公司的企业价值模板(10篇)

导言：作为写作爱好者，不可错过为您精心挑选的10篇公司的企业价值，它们将为您的写作提供全新的视角，我们衷心期待您的阅读，并希望这些内容能为您提供灵感和参考。

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一、概述

在内部控制规范化成为全球性趋势的背景下，随着资本市场在我国的迅速发展，我国政府和利益相关者开始日益注重公司的内部控制建设问题。为规范上市公司管理，保护投资者利益，外部监管机构出台了一系列旨在加强上的市公司内部控制建设的监管法规，上市公司必须不断规范公司治理方式以满足日益严厉复杂的监管要求。然而，满足外部监管要求仅仅是上市公司实施内部控制的低层次目标，内部控制作为一种管理手段，满足公司自身发展的需要、提升经营的效率和效果、促进战略的实现才是更高层次的目标。良好的内部控制能够提高公司价值，进一步推动公司发展。

然而，内部控制缺陷造成企业资产损失的例子不胜枚举。美国“安然事件”、“世界通信公司财务欺诈案”，引起世界对内控的关注。有效的内部控制如同缰绳，能掌控公司前进的方向和活动范围，避免公司误入歧途。内部控制是企业赖以生存的基础，公司内部控制是否有效，会直接影响公司的长期发展、经营效率、企业价值和在行业中的竞争力。企业所面临的外部风险环境和内部控制环境日益复杂多变，良好的内部控制可以有效地管理风险，改善企业的经营环境，提升企业的竞争力，从而达到增加企业价值的目的。然而，内部控制目标能否实现很大程度上取决于公司治理结构的有效与否，公司治理结构是企业各种内部控制制度运行的土壤。

二、内部控制与企业价值相关性

内部控制效率评价，取决于对内部控制定义、本质属性和成效载体的不同认识。目前主要有“价值创造论”和“风险降低论”两种代表性的观点。其中“价值创造论”认为，内部控制是内生于公司财务价值链之中的因素，其首要目标是服务于公司的价值创造（李心合，2007；李万福，林斌，宋璐，2011）。照此理解，内部控制效率主要体现在公司价值的增量上。而“风险降低论”则是将内部控制等同于风险管理，或者是把内部控制视为风险管理的一部分（杨雄胜，2005；COSO报告，2004；谢志华，2007；英国Turnbull报告，2005等）。其效率必然体现在风险程度的降低上。在前一种观点下，企业价值指标值越大，意味着内部控制效率越好；而在后一种观念下，企业风险值越小，则意味着内部控制效率越好，两者的性质和评价方向是正好相反的。

将“风险降低论”归置在“价值创造论”之下来建立统一的评价指标体系。这一思路既符合内部控制向价值创造导向进行转型的发展趋势（李心合，2007），也符合风险管理的属性特征。具体理由是：第一，“价值创造”反映着内部控制的本质属性。内部控制虽然强调制衡和监督，但是本质上还是通过规避风险来增加公司的价值。第二，“价值创造”反映着内部控制的终极目标追求，而“风险降低”只是内部控制的一个过渡性目标。

Kinney（2000）曾指出内部控制系统能够帮助确保运营的效率和效果、财务信息的可信度以及对于法律法规的遵循。内部控制作为企业重要的控制系统，势必会影响企业价值创造的过程。虽然目前尚无直接的文献来研究内部控制与企业价值之间的关系，但是已有的文献对内部控制影响企业价值的路径进行了大量的研究。

多数文献的研究主题主要从投资者的信息风险角度分析，将内部控制、信息披露风险与企业的融资成本相联系，进而影响企业的价值。例如Doyle etal.（2007）研究了内部控制缺陷与会计应计质量之间的关系，文章使用705家已经披露过内部控制重大缺陷的企业的数据，发现这些企业对于会计应计的估计无法有效转化成现金流量，所估计的会计应计的质量较低。Ashbaugh-Skaife etal.（2008）与Doyle等（2007）的研究主题相同，也是内部控制缺陷以及对内部控制缺陷的修正与应计质量之间的关系。该文章明确指出内部控制缺陷可以通过两种方式对应计质量产生影响：第一种方式主要是由于企业缺少足够的政策、训练等而导致的随机的、非主观故意的错误陈述所形成的应计的噪音；第二种方式是通过员工或者管理层的主观故意的错误陈述或者缺省造成的对应计质量的负面影响。良好的内部控制可以形成更加有用的会计记录，而这些记录会引导企业的日常经营活动，如生产、销售、存货管理等。

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企业并购是兼并与收购的统称。企业在自身不断发展壮大的过程中，为了谋求管理、经营或财务等各种协同效应，开展多元化经营、实现战略上的重组，或者为了进行较低成本的扩张来消灭竞争对手寻求税收优惠等目的往往会通过运用并购这种方法来达到他们的期望由此而增加股东财务。企业并购的实施可不可行，从财务的角度分析，就在于购买时的价格是否低于被并购企业的可变现价值。因此对被并购企业的价值分析就显得尤为重要，对被并购企业的估价成为并购的核心问题。根据财务管理的原理，股东价值最大化应当是购买者的目标，这就要求他们对许多因素进行仔细评估。可以通过几个估价的指标以及相应的估价方法来分析。

l估价指标分析价值

1．1帐面价值估价

资产负债表上的资产减去负债就等于所有者权益数值，即公司净资产的帐面值。公司净资产的数值是通过历史成本计算取得的，有时并不能真实反映公司净资产的市场价值，所以这只是与其他方法进行比较的一部分。

1．2评估值估价

评估值是指对被并购公司的每项资产按照市场的现行价值进行单独的评估，之后再计算出该企业所有单项资产的合计金额，用此数值再减去该公司的负债来作为被评估的价值。这种方法往往会增加被并购公司固定资产价值，从而增加折旧，减少税费。它的优点在于有利于发现被忽略的优势和劣势，并能检验是否按持续经营假设来评估。但单项资产的评估总值与总体盈利能力及持续经营的价值没有太大的关系，所以评估自身也存在局限性

1．3股票市值估价

利用被并购公司股票的市场价格来评估其资产价值成为衡量公司挣资产的第三个重要指标。这种方法可以直接运用于上市公司，而非上市公司则可以通过寻找可比的上市公司来进行，但值得注意的是投资人往往会因为各种因素改变自己对一些企业的投资计划，这种个人的投机、感情因素或个人判断都会有可能影响了公司股票的市价。但这种方法却也是目前应用得最为广泛的方法之一。

1．4分拆值估价

对于多元化的企业来说，分拆值法比帐面值法、评估值法、股票市值法都来得有效、合适。分拆法的意图是通过比较公司的当前价值和分拆之后加总的总价值来判别所评估的价值是高估还是低估。这种方法是讲对多元化公司的每一个业务部门进行分拆评估其价值，并将分拆后产生的价值进行求和，实质上是购买者为了以两者中较为低的价格购买资产。操作方法分三个步骤：识别公司所涉及的不同行业并计算相关行业的平均估价值；依此计算各部门理论市场值和公司理论总值；计算市场价值的平均值和加总值并按低于重置价的成本并购企业。

1．5现金流估价

评估被并购企业的价值要预测并购后所能够产生的现金流量，以及使用相应的贴现率来求出购买的资本成本。运用现金流法估价时，要根据并购后所获得现金流的贴现值是购买出价的上限。这种方法可以计算出并购后的净现值，它可以分为五个步骤：①估计被并购企业被收购后预期能给购买带来的税后增量现金流；②估计这些税后现金流在相应风险情况下的税后贴现率，即购买的收益率；③用所求得的贴现率和现金流，计算出并购的现值；④估计并购所发生的初始支出，包括支付给被并购公司的现金、被并购公司的各种权益的市值以及所负担的被并购公司所有债务的市值；⑤将并购所得的现值减去初始支出，获得并购的净现值。估计公司并购后的现金流并不是～件容易的事情，例如，很难估计破产成本降低、营销力量增强、成本下降等因素带来的收益。所以，现金流的估价并不是公司价值的精确值。准确预测被并购企业并购后的现金流量是并购分析的关键，因为它直接影响着购买所要支付的并购价格。

2估价方法分析价值

2．1成本法

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关键词：企业并购  评估值法  股票市值法  分拆法  现金流法

