取得稳定的租金收入,并获取房产升值收益。但对于工薪阶层,房产投资额较大,投资后花费精力较少。而证券投资需要投入的精力大,承受的风险大,同时可能获取超额收益。投入证券的资金也用投资组合策略投入不同行业股票、基金、债券,以求更好地管理风险。

    (二)定、长期投资并持有策略

    工薪阶层收入稳定,但对证券市场的研判能力差,工薪阶层进入市场往往是受到亲朋好友的影响,投资前对证券市场的风险和投资技巧没有系统了解。偏好短线操作,如果运气不错,过不久就会加大投资,孤注一掷,最终成为套牢一族。对于非专业个人投资者更适合每月或每季相对定期,定量投资于有成长预期的股票或基金。这样似乎不选择投资时机,一方面积少成多,另一方面通过时间熨平投资成本。另外还有助于投资者把精力放在研究寻找未来成长性良好的品种上。

    (三)趋势投资策略

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2012年以来，美国三大股指继续保持稳定上涨的趋势，目前纳斯达克指数点位已经超过2007年金融危机前的点位，标普500指数和道琼斯指数也接近了金融危机前的点位，表现远远好于中国资本市场。

通过比较标准普尔500指数与国内沪深300指数，我们可以看出，中国股市表现出了更强的波动性。

这种波动带有明显的“情绪化”特征，具体表现为：当资本市场预期向下时，股市表现为“过度悲观”；当资本市场预期良好时，股市显得又“过度乐观”。

这种现象的根源在于所谓 “价值中枢”的缺失，而真正意义上的长期价值投资者的缺乏是导致“价值中枢”缺失的主要原因。

成熟市场的定海神针

在成熟的资本市场中，市场主体以长期价值投资者为主，长期价值投资者会根据自身的资产配置需求，长期持有基本面稳定、风险较低、有良好分红能力的大盘绩优蓝筹股，对大盘形成良好的支撑作用。

在成熟市场中，长期投资者主要包括传寿险和养老金等以相对收益为主要投资策略的大型机构投资者，它们主要从资产配置和资产负债匹配角度考虑持有该类资产，一般不会根据市场趋势进行大量频繁交易。

因此，成熟市场中机构投资者拥有的长期资金已经成为资本市场的稳定器。

根据美国全国性的投资公司组织ICI的计，截至2011年底，美国养老保险总资产达20万亿美元，其中私人养老金规模在18万亿美元，用于股票投资的养老金规模也在9万亿美元左右，而美国2011年底股票总市值为15.4万亿美元，养老保险资金等长期价值投资者组成了美国资本市场最主要的投资者，也是美国资本市场波动较小的重要原因之一。

保险资金缺位

过去20年，以公募基金为代表的中国资本市场上的机构投资者占比明显上升，但受到基金持有人中散户比例较高、考核体系短期化等因素限制，以公募基金为代表的国内机构投资者更加关注短期回报和绝对回报，偏好趋势性投资机会。

对基本面较好的大盘股和蓝筹股的长期投资机会则关注较少，对市场和行业的判断也比较容易过度悲观或过度乐观。

虽然，公募基金也包括拥有长期投资策略的产品，例如指数基金等，但数量和规模相对较小，只占到公募基金总量的不到15％，很难起到支撑市场的作用。

从历史操作来看，中国的保险资金是真正具有长期持有能力和意愿的机构投资人中的主流，国内企业补充养老保险和社保基金等长期投资人目前大规模投资股市的比例还比较小，而且由于多为委托公募基金管理公司负责管理，它们还没有形成与公募基金不同的投资风格。

通过对国内最大的基金管理公司――华夏基金管理公司旗下五只股票型基金同国内三大保险公司前十大重仓股2010年底和2011年底的比较，从图表中可以看出华夏股票基金2010年底的十大重仓股到2011年底时只有三只还留在重仓股名单上。

而保险公司2010年底十大重仓股到2011年底时有八只仍为重仓股，且以金融股和大盘蓝筹股为主。对这些股票以长期持有为主，没有大量的频繁交易，这体现了长期价值投资者的投资风格，对国内资本市场的稳定起到了一定的作用。

但目前中国以保险公司为代表的长期价值投资者可投资股票市场的投资规模只有5000亿元左右，与公募基金2万亿元的规模和16.5万亿元的资本市场流通市值相比，规模偏小，还远远达不到稳定国内资本市场的作用。

从增长前景来看，虽然与国际成熟市场相比，国内保险行业的深度和密度较低，仍处于快速增长期，但短期内的增长形势不容乐观。

由于受到2011年银保新规的限制和银行理财产品的冲击，国内寿险行业一改前期的持续高增长的态势，全年仅增长了6.8％，并且单纯依靠传的分红产品，保险资产总规模和未来可投资国内资本市场份额的增长速度受到很大挑战。

从国外经验来看，个人延迟缴税类型的养老保险产品是寿险公司的重要产品，由于有个人税收延迟缴付的功能，该类产品在国外成熟市场发展迅速，保费的规模快速扩张。

此类型保险的本质是由国家施行部分税收优惠，鼓励个人进行养老储蓄，以减轻个人退休后国家可能面临的负担，并通过保险公司专业机构进行投资管理，避免个人盲目投资，使之成为资本市场上重要的长期投资者。

国内目前已经开始探索个人延迟缴税类型的养老保险产品，如果此类产品能够尽快推出，将大大推动国内保险业特别是长期寿险行业的发展壮大，保险资金才能有望与其他长期资金一起，成为国内资本市场的稳定器。

