股票投资技巧与策略模板(10篇)

导言：作为写作爱好者，不可错过为您精心挑选的10篇股票投资技巧与策略，它们将为您的写作提供全新的视角，我们衷心期待您的阅读，并希望这些内容能为您提供灵感和参考。

篇1

中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）02-0-01

一、前言

股票现货投资者为了规避个别风险（单只股票价格的剧烈下跌）造成的风险损失（属于非系统风险），一般性地采取“不把鸡蛋放入一个篮子”的战略，即采取有效的持有投资组合方法，这是通过分散风险的战略手法，这一手法是可以有效地规避个别风险有效措施。但是，这一投资组合当遇到系统性风险就显得无能为力了，在很大的概率上会出现整个投资组合内的所有标的股票全线暴跌，这就需要利用期货工具来规避这类系统性风险。下面我们就推导一下利用沪深300指数的避险原理的基本机理和操作手法。

二、约束条件

条件一：投资组合与沪深300指数波动特征非常近似。

非常近似指的是波动方向的一致性和波动幅度的一致性。这是取得完美套期保值效果的重要保证，也是能够规避价格系统风险的核心和基础。

条件二：合约总值近似的原则。

合约总值近似，就是现货股票组合的市值要与期货合约持仓量的总金额数近似或者相同的原则。

三、投资者持有现货股票组合时刻避险机理的推导

按照套期保值的机理，在第一交易部位持有现货股票组合时，应建立沪深300指数空单合约与之对应，而待到第二交易部位时出售现货股票组合和平仓空单完成全部过程。

图例说明：通过图1可以展示，横轴表示沪深300指数变动方向，纵轴表示了持有资产价值变动情况。显而易见，线段OX（与纵轴夹角45度）表示了现货股票投资组合的价值变化；而线段YZ表示了沪深300指数合约建立空单时的合约价值变化。

推导过程如下：

当股票投资者持有一个现货股票资产组合时，寄其希望于股价上涨时可以挣到钱，而由于系统性风险原因造成现货股票组合价格下跌时产生必然损失的情形发生的时候，这部分损失可以通过股票指数期货的赢利来抵补，于是在持有现货股票组合的同时采取套期保值策略在第一交易部位出售沪深300指数期货合同（做空）。

假定P0为第一交易部位的沪深300指数合约的指数，则V0为这一时刻的沪深300指数期货合约所能折合的价值数（金额）。当沪深300价格变动时要么处于上涨位置的P+；要么处于下跌位置的P-。；此时此刻交易部位就到了第二交易部位。

仅当第一种情形发生时：

当处于第二交易部位时，如果沪深300指数从P0下降到P-时候，现货股票组合的资产总价值从V0降到了V-，实际损失金额为线段V0V-；而此时此刻沪深300股指合约价值从V0降到了V―，（从图中观察是P0P-，按照等腰直角三角形原理，得出P0 P-= V―V0）此时平仓空单得到了的V―V0对冲收益。

V0V―= V―V0

因此，得到结论：经过套期保值沪深300指数合约带来的收益正好抵补现货股票组合的损失！

仅当第二种情形发生时：

当处于第二交易部位时，如果沪深300指数从P0上升到P+时候，现货股票组合的资产总价值从V0上升到了V+，实际获利金额为线段V0V+；而此时此刻沪深300股指合约价值从V0上升到了V+，（从图中观察是P0 P+，按照等腰直角三角形原理，得出P0 P+= V―V+）此时平仓空单获得了的V―V0对冲损失。

V0 V+= V+V0

因此，得到结论：经过套期保值现货股票组合的收益正好抵补沪深300指数合约带来的损失！

四、实盘应用中的技术处理问题

投资的重要意义在于先不赔钱，然后才有资格讨论挣钱的问题。下面我们讨论实盘操作中的技巧问题。

第一，处于明显的牛市或熊市状态下的处理。

具体处于长期走势判断来说，似乎投资者都能够判断牛市还是熊市，在牛市来临时放弃做空思想，积极做多股票，在熊市出现时降低现货股票的持仓仓位加之指数期货保值战略显得尤为重要，但是，这在实盘操作中仅仅存在理论意义和指导意义，因为，较为明显的牛市或者熊市持续的时间较长，一般多达几年之久，这在沪深300指数期货合约（合约月份）的选取上就出现了问题。这还需要不断变换不同期限合约的头寸才得以实现保值。

因此，一般的股票投资者往往采用调整现货持仓量的方法来规避系统风险往往忽略通过股指期货采取保值手段。

第二，在中短期行情中难以判断股价走势的处理

股市行情的变动在大部分时间里，处于中短期行情难以判断走势形态的时候比较多，这就正好利用股指期货来套期保值。但是，套期保值的结果是以放弃可能的投资收益来防范了未来可能的投资损失，这让更多股票现货投资者感到不知所措。

既要保证现货资产不受损失，又要抓住现货资产获利机会，这就成为广大投资者的夙愿。实现这一投资策略的手段就是股票期权合约。但是，我国尚未开展此类业务，要想达到这样的理想状态，依据我国股票投资市场现有情况分析，真正的技巧应在于现货股票组合的选取技巧上！

通过调整现货投资组合改变现货股票投资组合的波动系数（即：β系数，β系数代表了当股价指数变动1%时，该投资组合预计变动的百分率）的方法比较有效，β系数表明一种现货股票组合的价格随股价指数变化而上下波动的幅度。不难理解具有较大β系数的证券或证券组合会面临扩大的系统性风险；低风险具有接近于零的β系数。

篇2

从事股票交易现在已成人们比较普遍的理财方式，现在经济发展了，许多家庭都有10万、20万的闲置存款，这些钱如果放在银行里，增值率实在太低，但投资别的领域普通百姓又没有时间、门路和精力，投资股市，已经成为平民百姓闲置资金增值的一个最好途径，经济头脑的人，绝不会让资金闲置在银行里。

但股票市场风险也很大，许多人因为不懂股票和时间精力限制，总是赔多赚少。有的人不会选股，看不出哪种股好，人云亦云，跟风炒股，赔了也不知道原因；有的没时间看盘，买支股票涨了没时间出，结果跌了还赔进去了；有的心态不好，自己的股不涨，看别的股涨，自己就受不了，该抛出这个追那个股，原来的股又涨了，进的股又跌了，总是踏错节奏，追来割去，最后损失巨大；有的熊市不知止损，被套70%；有的牛市不敢持有，涨100%的股票，赔10%就抛了，因此如何做好自己的投资，笔者认为为了取得好的投资效果，可以从以下几方面做起。

一、遵守自己的交易纪律

行为金融学认为市场是非有效或不完全有效的，由于投资者受经验法则的谬误和情绪因素的影响，很容易做出非理性的投资，要克服这个行为带来的损失，就必须要有一套自己的操作纪律，避免情绪交易。

1.找到自己操作理念的进场点，每个投资者的投资策略有所不同，可以从公司的盈利水平，发展潜力，当时的经济状况等分析，通过技术分析找出个股的买卖点。

2.找出所持有的个股的出场点，出场点比进场点更重要，只有找好了出场点才能实现投资的期望，通过分析，一旦符合离场条件，要立刻离场，绝不犹豫。

3.只做能力范围内的交易，当市场不符合自己操作理念时要懂得休息，切勿做自己纪律之外的交易。

二、实现证券投资净效用最大化

（一）正确评估股票的投资价值

投资者之所以对股票进行投资，是因为股票具有一定的投资价值，股票的投资价值受多方面因素的影响，并随着这些因素的变化而发生相应的变化，影响股票投资价值的因素很多，受宏观经济，行业形势和公司经营管理等多方面因素的影响，所以投资者在决定某种股票之前，首先认真评估股票的投资价值。只有当股票处于投资价值区域时，投资证券才有利可图；股票投资分析正是对可能影响股票投资价值的各种因素进行综合分析，来判断这些因素及其变化可能会对股票投资价值的各种影响，所以它有利于投资者正确评估股票的投资价值。

（二）减少非理易

中小投资者的股票应执行几种能帮助控制认识错误和心理障碍的安全措施。控制这些心理障碍的关键方法是所有类型的投资者都要实施一种严格的交易策略——“购买并持有”策略，中国股票市场不仅波动幅度大，而且波动的频率也相当高。股市的剧烈波动导致了投资者的过度交易与市场投机心理，而市场浓烈的投机氛围则反过来会推进股价波动幅度与频率。所以要减少噪音交易，同时避免羊群效应。

（三）价值发现型投资理念

价值投资发现型投资理念是一种风险相对分散的市场投资理念这种投资理念的前提是市场价值是潜在和客观的，主要有三方面；其一价值发现是一种投资于市场价值被低估的投资品的过程，在投资品价值未达到被高估的阀值时，投资获利的机会总是大于风险；其二，由于某些投资品市场价值是直接或间接与其所在的行业成长、国民经济发展的总体水平相联系的，在行业发展及国民经济增长没有出现停滞之前，投资品的价值还会不断增值，在这种增值过程中又相应地分享着国民经济增长的益处；其三，对于某类具有价值发现投资理念的投资品，随着投资过程的进行，往往还有一个价值再发现的市场过程，这个过程也许还会将这类投资品的市场价值推到一个相当高的价值平台，在我国目前经济高度发展，其行业发展潜力大，挖掘优质的公司，能提高投资的净效用。

三、顺应趋势

水总是往低处流”因为那是阻力最小的方向，顺应着这趋势，水才能流到大海，股票市场也是一样，顺应趋势，也是股民在股票市场上成功的关键。例如：移动平均线能揭示股价波动方向，即上升趋势或下降趋势，并且具有助涨助跌的作用，顺应趋势从移动平均线上看很明显的作用，并且利用移动平均线“黄金交叉”与移动平均线的“死交叉”做为买卖点，对股民的操作具有很好的指示作用（如图1所示）。

（一）在上证指数日K线中，当移动平均线的5日均线与60日均线形成“黄金交叉”时，我们开始考虑做多股票，这时候的市场往往是在看多行情中，顺应着这一趋势，可以开始寻找个股移动平均线中的5日均线与60日均线形成黄金交叉的绩优蓝筹股，这就排除了很多个股，减少挑选个股的时间。