企业并购是兼并与收购的统称。企业在自身不断发展壮大的过程中，为了谋求管理、经营或财务等各种协同效应，开展多元化经营、实现战略上的重组，或者为了进行较低成本的扩张来消灭竞争对手寻求税收优惠等目的往往会通过运用并购这种方法来达到他们的期望由此而增加股东财务。企业并购的实施可不可行，从财务的角度分析，就在于购买时的价格是否低于被并购企业的可变现价值。因此对被并购企业的价值分析就显得尤为重要，对被并购企业的估价成为并购的核心问题。根据财务管理的原理，股东价值最大化应当是购买者的目标，这就要求他们对许多因素进行仔细评估。可以通过几个估价的指标以及相应的估价方法来分析。

l估价指标分析价值

1．1帐面价值估价

资产负债表上的资产减去负债就等于所有者权益数值，即公司净资产的帐面值。公司净资产的数值是通过历史成本计算取得的，有时并不能真实反映公司净资产的市场价值，所以这只是与其他方法进行比较的一部分。

1．2评估值估价

评估值是指对被并购公司的每项资产按照市场的现行价值进行单独的评估，之后再计算出该企业所有单项资产的合计金额，用此数值再减去该公司的负债来作为被评估的价值。这种方法往往会增加被并购公司固定资产价值，从而增加折旧，减少税费。它的优点在于有利于发现被忽略的优势和劣势，并能检验是否按持续经营假设来评估。但单项资产的评估总值与总体盈利能力及持续经营的价值没有太大的关系，所以评估自身也存在局限性

1．3股票市值估价

利用被并购公司股票的市场价格来评估其资产价值成为衡量公司挣资产的第三个重要指标。这种方法可以直接运用于上市公司，而非上市公司则可以通过寻找可比的上市公司来进行，但值得注意的是投资人往往会因为各种因素改变自己对一些企业的投资计划，这种个人的投机、感情因素或个人判断都会有可能影响了公司股票的市价。但这种方法却也是目前应用得最为广泛的方法之一。

1．4分拆值估价

对于多元化的企业来说，分拆值法比帐面值法、评估值法、股票市值法都来得有效、合适。分拆法的意图是通过比较公司的当前价值和分拆之后加总的总价值来判别所评估的价值是高估还是低估。这种方法是讲对多元化公司的每一个业务部门进行分拆评估其价值，并将分拆后产生的价值进行求和，实质上是购买者为了以两者中较为低的价格购买资产。操作方法分三个步骤：识别公司所涉及的不同行业并计算相关行业的平均估价值；依此计算各部门理论市场值和公司理论总值；计算市场价值的平均值和加总值并按低于重置价的成本并购企业。

1．5现金流估价

评估被并购企业的价值要预测并购后所能够产生的现金流量，以及使用相应的贴现率来求出购买的资本成本。运用现金流法估价时，要根据并购后所获得现金流的贴现值是购买出价的上限。这种方法可以计算出并购后的净现值，它可以分为五个步骤：①估计被并购企业被收购后预期能给购买带来的税后增量现金流；②估计这些税后现金流在相应风险情况下的税后贴现率，即购买的收益率；③用所求得的贴现率和现金流，计算出并购的现值；④估计并购所发生的初始支出，包括支付给被并购公司的现金、被并购公司的各种权益的市值以及所负担的被并购公司所有债务的市值；⑤将并购所得的现值减去初始支出，获得并购的净现值。估计公司并购后的现金流并不是～件容易的事情，例如，很难估计破产成本降低、营销力量增强、成本下降等因素带来的收益。所以，现金流的估价并不是公司价值的精确值。准确预测被并购企业并购后的现金流量是并购分析的关键，因为它直接影响着购买所要支付的并购价格。

2估价方法分析价值

2．1成本法

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一、市场增加值的相关涵义

市场增加值（Market Value Added，MVA）是公司管理者通过经营决策给公司投资者创造的价值，是评价公司创造财富的一种方法。其定义为：MVA≒公司总市值－公司总资本。

总市值包括债权价值和股权价值，债权价值通常是债务上的本利和，上市公司的股权价值可以用每股价格和总股数估计。总资本是资本供应者投入的全部资本，需要对以历史成本计量的总资产进行一系列调整。财富的创造不是由公司市值决定的，而是由公司市值和投资者投入到公司的资本之间的差额决定的。公司市值本身说明不了什么问题，因为公司市值没有表示为这些市值投入了多少资本。因此，MVA是公司管理者在其经营管理过程中为投资者创造的额外价值总额，可以直接衡量公司给投资者带来的收益。

二、现实市场中MVA与企业价值的偏离

从理论上来看，MVA是评价公司创造财富的准确方法。它计算的是现金流入和现金流出之间的差额，即投资者投入一家公司的资本和他们按当前价格卖掉股票所获现金之间的差额。MVA等价于金融市场对一家公司净现值的估计，如果把一家公司看成是众多投资项目的集合，MVA就是所有项目净现值的合计。理想环境下，金融市场估计的一个公司的MVA应等于该公司自己估计的净现值。

公司的企业价值是企业整体的经济价值，是企业作为一个整体的公平市场价值，可分为实体价值和股权价值。一般情况下，公平市场价值就是未来现金流量的现值，可以采用现金流量折现法和相对价值法进行评估。

在财务管理中，企业资本的市场价值最大化未必等于企业为股东创造了价值。MVA又与人们在财务管理中所认可的企业价值最大化存在一定的偏差，这一偏差是业绩评价与价值评价的差别，在现实市场中可以通过货币金额表现出来。MVA是从外部评价企业业绩的最好方法，而企业价值最大化仍是目前财务管理主流思想。以下以北大国际医院集团西南合成制药股份有限公司（简称“西南合成”，股票代码：000788）为例分析在现实市场下的实务评估中，上市公司的MVA与其企业价值的偏离。

1.西南合成2011年12月31日的MVA

根据西南合成对外披露的财务报告，该公司2011年12月31日的部分财务资料如下：资产合计为274586万元，负债合计为170576万元，所有者权益合计为104010万元，总股本为59598.743万股。

（1）计算总市值：

债权价值为近似于债务的本利和，即170576万元。

股权价值为每股价格乘以总股数，即59598.743万×6.99元≒416595万元。

总市值为债权价值加股权价值，即170576万元＋416595万元≒587171万元。

（2）计算总资本：

为了使账面总资产调整为投入资本当前的经济价值，需要作两方面的调整：一方面要承认投资的时间价值，投入资本应随占用的时间增加其价值；另一方面要把会计师不合理注销的资产加以恢复。此处假设账面总资产等于投入资本当前的经济价值，则总资本为274586万元。

（3）计算MVA：

MVA为总市值减去总资本，即587171万元－274586万元≒312584万元。

2.西南合成2011年12月31日的企业价值

该公司2011年12月31日的每股净资产是1.68元，股东权益净利率是11.50%，股票价格为6.99元。现收集以下相同行业的4个可比公司的有关数据，使用修正市净率的股价平均法计算西南合成的每股价值，进而计算企业价值。

可比公司名称 市净率 股东权益净利率

①东阿阿胶（000423） 8.20 25.01%

②科华生物（002022） 5.15 23.17%

③福安药业（300194） 1.77 5.75%

④星湖科技（600866） 1.79 5.12%

（1）计算每股价值：

根据可比企业①，每股价值＝8.20/25.01%×11.05%×1.68＝6.09元

根据可比企业②，每股价值＝5.15/23.17%×11.05%×1.68＝4.13元

根据可比企业③，每股价值＝1.77/5.75%×11.05%×1.68＝5.71元

根据可比企业④，每股价值＝1.79/5.12%×11.05%×1.68＝6.49元

12月31日的平均每股价值＝（6.09＋4.13＋5.71＋6.49）/4＝5.61元

（2）计算企业价值：

企业价值（内在股权价值）＝5.61元×59598.743万＝334349万元。

3.西南合成MVA与企业价值的偏离

根据前述计算的西南合成的MVA和企业价值，可以看到得出的312584万元与334349万元出现了偏离，约为6.5%。对于以上计算的结果，有着公司总资产等于总资本的假设，即未把账面总资产调整为投入资本当前的经济价值；加之计算企业价值时可比公司选择的局限，此计算结果必存在着偏差。但将总资产调整为总资本时，如考虑投资的时间价值并恢复不合理的注销资产，得出的MVA应低于以上结果，由此得出的偏离幅度不降反升。

三、产生偏离的原因

1.股票市场可能无法真正评价企业价值

企业内在价值是其在公开市场上的经济价值，考虑到持续经营假设，无论以现金流量折现法还是相对价值法进行评估，其大小应取决于考虑货币时间价值条件下在经营期间内创造的价值总和。上市公司的MVA，往往取决于该企业在资本市场下由供求双方决定的股票价格的高低。然而股票价格是否能够真正反映企业的价值，一直是一个令人怀疑的问题。