培育长期投资者

在目前国内资本市场大部分参与者风格都趋向短期的大背景下，国内资本市场出现大起大落很难避免，既影响资本市场融资功能的实现，也不利于投资者实现长期投资收益。

因此，从国内资本市场稳定发展的角度出发，尽快培育和壮大长期价值投资者队伍，对于国内资本市场的成熟发展至关重要。

从保险资金的层面来分析，建议监管层应借鉴国际经验，积极应对国内老龄化社会的需要，尽快推出个税延迟缴税类型的养老保险产品，促进保险行业特别是长期寿险行业的发展壮大，并切实出台相关措施支持保险行业的发展，使之尽快成为国内资本市场的主要参与力量。

中国保监会已将个人延税型养老保险产品试点作为2012年的重点工作之一，近期将有望在上海等地试点，未来可能在全国推广。

从国内社保和养老保险资金来看，如何引导国内社保资金和企业补充养老保险资金合理进入资本市场，并从机制设计上鼓励长期价值投资，使之与保险资金一起成为国内资本市场的长期稳定投资者，应是监管层面临的一个重要课题。

建议可以通过适当拉长考核周期，将投资策略从以追求年度绝对回报为主，改变为以追求相对投资收益和低风险为主，鼓励长期价值投资。同时，建议社保基金可以适当扩大投资管理人的范围，允许保险资产管理公司作为投资管理人。

从公募基金来看，具有长期投资策略的指数基金产品从数量和规模来看都相对较小，指数型基金的资产净值占资本市场流通市值不到2％，远低于国际成熟市场的指数型和ETF产品的发展规模，比如，美国指数基金和ETF产品占美国资本市场市值接近20％。

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关键词：价值投资策略 价值投资 股票市场

国内对价值投资策略的研究尚处在起步阶段，金融理论界没有太多相关研究，对价值投资策略的研究集中在投资界，其中有代表性的是胡关金等所做的《中国股市价值投资策略研究》。在该报告中，胡关金等利用财务报表所揭示的信息来挖掘中国股票市场上投资价值高的公司；检验在中国股票市场价值投资策略能否为投资者创造价值。林斗志通过不同年份统计结果的对比，观察股票市场价格与基本面的相关性，以期对价值投资策略在中国的表现有更准确的认识。沈洪博验证由每年净资产收益率或每股净资产前五名的公司组成的投资组合，对比市场指数平均收益率是否有超额收益，来观察中国股票市场走势反映公司财务信息的有效程度。

价值投资理论的提出及主要内容

所谓的价值投资是指以影响股票价格的经济因素、政治因素、行业发展、上市公司的经营业绩、财务状况等要素为分析基础，以上市公司发展潜力为关注重点，判断股票内在价值为目的的投资策略。价值投资的目的就是通过对股票的经济分析，发现有价值的潜力股，以期获得超过大盘指数增长率的超额收益。价值投资是股票市场上的一种重要投资理念，是利用一定方法测定出股票的内在价值，并以该股票同期的市场价格作比较，从而作出投资决策的一种投资方法。即集中投资优秀的企业，以大大低于股票内在价值的价格买入并长期持有。

1934年，格雷厄姆首次在他与多德合写的《证券投资》中提出了价值投资理论。19世纪20年代，证券市场上的股票交易只需要很低的保证金，大量的投资者进入股市，使股票价格的上涨远远超过股票的实际价值。随着1929年经济危机的爆发，股票大跌，股票市场损失了140亿美元，格雷厄姆与合伙人的投资在这一时期也遭受重大的损失。这场经济危机促使投资者对股票市场进行重新认识。正是在这样的经济背景下，格雷厄姆提出了价值投资理论，并以巴菲特的实践闻名于世。

价值投资理论是把公司经营情况以及财务指标等作为研究对象，把该股票价格分为内在价值和市场价格两部分：内在价值是分析的基础；而市场价格则主要由股票市场上资金的供给所决定，同时围绕价值上下波动。所谓内在价值是指由收益、股利等未来现金流以及管理状况等因素所决定的股票的现在价值。价值投资者首先通过评估某一金融资产的基础价值，并将其与市场价格相比较。当价值超过市场价格的部分越多，则代表投资越安全，相应的获利能力越强，此时投资者可以考虑买入该只股票。当价格高于价值，此时应放弃购买股票。总之，只要获得足够大的安全边际，价值投资者就可以买入相对应的证券。

价值投资策略共同点是按照股票的内在价值来确定其是否有投资价值。目前，国内外学者并没有对价值投资策略的分类给出一个明确统一的定义。大多数学者将价值投资策略主要分为两种：价值型投资和成长型投资。价值型投资策略主要以企业的财务报表为基础，关注企业的过去和现状，寻找低市盈率、高股息的股票。成长型投资策略是寻找未来有良好发展前景、生产市场前景广阔的新产品的企业。本文按持股风险以及对财务报表的不同认识，认为在确定股票的内在价值时，除了取决于财务报表和数据以外，还要关注公司的管理层是否有先进的管理经验以及从公司各部门获取的信息。也就是说资产价格不仅包括持有的现金、流动资本、固定资产、现有资产净值，还应包括不动产、设施和设备，甚至产品的品牌形象以及客户关系、员工素质等无形资产。在具体的投资策略中主要表现为集中持有和长期持有两个特点。他们认为将资金分布在少数几只股票上比分散在上百只股票上更能分散投资风险，主张选择少于十家公司的股票，并且按照公司的管理水平、盈利水平、主营业务增长率等指标选出重点投资的公司，将资金按比例分配在这些公司的股票上，并把大部分资金投资在重点选择的公司股票上。价值投资策略的另一个特点是长期持有，在公司的基本面没有变得很差的时候，不轻易改变投资对象，通过长期持有减少分析公司的交易成本以及信息成本等，从而更有效地分析公司的基本经营情况。