（二）在上证指数日K线中，当移动平均线的5日均线与60日均线形成死交叉时，往往是意味着后市将会下跌，此时如果空仓观望，将避免被长期深深套牢的风险。

篇3

我国的证券市场，自上海和深圳两大证券交易所成立至今，已有20年的历史。90年代初期入市的股民，已经在20年的股海沉浮中历练得炉火纯青。但是，现在股民中的绝大部分投资者，都是在2006年开始的一场波澜壮阔的大牛市中涉入股海的，由于历练的时间不够长，这些投资者投资技巧和心态还不是很成熟。良好的投资心态需要慢慢培养，投资技巧需要加强学习，因此，投资者若想在短时间内成为一名成熟的投资者，唯一的办法就是不断加强投资技术分析的学习。本文将从技术分析的角度入手，谈谈MACD指标的基本原理及其运用，希望能够给投资者带来一些操作参考。

所谓股票投资，其实就是选择股票，在适当的时机介入，以此获取比较高额的回报。股票投资大致可以分为两种分析方法：基本分析法和技术分析法。所谓基本分析法，就是研究上市公司所处的宏观环境，行业环境以及对上市公司本身进行分析，发现公司股票的投资价值，购买质优而价值被严重低估的股票，以获得股票投资的长期收益。所谓技术分析法，就是以研究股票价格的变化趋势为目的，利用K线、均线、形态分析或者技术指标等分析工具，主要关注股票投资的短期收益。

技术分析理论很多，其中技术指标理论是一种常用的理论。技术指标具体包括：MACD（平滑异同平均线）、DMI（动向指数）、ASI（相对强弱指标）、W%R（威廉指标）等等。本文将重点介绍MACD指标的基本原理及其应用。

一、MACD简介

MACD即平滑异同移动平均线。MACD是利用二条不同速度的指数平滑移动平均线来计算二者之间的差离状况（DIF）作为研判行情的基础，然后再求取其DIF之9日平滑移动平均线，即MACD。

二、MACD的计算公式

1、MACD由正负差（DIF）和异同平均数（DEA）两部分组成。

（1）快速平滑移动线（EMA）是12日的，计算公式为：

今日EMA（12）=[2/（12+1）]×今日收盘价+[11/（12+1）]×昨日EMA（12）

（2）慢速平滑移动平均线（EMA）是26日的，计算公式为：今日EMA（26）=[2/（26+1）]×今日收盘价+[25/（26+1）]×昨日EMA（26）

以上两个公式是指数平滑的公式，平滑因子分别为2/13和2/27。DIF=EMA（12）-EMA（26）

2、计算出正负差之后，再用平滑移动平均数的方式来计算正负差的9日移动平均数，即为异同平均数（DEA）。平滑系数设定为0.2。即：DEA=前一日9日DEA+0.2（当日DIF - 前一日9日DEA）

三、MACD的使用方法

1、DIF和DEA都是正值，在0轴线上方，属于多头行情， DIF往上突破DEA，形成“金叉”，可以选择买入。DIF向下跌破DEA时，形成“死叉”，可以选择卖出。

图1中，2000年5月12日，受中国与欧盟入世谈判成功利好消息的刺激，纺织、港口等板块整体上扬，沉寂多时的二纺机拔地而起，在短短的7个交易日中股价竟狂飚50%。从MACD指标来看，2000年5月12日，DIF与DEA在0轴线上方，DIF上穿DEA，形成“金叉” ，可以大胆买入，一路持有。等到DIF向下穿DEA，形成“死叉”，可以暂时获利了结，至少有40%左右的收益。

2、DIF与DEA都是负值，在0轴线下方，属于空头行情， DIF向下跌破DEA时，可以选择卖出。DIF向上突破DEA时，可以选择买进。

在图2中，浦发银行在1月31之前，DIF与DEA在0轴线以下，均为负值，属空头行情，可以持币观望，不宜介入。1月31日过后，DIF上穿DEA，形成“金叉”，可以适当介入，等到DIF与DEA都运行在0轴线以上，可以继续加仓。

3、DIF与DEA都是负值，在0轴线下方，DIF向上突破DEA时，可以选择买进。但是，在具体操作中，DIF向上突破DEA时，如果选择买进的话，股价会继续下跌，投资者会蒙受损失。因此，遇到这种情况，可以结合移动平均线进行操作，准确性较高。如果DIF与DEA都是负值，在0轴线下方，若DIF向上突破DEA时，同时股价运行在60MA之上，可以选择买进。否则，只能持币观望。

图3中，世博股份2010年5月28日，DIF与DEA都是负值，DIF上穿DEA，形成所谓的“金叉” 。如果投资者选择买入的话，会蒙受亏损，因为此时世博股份的股价运行在60日MA以下。因此，结合移动平均线的话，世博股份2010年5月28日DIF上穿DEA，形成所谓的“金叉”，可以界定为假“金叉” ，具体操作以持币观望为主。

四、MACD指标的优缺点

MACD指标的优点：主要适用于研判中长期走势，容易判断上涨或下跌行情的开始与结束，利用MACD指标，可以判断出目前市场是多头行情还是空头行情，避免逆向操作。在确定趋势后，则可采用相应的买卖策略，减少无谓频繁进出。

MACD指标的缺点：当股价在短时间内上下波动较大时，由于MACD反应迟缓，不能迅速产生买卖信号，所以不适于短线操作。在股价处于盘局中波幅较小时，MACD发出的买卖信号不明显，所以在盘整行情中不适用。

五、MACD指标的背离

所谓MACD指标的背离，是股票投资者的技术分析手段之一， 投资者可以利用指标的背离功能来预测头部的风险和底部的买入机会， MACD指标的背离具体包括顶背离和底背离两种情况。

（一）顶背离

当股价的高点一次比一次高，而DIF和DEA高点一次比一次低，即形成顶背离现象，预示着股票价格即将下跌，是典型的卖出信号。如果此时DIF下穿DEA，形成两次死亡交叉，预示着股票价格将大幅下跌，如图4。

（二）底背离

当股价的低点一次比一次低，，而DIF和DEA指标低点一次比一次高，即形成底背离现象，预示着股票价格即将上涨，是典型的买进信号。如果此时DIF上穿过DEA，形成两次黄金交叉，预示着股票价格将大幅上涨，如图5。（作者单位：四川工商职业技术学院）

篇4

文/ 龚得贵

十岁是人生道路上的一个重要标记，同样，作为保本基金而言，也迎来了中国基金发展史上重要的一刻。

保本基金自2003年面世以来历经十载磨砺，发展成为成熟、低风险的理财产品，正在为投资人保住投资本金构筑良好的防御盾牌。

“保本基金正在成为储蓄未来的良好工具”，一位有着多年保本基金持有人告诉笔者，即使在市场波动较大或市场整体低迷的情况之下，保本基金为风险承受能力较低，同时又期望获取高于银行存款利息回报，并且以中至长线投资为目标的投资者提供了一种低风险同时又保有升值潜力的投资工具。

刚刚公布的基金半年报数据也证明了这点。银河证券统计数据显示，今年上半年，市场上参与平均计算的32只保本基金平均净值增长1.91%，而同期上证综指下跌12.78%，深证成指下跌15.60%，保本基金成为震荡市名副其实的投资防护盾。

从历史业绩来看，保本基金在长跑中表现出了较强的避险增值能力和善守能攻的独特优势，其在单边下跌市中相对抗跌，净值表现通常优于沪深300指数；而在市场上涨时期，保本基金可以及时调险资产比例，有望获取较高收益，相对债券型基金具备一定的业绩弹性。

也正因此，越来越多的投资者将目光转向了保本基金，比如近期发行的华润元大保本基金、中海安鑫保本基金、国泰目标收益保本基金等。海通证券数据统计，截至今年上半年末，国内已成立的48只保本基金中，绝大多数保本周期为三年。日前获批的华润元大保本混合基金是唯一一只保本周期为一年的保本基金。在业内人士看来，该基金在保障投资人本金安全和力求投资人资产增值的同时，大幅缩短了保本周期，提高了投资人资产的流动性，拥有较高的资金运用弹性。同时在华润元大两大股东“双品牌、双优势”的强势护航下，该基金“上不封顶，下有保底”的特性或将发挥地更为淋漓尽致，成为低风险投资者资产配置的坚实“后卫”。

从我国保本基金面世十年来的历史表现看，已初步展现这一品种“上不封顶，下可保本”的保本增值特性。据海通证券统计，自2003年首只保本基金发行以来截至2013年一季度末，市场上所有至少完成一个保本周期的保本基金100%实现了保本，且完整保本周期内平均年化收益率达14.75%，而同期定期存款利率平均仅为3.42%。保本基金能攻善守的业绩表现也日益得到稳健投资者青睐，为此在行业整体承受较大缩水压力的上半年，仅有保本基金实现37.32亿元的规模增长。

据悉，华润元大保本混合基金将对认购且持有到期的投资者提供“100%保本”承诺，包括净认购额以及募集期间产生的利息之和。业绩比较基准为一年定存税后利率，也体现了该基金追求绝对收益的定位。同时为了在保住本金基础上追求更大向上空间，华润元大保本混合基金投资于股票等风险类资产的比例可达40%。

今年以来，股市的跌宕起伏令投资者避险情绪不断升温，尤其是6月份股市的大幅震荡，再一次警醒投资者“保住本金”的重要性。在此背景下，低风险型产品成为投资者最爱，拥有投资“安全垫”，可保证投资者免受本金损失的保本基金，成为当前市场的投资亮点。

投资大师沃尔特.施洛斯也认为，保本比收益更重要。他的16条投资经验中，有一条很好地诠释了保本的内涵——“记住钱是你自己的，一般来说保存财富比挣钱更难。一旦你失去了很多钱，这将很难挣回来。”

从保本基金的过往业绩看，该类基金不仅实现了资金“安全垫”的功能，回报率相对其他理财产品亦拥有类比优势。

据Wind资讯统计数据显示，在股市大跌的2008、2011年，保本基金收益率分别超越股票型基金40、20个百分点；2007、2009年的牛市中，保本基金整体收益分别达64.53%、10.12%，超越同期偏债基金回报水平；市场环境较为动荡的2010、2012年，保本基金平均收益也战胜一年定期存款利率。稳健的回报表现加速了近两年保本基金的扩容，相对2008、2009、2010年发行的3只、0只和2只产品而言，2011、2012年市场共发行15、14只保本基金。截至2013年5月27日，今年以来仅半年的时间就有11只保本基金成立。

业内人士提醒投资者，保本基金认购优势相对申购较为明显，同时作为一种“股债兼修”的两栖类产品，或成为投资者未来资金储备不可或缺的工具之一。

从最近几年的表现来看，保本基金回报其实远不止“保本”。据众禄基金研究中心统计，保本基金2010年的平均收益率为5.53%，明显高于同期货币基金的收益率，也高于当前一年期的定期存款利率。在2007年和2009年的牛市中，保本型基金的整体收益分别为53.32%和15.78%，都超过了同期的偏债型基金。