2.股价的波动性决定着上市公司MVA的时点性特征

MVA是一个评价企业业绩的指标，而股价每天的变动并不意味着企业经营业绩的骤然变化；企业价值源于企业本身的经营业绩，也就是其获利能力。影响公司股价的因素有多种，如公司本身业绩、股市总水平、特定事件等，尤其特定事件对股价的影响是剧烈的，但这些事件的发生并不意味着企业价值也在剧烈波动。另外，即使股价可以合理反映企业价值，也难以确定哪一时点的MVA是内在价值的真实体现。

3.就目前MVA的定义而言，总市值下债权价值与总资产下债务的评估标准不一致

直接以债务本利和作为上市公司债权价值虽然不致出现较大偏差，却也忽略了债务现金流量的时间因素；而在确定总资本时，对账面总资产进行了一系列调整，如认为投入资本应随占用的时间增加其价值等。这种不一致将对MVA的最终计算结果产生影响。

四、评估MVA的建议

1.降低MVA作为时点指标的不利影响

上市公司股价具有较大的波动性，仅以某一日的股价计算公司股权价值难以反映公司真实业绩等。若将时点指标转化为时期指标，MVA的结果将更有利于反映企业价值。一方面，可以以加权股价平均值作为计算股权价值的依据，在计算股权价值时采用一定时期的股价平均值并考虑特殊股价波动等因素。如仍以上述西南合成为例，其2011年12月份的平均股价为7.38元，重新计算的MVA为59598.743万×7.38元＋170576万元－274586万元＝335829万元。另一方面，可以先计算出评价期内每个时点的MVA，进而计算一定时期内各个时点的MVA的加权平均值。

2.明确总资产调整为总资本的具体方法

MVA曾定义为公司市场价值减去公司账面价值，若认为债务的市场价值等于账面价值，则MVA可以改写为投入资本的市场价值减去股东权益的账面价值。MVA业绩评价理论是不断完善的，在将MVA定义为总市值减去总资本之后，认为需要对账面总资产进行一系列调整才可得到总资本。然而，却没有一个将总资产调整为总资本的具体标准，如投资时间价值的考虑因素、不合理注销资产的明确标准等。

3.重视经济增加值(EVA)对MVA评估的作用

MVA的大小归根结底取决于公司预期的现金流量，而公司一定时期的现金流量的现值等于其投资年度的经济增加值的现值。其中EVA＝调整后税后经营利润－调整后的投资资本×加权平均资本成本。一些实证研究表明，MVA与EVA具有高度的关联性，Uyemura Kamtor和Rettit选择100家美国银行自1986年至1995年的MVA和EVA以及各种财务指标数据，发现EVA与MVA之间的相关关系最强。这种密切的相关性，给我们研究和评估MVA提供了有力依据。

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一、上市公司资本结构及企业价值的理论综述

我国从1994年开始进行对资本结构的研究，集中对两方面问题的解决提供实践依据，一是公司融资渠道单一问题，二是负债过高而产生的不良债务问题，目的是为改善当时公司负债率过高的资本结构寻找有效方法。随着我国深化经济的改革，我国经济形态逐渐从计划经济向市场经济转型，并发展成符合我国国情，兼具有中国特色的社会主义市场经济，这种一开始定位计划经济的研究再面对当今的国内经济发展形势出现的问题就明显失去了指导意义。

国内专家学者逐渐在经济改革中认识到这一问题，并开始了针对中国特色社会主义的资本结构理论研究，使我国经济学近期有关资本结构的理论飞速发展。这其中肖作平学者采用的是动态面板数据计量方法，证明了宏观经济因素是影响公司资本结构的诸多因素之一，并从数据理论方面对决定公司资本结构的财务杠杆效应做出了相关的分析，得出结论公司规模与财务杠杆负相关，资产流动性和企业现金流量则与财务杠杆正相关，为公司选择负债作为企业融资主要来源的研究做出了重大贡献。马群学者指出，企业的资本成本很大程度上是由公司的资本结构所决定的，股东和管理者在决策时也要依赖对资本成本的考虑，资本成本的高低不仅决定公司选择什么样的融资途径会给企业带来的经济效益的多少，是投资者所要求的必要报酬率，更决定了公司获得资金后开展进一步的生产经营、投资活动、股利分配等一系列活动，因此，对企业资本结构的优化可以保证企业筹资和投资环节的顺利进行，避免财务和经营危机。

相较于国内，国外专家学者对该领域的理论研究较早。从1958年莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）提出MM理论，标志着国外对资本结构理论研究的开始，到随后又出现的权衡理论等理论。到20世纪70年代，学者又进一步开始从微观角度开展对公司资本结构的研究，在负债的成本当中新加入了成本、财务困境成本和非负债收益损失等，出现了新的权衡理论。

经济发展进入21世纪后，经济学家们逐渐发现早期理论仅考虑微观方面有诸多不足之处，开始在以MM理论为主导的资本结构理论中加入宏观和行业因素。甚至国家性质和国情也成为学者关注的新焦点，英国的J.Chen就认识到西方模式并不是适用于每一个国家，例如在我国，企业的杠杆作用就受重大的制度差异和银行部门的金融约束。随着学者对影响公司资本结构的所有因素的越来越全面的考虑，对资本结构的理论会发展到一个新的高度进入另一个发展时期。

尽管国内和国外学者对资本结构进行了大量理论及实证研究，至今仍然存在一些未能得到很好解决的分歧。关于资本结构问题的研究始于20世纪50年代，当时的主流思想MM理论假设了在一定的条件下，企业所采用的融资方式即资本结构不对企业价值产生实质影响。然而在实际现实中无法实现MM理论过于理想化的假设条件，使得客观存在的企业选择资本结构的行为无法使用该理论的结论解释。从而产生了对资本结构理论的研究，研究上市公司筹集资金额的各种来源及比例关系，深入分析资本结构与企业融资成本、公司价值的相互关系。

二、上市公司资本结构对企业价值的影响――以房地产行业为例

（一）房地产上市公司发展及资本结构现状

房地产企业作为我国经济发展的龙头企业，在过去的二十年里获得了飞速发展。随着近几年“炒房团”的出现，房地产除了满足人们日常生活需要外，还肩负起了投资的重要作用，房地产行业出现了明显的供不应求，房地产市场一再升温。在全球房地产行业发展一片大好的势头下，2008年美国房地产经济的泡沫破灭不仅造成对美国经济的重创，掀起了全球经济危机的风暴，同时也给我国房地产行业敲响了警钟，政府开始重视对房地产企业的监管和控制，房价同时受到市场和政府宏观调控的双重影响。总的说来，近年来，我国房地产进入平稳发展阶段，房地产企业的数量稳步增加，组成结构基本保持不变，销售额总体呈上升态势。总的说来，我国房地产行业主要有三项特点：一是资金需求大，资金循环周期长；二是产业链长，设计的其他相关行业数目多且关联度大；三是受国家宏观调控的影响大。

1.房地产上市公司的资金来源。

由上表数据，我们不难得出，我国房地产上市公司的资金主要来源是贷款、自筹资金和其他资金，对外资的利用明显不足，而包括贷款、自筹资金和其他资金的三大资金来源实质上主要依靠的是我国的各个国有和商业银行，融资渠道单一，吸收投资能力不强。我国的房地产行业发展目前仍存在有不少弊端，包括国内和国外的投资者对房地产行业的投资还是谨慎的态度，房地产企业应该国家政府帮助下，实现融资渠道的多样化，来化解由于资金周转时间长、财务风险大、经营风险大、资金来源单一所造成的诸多投资风险，使房地产企业发展更加健全。

2.房地产上市公司的资本结构。本文中对资本结构的衡量主要采取的是资产负债率指标，通过计算房地产上市公司公布的其负债占其总资产的比率，评价房地产上市公司资本结构现状。

由上面所列示的图表反映可知，我国房地产上市公司的资产负债率大多数集中在60%-70%和70%-80%两个区间，2013年绝大部分房地产上市公司的企业负债在占总资产中占很大的比例，远远高于所有者权益。