但是，格雷厄姆和巴菲特并未把价值的具体衡量标准明确提出来，只是提出了进行价值投资的基本要求和步骤。用安全边际法确定自己的股票观察池，用安全边际法选出来的股价都远低于公司流动资产减去负债后的余额，再根据一些选股标准进行投资组合的选取。其主要标准有：收益率至今是信用评级为AAA债券的2倍；股价利润比例是以往5年最高数字的40%；股息至少是AAA级债券利息的2/3；股价最好是净流动资产的2/3；货款不应超过账面净资产；流动资产应2倍于流动负债；所有债务应不超过流动资产的2倍；过去十年的利润成长率至少为7%。随着证券市场的发展和投资环境的变化，现资者判断价值投资的标准也在不断变化。从一般意义讲，把具有较高的账面价值/市场价值（B/M）、盈利/股票价格（E/P）、分红/股票价格（D/P）、现金流量/股票价格（U/P）比率的股票称作价值股。

价值投资理论在中国股市应用的可行性分析

价值投资的核心思想是利用某一标度方法测定出股票的内在价值，从而指导投资者慎重投资，通过逐一分析企业的盈利情况、资产情况、未来前景因素，对公司独立于市场的价格形成一个概念，并依据此概念作出自己的投资判断。长期以来，中国股市由于其特殊的股权结构、相对过高的市盈率以及不够完善的市场监管制度使人们普遍认为上市公司的内在价值无法得到判断。

在风险和机遇并存的股票市场，要更好地把握市场机会，首先必须了解市场的本质，适应市场环境的变化。股票市场的投资就是一个价格发现、价值培育、价值兑现的过程，强调价值投资有利于帮助投资者理性投资。

（一）有效市场理论是价值投资的理论基础

有效市场假设是指市场价格可以充分、迅速地反映所有相关信息的市场状况。有效市场理论认为市场有效性集中体现在证券价格上，证券价格在任何时点上都是证券内在价值。

（二）股权分置改革奠定价值投资的基础

2005年9月4日，中国证监会制定了《上市公司股权分置改革管理办法》，通过非流通股东和流通股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程。股权分置改革后，首先，全流通后，股价与所有股东的利益息息相关；其次，所有股东的收益来源于公司分红和股价的升值；同时，全流通股票供应量加大，操纵股价十分困难，炒作股价必须立足于股票的价值。因此所有股东必须关心公司的经营状况。这样也提高了上市公司的运营与治理质量，有利于公司创造更多的利润，为价值投资奠定市场基础。

（三）股票市场加强监管为价值投资提供保障

我国股票市场监管正在深化，法律、法规从无到有，从建立到实施。2006年，国家对《证券法》、《公司法》进行修订并对一些与我国股市不相适应的政策法规进行调整完善。在这样的环境下，上市公司只有为投资者提供真实、完善、完整的财务信息，才能被投资者认可。上市公司把提升自身业绩和质量，以股利等形式回报投资者作为己任。在此种情况下，通过对上市公司财务报表的研究，探讨上市公司价值，应用价值投资理念将更可行，更容易操作，这也为我国价值投资策略提供保障。

（四）QFII的引入产生示范效应

在比较成熟的股票市场，例如美国，100多美元与1美元的股票并存，香港股市绩优股与绩差股股价相差100倍。坚持“长期投资”理念从QFII的投资过程中充分表现出来。QFII引入市场后，高调提出使用价值投资理念，只做长期投资，选择真正值得投资的好公司，在合适的价位购入股票，长期持有，耐心等待企业的成长，为自己创造财富。由此可见，QFII看重的是业绩托底，即具有内在价值的公司。QFII等外国机构引入成熟市场的价值投资理念对我国投资者产生了一定的示范效应。价值投资将会成为我国股票市场的主流。

价值投资策略应用案例分析

文章为缩小选股的范围，将现金、流动资本财务状况好，且产品的品牌形象以及客户关系、员工素质等无形资产佳的“苏宁电器”股票为例来研究，而且注重长期持有，研究时期为6年（2004年1月-2009年12月）。首先，依照复权计算方法，分析“苏宁电器”在股票市场的表现，检验期6年的平均累计收益如表1所示。

从表1可看出：若从2004年7月21日以收盘价32.7元/股买入一股“苏宁电器”并长期（6年）持有该股票，那么六年后一股“苏宁电器”复权价格就高达1346.5元/股。这也意味着，持有股票六年，按价值投资策略投资，可以获得高于股票市场的平均收益。

结论

尽管各国的证券市场在成熟度、信息披露、交易者的素质、上市公司质量、相应的政策法规等诸多方面有较大的差别，但有一条是相同的，那就是价值规律。所以把握这一规律提出的价值投资理论在任何一个市场机制起主要作用的证券市场都适用。对我国的证券市场来说，由于国内投资者一般都认为一个政策市场容易受到短期巨额资金的冲击，且存在较严重的操纵现象，所以，价值投资理论在中国的实用性受到质疑。

投资蓝筹股即选择具有可持续性竞争优势、对股东有超额回报的企业是未来证券市场的发展方向。这就要求经营者尽量表现得理性一些，努力提高自身的素质，这样才能提高公司的经营稳定性；上市公司要完善信息披露制度，使投资者对其了解的可能性增强，使其可预测性增强，从而为预测未来的现金流提供较好的保证，这样市场才能更快地发现其内在价值；要树立起正确的投资理念，尽量减少认知偏差。这就需要投资者提高对自己所投资的对象的了解程度，要认识到股票的价值所在，正确对待所持股票的短期波动，保持良好的心态，避免恐惧、盲目等愚蠢行为，要利用有限的资源集中投资。