保本基金的保本密码

文/ 许一山

今年以来，作为重要投资标的的股票、黄金等投资品种一直在低位急剧震荡，这种情形让不少投资人左右为难，钱到底该在何处投资？特别是对一些较低风险偏好者，尤其是有定期存款的人群，有没有一种产品既能优化资产配置、降低资产组合系统风险，又能保证本金无损失，并且还能获得一定收益的投资者？

《卓越理财》斗胆推荐：买保本基金。它是一种稳赚不赔的理财产品，遇到熊市保证我们不赔钱，遇到牛市又能取得比较好的收益。事实说明，自2003年首只保本基金成立至2013年，市场上发行的相当保本产品都好过同期多数股票型基金。

投资价值凸现

安全亦灵活，善守也能攻，是保本基金的重要价值特点。一般来讲，受建仓时点、产品特点及管理人的投资经验等因素的差异，保本基金的投资收益会受到不同程度的影响。

由于保本基金的产品配置要求以稳健资产为主，并在适当时机参与部分确定性增长的权益品种。因此比较而言，在影响保本基金投资收益的因素中，建仓时点也就是其运作的市场环境显得尤为重要。这其中主要包含两个方面：第一，债市是否有利从而使得保本基金资产运作达到安全线，为进一步增厚回报打下良好基础；第二，股市是否在未来存在机会进而可以博取较高收益。

就目前的情况看，一方面，宏观经济数据对债市有利，资金紧张引起的信用品种收益率上升给新增资金提供了配置时机，在保本运作前期可以合理运用信用债积累安全垫；另一方面，今年以来尽管股市震荡加大，但目前A股市场估值低于历史平均水平，已经处于底部区域，除非再次发生系统性危机，否则下行空间比较有限。未来伴随实体经济的渐趋回升，企业盈利的逐步改善，业绩稳定增长、估值安全的行业具有一定的投资价值，或许将孕育更多的投资机会，从而可以从业绩增长确定的行业及个股选择中为保本基金提供博取适度收益的潜力。总的来说，正是当前的市场环境适逢保本基金的资产配置节奏，使得近期发行的保本基金恰逢建仓良机，有望为未来获取良好的收益回报奠定坚实的基础。

凭啥保本

熊市股指动辄亏损百分之几十，就连债券基金也会出现亏损，理性的投资者也会问，保本基金凭什么保本？

德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出，保本基金的运作原理是，将资产的大部分投资于与保本周期匹配的长期债券，将债券锁定的到期利息收益，按照一定的放大倍数进行放大，并投资于股票风险资产；在随后的运作中，如果股票投资部分获益，保本基金的安全垫就会增厚，保本基金就可以进一步放大股票投资比例，滚动增加高收益资产配置，从而从股市中获取更高回报。可见，在保证本金的基础上，保本基金是否能有效运作，一定程度上取决于发行时机。如果基金成立后，能逐步、稳健地累积股票投资收益，那么保本基金就能逐渐增厚其安全垫，投资运作就能更加灵活，有利于其保本周期后期的管理。

德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出，保本+增值的产品特点也适应了投资者需求，获得较高的市场认可。对于忧虑投资风险，又不希望错失投资机会的投资者来说，保本基金就是一个理想的选择。

震荡行情下，选保本基金是比较明智的

——对话华润元大保本混合基金拟任基金经理李湘杰

文/ 江一禾

《卓越理财》：国内保本基金成立有一个比较规律的周期性表现，03-05年是成立的一波高峰期，10年到现在又是一波，您能解释下这种现象吗？

李湘杰：这个现象主要是由法规和市场两方面原因导致的。第一波高峰期之后，监管层对于保本基金的保证人上有一些考虑，因而在一定程度上保本基金的发行停滞；2010年证监会出台《关于保本基金的指导意见》，意见明确规定了对保证人等的要求以及投资股指期货的规定。意见出台后，保本基金在2011年初就迎来了第二波发行的高峰期。另外，保本基金一般出现在大家对股市表现不确定的时候。A股市场的走势很难把握，投资者如果觉得目前的估值相对较低，但又怕本金受到损失，购买保本基金类似于配置一个股票选择权。如果股市表现不错，保本基金就会比一年期固定收益类产品更好，上涨空间大。如果一年买对，像07年大牛市，收益将会很可观。保本基金的收益是往上看的，主要是看行情，所以目前市场保本基金比较受宠，主要是觉得对市场不太确定，但又觉得还有一些机会。

《卓越理财》：现在市场环境不太确定，您能说下对当前经济形势和对市场的看法？

李湘杰：目前，A股市场分化较大。沪深300表现较弱，持续下跌相对处于低位。对个人投资者而言，永远不知道指数会不会更低。A股大盘目前估值处于低位，未来获利的机会较大，胜率较大，可是又没有确定把握，那么此时保本基金就是一个很好的选择。如果股市上涨就会赚到，如果下跌也无所谓，有本金保障。目前A股大的指数像沪深300已经够便宜了，9-10倍。目前从A股估值来看，指数的胜率是比较高的。

华润元大保本混合基金在股票操作的部分，是采用“绝对报酬”的策略，选股不选市。今年的环境对保本基金来说，机会特别好，一方面指数比较低，下跌的风险较低；另一方面今年个股是有分化的，我可以找到更好的股票做切入，赚更高的报酬，又可以避免本金的损失。

《卓越理财》：6月份市场出现了一波钱荒，您是怎么看的？对未来债市有什么影响？

李湘杰：钱荒主要源于货币市场的波动，体现在一方面商业银行自身资产期限错配的调整；另一方面是商业银行逐渐去杠杆，所以债市短期会有一些调整。利率会有一个调整过程，但调整过程会较短暂，短期拆借利率很快就回到合理的区间。

《卓越理财》：保本基金为什么选择在此时发行？

李湘杰：最近市场对保本基金的需求旺盛，因而发行胜率较高。另外目前A股位置较低，是很好的建仓时机。华润元大保本混合基金预计在9月份募集完，10月份建仓。第四季通常是产业的旺季，A股在四季度可能会有一波行情。

《卓越理财》：面对A股动荡，怎样更好地利用40%的股票投资上限？

李湘杰：根据保本基金的投资策略，如果股票部位一直赚钱，那么股票仓位最高可达到40%。保本基金的股票仓位受保本周期长短、基金净值和放大倍数等的因素影响，股票仓位越高，当然对应的潜在收益和风险会越高。我们股票投资策略着重在控制风险的基础上优选个股，以实现绝对收益。

具体而言，我们的股票投资策略是：第一，顺势投资不抄底。只要涨得时候，就会顺势买，不要去等，不抄底。抄底风险也高，有可能会跌更多。所以我们挑选标的，是用顺势投资去挑。我们的操作方式跟三年期保本基金不太一样，我们更稳健一些，风险也相对较小。

第二，纪律投资不犹豫。我们内部有严格的纪律投资和风险控制，就是上方止盈，下方止损。

第三，效率投资不等待。我们有一个标准的选股流程，基本上碰到阀值就执行。因为一年保本周期较短，我们要为投资者获取更高报酬，必须设定好一个标准的止损点和停利点，不犹豫地去执行。在操作上跟传统的方式不太一样，投资行为上更具积极性和严谨性。

此外，我们有一个量化的系统，叫做GIRM（全球投资研究管理系统），是公司IT和投资部门主动研发的一个系统，通过量化的辅助去筛选股票，相对于主动选股来说，更加精确，更有效率。系统是每天自动筛选，再由投研团队人员去做选股投资。

《卓越理财》：保本周期缩短，对债券操作策略有何影响？

李湘杰：影响不太大，我们会选择比较短期的投资标的。首先我们要控制投资风险，选择跟保本周期相匹配的债券，这样市场风险更小一些、更加稳健；其次在操作层面上要求更加纪律化，更加灵活调整资产配置。

《卓越理财》：在当前的市场环境下，您对中小投资者有何投资建议？

李湘杰：在震荡的行情下，对于投资者来说，保本基金是比较好的选择。一般国外个人投资者基本上都有资产配置的概念，而国内个人投资者的资产配置理念相对较弱。对于投资者来说，不要把鸡蛋放在同一个篮子里。保本基金的本金是安全的，而理财很多东西是不确定的，有可能产生支付的风险。如果投资者比较保守但又想分享股市上涨的收益，保本基金是最好的选择。在资产配置中，我觉得保本基金是重要的一部分，个人投资者可根据自己的偏好需求来灵活配置。

小贴士：

“三大特点三大技巧”

——理财达人鲍锡璇的基金投资之道（含人物图片）

市场持续低迷，弱市之中，我们不得不铭记巴菲特的投资经验：第一，保住本金；第二，保住本金；第三，牢记前两条。

保本基金的三大特点：第一，保本金但不保获利。保本基金虽然本金能够获得保障，但并不保证一定盈利，也不保证最低收益；第二，保本期为半封闭式设计，即投资者须持有满一个保本周期才能得到保本承诺，提前赎回将无法获得保本；第三，保本基金具备一定增值潜力，在保证本金安全的前提下，保本基金又可参与证券价格上涨带来的潜在收益。

在挑选保本基金时，可遵循以下三个投资技巧：

篇5

编辑推荐：本书定位于大通俗读物，重点解答百姓基金投资操作中遇到的实际问题、操作细节。比如，去哪里买基金既方便又省钱？怎样操作可以降低成本提高收益？希望本书能帮助投资者跨越投资门槛，摸清基金投资门道，轻松理财。本书既适用于基金新手，从基金投资的ABC开始；也适用于“老基民”，获得全面的数据资料，分享专家看市的专业经验。

《创新与企业家精神》

作者：（美）德鲁克 著，蔡文燕译

编辑推荐：人人都知道创新的重要性，激烈的竞争，瞬息万变的市场和技术已经让人们对此深信不疑，但关键问题是，该如何进行创新呢？

德鲁克在经典之作《创新与企业家精神》中，首次将实践创新与企业家精神视为所有企业和机构有组织、有目的、系统化的工作，并与我们共同探讨这些问题的答案。

作者：（美）比格斯 著，张桦 等译

编辑推荐：《对冲基金风云录》当属投资书籍中最富有启发性和引人入胜的作品之一。巴顿・比格斯，这位与索罗斯、朱利安等齐名的华尔街传奇投资家与金融大师，以印象派的笔法描绘了一群专业投资者的生涯，展现了这个充满激烈竞争的投资世界带给人们的悲喜。