（二）房地产上市公司资本结构与企业价值的关系

1.基本假设。假设1：负债比率与企业价值负相关；假设2：股权集中度与企业价值负相关。

2.样本选取及数据来源。本文研究的样本选择了60家具有代表性、数据公开的主要房地产上市公司，并选择了其2010-2013近三年公布在中国经济研究数据库的财务数据便于进行对比分析，确保了分析数据的有用性和可靠性。

3.指标及度量方式。本文选择净资产收益率作为衡量指标，该指标反映了投资者投资一单位的资金有可能获得的收益和为企业创造的财富，是企业管理者和投资者共同关注的经济指标，具有较强的研究价值。并且相较于传统研究中经常使用的托宾Q值指标，去除了因为我国资本市场发展还不完善而导致的每股资产净值很难准确表现企业价值的因素，更符合本文结合中国经济特色和时代特色的发展要求。

净资产收益率=净利润/（报告期初股东权益十报告期末股东权益）*100%

TQ=[股票价格*流通股股数十每股净资产*非流通股股数]/资产账面价值

4.统计检验及结构分析。

（1）资产负债率与企业价值负相关。房地产上市公司过度地采用负债作为企业的融资方式，会导致企业因为不断需要偿还的债务而使企业现金过多地流出。虽然企业借款利息具有利息税盾的效果，但根据权衡理论，企业利息收益和企业破产成本两因素之和进行资本结构衡量，我国房地产企业负债比率已经严重超标，加之企业经营管理制度不完善，许多企业在负债率较高情况下盲目投资，甚至部分企业的负债水平已经高达资不抵债，也仍然没有改善公司资本结构还在继续生产经营。

（2）流动负债比率与企业价值负相关。高的流动负债虽然相较于长期负债利率较低，但是其较短的还款期限也使企业面临较大的偿债压力，财务风险增加，不利于企业价值的增加。

（3）股权结构与企业价值的关系。股权集中度与企业价值负相关，上市公司的股权越集中，企业价值越低。根据前文图表所示，我国房地产很多企业的股权集中于前十位大股东手中，部分企业集中在一个大股东手中，而且国有股是主要控股的房地产上市公司也不在少数。房地产企业在决定重大事项的生产经营决策和企业股东大会上，往往都是由少数几个人来做决定，很难顾及其他中小股东和企业整体利益。而作为为大多数利益考虑的企业高管又很少持有公司的股权，不可避免地使公司高管无法实现利益的制衡，做出只服务大股东的经营决策，造成企业整体利益下降。

（三）房地产上市公司资本结构现状对企业价值的影响

1.房地产上市公司资产负债率对企业价值的影响。根据数据统计，我国目前绝大多数的房地产上市公司的每单位资产所带来的息税前利润略高于商业银行的年贷款利率，在全部房地产上市公司中，超过60%的上市公司的资产息税前利润率高于商业银行的贷款年利率，在这些房地产上市公司中有大约75%公司的资产负债率低于50%。相反，在平均资产利润率低于商业银行贷款年利率的房地产上市公司中，只有50%的公司资产负债率低于50%。这指出了我国房地产行业的大多数上市公司的资本结构不合理，有相当一部分盈利能力强的公司负债占总资产的比例不足，放弃了负债可能带来的杠杆效益，而同时又有另一部分的房地产上市公司不顾其较弱的盈利能力而持有过高的资产负债率，这样反而会增加企业财务和经营风险，增加了企业的财务危机成本，不利于企业价值的扩大。

2.房地产上市公司投资报酬率对企业价值的影响。作为以获得收益为主要目标的投资者，房地产上市公司的投资报酬率越高意味着投资者投资相同的资金可以为其创造更大的收益，那么该上市公司的价值也就越高。其中，投资回报率是影响公司资本结构的重要因素，合理的资本结构可以降低企业的财务风险和成本，相应地就会提高企业的资本报酬率，并且随着企业负债比例的提升，也会增加预期每股收益的风险，不利于实现企业价值。

3.房地产上市公司投资偏好对企业价值的影响。房地产上市公司之所以选择上市的一个重要原因是通过发行股票进行融资，我国房地产上市公司不可避免的具有我国上市公司所普遍具有在融资方式选择上的股权融资偏好，总的概括起来其顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资优先，最后考虑到的才是企业内部融资。这种盲目的对债务融资的倾向，而忽略了股权在长期融资中担任的重要决策，不仅加大了融资成本，而且过度的股权融资还会导致资本的使用效率的下降，不利于实现对经营者的约束和成本的降低，是企业在实现价值最大化道路上的主要障碍。

三、完善上市公司资本结构，提高企业价值的对策与选择

（一）从上市公司角度出发的建议

1.结合公司行业特征和宏观经济状况。所谓最优的房地产上市公司资本结构并不是一成不变的，根据上市公司所在的行业不同、所处的时期不同、经济背景的不同，在对资本结构进行优化中，应该综合考虑上市公司的行业特征以及宏观经济状况，例如国家的利率、通货膨胀水平、货币政策、投资优惠政策等诸多因素，时时对公司资本结构进行评估和优化。

2.结合本上市公司的特点来考虑资本构成情况。在依照上市公司整体和行业特色后，还要考虑的就是房地产上市公司具体的财务和经营状况，例如房地产上市公司的公司规模，总资产的数额、子公司的数量、销售的营业额等都是公司规模的体现，规模较大的公司，资产中的负债比率可以相对高一些。例如公司的资产构成及其流动性，当上市公司的固定资产比重较大，就可以考虑适当增加长期负债的比例，上市公司的存货较多的，则要更多地使用短期负债作为融资的重要选择，上市公司的资产流动性越强，说明股东和债券人之间的利益冲突是强大的，通过降低负债比例可以有效地维护债权人的利益。

3.对房地产上市公司内部的股权结构进行改革，优化公司股权治理结构。改变目前房地产行业国有股比例过高以及“一股独大”的现状，为房地产上司公司保证充足的资金来源。但是过度分散的股权结构也是不可取的，适当的股权集中有利于提高企业财务绩效，降低成本，实现企业价值。

4.扩大融资渠道，改变融资模式。对单一的融资渠道进行扩大，增加对外部投资的吸收，适当降低现在房地产上市公司过高短期负债在负债总额中的比重，提高企业信用，多使用长期负债作为负债融资的主要方式，减少还款压力并通过长期借贷的风险使债权人更积极地参与公司的日常治理。

5.提高企业盈利水平，扩大企业内部融资。对于房地产开发企业来说，想要实现内部融资，必须先保证企业有较高水平的盈利能力。首先应该有正确的管理决策，确保营业收入的长期稳定和现金流的充足，加快项目开发周期可以提高现金回收能力，加强对项目发展进程的督促和促进己完工现房的销售，对开发的商业现房分类管理，采用多样的租售策略，加快库存现房的销售，加速项目资金的循环周转。

（二）从政府角度出发的建议

1.公司融资方式多元化扩展，建设多层次的融资体系。发展债券市场，鼓励债券的发行，从政策、法规角度为企业利用债券融资创造良好的环境。可以加大对房地产基金的投入，动员社会全体的力量通过募集社会闲散资金投资于房地产行业，既开拓了一条理财渠道，有利于资金集约效应的实现促进国民经济的发展，又可以为房地产上市企业拓宽融资渠道降低融资风险，面向发展形成一个以债券融资为主，股权融资为辅的新的房地产上市公司融资模式。

2.发展资本市场，推动中国特色社会主义经济的发展。发展健全的资本市场作为上市公司投资的重要场所能够为上市公司资金的筹集提供多样的渠道和保证，发展股票和债券市场，发展金融投资，使我国的资本市场发展到一个新的高度，降低上市公司融资和经营风险，缓解房地产上市公司资金不足的缺点。

3.完善房地产上市公司相关的法律制度。完善房地产上市公司发行债券、企业债券管理、证券投资，提高证券市场的监督强度，建立完善而系统的保护中小股东权益的法律制度，提高法律的可操作性、经济性，提高房地产上市公司自觉遵守法律法规的意识。

4.规范现代企业制度，完善公司治理结构。第一，规范股东大会、董事会、总经理的生成机制达到互相制衡的管理目的；第二，减少国有股的持股比例，加大流通股的比例，将股权从政府手中放归与广大中小投资者；三是建立有效的内部控制和监督体系，加强对房地产上市公司的决策监督，促进企业规范运作。（作者单位：南京审计学院）

参考文献：

[1] 葛红玲，莫淑.我国房地产企业资本结构特征及影响因素实证分析――以上市公司为例[J].黄海学术论坛，2010（01）：264-284.