总之，我国的证券市场没有真正意义上的价值投资理念。我国证券市场起步较晚，发展还不够成熟，固有的体制缺陷和制度缺失使其稳定性不足，证券信息不是总能够有效地传递给投资者，市场的有效性大致处于无效或者弱式有效的情况。这是我国证券市场推行价值投资理念不利的外部环境。影响价值投资的内部因素主要是上市公司股价与内在价值的偏离，导致投资者趋于短期的趋势投资而非长期的价值投资。价值投资理论在我国方兴未艾，随着我国证券市场相关制度的建立和完善及投资者队伍的进一步壮大，价值投资的理念将势必成为我国股票市场主流理念，这也是我国股市健康发展的方向。

参考文献：

1.Bruce C.N.Greenwald,Judd Kahn.Paul D.Sonkin,MichaelVan Biema.ValueInvesting:fromGraham to Buffett and Beyond.John Wiley&Sons.Inc,2001

2.[美]本杰明·格雷厄姆.华尔街教父.上海远东出版社，1998

3.王孝德，彭艳.价值投资策略：国际经验与中国实证.深圳证券交易所，2009

4.陈耀年，周学农.价值投资策略的行为金融学解释及其实证研究.系统工程，2008

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反向投资策略，主要是指买进过去部分表现比较差的股票，卖出过去部分表现十分良好的股票来进行套利的投资策略。邦特和塞勒于1985年共同研发的投资策略，每年大约可以获取超过7%的超常收益。为此，行为金融理论认定，这是由于投资者在进行实际投资过程中，过分看重上市公司最近一段时间表现的结果。通过一种十分简单的策略也就是简单外推的策略，依据其公司的长期表现进行科学的预测。进而严重地导致了对公司近阶段业绩情况做出长期持续的过度反应，同时还将引发对绩优公司股价的过分高估问题，为部分投资者利用反向投资策略提供了套利的机会和空间。在进行实际在金融投资过程中，反向投资策略受到大部分投资者的欢迎和喜爱，特别是在进行长期投资的投资者。

二、动量交易策略

动量效应，主要是指在部分特定的持有期内，如果市场中某只股票或某个股票组合在前一段时期内涨幅走势比较猛烈。那么在一定时间内，此股票或股票组合仍然会出现较为良好的表现。

动量交易策略，也被人们统称为相对强度交易策略，即预先对股票的最终收益和交易的数量进行初步的预定过滤规则，当市场中的股票收益或股票收益与交易量同时满足其过滤的各项原则，就进行选择买进或卖出股票的投资策略。Jegadeesh和Titman于1993年对当时的资产股票组合的中期收益进行深入探究的过程中，以3到12个月为一个季度进行组建股票组合的中期收益。其中的股票的中期价格，在进行某一方向连续动态的动量效应。Rouvenhorst于1998年，对其他12个国家的研究数据结果，进行双向性的动量效应活动，进而有利的证明了这种效应并不是由部分原始数据采样的各项偏差所造成的问题。在进行实际操作过程中，其动量交易的具体策略早已广为人知。

三、成本平均策略和时间分散化策略

由于当前阶段中的投资者并不总是进行风险规避的活动，投资者在出现资金损失后自身所承受的痛苦远远要超过盈利时的喜悦感。为此，其市场中的投资者在进行实际的股票投资活动时，需要事先进行制定一个比较系统完备的计划，并根据不同的价格进行分批的资金的投资，以便在真正发生不测时进行科学合理的摊低成本，这就是成本平均策略。

时间分散化策略，主要是指股票的投资风险，将随着各种各样的投资期限的延长而无限制的降低。投资者在刚刚进行投资活动时，需要将其资产组合中的占据比例比较大的应用于投资股票，并随着自我年龄的不断增长则逐渐减少股票投资比例，同时进行增加债券投资比例的具体策略。

成本平均策略与时间分散化策略具有比较多的相似点，都是在进行实际投资过程中，个人投资者和机构投资者大量应用的比较受欢迎的投资策略，同时却又被指责为收益效果比较差的投资具体策略。越来越多的人们开始站在现代金融理论的角度上，分别对这两种策略提出了质疑和追问。斯塔特曼，Fisher和斯塔特曼于1995年分别应用行为金融理论，对成本平均策略和时间分散化这两种策略进行了全面的阐述和解释，并深入的指出了其存在的合理性和可行性。