书中的主人公是华尔街上执著专注的投资人士，他们是一群奇特、危险而迷人的家伙，在投资生存战中弱肉强食。作者讲述了一段又一段投资冒险与个人奋斗的经历，展示了投资家们形形的生活方式和经营手法，在他们身上，华尔街浓厚的商业文化、深邃的生存之道被演绎得出神入化。

第一手经验是最好的老师，很少有人能像巴顿・比格斯那样看到华尔街如此多的起落、获得如此丰富的经验。如今，比格斯描绘了专业投资世界的大图景，也讲述了个中人物的小故事。作品像作者本人一样率直、机智、充满魅力，它揭开一层层神秘的幕布，让我们走进华尔街的总裁办公室和晚餐会，借助作者的眼睛看到残酷而诱人的对冲基金世界的真实景象。

很少有人能与“美国第一投资策略师”巴顿・比格斯交谈，听他讲述投资世界和对冲基金幕后的奇闻逸事，而《对冲基金风云录》就提供了这样一个机会。

与其他的华尔街人士相比，巴顿・比格斯在描绘市场时更有品位、更清晰，也更富有见地。他的新书《对冲基金风云录》不仅为我们带来大量宝贵的投资经验，也提供了令人兴趣盎然的阅读享受。

――大卫・F・斯文森（耶鲁大学首席投资官）

自从科技股泡沫的辉煌时代以来，投资已经变成了一项危险的工作。经营对冲基金更是如此。在《对冲基金风云录》中，比格斯透视了这些每天决定巨额资金投向的冲基金人士的性格和心理。这是一部出色的作品。它充满了趣闻逸事，也呈现了一个绝对内部人士的深改见解。建议你们在读完本书之前，先别把钱交给华尔街上的任何人。

――安迪森・维金（著名金融专栏作家、评论员）

畅销书《美元之死》的作者，《债务帝国》合著者

像大师般思考和投资

作者：（美）林奇（Lynch,P.）、（美）罗瑟查尔德（Rothchild,J.） 著，刘建位、徐晓杰/译

编辑推荐：本书是最受普通投资者欢迎与推崇的投资经典之一：自出版后的10年间，销量超过百万册，畅销全球。

鼓励普通投资者建立战胜专业投资者的信心，普通投资者只要动用3％的智力，即使没有富裕的金钱、良好的专业教育，也一样可以获得良好的投资回报，甚至超过华尔街的专家。普通投资者更有机会在生活中早于专业投资者发现上涨10倍的大牛股。系统讲述了一套简单易学的股票投资策略利用自身优势，在工作场所或消费时就能发现优秀的公司。将股票分为6大类型逐一分析，总结出10倍股的13个特点，提醒避开6种危险股。如何构建投资组合，应持有的合理股票数量，买入、卖出股票的最佳时机。如何从证券公司、公司年报等渠道获得信息。如何利用市盈率、每股账面价值等进行投资分析，在财务报表中找到真正值得参考的数据，在看似没有机会的股票中找到“黑马”。分析常见的投资心理误区，帮助投资者避开投资陷阱没有深奥的理论，让一窍不通的投资者也能心领神会。

《商海王道》

作者：王振滔、吴甘霖?著

编辑推荐：此书是企业家与管理学家联袂合作的经管图书代表作，由奥康集团总裁王振滔、管理学家吴甘霖联手写作，首次探究了奥康集团快速崛起之谜，披露了“温州商神”王振滔的传奇成长历程。

本书写作方式别开生面，开创了企业家与管理学家合作著书的先河。奥康集团总裁以现身说法对经营管理经验作了总结；管理学家则从管理学的角度对案例进行全方位的深入分析。这种形式为读者研究和学习经营智慧提供了一种理论与实践相结合的全新样本，因此本书不仅被许多著名企业家赞赏并向读者推荐，也被中欧国际工商学家赞赏并向读者推荐，也被中欧国际工商学院领导誉为“MBA的活教材”。

《中国新股民必读全书》

（原书第7版）

作者：陈火金?主编

编辑推荐：本书以中国新股民为读者对象，从实用性与可操作性人手，全面系统地介绍了炒股的知识与技巧。具体内容包括：中国新股民入市准备、怎样从交易市场买卖股票、股票投资的基本分析法、股票投资的技术分析方法等等。

《成交高于一切：

大客户销售十八招》

篇6

不妨给你一些小小的提示。在风起云涌的20世纪中，1900年可谓平淡无奇。英国维多利亚女王统治着世界上最大的帝国，美国的农业人口还占总人口的42%。欧洲沉浸在繁华和希望之中，日本、德国兵强马壮，如日初升。那一年，希姆莱、霍梅尼出生，尼采死了。那一年，美国GNP为187亿美元，人口7609万人，其中纽约州726万人，内华达州只有42335人。那一年，中国正在戊戌后的严冬，慈禧太后图谋废光绪立“大阿哥”，利用闹事，当作和洋人谈判的筹码，结果招来八国联军。那一年稍具成就的科技事件是傻瓜相机的问世和巴黎世界博览会。显然，站在一百年的任何一个天才，都不可能预测100年内的世事沧桑。今天我们在2007年的开端，同样无法预知未来100年。那么，有没有一种投资策略，可以在无法预测未来的情况下，仍然长期有效呢？

每当遇到难题，中国人的智慧就是去看历史。从过去的100年来看，确实存在一种简单而有效的策略，它不需要复杂的技巧，只需要理性、谦虚和坚持。

千万别借钱给政府和银行

投资的头号天敌是通货膨胀，政府利用它的刀剑枪炮作后盾，用廉价的纸张油墨印刷货币，把老百姓口袋里的真金白银、真货实物弄走。如果你把钞票埋在后院的树下，那肯定是20世纪最大输家之一，因为那样根本无法对抗通货膨胀。简单地算笔账，假如你有1万元，假如通货膨胀率是5%，20年以后，其购买力只剩下35.84元；如果通货膨胀率是10%，那太不幸了，20年以后，你的1万元血汗钱，购买力只剩12.16元了。

如果把钱存在银行收利息，相当于把钱借给银行，这比埋在后院树下略强一点，不过，银行利率常常比长期国债的利率低，那么，不妨直接看一下投资国债（借钱给政府）在20世纪的收益率。

先以20世纪国运还算不错的英国为例。荷兰银行/伦敦商学院（ABN AMRO/LBS）长期债券指数，这个指数基本可代表英国长期国债。如果你在1900年初，以1万英镑投资于这个指数，到了2000年，它将变成188万英镑，按年折算，就是5.4%的年均增长率。听起来还不错，是吗？可是，如果考虑到通货膨胀，就远不是这么回事了。在20世纪的100年里，英国的零售物价年均增长率是4.1%，用这个物价涨幅去减国债收益，就令人颇为失望。这100年里的英国长期国债年均收益率，仅仅是每年1.3%。

长期国债赚得太少，短期国债就更不用讲了。如果你在1900年拿1万英镑投资，买入英国短期国债，100年后将会变成140万英镑，相当于每年5.1%的增长率，扣掉4.1%的通货膨胀率，仅仅为1%的年收益率。

20世纪英国的国债投资者，看来收益不佳。其他国家呢？有一项调查研究了12个国家，它们在今天看来，都算是20世纪残酷的国家间竞争的赢家：美国、英国、日本、意大利、澳大利亚、加拿大、丹麦、法国、意大利、荷兰、瑞典、瑞士。如果投资这12个国家的长期国债，年收益率的前三名都是欧洲小国：丹麦2.7%、瑞典2.3%、瑞士2.1%。小国的百姓有时是幸运的，20世纪没经历过那些大国的动荡劫难，没有一统天下千秋万代的雄图壮志，也就逃过了德国、日本狂发货币盘剥百姓造成的灾难。

在这12个国家里，长期国债收益率最差的，就是三个野心勃勃的国家：德国-2.3%；意大利-2.3%；日本-1.5%，全都是负数。更可怕的是，德国的统计数据中，还剔除了1922年和1923年那灾难性的两年。1923年初，2万德国马克可以兑换1美元；10个月后，需要用6300亿马克才能兑换1美元。这种通货膨胀让所有的国内债务都一笔勾销，现金、银行存款、债权、国债都一文不值，几乎造成长期国债投资者100%的损失。这三个国家有个共同点，在20世纪都出过很多雄才大略的枭雄，可惜，枭雄辈出的国度，百姓往往不幸。

不过，话说回来，这学费也没白交。因为20世纪上半场吃的亏太大，第二次世界大战后，欧洲对通货膨胀视如洪水猛兽，至今仍未放松警惕。尤其是德国，它在20世纪上半场的通胀是最凶的，结果下半场却是这12个国家中最低的。物极必反的理论再次起了作用，20世纪下半叶，长期国债收益率最高的几个国家中，德国、日本均占前几名。

我们从20世纪的历史中，学到的第一句话就是：不要借钱给政府，尤其是别借钱给雄心勃勃枭雄辈出的政府，当然更不用借给利息更低的银行。不过，如果由于爱国感情借钱甚至捐赠给政府，不在我所讲的范围之内。既然是由于爱国，不是为了获利，当然不算是投资，他们将获得精神上的丰收。

享受股票的长期复利

上帝制造了通货膨胀这个恶魔，也创造了股票投资这个天使。20世纪，人类经历了两次世界大战，尝试了各种社会制度的试验，造成数以亿计人口的非正常死亡，体验了炫目的繁荣和恐怖的萧条。在这100年里经历了最好的和最坏的时代，风暴过去之后，我们发现，最“安全”的国债，其实是不足以依靠的陷阱；而“高风险”的股票，居然是最好的避难所。假设你在1900年初，将1万英镑投资于英国的整体股票（仍然以荷兰银行/伦敦商学院指数为标准），100年后它将变成1.6946亿英镑。强调一下，这里的股票是指“整体市场”的股票，而不是后文将提到的构成指数的成份股（它们的收益远远超过整体市场）。

要提醒一点，在刚才讲的股票投资里，你必须用每次分红得到的钱，再投资回股票中。拿红利进行再投资，是这种策略成功的秘密。假如你同样在1900年初，拿1万英镑投资英国股市，但是你把每次分红都消费掉，用来改善生活，那么，100年后，它仅仅增长为161万英镑，还不到1.6946亿英镑的1%，实在是天壤之别。你把钱投到上市公司里，牺牲你目前的消费，让它为社会多创造点价值，上帝会奖励自制而利他的你。