[2] 虎恩波.我国房地产行业上市公司资本结构对企业价值影响的实证研究[D].西南财经大学，2011.

[3] 徐莎.中国上市公司资本结构行业间差异的实证研究[J].特区经济，2010（08）：117-118.

篇6

稀土产业在国民经济中具有重要的战略地位。稀土资源不仅关系到生物、化工、信息、材料与能源等产业的发展空间，也关乎军事、国防、航天等重点领域的安全。我国是“稀土大国”，但并非“稀土强国”。我国稀土产业发展走过了漫长而又艰辛的历程，正在逐渐摆脱“分布散、规模小、技术低与管理乱”的困局。在稀土产业机遇与挑战并存的变革时代，产业整合发挥着重要作用，也影响着稀土产业未来的发展格局。作为股票市场热门的概念股，稀土上市公司曾经广受投资者追捧。上市公司企业价值关系着投资者的利益，也一直是资本市场关注的焦点。本文基于产业整合背景，通过分析样本公司财务指标的变化趋势，考察稀土上市公司的企业价值。针对企业价值的具体表现，总结出相应的结论与启示，为政策制定与投资选择提供参考。

一、稀土产业整合背景

稀土是不可再生资源，也是重要的战略资源。我国稀土资源丰富，北方的内蒙古白云鄂博拥有全世界最大的轻稀土矿，南方各地则大多属于中重稀土。科技发展是稀土产业的主要驱动力，我国的稀土消费增长迅速。与此同时，我国也是最大的稀土生产供应国，但稀土供给状况堪忧，稀土资源优势并不明显。由于开采冶炼技术门槛低，经济利益丰厚，民间私挖盗采、走私贩卖极度泛滥。数据显示，2009年一年正规渠道出口稀土5万吨，而通过走私流出国门的稀土资源竟高达2万多吨，宝贵的稀土被低价贱卖，造成了巨额的利润流失（徐京西，2013）。

稀土产业发展困局受到了学者们的广泛关注。方建春与宋玉华（2010）提出加强稀土应用开发，构建稀土产品出口价格联盟并组建稀土“欧佩克”的建议;陶春（2011）认为需要建立可持续的国家稀土资源战略，构建系统稳定的稀土政策;黎晓与刘立刚等（2012）强调稀土企业整合的必要性。事实上，稀土产业已经得到了政府的高度重视，相关配套扶持政策陆续。国务院办公厅《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》（国发[2011]12号）将稀土纳入企业兼并重组的重点产业，提出要基本形成由大型企业主导产业格局的目标，并进一步加强服务与管理，发挥市场机制作用。产业整合对稀土企业的作用越来越重要。

二、稀土上市公司样本选择

稀土上市公司又称“稀土概念股”。根据证监会的《上市公司行业分类指引（2001）》，只有当上市公司稀土产业的营业收入比例大于或等于50%，或者当公司没有一类业务营业收入比例大于或等于50%，而其稀土产业营业收入比例比其他业务收入比例均高出30%，才可划入稀土行业。常见的稀土上市公司包括包钢稀土、厦门钨业、五矿发展、中色股份、宁波韵升、中科三环、横店东磁等（马越峰、李建忠，2013）。根据公司特征，它们又可进行不同的分类。例如，按照所处区域差异分为南方稀土公司与北方稀土公司;按照所有权性质差异分为国有稀土公司与民营稀土公司，其中，国有稀土公司又可以细分为中央国企控股公司与地方国企控股公司;按照所处产业链位置差异分为稀土前端公司与稀土后端公司（吴一丁、赖程，2015），前端公司以稀土资源开采、冶炼与分离为主，后端公司则以稀土产品研发、深加工与应用为主。

在政府大力推动稀土产业整合的背景下，我国已经基本形成稀土大集团“1+5”格局，包括包钢稀土组建成立的北方稀土集团，两大中央国企五矿和中铝，三家地方国企赣州稀土、广晟有色、厦门钨业各自组建的稀土集团。这六家企业是稀土产业整合当仁不让的主角，具有很强的代表性。鉴于此，本文选择它们作为样本。赣州稀土由于缺少公开的财务数据，因而未作为最终样本。本文确定的样本是包钢稀土、厦门钨业、广晟有色、五矿发展与中国铝业五家上市公司。需要指出的是，之所以未选择其他稀土上市公司尤其是产业链后端公司，并非因为产业整合对这些企业没有影响，而是因为这些公司受到的影响相对较小，或者影响并不直接。

三、稀土上市公司企业价值分析

产业整合的经济学本质是要实现资源的优化配置。企业价值是评价资源配置效率的直观反映。企业价值的重要性不言而喻，它不仅关系到利益相关者获取回报的能力，更影响产业发展格局。企业价值是资本市场关注的焦点。改善企业价值是遵循市场规律的表现，也是市场经济的必然选择。本文基于产业整合背景，从盈利指标与相对价值指标两个方面分析稀土上市公司企业价值的变化趋势。样本期间为2005―2013年，其中，中国铝业2007年才在上海证券交易所上市，其样本期间为2007―2013年，数据全部来自国泰安CSMAR金融数据库。

（一）盈利指标分析。盈利能力是企业获取利润的能力，它与企业价值密切相关。本文选取总资产收益率（ROA）和每股收益（EPS）进行分析。表1数据显示，2005―2013年样本公司的总资产收益率处于频繁波动之中，标准差较大，包钢稀土、广晟有色、中国铝业的标准差均超过了10%。2011年是盈利状况的分水岭，2011年前总资产收益率可谓波澜不惊，基本稳定在10%以内，2010―2011年间，总资产收益率出现较大幅度的上升并在2011年达到峰值。这既受到产业整合利好因素的影响，也得益于稀土产业价格上升。此后，稀土价格迅速回落，总资产收益率也大幅下挫，表明此时产业整合利好非但没有抵消价格下跌的不利影响，反而陷入到价格下跌的泥潭之中。

同样的，样本公司的每股收益在2005―2013年间也经历了“过山车式”的波动，如表1所示。2009―2011年间，样本公司每股收益几乎都处于上升阶段。包钢稀土每股收益从0.14提高到4.63，增幅最大，厦门钨业从0.68增加到2.19次之。2011年后，每股收益便不断下降，广晟有色、五矿发展、中国铝业都曾低至负值。2013年，样本公司每股收益普遍不高，表明当年稀土上市公司盈利状况堪忧。在产业整合背景下，稀土企业境况并未得到实质性的改变。以上变化与净资产收益率基本吻合，进一步证明产业整合利好因素没能阻止或者延缓价格下跌的不利影响。

上述分析结果表明，稀土上市公司盈利状况处于波动之中，受价格与产业整合的共同影响;价格上升利好与产业整合利好叠加，能大幅提升稀土企业的盈利能力;价格下跌不利会抵消产业整合利好，导致稀土企业盈利状况恶化;产业整合带来的资源集聚效应还需进一步挖掘。

（二）相对价值指标分析。相对价值指标中最为常用的是托宾Q值，它是公司市场价值与重置成本的比值。重置成本一般采用年末总资产代替，市场价值则为公司债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和。下页表2数据显示，样本公司托宾Q值大致出现三个峰值，分别是2005年、2010年与2012年，其中有三家公司的2010年峰值是最大值。样本公司托宾Q的平均值在2011年降至波谷，随后一年逐渐上升至4.0的峰值。包钢稀土、厦门钨业、广晟有色均呈上升趋势，五矿集团和中国铝业也仅分别降低0.07与0.09。稀土上市公司企业价值的反弹明显受到政府出台稀土产业政策的影响，但仍然无法忽视价格上涨带来的推动作用。至2013年，样本公司托宾Q值纷纷下滑，平均值降至2.0，有的甚至低于2011年的水平，表明此时产品价格因素已经完全抵消了政策利好因素，进一步降低了稀土上市公司的企业价值。值得注意的是，样本公司托宾Q值波动程度差异较大，广晟有色的标准差达到3.07，五矿发展仅为0.34，这意味着企业价值变化趋势受稀土企业特征的影响。

（三）结合企业特征的分析。所有权性质是企业的重要特征。样本公司中，包钢稀土、厦门钨业与广晟有色的控股股东为地方政府控制的国有企业（以下简称“地方国企控股”），五矿发展与中国铝业的控股股东为中央政府控制的国有企业（以下简称“中央国企控股”）。图1是两类企业托宾Q的平均值比较，2009年之后，地方国企控股的企业托宾Q值就一直高于中央国企控股的企业，而且差距在2010年时最大。从变化趋势上看，中央国企控股企业的托宾Q值比较稳定，地方国企控股企业的托宾Q值波动幅度较大，并且呈现“波浪式”。这表明中央国企控股企业在产业整合中可能占据更加主动的位置，地方国企控股企业尽管拥有资源优势，但面临的风险比中央企业更为复杂，导致其企业价值波动更加剧烈。