四、小盘股投资策略

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二、文献综述

沪深300股指期货自2010年4月16日推出以来，关于其对中国股票市场作用的评价与研究不断涌现，多数集中在其对市场波动性的影响上。张孝岩、沈中华（2011）①用2010年的高频数据，使用Chow检验、双向Granger因果关系检验、非线性GARCH模型，研究股指期货推出前后的市场波动性。研究结果表明,在短期中，股指期货总体上没有到期日效益；股指期货推出初期，加剧了现货市场的波动，但随着时间的推移现货市场波动不断减小，说明股指期货对市场波动能够起到平复作用。许红伟、吴冲锋（2012）②在研究2009至2011数据时，得到了完全不同的结论。他们认为，股指期货给现货市场带来的“转移效益”大于“增量效益”，现货市场的有效价差扩大了，市场的波动率也增加了，说明股指期货非但没能降低市场波动性，反而使单一交易日内的波动加剧。近期的研究也存在着结论相左的问题。夏日（2014）③使用2008至2012年的数据，运用EGARCH模型和VECM模型检验股指期货的市场稳定功能和价格发现功能。研究结果表明，沪深300股指期货推出以来，对现货市场起到了一定的稳定作用。同一时期，田凤平等（2014）④利用2010年4月至2011年8月的数据，使用AHAR-C-TCJ模型研究了沪深300股指期货波动率，结果表明沪深300股指期货波动率具有一定的可预测性，即市场波动更加规律，市场可能更加有效了。然而，顾京（2013）⑤研究了沪深300股指期货推出到2012年9月的数据，认为股指期货的价格发现功能一直弱于现货市场，现货市场信息传递效率不但没有提高，反而出现了下降，说明市场效率下降了。以上研究均大量使用数学模型与相关性检验，对沪深300股指期货推出以来的数据做出具体分析，所得结论不一而足，说明在股指期货对现货市场的作用上存在争议。沪深300股指期货这一重大交易机制的变革，是否改善中国股票市场的有效性，尚不得而知。如果转换一下视角，以行为金融视角研究股指期货对股票市场的作用，将有利于研究的全面性与完备性。一直以来行为金融都在以“反证法”对市场有效性提出质疑，即投资人可以根据某些操作策略获得超额收益。在众多操作策略中，反转投资策略是较为普遍的策略之一。这一策略，建议股票投资者购买过去某段时间表现较差的股票，并卖出相对应期间内表现较为出色的股票。反转投资策略起源于1985年，DeBondt和Thaler对美国股市反转现象的研究。他们的研究表明，美国股市里存在三到五年期反转投资策略获利现象，投资者可以通过买入差股票并卖出好股票获利，超额收益可达到每年大约8%，并由此提出过度反应假设。同一时期，Campbell等研究者发展了一个描述成交量与收益率之间关系的投资模型，该模型表明高成交量下期收益倾向于反转。Conrad等则以纳斯达克股票数据为样本，验证了基于股市成交量的短期（周）反转现象，并阐述了反转投资策略的赢利能力与交易的活跃程度成正相关的关系。国外对反转投资策略的研究还有很多，尚未形成一致的具有最终说服力的结论，但越来越多的研究证明，反转投资策略确实能带来超额收益。在针对中国股市反转投资策略的研究中，可分为以下几种观点：

1.中长期内反转投资策略可以获得超额收益。刘博、皮天雷（2007）⑥使用1994年到2005年中国A股的全样本数据，验证了沪深A股市场的惯性和反转投资策略。其研究结果表明，在中国A股市场基本不存在惯性现象，但存在显著的反转现象。反转策略中赢者组合和输者组合在实证期间内的均值，表现出高度一致的反转现象，股市投资者表现出过度反应的特征。杨炘等（2004）⑦使用1992年至2001年沪深两市的全部A股为样本，研究股市惯性和反转现象。研究结果表明，中国A股市场不存在显著惯性特征，而反转特征显著存在。在其研究中，过去1到12个月的赢家或者输家，在将来的表现中没有表现出显著差异，惯性投资策略的“追涨杀跌”并不能带来盈利；而过去30到42个月输家组合的月平均收益率达到3.8%~4.4%，明显高于过去赢家收益率的2.1%，也高于同时段无风险收益率（利率）3.54%，高于当期市场组合收益率1.89%。这种投资在未来36个月累计收益率达到136.7%，而且没有显著的高风险。陆叶舟（2012）⑧选取1999年至2008年的A股市场非金融股票数据建立了一维排序模型，分别持有1年、2年和3年，分别统计了价值股组合与绩优股组合的持有期收益率。研究结果表明，在A股市场运用反转投资策略能够获取超额收益。

2.短期内反转投资策略可以获得超额收益。华伟荣、金德怀等（2003）⑨指出，我国证券市场并非一个有效市场。中长期投资采取惯性投资策略，同时短期运用反转投资策略投资，会取得超过大盘的收益率。其实证检验结果证明，我国证券市场在1至6周内主要存在反应过度现象，而6至24周内主要呈现反应不足现象。同一时期，汤国栋运用缩短形成期与持有期和引入交易频率两个新的因素，研究了超短期（3个交易日）内存在的股价反转特征。认为我国股市可能存在中短期的反转，并认为随时间的推移，反转效应将逐渐减弱。秦筱婧（2008）⑩以2000年至2008年我国沪深两市726家2000年前上市的股票为样本，利用其日交易数据进行了实证检验。实证结果表明中国股市不但存在中期惯性效应而且还存在一个短期的反转、超短期的惯性效应。

3.长、短期内反转投资策略都可以获得超额收益。贺京同、郑为夷（2013）輯訛輥以沪深两市2001年1月至2012年12月A股股票月度价格及收益率为样本，对我国A股中的惯性投资策略和反转投资策略进行了分析。结果表明，买入输家组合并卖出赢家组合的反转投资策略在短期、长期均可获得超额收益，而买入赢家组合卖出输家组合的惯性投资策略所获的超额收益并不明显。因此，反转投资策略超额收益是一种稳健存在的“异象”，而且传统金融学的风险补偿理论无法对其来源进行解释。

4.反转投资策略不能获得超额收益。王春峰、郝鹏、房振明等（2009）輰訛輥在其文章中，实证分析中国证券市场条件下反转效应是否存在，以及投资者是否可以利用反转效应获利。通过股票流动性对收益率序列相关性模式影响的分析，他们发现A股市场中、短期反转特征都是非常显著的，最强的反转效应和潜在最大的反转策略能够获利的同时，伴随着高换手率和高非流动性。如果考虑反转投资策略的交易成本，在实证中表现出的微量赢利就不足以补偿频繁交易产生的成本了。由此可见，由于证券市场摩擦的存在，投资者在A股市场条件下通过反转投资策略并不能获得超额利润。