巴菲特曾经说，他的投资原则只有两条，“第一条，不要亏损；第二条，牢牢记住第一条。”事实上，巴菲特所说的，并不是百发百中的股票神箭，而是说，只要保住本金，去享受复利，哪怕是缓慢的复利，都会是最终的赢家。

即使是从1万到1.6946亿的惊人增长，也只是10.2%的年收益率。20世纪英国整体股票投资的名义收益率，是10.2%；英国长期债券、短期国债分别只有5.4%和5.1%的名义收益率。这项调查中12个国家的股票收益率排名中，前四名是瑞典8.2%、澳大利亚7.6%、美国6.9%、加拿大6.4%。殿后的四个国家，虽然在20世纪曾大起大落饱受摧残，但其股票收益率仍然超过其他工具，德国达到4.4%、日本4.2%、法国4%、意大利2.7%。这些数字看起来很平常，但是，把它们变得不平常的，是100年的长期复利。

当年欧洲金融的统治者罗思柴尔德曾说过，“我不知道世界七大奇迹是什么，但我知道第奇迹是复利。”如果你今年才25岁，一分钱也没有，但是，在看我这篇文章的读者，一般来说，只要稍微省点儿，每年存个1.8万元，也就是每月存个1500元，应该不算太难，第一年存1.8万，第二年再存1.8万，第三年再存1.8万……如此坚持不懈，存下来的钱全都用于投资。如果年收益率是10%，你25年后（50岁时）将拥有187万元，35年后（60岁时）将拥有492万元；如果年收益率是20%，50岁将拥有878万元，60岁将拥有5482万元。你退休时就不用担心养老金的不足了。

曾经有人算了笔账，1万元钱，30年算一代人，每年6%的回报，十代人之后（300年后）变成3900亿元。假如明朝末年的时候，你有一位曾曾祖爷爷存了1两银子，按照每年5%的回报率计算，现值是390亿。

可是，你也许会问，通货膨胀呢？如果发生恶性通货膨胀，岂不是这些10%、20%的收益率变得微不足道？不用怕，即使发生这种情况，股票仍然是唯一的避风港。比如，德国1923年发生恶性通货膨胀，但德国股票市场也上涨了300亿倍。上帝庇佑了那些在灾难中持有股票的人们。

房地产呢？房地产是否比股票更牢靠呢？错了，房地产比股票更不“安全”。在中国人的印象中，似乎买房买楼总是不会亏的，但我们对房地产市场的经历实在太短，而且，这一二十年，既赶上了国内的特殊地产牛市，又正好碰上全球房地产的牛市，短期（一二十年仍然属于短期）的数据，如果拿来作样本得出所谓规律，是会害死人的。美国的房地产，曾经在100年的时间里原地踏步，而那段时间美国经济同样是在迅速发展。退一步讲，即使在房地产的牛市中，地产公司股票的增长，仍然可以分享房地产的繁荣。

忘记时机，忘记选股

知道要投资股票只是第一步，如何投资才能成为100年的赢家，又是另一个难题。这个问题的答案，比绝大多数人想象的简单得多。

一般人通常错误地认为，股票投资无非两种策略，一种是聪明地选择时机，另一种是聪明地选择股票。其实，这两条都是歧路，都不能确保你成为100年后的赢家。非常遗憾，目前市面上出售的几乎所有投资书籍，都在教大家怎么选择时机、怎么选择股票。要想练真功，就得先废掉原来的武功，把这些邪门歪道的内力散去，你应该把这些书籍卖给废纸回收站，也算对循环经济作点小贡献。

妄想发现股票波动的规律、从而判断买卖时机，这是不可能的。认为自己能够预测涨跌的人，如果给予他100年的时间，去做这种实验，唯一的结局就是失败。在这个混沌的市场，哪怕是绝顶的天才，他们寻求涨跌确定性规律的努力，都以惨败而告终。对这种时机选择的努力，马克・吐温在《傻瓜尔逊》中写道，“十月，是投机股市最危险的月份之一，其他危险月份依次是：七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。”1720年3月至6月，英国南海公司股价从每股330英镑涨到1000英镑以上，但3个月之后，便暴跌至每股175英镑。在南海泡沫中亏损严重的牛顿哀叹：“我能够计算天体的运行，却无法想象人类的疯狂。”统计数据表明，你只有大约10%的机会，猜中市场处于波峰还是波谷，而一次成功的买卖，就需要连续两次猜中，成功的概率是10%×10%=1%。如果靠这个进行投资，则需要至少十次的成功买卖（在一生中只进行十次买卖，对于很多国内投资者来说已经极少），十次买卖的时机选择正确率，已经在亿分之一以下。我在此张榜通告，如果你真的发现有人能预测股价涨跌，请马上告诉我，我叫我家娘子一同出来看上帝。

我的张榜想必无人理睬，大师们哪有时间理这种“无聊事情”，都忙着贩卖他们的膏药呢。现在倒是有很多人真诚地相信，虽然股价涨跌不可预测，但产业和公司的兴衰周期，总是可以把握的。其实这也未必。

1900年，英国的100强股票里，铁路业是绝对的老大，占49%的市值。100年以后，铁路业股票只占0.34%的比重；纺织业当时占5%，百年后变成0%；当时电报电话业只占2.5%，百年后占18.4%。而在2000年的100强股票里，市值占12.3%的石油天然气业，1900年仅占可怜的0.2%。2000年占市值11%的制药业、占5%的信息技术业，在1900年更是为零。100年的时间，改变了多少王国、英雄，更何况产业、公司，就算比猜测股价涨跌的胜算略高，但仍远远不足以支撑必胜的交易系统，更何况我们谈的是“跨越100年的投资策略”。还是那句话，在这个混沌的世界里，追求确定性的预测，仍然超出了人类理智的极限。任何天才只要作判断的次数足够多，一定会向平均数回归。哪怕是巴菲特，他已经一再地突破这个“回归平均数”的定律。他现在仅仅做了五十年，如果再给他五十年，我相信也难免要向平均数回归。如果头脑继续保持清醒不出昏招，他的长期业绩表现，我觉得会日益接近于指数基金。彼得・林奇的例子更典型，这个七八十年代的偶像级基金经理，在90年代大牛市的开端离开了市场，并且据他在《彼得・林奇的成功投资》中所讲，在2000年左右的大顶峰，开始看好并买入网络股……

神奇的指数基金

我们得承认，在保持谦虚的前提下，人类的理智仍然是伟大的。虽然没有完美的答案，但我们有了次优的选择：指数基金。你应该忘记时机、忘记选股，埋头持有指数基金（对指数进行跟踪的基金），然后根本不理会市场如何波动、不理会行业、公司如何变化。

很多人喜欢把一些概念混淆起来：道琼斯指数与美国整体股市、恒生指数和香港整体股市、国企指数和H股整体、日经指数和日本股市、金融时报指数和英国股市。弄不清这些指数和市场的本质区别，也是他们找不到正途的原因之一。

这些指数和各自所在市场的区别，就在于指数有所谓的“适者偏差”和“胜者偏差”。先讲“适者偏差”。用通俗的话来讲，区别就出在指数的编制方法上面。我们现在看到的这些指数，从道琼斯到恒生指数，从金融时报到日经指数，其中的成份股，全都是多年残酷血拼的幸存者，那些被踢出局的公司，早就已经被剔除出指数。也就是说，指数永远给你展示市场较为美好的一面。

“胜者偏差”加重了“适者偏差”的影响，进一步造成指数的“强者恒强”效应。经营管理越好、运势景气越好的公司，在指数中的权重就越大。需要提醒的是，很多人指责现在的指数，认为大公司股票所占的权重太大，导致指数的作用“失真”，这种指责并不对。以英国的金融时报指数为例，1900年最大的5家公司所占比重，高达30%左右，最大的10家公司所占比重超过50%。在20世纪的大部分时间里，大公司所占的比重一直在下降，直到90年代才开始反弹，不过，仍然赶不上1900年所占的比重。无论大公司的权重下降还是上升，都改变不了一个事实：在足够长的时间内，由于“胜者偏差”和“适者偏差”，指数总是强于整个市场。比如，前文曾讲过，假设你在1900年初，将1万英镑投资于英国的整体股票（以荷兰银行/伦敦商学院指数为标的），100年后它将变成1.6946亿英镑。但如果你投资的不是整体股票，而是持续投资于金融时报100之类的指数，收益将比这个数字大很多很多。

所以说，现在很多人所抱怨的“赚了指数不赚钱”、“跑不赢指数”，根本就是一个必然现象。指数不等于市场，从长远来看，指数一定会强于市场整体。随着基金在市场中的比重增加，当它们本身成为市场时，就会被自己所击败。假如有1000家基金构成市场主体，其中一定只有少数基金能够超越平均数，理解这点并不需要太多的数学知识。而指数基金则不同，由于指数从长期来看必定超越市场，所以，大多数进行“选择时机、选择股票”的积极型基金，在长达100年的竞争里，必定会败于“无为而治”的指数基金。

篇7

没有人愿意被称为“投机者”,在中国,“投机”被视为贬义并曾经有“投机倒把罪”。故公众只要买卖股票,不管买什么、什么目的、什么价格、用的是现金还是借款,都一概被称为“投资者”。不论是有意的还是无意的,公众总是混淆股票投资与股票投机的概念,典型的观点如“投资是一次成功的投机,投机是一次不成功的投资”。事实上,在股票市场里,投资与投机总是存在的,且有着严格的区别。在称谓上,把投资者与投机者统称为投资者并无不妥,但在投资理念上尤其是在投资实践中,混淆二者的区别却是有害的。对于股票市场参与者,严格分析二者的区别是非常必要和有益的。那么投资的含义及真正本质是什么?投资与投机的根本区别在哪里?本文将对这些问题进行探讨。

1.本杰明・格雷厄姆对投资的界定

本杰明・格雷厄姆在《证券分析》中对投资的定义:“An investment operation is one which,upon thorough analysis,promises safety of principle and a satisfactory return.Operations not meeting these requirements are speculative。(“投资操作是基于全面的分析,确保本金的安全和满意的回报。不符合这一标准的操作是投机性的。”)全面的分析是投资成立的前提条件,本金安全是投资风险控制的根本要求,满意回报是投资收益的最终目标。