南北稀土类型差异是另一大企业特征。本文样本公司中，除包钢稀土外，其余四家均以南方中重稀土的开发为主。图2是两类企业托宾Q平均值变化的趋势比较。从2005年开始，北方轻稀土托宾Q平均值一直显著高于南方中重稀土企业，两者的差距在峰值时较大。北方轻稀土托宾Q平均值波动幅度大于南方稀土，但差异并不明显。该结果表明，南北稀土上市公司企业价值均受到产品价格与产业政策因素的影响，但影响程度各不相同。考虑到价格因素对两者的影响基本一致，这也意味着北方稀土受产业政策因素的影响较大，在产业整合中获得的资源集聚效应发挥得更加充分。事实上，这与北方稀土资源相对集中，南方稀土分散且牵涉利益复杂的特点密切相关。

四、结论与启示

稀土产业整合是本研究重要的制度背景。在此基础上，通过分析样本公司的财务指标变化趋势，考察稀土上市公司企业价值，主要得出三个结论：首先，在2005―2013年之间，稀土上市公司企业价值处于波动之中，受产业政策因素与产品价格因素的共同影响。产业整合利好能与价格上升利好形成叠加效应，进而提升企业价值。其次，当产品价格剧烈下跌时，产业整合利好则无法阻止或延缓其对企业价值的不利影响，产业整合为企业带来的资源集聚效应未能得到充分发挥。最后，中央国企控股公司在产业整合过程中占据更加主动的位置，企业价值比地方国企控股公司更稳定。北方稀土公司产业整合的效果更明显，企业价值显著高于南方稀土公司。

本文的研究结果表明，尽管稀土产业政策利好不断，但稀土上市公司企业价值并不令人乐观。因此，本文得到如下启示：首先，稀土企业应当积极抓住产业整合的机遇，充分激发资金、技术、人才资源的整合优势;其次，政府应当加强服务与管理职能，为企业创造一个公平透明的市场环境;最后，投资者应当提高对稀土概念股的分辨能力，避免盲目投资。S

参考文献：

1.徐京西.中国稀土产业发展的困境及出路[J].人民论坛（中旬刊），2013，（10）：78-79.

2.方建春，宋玉华.资源性商品国际市场上中国的市场势力研究[J].财贸经济，2010，（3）：67-73.

篇7

家族企业是一种古老而常新的企业形式，它的起源可能已经无从考证，其现代新版本可以随手拈来。从一人、夫妻、父子、兄弟掌控到一个复杂的家族系列各种形式都有。创业者个人或家族的理念不同可能导致家族企业在制度形式和组织发展上走上完全不同的路径。既有完全一人掌握股权的成功典型，也有不断稀释股权，创业者最后只占百分之二三的优秀范例。

家族企业并不必然是不符合“现代企业制度规范”的，其在现达的市场经济国家也非常普遍，即使在美国家族企业也是经济主导力量:75％以上的企业属家族企业;家族企业占国民生产总值的40％;《财富》500强中有超过三分之一的企业可以被看作是家族企业;世界上最成功的一些企业就是从家族企业发展而来的，如强生、福特、沃尔玛、迪斯尼等。

香港、东南亚等国家和地区，股权分散程度不高，一些家族资本作为大股东牢牢控制着上市公司，少数富有的家族掌控多数的上市公司股票。上市公司股东会和董事会中都是家族人士唱主角。少数像李嘉诚这样优秀并诚信的企业家，能够持续赢得其他投资者的信任，总愿意跟进，这是投资者的幸运。

美国那些股权高度分散、公众持股的大企业多数也是从家族企业演化而来，美国股权高度分散的公司模式能发展起来，是其法律体系对中小投资者保护程度较高的结果。在有可信赖的法律保护条件下，大股东从控制上市公司中能够获取的私人受益有限，更不可能“淘空上市公司”、“把上市公司当做提款机”，大家也就愿意做小股东了。没有太大的财产损失风险，谁都想搭搭便车，这是人性中天生的机会主义倾向使然。

家族企业有其不可替代的一些建立组织内部的信任和节约沟通成本的优势。在政府退出、法律空白的地段，家族企业尤其能够起到相当大的作用。来自血缘和亲缘的信任机制毕竟是人类最古老而又最基本的构成要素。

家族企业治理的基本原则:划清家族和企业的界限

未来十几以至几十年，中国的国企、外企和民企都会共存，上市公司中也会逐渐增加外资和民营背景的企业。家族企业则会是一种成长最快的力量。中国文化中强烈的家的概念，是我们的宝贵遗产，是想要砸烂和放弃也不可能的。如何使中国传统的家族文化和来自西方的现代企业制度规范融合，解决好家族企业的公司治理，是应该十分重视的问题。其对于中国成功地向市场经济转轨的意义，绝不亚于国企改制重组和上市公司的治理结构完善。

从家庭、企业到国家，任何一种组织能够合理地存在和有效地发展都依靠于其内部成员间共享的一种文化和价值观念，以及基于这种文化和价值观念之上的相互信任关系。打仗亲兄弟、上阵父子兵。家族企业中，家族成员间特有的信任关系和相对很低的沟通成本，是其取得竞争优势的有力源泉。但如果处理不好，让家族政治进入到企业，并且进一步地让外聘人员也卷入到了家族政治当中，则会阻碍企业的发展，上演几败俱伤的豪门恩怨。

家族企业一定要有一个家族委员会，在这个委员会上把家族内部有关企业发展计划和家族发展计划之间的矛盾以及家族成员内部的分歧解决好。有股权且在公司工作、有股权但不在公司工作、没有股权但在公司工作以及没有股权也不在公司工作的四类家族成员之间，在分红、投资决策等等方面会存在剧烈的矛盾。在家族委员会上，处理好家庭消费和企业积累之间的矛盾，以及企业投资方向确定问题，形成一致的意见通过正式的渠道传递到企业中去，可在一定程度上预防和化解家庭政治对企业运作的影响。

家族企业发展中有所有权、家庭和企业三个轴线。所有权轴线有一人或夫妻二人控制、兄弟姐妹控制和堂兄弟姐妹控制等三个主要的阶段。企业轴线有初建、扩展和成熟阶段。家庭轴线有年轻的企业家庭、子女进入企业、父母子女一起工作和传递领导权等四个主要阶段。这三个轴线上的每一个阶段，家族企业的基本特征和面临的主要挑战都是不同的，需要相应的专业知识和技能去处理和应对。聘请外部专家组建公司治理咨询委员会，帮助家族企业系统地诊断和有战略眼光地预防性处理这些问题是一个非常有效的选择。

解决好公司治理问题，既能有效地防止家族企业因内部矛盾、政治而，也能为家族企业建立和实施有效的战略计划、赢取长期可持续竞争优势作出贡献。正如上市公司的董事会要在大小股东、股东和经理人及公司其他利害相关者之间起到利益平衡和关系沟通、矛盾化解的作用一样，董事会要负责整合家族计划和企业计划。

建立家族成员、职业经理人和独立董事各占三分之一的董事会，使董事会成为企业重大问题的集体自由讨论和决策场所，可以帮助家族企业的所有权人和经理人之间建立和发展信任关系，并能在一定程度上保证所有权人和经理人相互之间承诺的实现。董事会在提高家族企业战略决策能力和提高管理决策质量，以及接班人培养等方面都能发挥有效的作用。董事会可以为家族企业的下一代提供家族企业之外的工作和生活经验、关系网络，充当下一代事业发展的导师。

家族企业制度建设与董事会发展的三个阶段

家族和民营企业的创生和发展，在组织方面，大致要通过从一个人凭借热情、机遇或某种固有的资源取得成功，树立起一种绝对权威地位和领导角色的阶段，到逐步引入智囊性人物或正式的智囊团，再到股权多元化之后法律要求必须建立正式的董事会这三个阶段。

第二和第三阶段之间的根本区别是，智囊团是在关键性能人的左右，而董事会是在CEO的上边。能人和智囊团的关系取决于能人的人格修炼和智囊人物的诚心与说服艺术，说不说、说什么在于智囊人物，听不听、做什么则在于能人。CEO和董事会的关系则是董事会拥有决定性的权力。