5.反转投资策略的收益性不稳定。程兵、梁衡义、肖宇谷等（2004）輱訛輥采用沪深两市1995年前上市的股票作为样本，研究发现我国股市中存在明显的惯性现象和反转盈利，而且两种效应的强弱与大盘走势息息相关。当股票市场为牛市时，惯性效应明显强于反转效应。而当股票市场为熊市时则相反。梁学玲（2008）輲訛輥运用Jegadeesh和Titman（2001）的研究方法，分别检验了716家沪市A股，研究交易量、市值规模、市盈率、BE/PE值、价格这五个因素与惯性效应和反转效应之间的关系。实证结果显示，交易量、市值规模、市盈率、BE/PE值、价格这五个因素对市场反转效应和惯性效应存在着不同程度的影响。

总体而言，国内现有文献中，有关惯性策略的研究结论是非常不一致的。而关于反转投资策略的结论，研究者普遍认为运用反转投资策略在我国证券市场上能战胜市场平均收益率。这就意味着存在稳定获取超额收益的投资策略，不符合Fama有关有效市场的假说，说明市场不一定是有效的。本研究将使用最近三年的数据对反转投资策略进行验证，并与其它研究者的数据对比，以期了解市场有效性的演化，以及股指期货对市场有效性的影响。

三、实证检验

本文基于沪深300股指期货推出后，2011年至2013年中国股市行情下滑但波动较稳定期间，运用沪深300成分股作为样本，并考虑反转投资策略所承担的风险贝塔系数，意在实证分析运用反转投资策略给投资者带来超额利润的可能性和所承担风险。并与股指期货推出前的类似策略相比较，考察重大交易机制转变对市场效率的影响。本文定义t1为排序期(即投资组合构建期)，t1（t）为第t次排序期间；t2为持有期，t2(t)为第t次持有期间。以下为反转投资策略的步骤：1.从某一时点t开始，如第一次选t1,第二次选t2……第s次选ts时间点，然后计算各股票t1(t)时间的收益率为基准进行从低到高排序。2.选取上述按收益率升序排序的股票分成十个等份构成组合，将沪深300成分股股票分成10组，每组30只股票。构成的组合依次为Gl，G2，……，G10。第一个组合G1是t1(t)时段里表现最差的组合，称其为lose（r输家）；第十个组合G10是t1(t)时段时间里表现最好的组合，称其为winne（r赢家）。3.运用SPSS统计分析软件计算G1、G10组合在t2(t)持有期的平均收益R30（R30为G1、G10组合中30只股票在t2(t)持有期的平均收益率）。4.在时刻ts+Δs按抽样计划重复上面的过程，Δs为时间滑动长度，本文所用的是非重叠随机抽样方法。5.计算各个持有期相对应的沪深300成分股的平均收益Rm（t），在本文中称为市场平均收益率。通过沪深300成分股2011年1月1日到2013年12月31日的周收益率数据和月收益率数据，用非重叠随机抽样方法结合不同的排序期（短期1、2、4周和中长期1、2、3、6个月）和不同的持有期（短期1、2、4周和中长期1、2、3、6个月）各组合的对应收益率。检验在反转投资策略下，是否能战胜市场平均收益和实现正数值的超额收益。并且检验各组合的显著性和风险贝塔系数，综合衡量组合的有效性。通过SPSS统计分析软件处理，得到如下表格中数据：1.LOSER组合的反转投资策略实证数据。2.WINNER组合反转投资策略实证数据。

四、实证结果分析

（一）实证数据分析

由上述实证数据表我们可以看出：

1.运用反转投资策略在1、2、4周实证中，不同的排序期和对应不同的持有期的投资组合中，loser组合基本都能战胜市场平均收益率或与市场平均收益率持平，而没有比市场平均收益率较差的情况。从这点来看，反转投资策略在短期内的收益情况是具有优势的。在loser组合中，运用反转投资策略在1、2、3、6月实证中，不同的排序期和对应不同的持有期的投资组合中，55%以上的组合都能战胜市场平均收益，在不能战胜市场平均收益的组合中，与市场平均的收益率并不是很大的差距。从这个结果来看，中长期（月份）运用反转投资策略也是具有优势的。由此看出，loser组合从原来表现最差的股票到在不同持有期中的表现能战胜市场或跟市场变现相当，可以看出loser组合的反转现象。

2.在winner组合中，短期（周）以排序期和持有期分别取1、2、4周时，基本都能战胜市场收益率，中长期（月）以排序期和持有期分别取1、2、3、6月时，50%组合能战胜市场收益率。但看具体的数据可见，在战胜市场的组合中，只有20%组合明显战胜市场（组合收益率比市场平均收益率高于0.01），而80%的组合和市场平均收益表现相当。也就是说在winner组合，仅有14%组合还能表现惯性现象，继续战胜市场。而86%组合的表现与市场平均收益表现相当或比市场表现差。也就是说，winner组合从原来表现最好的股票到在小同持有期中的表现跟市场平均水平相当或史差、山此可见，winner组合表现出反转现象、综上所述，反转投资策略在市场上的投资中基本上能表现出优于市场平均收益率，说明市场行情大体上表现出反转现象。排序期为4周，持有期分别为1周,2周的时候，wnmer组介能获取止数收益率并且战胜市场，表现出惯性现象。上述现象都小支持有效市场假说，说明中国股票市场尚小满足有效市场条件，即使是沪深300成分股票，也叫以通过反转投资策略获得超额利润。