1.1 全面的分析(Thorough Analysis)是投资成立的前提条件

格雷厄姆强调全面分析是投资成立的前提条件,并在质、量两个方面进行明确界定。

1.1.1 投资分析在质方面的规定性

即对投资分析的要求。根据《大英汉词典》,Thorough的意思有:详尽的、全面的、精确的。这规定了分析的深度、广度与精度。第一,详尽的分析,规定了分析的深度。2007年10月中国石油A股(601857)上市,有媒体称其为“亚洲最赚钱的公司”,鼓励公众购买。中石油2007年度净利润为1345.74亿元,盈利规模的绝对值确实大;但考虑其巨大的总股本1830亿,每股收益仅为0.75元,盈利规模的相对值并不算高;再进一步考察毛利率,2005-2009年从46.33%下降为25.16%,公司盈利能力大幅下降;最后分析净资产收益率,五年间从27%下降为12.17%,股东盈利能力也大幅下降。表面看中石油盈利规模大,但通过深入分析,发现其盈利能力并不乐观。第二,全面的分析,规定了分析的广度。分析时,既要包括宏观因素,也要包括中观与微观因素;既要包括企业的业务、财务情况,也要包括技术创新、管理水平等。要同时考虑企业正常情况与非正常情况(如遭遇自然灾害)时运营状况。如东方电气(600875)在2008年“512”大地震中,资产受损严重,股价曾连续3个跌停。投资分析对不确定性因素(包括地震风险)考虑得越全面,投资越不容易失误。第三,精确的分析,规定了分析的精度。投资分析具有描述功能与选择功能。描述性分析是阐述与股票相关的重要事实(业务、财务及管理状况等),需要有翔实、精确的数据。选择性分析帮助决定是否购买、出售、持有某一股票,同样需要精确的数据对比。投资虽不能称为一门精确的科学,但必要的数据分析却决定了投资的成败,因为情绪因素常会使投资者做出错误的判断,而数据是理性与客观的,有助于正确的投资决策。中石油2007年11月上市时,最高价达到48.62元,市盈率为64.8倍。市场情绪造就了高股价,但数据分析表明高股价并不具备安全边际,此后股价一路下跌说明理性的数据分析有助于避免非理性的操作。

1.1.2 投资分析在量方面的规定性

即投资分析应达到的标准。用“详尽的”、“全面的”、“精确的”等定性的词语来限定投资分析应达到的要求,但仍然不够明确。为此,格雷厄姆提出了投资分析在量方面的要求:确保本金的安全,取得满意的回报。这就需要提高分析能力与降低分析对象的复杂程度。

在分析能力应用上,要求限定在自己熟悉的领域。一个汽车工程师分析汽车股比分析医药股更易做到详尽、全面与精确。1998年,巴菲特在股东大会上解释不投资高科技股票时说:“我可以用所有的时间思考下一年的科技发展,但不会成为这个国家分析这类企业的行家,第100位、1000位、10000位专家都轮不上我。许多人都会分析科技公司,但我不行。”

在分析对象选择上,要求企业业务简单、长期稳定。一方面,业务越简单,分析就越能保证详尽、全面。对于普通投资者,分析白酒企业(五粮液)比分析小卫星制造及卫星应用服务企业(中国卫星)更有把握,分析单纯服装制造企业(报喜鸟)比分析服装、地产、股权投资多元化企业(雅戈尔)更容易。另一方面,业务越稳定,变化越少,分析越能保证精确。巴菲特投资分析能力超群,但仍然坚持投资业务简单、清晰易懂,业绩长期稳定的企业,如可口可乐、吉列公司、华盛顿邮报、运通公司等。而对于业务复杂、变化迅速的网络科技股,即使在最高涨的时候他也坚决不投资。他曾指出:“人的特性中似乎有一种顽症,就是喜欢将简单的事情变得复杂化。”事实上,投资应恰恰相反。

无论是提高分析能力还是降低分析对象的复杂程度,真正目的在于评估企业价值,然后与价格比较确定安全边际,从而确信本金是否安全以及股票价值回归时能否取得满意回报。

1.2 确保本金安全(Promise Safety of Principle)对投资风险的界定

1.2.1 确保本金安全是对投资风险的最低要求

风险是损失概率,确保本金安全是从风险角度对投资进行界定。对此,格雷厄姆有非常著名的论述:“第一,永远不要亏损;第二,永远记住第一条。”格雷厄姆举例说明:大西洋和太平洋茶叶公司,即使不是世界上,也是美国最大的零售企业,多年来一直有良好的收益记录。在1938年经济衰退和熊市时,跌到了36美元的新低,此时股票总市值仅为1.26亿美元,而公司却拥有2.19亿美元的净资产(其中现金8500万美元)。无疑以36美元的价格购买该公司的股票,能确保本金的安全,此时的购买操作即为投资。

1.2.2 确保本金安全应该遵循的原则

如何确保本金的安全,格雷厄姆有两条原则:一是严格遵循安全边际原则进行单个股票投资,二是严格遵循多样化原则进行组合投资,二者相辅相成。一方面,即使遵循了安全边际原则,单个股票投资也可能操作得很糟糕,因为安全边际仅能保证他获利的机会更多,而不能保证损失是不可能的,故必需通过多样化来来分散风险。另一方面,如果单个股票投资不具备安全边际,越是多样化损失将越大,故单个投资的安全边际是必需的。

1.3 取得满意回报(Satisfactory Return)是对投资收益的界定

满意的回报,既包括股利收入(现金股利和股票股利)也包括资本增值(股价上涨)。“满意”一词主观色彩浓厚,包括了各种程度的回报,只要具有一般理性的投资者肯接受,不管多低,就算成立。《大英汉词典》中Satisfactory的含义有:令人满意的;符合要求的。

1.3.1 投资回报必须是令人满意的

1990年至2008年,活期存款利率为年均1.5%,一年期存款利率年均为5.1%,通货膨胀率年均为4.3%,上证综合指数年均增长率为15.9%(127.61点-1820.81点)。假设有一笔10万元的资金做活期储蓄,扣除通货膨胀后的回报率为-2.8%,本金安全得不到保证,更谈不上满意回报。因此,这种操作对于具有一般理性的人而言,无论如何也不能称为投资。

1.3.2 投资回报必须是符合要求的

一年期定期储蓄,扣除通货膨胀率后回报率为0.8%,投资回报率很低。对于一个防御型投资者(如靠这笔资金养老的寡妇)而言,是一种投资,因为其确保本金的安全,且稍有回报。而对于一个进攻型投资者(如年轻的软件工程师)而言,0.8%的年收益率无论如何也称不上是满意的,故不能称为投资。

2.投资的本质是安全边际(Margin of Safety)

格雷厄姆在《聪明的投资者》的结论篇中提到:“我大胆地将成功投资的秘密精炼成四个字的座右铭:安全边际。”他认为,股票内在价值与股票价格之间的差值即为安全边际。

2.1 安全边际是全面的分析的结果

格雷厄姆认为,“为了真正的投资,必须有一个真正的安全边际,并且,真正的安全边际可以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。”安全边际可以由三种方式来帮助确定:一是数据分析,二是逻辑推理,三是经验分析。通过全面的分析确定了股票价值,与股价进行比较即可确定股票的安全边际。因此,安全边际是全面分析的结果。

2.2 安全边际是本金安全的保证

安全边际是对股市波动的不确定性、公司发展的不确定性的一种预防和保险。首先,股价波动是难以准确预测的,尽管股价长期来说具有向价值回归的趋势,但如何回归、何时回归是不确定的。其次,公司价值是难以准确预测的,同时受到公司内部因素、行业因素、宏观因素的影响,这些因素本身是变化的和不确定的,对公司的影响更是不确定的。因此,只有具备足够的安全边际(即股票价格远低于股票价值),才能真正保证投资本金的安全。

2.3 安全边际是满意回报的来源

股票价格围绕着股票价值波动,且价格会回归价值,金融界把这种规律称为“金融万有引力定律”。投资者付出的是价格,得到的是价值,二者的差异正是投资盈利的源泉。因为当价格越低于价值,其安全边际越大,当价格回归价值时,投资者获得的回报也越大。因此,安全边际是投资者的利润来源。

巴菲特指出,在价值投资中,风险与报酬不成正比而是成反比的。如果你以60美分买进1美元的纸币,其风险大于以40美分买进1美元的纸币,但是后者报酬的期望值更高,以安全边际导向的投资组合,其报酬的潜力越高,风险却越低。许多实证研究支持基于安全边际的价值投资风险更低收益却更高的结论。研究表明,投资于低市盈率、低股价股利收入比率、低股价现金流比率股票,能够获得超额利润。这些指标尽管不直接表示安全边际,但比率较低的公司股票确实具有较大的安全边际。

2.4 投资的本质是安全边际,安全边际的本质是“便宜货”

格雷厄姆之所以强调安全边际,一是足够的安全边际降低因预测失误引起的风险,即使投资者预测失误也能在长期内确保本金安全;二是足够的安全边际可以降低买入成本,从而保证合理且稳定的投资回报。通过全面分析确定股票价值,从而确定安全边际,以此来保证本金安全与满意回报。这与格雷厄姆对投资定义是完全一致的,故投资本质是安全边际。而安全边际是价值与价格的差值,即“物超所值的东西”或“便宜货”。故投资的本质就是“通过分析买到真正的便宜货”,而一贯奉行安全边际的巴菲特则是全球最会“买便宜货”的人。

3.投资与投机的根本区别

3.1 不符合投资标准的操作是投机性的(Speculative)

何为投机操作?格雷厄姆没有对投机直接界定,而是通过排除法来间接界定,即不满足投资标准(全面的分析、确保本金安全、取得满意回报)的操作就认定为投机。换言之,只要不满足三个条件中的任一条件的操作就是投机。这意味着投机行为有多种表现形式,很难一一列举,但常见的投机行为有三类。第一类是缺乏全面的分析。如听消息买卖股票,买卖自己不熟悉的股票等均属于此类。第二类缺乏足够的安全边际,不能确保本金安全。如高价买入热门股、未经严格分析买入ST股等。第三类是不能取得满意回报。如高通胀下的储蓄行为、长期持有低增长的股票等。格雷厄姆明确指出三种典型的投机行为:没有意识自己的投机行为,缺乏正确的知识与技巧的情况下严重投机,动用比能承受的损失要多的资金。巴菲特“不做空,不借钱炒股,不做不懂的东西”的三条投资戒律也指出类似的投机行为。

3.2 投资与投机的根本区别是安全边际(Margin of Safety)

从格雷厄姆的价值投资思想体系看,投资即安全边际,舍此即为投机。他明确提出,“安全边际概念被用来作为试金石,以助于区别投资操作与投机操作”。正是这个区别,使得投资者与投机者在看待股价波动的态度存在着根本的不同:投机者的兴趣在于参与市场波动获取利润,投资者主要以适当的价格取得和持有股票。换言之,投机者只关心股价波动,不关心安全边际;而投资者关心股票价值以及自己取得股票的价格,极其重视安全边际。

4.简单的结论与启示

投资者可以得到以下一些启示:(1)无论是债券、优质股票或者ST股票、储蓄、证券投资基金都可能成为投资工具,但也可能成为投机工具,是否称为投资工具,不以交易品种的属性为标准,也不是以交易对象、持有时间、购买方式、获益多少为标准,而是以安全边际为唯一标准。(2)单个股票的安全边际与组合的多样化,二者相辅相成,共同构成投资安全边际的体系。(3)选择投资对象时要求企业的业务简单、清晰易懂,同时长期保持稳定。

投资是基于全面的分析,确保本金安全和满意回报的操作,即对股票价值进行详尽的分析,并在足够低的价格买入股票,在价值回归时卖出股票,其真正的本质是安全边际。而安全边际的本质是“便宜货”,通俗地说,投资是“通过全面分析购买真正的便宜货”。通过对本杰明・格雷厄姆投资定义的解析,我们可以得到简单而有益的结论:投资的本质是安全边际,不具备安全边际的操作即为投机。

参考文献

[1]Benjamin Graham,The Intelligent Investor(The Fourth Revised Edition)[M].New York,NY:HarperCollins Publishers Inc.,June.2003.