企业制度建设进入第三阶段――正式董事会阶段后，实际的董事会结构从初始到规范大致经历三个步骤，或说有三种类型的董事会结构。

首先是初始阶段，往往是一元结构的董事会，董事全部由创业者构成。从董事会的管理角度而言，不管企业办了多少年，做得多大，如果董事只是创业者，那也是初始阶段，刚刚起步，风险很大。这种董事会往往不能选择正确的人做董事，而且可能会出现以下三种风险:一是把管理层具体事务拿到董事会上来讨论，经理和董事不分、小事和大事不分、管理与决策不分;二是只顾眼前急事和短期发展，思路不开阔，问题看不长远;三是习惯按公司创始初期的一些成功经验来思考企业发展到一定规模后面临的新问题，凭经验而不是凭科学决策。

然后是发展阶段，建立起二元结构的董事会，由创业者和外部后来进入的代表资金或是技术的新股东董事构成。

最后是相对成熟阶段的三元结构董事会:在二元结构上增加了第三方董事。第三方董事包括以下几种类型:一是员工以员工持股会代表的身份进入董事会，这种董事有助于贯彻董事会决策，起到增加员工凝聚力的作用;二是职业经理人作为管理层力量代表进入董事会，这种董事带来了外部先进的理念，作为管理者可以在资本提供方和创业者之间起到缓冲和沟通作用;三是聘请外部独立董事。

家族和民营企业的治理结构转型:有规律没定式

中国企业所受到的一些过于简单化的有关公司治理和管理规范化的思维定式的危害。这种简单化思维定式的一个主要表现就是:家族和民营企业健全公司治理结构就一定要引进所谓的职业经理人，尤其是那些有过其他著名企业工作经历的经理人。

纵观管理百年，并没有一种单向度的靠引进职业经理人来发展壮大企业的简单定式。尽管总体上的大趋势是多数企业遵循着从家族、私人创生到逐步走向股权公众化、管理职业化的转型模式，但这只是一个描述统计学上的观察结果，而并非每个企业都要遵守的“科学定律”。在那些优秀的国际顶级公司中，也是各种模式都有。强生在20世纪40年代就与家族毫无关系，福特却是百年之后仍然家族控制，你能说福特没有建立健全现代公司治理结构吗？在主流思维是全部由独立董事坐镇董事会、完全市场化招聘CEO的美国，却又有巴菲特这样的大师和巴菲特式的董事会（夫妻儿子全进去）存在，谁又能有充分的理由去指责巴菲特式的公司治理结构不健全、不规范呢？

这里的关键问题不在于谁做什么工作，谁在什么岗位，而在于各种工作和岗位是否都是按照最合理和最有效的现代公司治理原则与方式来设置和运作的。一位家族企业掌门人曾表示，将“亲”定位在董事会，而将“贤”定位在经理层，他还举例说，如果将他弟弟放在引进的职业经理人下面，经理人根本没法管，因此要将职业经理人下面集团各个板块的负责人全换成职业经理人。这本身就是对现代公司治理的一种过于简单化的理解。为什么外姓的经理人就管不了企业内的家族成员？如果外姓经理人管不了家族成员，那么同样，新引入的高层经理就管不了元老和老资格员工。其共同的原因就是企业内部各个层面还没有按照一套制度来管理，企业还没有完全对各种人员按照一个清晰定义的岗位和职责来配置和管理。

从二战前日本的那些超级大型家族企业如三井、三菱，到今天美国的一些大型家族公司，家族成员进不进入公司以及进入什么岗位，都是按照一套规则来做的。有了一套平等竞争的规则之后，企业各个层面上的人员安排，都只取决于能力，最后形成的结构是一种自然演进的结果。家族里有人才并且有兴趣，就能保持家族控制，家族里没有人才或没有兴趣，就自然演化为外部经理人主导。企业高管是来自家族还是非家族成员，外部新聘还是内部提拔，本身都没有好与坏或是规范与不规范之分。对于目前中国的很多家族和民营企业来说，也许比引进经理人更重要的是引进董事。

吉百利:一个英国家族公司治理转型的案例

吉百利公司的前身是1824年在伯明瀚市开设的一家杂货铺，主要卖茶叶、咖啡、可可等。从治理结构角度看，这是家族企业发展的第一阶段――相当于中国现在的个体户。1831年杂货铺老板决定集中精力生产和销售可可，以所有者兼总经理的身份建立了吉百利。家族企业进入了治理结构上的第二阶段，成为一个比较正规的企业，但还不是股东承担有限责任的公司。

1861年，创业者的儿子理查德和乔治接管了公司。企业的治理结构发生了一次转型，从一种简单的企业形式――一个人兼任所有者与经营者（个人独资企业），让位于第二种简单的企业形式，二人之间的合作（合伙制企业）。当理查德・吉百利于1899年逝世时，企业发展到了3000人的规模。那时，企业转入私人有限责任公司，吉百利兄弟承担有限责任，董事会建立起来，并由家族成员组成。这是公司制家族企业治理结构的第一阶段。公司制企业治理结构的一个基石，就是股东和董事法律责任的区分。

篇8

我国期货市场已进入快速发展时期，广大期货市场的潜在参与者的需求逐步显现，且随着市场发展和相关培育工作的深入，这一需求的空间巨大。同时，期货市场的服务范围正在延展，期货市场内部相关主体的专业化分工将随着市场的发展不断细化。分析期货业的价值链构成，一方面可以了解期货公司的内部价值创造过程；另一方面可以更清晰地掌握其他主体对于期货公司的服务需求，在此基础上，将能够进一步分析期货公司的应有职能，帮助期货公司明确未来的业务发展方向和定位，从而有效整合各项资源，不断提升核心竞争力，向现代金融企业的标准迈进。

一、 价值链系统分析：一般性框架

根据波特的值链理论，价值链研究方法是寻求和提升企业竞争优势的一种有效工具。波特认为，由于技术和经济的相对独立，既相互独立又相互关联的多个价值活动构成了企业的价值增值过程。企业正是通过相对竞争对手更好地开展这些价值活动获得竞争优势。

企业的价值链又体现在价值系统的更广泛的系列活动中。这一价值系统形成企业所在行业的产业价值链。产业价值链中的每个企业都承担了客户需求和产业服务的传导功能，将最终消费者的需求向上游企业传导，并将产业对消费者的服务逐步增值以满足消费者需求（见图1）。研究企业的价值链有助于对产业价值链的理解。对产业价值链的分析，不仅能明确企业的竞争优势，同时也可以深入分析产业价值链中每个主体的需求状况和服务产出能力，进而可以确定企业的业务发展方向。

二、 期货公司内部价值链

价值链包括价值活动和利润。价值活动是企业所从事的物质和技术上的界限分明的各项活动，是企业创造对买方有价值的产品或服务的基石。利润是总价值与从事各种价值活动的总成本之差。价值活动分为基本活动和辅助活动两大类。根据是否直接与客户发生各种业务关系为标准，期货公司的内部经营活动可以分为基本活动和其他支持性活动（见图2）。

按照目前期货公司的可开展业务范围，基本活动包括客户开发、交易服务、结算服务、交割服务、信息技术服务、投资咨询服务等，在基本活动中，期货公司为客户提供交易、结算、交割等通道，还要根据客户需求在业务许可范围内，提供有价值的投资管理、风险管理和研究分析等差异化服务；支持性活动包括人力资源管理、财务管理、风险控制管理、内控管理、稽核与合规审查、交易系统和办公系统技术运维、后勤保障等，这类活动既要为基本活动提供必要的后台支持，又要从风险控制和内部管理角度做好期货公司整体运营风险的把控。

三、 期货业产业价值链及期货公司职能分析

1. 期货业产业价值链。

根据产业价值链理论和期货市场组织架构，期货业产业价值链是期货市场参与者及其他产业参与者形成的价值系统。这一价值系统通过增加价值的活动共同为期货客户提供所需的服务，它涵括了期货服务从提供原始产品或服务到满足最终消费者需求所经历的的各个阶段。期货业产业价值链包含四层内涵：第一，期货业产业价值链是由期货业及其相关产业的一系列价值创造活动组成，活动之间因增加价值而关联；第二，这种组合不是无序的，而是围绕着最终交易的期货产品或服务的实现所进行的，有上下游关系；第三，价值增值过程的实现有起点和终点，始于原始产品或服务所对应的供应方，止于最终消费者；第四，期货业产业价值链的实现者是一个企业集群，包括期货公司、与之相关的上下游企业，以及同环节企业，他们因价值创造相互关联、相互补充、相互竞争，并因价值创造能力的差异在产业链中取得不同的收益。