(二)历史数据分析

为比较沪深300股指期货推出前后的数据，我们选择了张宇州印叶究数据作为比较。张宇在其论文中选定沪深上市A股股票，数据期间为1993年1月至2007年12月，在股指期货推出之前。采用与本文相类似的实证方法，两者的数据具有叫比性。以下为两次实证的数据对比：比较沪深300股指期货推出前后超额收益率的绝对值，在短期（周）反转投资策略的超额收益率中，股指期货推出前的数值大都大于推出后的数值，除了排序期为4持有期为1和2的赢家组合。这一现象说明，股指期货的提出改善了中国股票市场的交易机制，使通过某种投资策略获取的超额收益下降，市场的波动性有所减小，提高了市场的有效性。与短期(周)反转投资策略相比，中长期(月)反转投资策略的超额收益率，在沪深300股指期货推出前后，并末呈现单向变动的趋势，说明中长期市场超额收益的变化小稳定。这恰好说明，短期(周)反转策略超额收益的下降是山于股指期货，这交易和制的改变所导致的，而非股票市场自然“进化”的结果。同时也说明，股指期货对短期投资策略的影响比较确定，使超额收益率变动出现收敛趋势，对于中长期投资策略影响并不大。

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理解相对业绩

很多投资者容易执著于绝对收益，例如制定投资目标为10%甚至更高的年化收益。在牛市，如2006年、2007年、2009年，以股票型基金为例，最低的收益分别为54.26%、91.31%和31.52%，银行基金代销网点曾出现“一基难求”的情景，市场上弥漫着只要买了基金就能赚钱的氛围。不过在熊市和震荡的行情中，要实现如此之高的绝对收益则并非易事。以2013年为例，股票型基金中收益最高者超过80%，而最低者为-33%，首尾收益相差超过100%，正所谓“一念天堂，一念地狱”。

选择相对业绩好的基金对于长期投资来说显得非常重要。相对业绩的比较应建立在同类基金基础之上，在进行基金投资时，需要了解基金分类以及各类基金的风险收益特征。以晨星分类为例，从大类来看，公募基金分为股票型基金、混合型基金、可转债基金、债券型基金、货币市场基金、保本基金、QDII基金及其他基金8大类别，每种类别的投资范围不同，也决定了风险收益特征不同。以非QDII基金为例，股票型、激进配置型的收益、风险是最高的，而债券型则是最低的。对于风险、收益相对较低的债券型基金而言，即便是相对业绩出色，要实现10%的年化收益也是难于上青天。不同类别基金的风险收益特征见下图。

初步量化筛选

在对基金类别及风险收益特征有了清晰的认识后，投资者在圈定类别的基础上，可根据基金规模、成立时间、基金经理任职期限、星级、投资风格、风险评估、费率等指标进行初步量化筛选。

在基金规模方面，以股票型基金、债券型基金为例，规模以适中为佳。偏股型基金规模的平均值在30亿元左右，规模太大的基金（诸如超过50亿元以上的）在市场风格转换时，可能会遇到调仓换股耗时过长的问题，而规模太小的基金（例如5亿元以下的“迷你”基金）往往换手率高，费率也高。债券型基金的平均规模相对更小一些，规模在10亿～50亿元的基金通常更易运营管理，不少业绩优秀的基金规模在20亿元上下。

通过星级进行基金筛选，是建立在基金有一定年限（至少3年以上）业绩的基础之上，基金成立的时间越长，可供参考的过往业绩也越多，成立年限跨越牛熊周期的基金，其管理团队的风格相对更容易考察。基金的星级并非越高越好，要根据投资者的组合需要进行选择，一般来说，投资者可将三星级以上的基金纳入考察范围。当然，一些产品设计有特色或是基金经理经验丰富而又费率低廉的新基金也可以纳入投资者的选择视野。

在考察基金成立时间的同时，基金经理任职的稳定性也是值得投资者重点考察的因素。基金经理的频繁变动容易带来基金投资风格的变化，从而影响业绩。美国晨星就基金经理的留职率与业绩的相关性进行的研究表明，两者存在正关联，即基金经理任职越稳定，通常基金的长期业绩也越好。

对于偏股型的基金而言，在圈定了基金的规模和星级之后，可以根据个人投资偏好，利用晨星股票风格箱进一步筛选出相应风格的基金。晨星股票风格箱分为大盘成长、中盘成长、小盘成长、大盘平衡、中盘平衡、小盘平衡、大盘价值、中盘价值、小盘价值9种风格，从当前公募基金的投资风格来看，偏股型基金以大盘成长为主流，价值型的基金则相对偏少。

除此之外，可以结合风险评估指标和基金的费率进行筛选。晨星风险系数分为低、偏低、中、高4个等级，对于稳健型的投资者来说，风险系数越低越好。费率方面，基金的费率分为一次性费率和年度费率两部分。基金的一次性费用主要是指申购、赎回费用，是投资者进行基金交易时一次性支付的费用。基金的年度费率通常包括管理费、托管费、销售服务费、交易费用、聘请会计和律师的费用等。需要提醒的是，有时一只基金分为几个不同份额，不同份额的收费模式有所不同，这种份额的划分在债券型基金中尤为常见，长期投资者和短期投资者可根据自身需要进行份额选择。