[2]本杰明・格雷厄姆,戴维・多德著,邱巍等译.证券分析[M].海口:海南出版社,2006.

[3]Robert G.Hagstrom.巴菲特投资组合[M].北京:机械工业出版社,2008.

[4]刘建位著.巴菲特股票投资策略[M].北京:机械工业出版社,2005.

[5]中华人民共和国统计局编.中国统计年鉴2009年[M].北京:中国统计出版社,2009.

篇8

羊群行为指的是：一个投资者原本计划实施某项投资决策，但由于观察到其他投资者没有进行此项投资，因而取消该计划。各类投资者们相互学习与模仿，从而导致在某段时间内，买卖相似的股票或同时进出股市，群体意义上的羊群行为就出现了。

在我国金融市场中，导致羊群行为的最主要原因是信息的不确定性和信息成本过高。假使投资者能够很容易获得市场中的所有信息，那么他不必通过观察他人的行为来决定自己的决策。但是在现代金融市场中，信息的容量巨大且变化速度非常快，其中的真假信息也无法辨别。因此在这种情况下，投资者很难及时获得准确的、完整的信息。即使可以获得，也往往要承担包括时间、精力、经济等巨大的成本。因此，投资者往往会选择观察他人的行为这种“廉价”的观察方式，从他人的交易行为中获取信息，作为个人投资决策的基础。

金融市场中的羊群行为并不是个人投资者的专利，因为专业投资者也同样如此，“共同承担责备效应”（Blame Sharing Effect）是主要原因。这里最为典型的例子是金融市场中的证券投资基金。基金管理者所管理资产的所有权并不属于自己，基金管理者的报酬是基于管理资产的规模、投资绩效、基金经理的声誉等各种因素。如果某一证券投资基金的表现比同业其他基金出色，那么该基金的基金经理将获得额外的报酬。这里再假设基金经理是风险厌恶者，那么他们就有相互模仿的倾向。因为如果决策者逆流而动且失败，那么这一行为通常会被现行激励制度视为能力不够的表现，基金经理会因此受到责备甚至惩罚；但是如果他的行为与大多数人一致，即使失败了，通常也不会被处罚，因为大多数人都做的不好。如果市场中有许多的基金经理都采取模仿行为，那么“羊群行为”就形成了。

金融市场中的大量证据显示，参与羊群行为对于主体不利，积极参与羊群行为的投资个体在市场中获得的收益率比较低。参与羊群行为的投资者最多只能获得不超过市场平均水平的收益率。而且在实际的操作中，大多数投资者连市场的平均收益都达不到。因为即使跟随“羊群”，也需要有敏锐的观察判断能力和迅速的决策能力。因此，对于个人投资者而言，要想获得一个不低于市场平均水平的收益率，必须在“人云亦云”的格局中保持独立的思辨能力，要能够承担群体压力，充分了解所投资的资产，保持清醒的头脑，充分考虑到各种潜在的风险。

因此，要想能够切实消灭由于“羊群行为”产生的各种不良后果，在此我们提出以下几个建议：

1投资者要正确理解证券市场，充分认识证券投资的风险。对于投资者而言最为重要的。投资者应该在对证券市场有了基本的认识和了解的基础上，再入市交易。“股市有风险”不只是一句空话，收益永远都与风险相伴随。不能认为证券市场是一个人人都可以获利的市场，更不能抱着一夜暴富的心态购买股票。个人投资者要多学习证券市场投资知识，积累投资实践经验，多关注了解宏观经济状况，以及学习相关的财务法律知识等。只有在掌握了相关的信息、知识结构的时候，投资者进行股票投资才不会盲目，才会有的放矢。

2确定合理的市场投资回报率。从国外发达证券市场长达百年的历史可以看出，投资股票长期而言是一个很好的抵抗通货膨胀、让资产增值的办法。但是并不能因此就认为证券市场的平均回报率有多高，从美国200年左右的证券投资历史来看，股票投资年化收益率在6.5%―7%之间。因此不要奢望一夜暴富，但也要知道这样的年收益率其实已经远远超过银行利率、长期债券、短期债券和黄金的收益率。从长期来看，投资股票能够给投资者带来不错的回报。证券市场上没有人能够预测明天、预测行情的涨落。惟有树立长期投资的理念，避免短期投机行为，投资者才能够在市场的涨落中立于不败之地，享受复利投资带来的神奇效果。

3注重客观分析，避免凭感觉投资。用“股神”巴菲特的话说，应该像寻找一生的爱人一样寻找股票。当然，投资者可以相信“一见钟情”，但这样投资的结果往往很惨。正确对待信息传播，相信自己的观点，保持独立和创新精神，避免受从众心理的支配。证券市场总会出现各种各样的声音和信息，投资者不要盲从媒体或分析家的观点，要坚持在科学分析各种信息资料的基础上形成观点和投资理念，但要知道保留自己的观点并不等于固执、偏执。要善于学习，接受新信息。打破心理定势，常用逆向思维，消除过去成功或失败的效应。过去的成功与失败都会在未来的决策中产生影响，使投资者产生固定的思维模式。已形成的理念和思维定势会阻碍投资者的思考，要常用逆向思维的方法去分析问题，不断地跳出思维。在总结投资经验教训时要保持客观，通过分析自己的投资行为和结果来正确认识自我，合理的对自己的能力进行评价。

4了解自身固有的心理局限性和认知偏差，对于自己心理弱点，如易受感染、恐惧、盲目乐观等要极力压制和克服，尽力避免。采取适当的行为控制策略，针对人性易于贪婪和恐惧的特点，利用强制或规则来约束自我，建立一套纪律规范来克制自己的弱点，如针对自己的侥幸心理设立严格的止损标准等，并在实践中严格遵守。选择一定的投资策略和技巧，如果投资者自身不具备这些条件，最好不要自己投资股票，可以委托基金管理公司，由基金经理理财，这样既节省时间精力又能保证投资收益。

参考文献：

篇9

好的交易员何时都赚钱

“做市商,就是市场创造者。一个好的交易员,任何市场条件下都能赚钱。”洛丽说。交易员们是做市商,他们不像生产经营者那样期望成本价格低以赚取利润、做市商不在意价格的高低、经济环境如何,他们只问“有没有差价”。别以为赚取价差是简单的工作,交易员们需要大量的专业训练,通过资格认证和积累实践经验,一个优秀的交易员是各种金融机构竞相争夺的对象、最舍得花重金招募的人才种类之一。交易员的水准是金融机构重点考察的要素,好的交易员能为公司带来大额的利润,例如高盛的Trading收入占总收入的60%。

洛丽就是这样一人,交易员。字里行间透露出自信。

她讲述了做期货交易的迷人之处:“期货与股票市场相关性很低,你既可以做多也可以做空,不一定非要在股市交易,可以在金属、石油、货币市场交易。你是个套利者,有很多交易策略,有很多交易类型,不用在意市场是单边走势,无论市场上升或是下降,都可以获利。期货交易遍布全球市场,使得客户的投资组合进行分化,降低风险。”

不过同时,她也强调了期货交易的难度:“投资期货、期权需要比较深入地了解市场,并不是像投资股票一样,只是看到一个趋势就进行投资。”

弱市依然能赚14%

洛丽现任纽约资本理财顾问集团(简称MCAG)总裁,这是一家提供管理期货项目和基金的投资咨询、账户开户、交易经理授权、期货经济商(FCM)业务协调和账户监督等全方位顾问服务的资产管理集团,简单地说,就是以“管理期货基金”为客户提供资产管理服务。“管理期货基金”在金融领域可算是新兴行业,但是发展迅速。

管理型期货基金在纽约诞生,至今有30多年历史 ,洛丽则是这行最早的从业者之一,她执掌的纽约资本理财顾问集团已经成立20多年,在行业内颇有经验。

从1980年到2008年早期,管理型期货基金的表现几乎超过了所有的资产类型,其中包括保持高增长率的S&P500的总回报。这27年间,管理型期货基金规模的增长值达到51万3千元美金,资产值增长700%。

吸引人们对管理型期货基金注意力的,无异于它在金融海啸中的杰出表现。在2008年,全球对冲基金的收益率为-18.33%,而管理型期货基金的平均回报率却达到了14%!