在目前期货市场组织结构和制度安排下，我国期货业的产业价值链由纵向和横向两个子价值链构成（见图3）。纵向价值链主要集中在期货市场机构内部，包括期货交易所、期货公司和期货客户，期货客户分为法人户和个人户，法人户又可分为机构投资者和企业套保客户。以满足期货客户最终需求来看，纵向价值链是期货公司职能发挥和法服务提供的主链条。横向价值链包括期货公司与期货市场投资平台和替代性市场业务机构的竞争合作。期货市场投资平台包括一些使用期货产品的金融机构或私募投资机构，如证券、银行、保险、信托、投资基金等。替代性市场主要由境外衍生品市场和境内的一些大宗商品交易所或电子交易平台。横向价值链的拓展有助于期货公司与利益相关者建立业务合作关系，特别是在金融混业趋势下，可以通过与其他金融机构的合作形成竞争优势。

篇9

Abstract: In this paper, through enterprise development for ideological and political education of college students, and discusses the important meaning of strengthening students' Ideological and political work in new recruits, from the five aspects of personnel training, strengthening education, create atmosphere, respect for the personality development are discussed in this paper, methods and means are provided to improve the ideological political education for new staff.

Key words: education; new employees; ideal and belief; cultural atmosphere

中图分类号：D412.62

近几年来，为加快企业人才队伍建设，促进企业科学发展，路桥集团第四公司从大中专院校招收了一大批青年员工。这些新员工的到来，为公司注入了新鲜血液，为公司提高技术管理水平，促进发展提供了强有力人才保障。但我们看到，新员工随着社会经济的不断发展，思想也出现了许多新变化。针对新员工的思想变化特点，做好新员工思想政治教育引导工作，为企业生产经管和改革发展做贡献，对于当前思想政治工作来说显得尤为重要。现在结合我单位实际，谈五点粗浅的认识。

一、加强引导新员工理想信念教育。理想是对未来事物合理的想像和希望，是一个人实现其人生价值的思想动力和精神支柱。对于新员工，我们要在了解、掌握其思想变化的基础上，引导和帮助他们树立正确世界观、人生观和价值观，并加强社会主义道德教育。有了这样的理想信念他们“就有了立身之本，站得就高了，眼界就宽了，心胸就开阔了”。结合我单位的创先争优活动，教育引导新员工把理想信念和本职岗位有机结合起来，坚持“理想在岗位，岗位讲理想”，把理想信念教育变得更加具体化。

二、营造浓厚文化氛围，用企业文化引领新员工成长。企业文化是员工的正确价值观培育出来的群体意识，是一种强大的精神力量，具有激励和导向作用。企业文化的实质是企业的核心价值理念，它决定着企业的经营目标、经营方向，规范着员工的行为。通过对企业文化的学习、理解，使新员工逐步增强对企业文化的认同感，增强对企业的忠诚度，使新员工融入到企业自身的成长发展中来，以积极的姿态投入工作和生活，坚定为实现企业规划目标而奋斗的决心和信心，与企业同呼吸、共命运。

篇10

中国的传统历史，在“学而优则仕”，“经世济民”的精英治国思想下，突出的是知识分子将个人奋斗与国家的命运的连系。“修身、齐家、治国、平天下”是一个知识分子从个人追求到国家命运的统一。“修身、齐家、治国、平天下”来源于《礼记•大学》中的“物格而后知至，知至而后意诚，意诚而后心正，心正而后身修，身修而后家齐，家齐而后国治，国治而后天下平”。它是写给仕大夫（贵族）甚至是君主的，激励人生、成就人生的追求境界。修身就是使自己具备足够的才华和美德，齐家就是去治理好自己的庄园，治国就是辅佐君主（或者是君主本人）治理好自己的诸侯国，平天下就是在全世界的范围（长江流域以北的所谓“中国”）内成就功业。传统社会环境的消失比不意味这一思想失去现实意义，现代社会赋予其新的内涵：对于企业和企业家，其构成了企业家精神的实质：做一个有社会责任的企业家，经营一家有企业公民意识的企业。传统知识分子的个人追求演化为现实中企业家精神的内涵，它至少从两个层面上对企业产生了影响:

一、 企业为什么存在。

美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖得主弗里德曼指出：“企业仅具有一种而且只有一种社会责任——在法律规章制度许可的范围内，利用它的资源从事旨在于增加它的利润的活动。”另一诺贝尔奖获得者科斯则基于对企业产生与性质的分析得出了企业“是不可超越逐利边界”的结论。经济学家们关于企业经济行为目的的分析其实无可厚非。对企业所有权的强调，人们理所当然的认为企业就应是股东公共出资并共同分享其产生的所有利益的组织，因此，企业的唯一目的就是最求股东利益的最大化。然而由于企业在日益成为社会经济中最基本的市场主体和最重要的经济力量的同时，扮演的角色也越来越重要，企业对社会的影响无处不在。传统经济理论，即“股东中心主义”（Central Shareholder，简称CS）越来越无法全面反映企业所承担的责任，企业也不仅仅只对股东负责，追求股东利益最大化。“企业社会责任”（Corporate social responsibility，简称CSR）理论越来越得到更多的认同。CSR理论认为，企业的目标不应该是股东利益最大化，应该考虑相关利益人，即影响和受影响于企业行为的各方的利益。在这里，企业社会责任理论超越了以往企业只对股东负责的范畴，强调对包括股东、员工、消费者、社区、客户、政府等在内的利益相关者的社会责任。企业的存在不仅仅在于对股东的意义，企业的存在应对社会的进步产生有益的推动，企业的发展应与社会进步同步。这就是一个企业发展过程中的“修身、齐家、治国、平天下”思想。

表1 “修身、齐家、治国、平天下”与企业发展的3个层次

“修身、齐家、治国、平天下 企业发展

1“修身” 1企业自身素质的提高

2“齐家、治国” 2有竞争力的企业

3“平天下” 3企业的发展推进社会进步

二、成功的企业应负有哪些社会责任。

企业的发展目标不是一维的，而是多维的，这些目标在一定程度上是相互冲突的。这些企业各自追求的一组基本目标，是它们各自的理想与信念、价值观、企业哲学、企业文化、企业伦理、生存目标以及其它可能的称谓。过去谈企业社会责任时，人们往往认为是一种负担，由于政府、社会公众等利益相关者对企业的发展起到的影响越来越大，企业的社会责任成为企业发展的一个重要约束和成长动力。承担企业相应的社会责任，不仅仅是企业长期的发展目标，更是企业现实发展中的迫切要求。“国家的强盛将由该国公司的竞争力决定”，企业在社会生活中扮演着日益重要的角色，因而企业组织，还肩负一定的社会责任，这就是企业的企业公民责任。

企业公民是指一个公司将社会基本价值与日常商业实践、运作和政策相整合的行为方式。一个企业公民认为公司的成功与社会的健康和福利密切相关，因此，它会全面考虑公司对所有利益相关人的影响，包括雇员、客户、社区、供应商和自然环境。

企业的的公民责任包括四个方面和七个层次。

（1）好的公司治理和道德价值；主要包括遵守法律、现存规则以及国际标准，防范腐败贿赂，包括道德行为准则问题，以及商业原则问题。

（2）对人的责任；主要包括员工安全计划，就业机会均等、反对歧视、薪酬公平等。

（3）对环境的责任；主要包括维护环境质量，使用清洁能源，共同应对气候变化和保护生物多样性等等。

（4）对社会发展的广义贡献；主要指广义的对社会和经济福利的贡献，比如传播国际标准、向贫困社区提供要素产品和服务，如水、能源、医药、教育和信息技术等，这些贡献在某些行业可能成为企业的核心战略的一部分，成为企业社会投资、慈善或者社区服务行动的一部分。

图1企业公民责任的七个层次

结束语

作为企业要成为优秀公民就要履行自己的社会责任。虽然企业是以赢利为目的的生产经营组织，企业短期的繁荣可以通过许多方式获得，但是企业持续增长却必然是建立在社会的进步之上的。企业既要在寻找自己的竞争优势的同时，又要自身遵守应有的社会公德和承担相应的社会责任。把“修身、齐家、治国、平天下”作为企业的发展目标，是利用中国传统思想指导企业履行公民责任的可行途径。

参考文献