以易方达增强回报债券为例，如果将投资期限设置为1年，在不考虑基金的交易费、律师费用等运营费率的情况下，对于普通投资者而言，A份额、B份额的总费率分别为1.75%、1.25%，而如果投资期限延长至2年，A份额、B份额的费率皆为2.5%，但如果将投资期限进一步拉长，则将出现A份额的费率低于B份额的情形。由此可见，对于2年内的短期投资者而言，选择B份额更有优势，投资期在2年以上的长期投资者则选择A份额费率更划算。类似的根据投资期限不同，选择不同的收费模式的情况也在存在于股票型基金中，前端收费模式更适合短期投资者，后端收费模式则适宜长期投资者。

业绩追根溯源

经过初步量化筛选后，投资者可以得到相应的基金池。不过，如果基金池内的基金在星级、投资风格、风险系数、费率等方面都相似的情况下，仍需进行进一步深入的筛选，即对业绩追根溯源。

以2只中长期业绩表现出色、股票投资风格箱相同、基金经理任职都很稳定的股票型基金农银行业成长股票、汇添富价值精选为例，2只基金最新晨星3年、5年评级皆为五星级，晨星股票投资风格箱皆为大盘成长风格，2只基金的投资策略却有着一定差别。

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是不是一定要买拆分和分红的基金

基金实施拆分，本质就是玩了一个数字游戏，是基金公司营销的一种手段。实际上，拆分前后基金总体净值不变，单个投资者持有的基金净值也不变，只是单位净值与持有份额出现了此消彼涨的变化。但是基金在实施拆分同时往往伴随集中申购，集中申购使得基金规模大幅增加，现金比重增加，股票资产比重下降。如果市场环境好，股票仓位下降必然使得基金增值速度下降。可见在牛市中，拆分会在短期内对基金净值产生不利影响。分红道理相同，为了确保实施分红，基金会提前准备一定比重的现金，在牛市中任何增加现金比重、降低增值资产比重的行为都是不理性的，同时分红可能吸引大量投资者参与申购，导致基金现金比重大幅增加，因此实施分红也会在短期内影响基金的净值表现。

所以，不考虑市场环境和背景，不由分说的积极参与拆分基金和分红基金的集中申购，实在不是理性的举动。

是不是一定要买净值低的基金

投资开放式基金与投资封闭式基金和股票的最大不同就在于，前者是按照净值（价值）交易，后两者是按照单位价格交易，价格可能向上大幅偏移价值，所以买卖股票的时候可能会觉得买价格高的股票风险大，上涨空间小。但是对于基金而言，不存在单位净值高风险就大、单位净值上升空间就小的原理。因此一定要买单位净值低的基金是没有道理的。同时，也没有基金是否便宜之说。

投资者申购赎回基金，均按照基金净值即所有者权益进行，不用价格衡量，无从可谈贵与便宜。

买多少只基金合适

分散投资固然可以降低风险，但是有实证分析表明，当分散到达一定程度，分散投资对于降低风险的作用将加速下降。因此，小资金大量分散化持有基金的选择方式并不是最佳的。一般而言，对于中小投资者，如果要组合投资，至少3万以上配置一只基金。

投资策略以及投资思路

建立长期投资理念

由于基金交易方式和股票交易方式的不同，决定了投资基金与投资股票的理念也不同。投资基金一定要树立长期投资的理念。第一，基金是按照价值进行投资的，不存在价格偏离价值的情况，与股票不同。股票可能出现价格短期内严重偏离价值的情况，这时及时出清股票是理智的，等待回调之后再行介入。第二，基金投资的交易成本较高，不适合频繁短期运作。基金认购费1.0％～1.5％，申购费1.5％～1.8％，赎回费0.5％，有的基金甚至设计了2.5%~3%的申购费率。同时，基金申购赎回的时间成本也很高。基金申购之后T＋2日才能赎回，赎回之后T＋7日才能资金到帐。因此，牛市中频繁操作将损失很多收益和错过一些投资机会。

不同风格基金之间进行配置

我国的基金品种已经比较丰富，从主动型基金到被动型的指数基金，从低风险的货币型基金、债券型基金到股票型基金，从投资国内的基金到全球投资的基金，投资者都可以根据自己的偏好选择合适的品种。

主动型＋被动型

国外的实证分析研究表明，在长期上，绝大部分的主动型基金都是无法超越指数型基金的，因此长期投资最理想的基金品种就是指数型基金。但是投资者投资期限的长短不同，尤其在牛市中想尽可能分享市场上涨的收益，这个时候大部分主动型基金可能表现出强于指数型基金的表现，所以可能偏向于投资主动型基金。然而可能因为选择失误，投资的主动型基金可能表现弱于市场平均水平，为分散这种风险，可另外配置一只指数型基金，以分享市场的平均收益。

另外，国内指数基金跟踪的指数不同，因此配置方式也多样。比如，如果投资者投资的是一只以中小盘为主要投资对象的基金，那么配置一只跟踪上证50指数或者上证180指数的基金，就可以丰富和完善投资者的投资品种，并分散风险。再比如，如果投资者在投资了某只主动型基金后，还想分享两市的平均收益，就可以再配置一只跟踪沪深300指数的基金。

国内投资基金＋全球投资基金

随着可投资范围的扩大，投资者可参与的市场也逐步国际化。全球各个国家的经济都处于各自的发展周期，发展周期的错落有致，使得在全球范围内配置资产可以分享全球经济的发展。我国经济发展处于快速成长期，相应的资本市场也具有新兴市场的明显特点――高风险高收益，发达资本市场则表现出相对更低的风险收益特征，构建一个投资国内资本市场的基金与投资全球市场的基金的组合配置，有利于改善风险收益结构。另外，国内资本市场的封闭性较高，抗国际市场冲击的能力较强，这种组合还可以降低全球投资基金的风险。