为什么管理型期货基金能达到如此佳绩?其实管理期货基金正是运用到了现资学理念奠基人马克维兹的观点――现代组合理论,也就是资产配置,分散风险。洛丽介绍,“管理型期货基金与其他类别的投资工具相关性很低,比如与股票、债券的相关性很小或为负,它相对独立,这是它的优势之一。管理型期货基金可以在任何市场情况下获利,不论市场走势是上升还是下降,而直接投资股票或债券基本是要确定市场趋势才能获利,这是管理型期货基金第二个优势。另外管理型期货基金交易遍布全球各个市场,交易种类繁多,是投资组合分化的优秀典范。期货投资需要投资者较为深入地理解一个或多个市场,相比较而言股票投资比较局限于投资者所选择的股票。”

我们可以用图表了解股票投资和管理型期货搭配组合的回报与风险。把投资组合从股票投资组合调整为管理型期货基金搭配组合后,总风险(最大跌幅)从-41.0% 减少到-7.5%,将近82%的变化,而年均回报从7.4%增长到 8.9%,提高了近20%。组合的收益提高、风险也大幅减小的主要原因是,管理型期货投资组合使用的商品与证券债券投资市场的相关性小,有时甚至相反。

有些期货市场的标的会与股市呈现负相关性。比如,当美元走弱,股市一般会上行;反之,则股市下跌。从历史经验来分析,各种经济现象成为交易员买进或卖出的信号。在高度通货膨胀时期,核心商品如金银、油、粮、家禽以及国际主要货币等都为盈利商品。相反,通货紧缩时期,市场提供了在下降市场中卖空期货,并在低位买入或抛售期货的盈利机会。在各种期货标的中,洛丽强调:“我很喜欢金属,是很好的投资品种。”

洛丽解释,管理型期货基金不但能够很好地分散风险,同时对于项目的筛选也非常严格。每个CTA基金都是独立的,必须在美国商品期货交易委员会注册,并必须是美国国家期货协会会员,项目受美国证监会监管。每个交易员都会有交易记录,将自己的业绩放在数据库中供投资者选择,最常用的是巴克莱资本的数据库。“交易员也会通过我们这些介绍经纪人来寻求投资者。我们会根据他的历史交易业绩来判断CTA项目是否符合我们的客户,寻找好的CTA项目,帮助投资者分散组合资产,”洛丽说。

拥有甄别市场信息的灵敏

洛丽并不是金融科班出身,她严谨的逻辑来自于她的理工科背景。她拥有工业设计和艺术双学位,洛丽认为这种背景对自己在金融领域很有助益:“现在很多交易员有工科背景。工业设计不仅能让人有分析问题、解决问题的技巧,它更能给人提供一个三维的、立体的、开阔的视野。我在大学的专业是游戏设计方向的玩具设计,它的逻辑和技巧其实是很多交易程序的基础,也应用在商业发展中。这些经历让我成为一个创新者,并让我习惯了以开拓者的广阔视野看问题,并使得我的公司在竞争激烈、环境复杂多变的商业领域中立于不败之地。现今许多MBA项目把用右脑思考、抽象联想能力和想象力作为最重要的培养因素,并将其运用到企业运作和风险管控的艺术中。”

对于交易员来说,灵感直觉都很重要,要有很强的敏感性。洛丽对投资的敏感与她的兴趣爱好密不可分,而一提到她的爱好,马上兴致盎然:“我拥有一个马场,我也喜欢骑马,每天都会花时间在马场。我需要平衡生活,释放压力。我的爱好与性格和做事方式也有很大联系,我注重内在灵感,对于突发事件很敏感,这也是兴趣带给我的个人特质。在我住的小区,邻居都是爱马的人,大家都喜欢平静的乡村生活,大家经常在骑马时一起交流,当然我们在骑马时不谈生意。”洛丽笑着说到,她住在一个离曼哈顿一小时车程的宁静乡村,“知道拉夫・劳伦吧,我们住的不远。”

那该怎么凭“灵感”找到投资机会呢?“市场有许多技术分析信号,也有基本面的信号,无论是做石油、货币期货,都由信号来进行判断投资的方向。”

对话洛丽・梅格・卡林

M:MCAG选择的CTA基金的平均收益大约是多少?怎样在期货投资领域取得良好业绩?管理型期货基金最常用的投资策略是什么?

L:在这个领域中取得成功的主要因素包括选择和观察适宜、优秀投资项目的灵活性。所以比较难以一个数字概括二十年来如此众多项目选择的平均收益。但是我们选择优质项目的标准从未改变,那就是我们所挑选出的项目能够很好地适应市场的变化。实际上在任何一个行业内,最成功的公司都是能在环境变化中顺应趋势、找出自己的优势并获益的公司,而其他公司则在琢磨上一次静态策略的失败经验时裹足不前。

我们选择的项目囊括了众多交易策略,个人认为最常见的是趋势跟随和逆趋势操作的基金项目,比如逆向操作,均值回归,套利,或近年来出现的卖出期权策略。

M:您认为当前形势下,全球范围内最值得投资的商品类别是什么?亚洲市场呢?

L:如果需要提出一个最值得投资的商品类别,个人认为目前的选择应该是金属,包括稀有金属和工业金属。全球市场正处在复苏阶段,与大环境相适应的市场波动使得金属成为一个有吸引力的投资品种。这也得益于对经济的刺激。比如说中国,这个崛起的市场对各种金属都呈现出了巨大需求量。但是我并不主张单纯地认购或认沽一种或好几种金属合约。对金属市场或者其他商品市场的最佳投资机遇的把握都来自于操盘手。MCAG这里就有这样一个向全世界投资者公开的项目,此项目合作已长达三年。

M:您怎么看待中美汇率变化的趋势?

L:对于美元人民汇率问题,我只能讲这对我们的行业产生的直接影响。对于管理型期货基金行业的专业人员来说,我们视角应该是多方位的,我们需要未雨绸缪地应对变化,在任何变化下都能找到机会赚取资本。应对汇率问题,应变能力对于我们来说是最重要的。

M:MCAG许多项目业绩各不相同。你们怎样选择合适的项目使得客户满意?怎样管理风险?

L:我们有很多方式来调整客户的投资组合模式,以期望客户满意。客户的情绪波动往往来自于他们过去的投资经验和期望。虽然我们努力使客户了解,管理型期货基金投资旨在获取长期稳定回报而非追逐短期利益,但是任何投资者都有可能对其投资组合失望。当这种情况发生的时候,我们会详细研究投资回报低于预期的原因,判断这是否是暂时的现象。如果并非暂时的问题,我们会及时调研和提供更为适合的项目,尽力为客户达到投资目标。虽然在任何投资中投资收益都是无法保证的,但是我们可以在介绍每个项目给客户之前对其进行详尽地调查。投资是有风险的,我们会致力于事先预知可能的风险并尽量保障风险在可控范围内。

篇10

为何这5只基金的收益率如此低？《投资者报》研究发现，仓位限制并不构成这些基金失利的借口，如华富策略精选基金的股票仓位可高至80%，宝盈鸿利收益可高至75%，天治财富混合增长可高至70%等，它们在2009年折戟的共性是仓位增减把握不好、择时择股技巧不佳。

仓位大起落却错踏时点

从2009年仓位变化上看，宝盈鸿利收益可谓大起大落。

2008年一路下探的大熊市让该基金将股票仓位减至年底的2.51%，然而经过2009年一季度的反弹，该基金仓位仍只有3.99%，全部股票池中只有2只股票――冠农股份和盐湖钾肥。和2008年年报相比，只增加了盐湖钾肥。

在2009年的一季报中，该基金经理陆万山承认，“报告期内的操作策略偏向保守，在市场冲高过程中积极减持仓位，以锁定部分收益。因此，收益率欠理想。”陆万山同时表示，二季度将修正偏保守的操作倾向，采取较进取的操作策略。

这使其2009年二季度末股票仓位大幅高至73.67%，接近契约规定的75%上限。不幸的是，8月份A股调整让该基金损失严重：8月3日至8月31日市场下跌中，该基金净值下跌20%，同期偏股型基金净值平均仅下跌15%。陆万山肯定被市场调整吓坏了，三季报显示，该基金仓位大幅降至38.58%，又错过10月份市场反弹机会。在三季报中，陆万山没有对业绩滑落作解释，只表示对四季度行情相对乐观，“要逐步将仓位重新提升至上限。”

不过即便四季度增仓，也回天乏力，该基金全年收益只有9.37%，排名垫底。对此结果，宝盈基金公司不愿多谈，对《投资者报》记者的采访问题保持了沉默。

和宝盈鸿利收益一样，天治财富增长在2009年一季度的仓位只有2.35%，全部股票只有3只――一致药业、海油工程、民生银行；二季度其仓位提升至51.34%。这意味着，该基金并没有抓住一季度的大好行情；三季度基金仓位升至64.39%，但8月份的A股调整让该基金损失不小。天治财富增长全年只取得18%的收益。

前三季偏低仓位运行

也许是因为2008年的大熊市，让申万巴黎盛利强化配置混合基金的基金经理深深恐惧，2009年前三季，这只基金的股票仓位都没有超过30%。

2009年一季度，该基金仓位为12.99%，二季度为25.15%，三季度为16.01%， 2009年前三季都在偏低仓位运行，显然对基金净值增长不利。

申万巴黎基金公司对此回答《投资者报》提问时称，这只基金的投资特点是以极低的风险投资债市获取稳定收益，并在严格控制风险前提下参与股票市场的投资以获取较高收益。“在确定熊市的情况下，可以将股票仓位降至0，而牛市时，在没有十足把握获取绝对收益时，也必须留足一定的‘安全垫’空间，因此，实际操作中仓位紧贴上限的时间并不多。”

申万巴黎基金经理张维维在回顾该基金前三季度的操作时，曾对基金净值增长慢做了一番解释：“年初基金保持谨慎，股票仓位不高，三季度提高了有色和化工板块的配置，但在股指发生较大幅度调整的背景下，没有大幅、坚决地调整从而导致了净值的损失。”

《投资者报》记者发现，申万巴黎强化配置的业绩基准非常低，目标是只争取超越同期银行一年期存款利率的收益。这或许可以解释该基金为何在允许45%的股票仓位范围下依然如此保守操作。

申万巴黎基金公司给记者的采访回复中也提及：“此款产品要尽可能保护投资本金安全，并在可分红的情况下，争取定期分红。”

一错再错频频致歉

华富策略是2008年年底成立的一只基金，仓位可高至80%，业绩基准也不低――沪深300 指数×60%＋上证国债指数×40%，不过，一年下来，该基金收益率只有21.07%。两位基金经理鞠柏辉、季雷在2009年前三季的季报中，频频为欠佳的投资成绩道歉。

2009年一季度末，该基金仓位只有22.96%，两位基金经理对此承认，“由于对市场行情发展估计不足，本基金错过了几次好的建仓时点，没能为投资者创造更好的投资收益。”

二季度，其仓位一举提升至76.6%，接近契约上限，但业绩表现却不令人满意――报告期内基金净值增长率只有8.74%，同期业绩比较基准上涨高达40.35%。对此，基金经理表示，市场是震荡上行态势且行业及风格轮动较快，建仓时点和品种较难把握。“本基金上半年投资策略较为谨慎，提升仓位不够及时，品种选择也以估值低具备潜力为主，所以整体业绩表现滞后。”