企业资本运营分析模板(10篇)

导言：作为写作爱好者，不可错过为您精心挑选的10篇企业资本运营分析，它们将为您的写作提供全新的视角，我们衷心期待您的阅读，并希望这些内容能为您提供灵感和参考。

篇1

国有企业在我国经济发展的过程中占据着主导作用，是我国经济发展的主要力量，也是我国国民经济健康发展的安全保障。因此，我国十分重视国有企业的发展。而资本运营是国有企业改革和发展的重要途径，能够有效扩大生产规模和市场占有份额，提高国有企业的竞争力。但是，国有企业资本运营由于外部环境不完善以及企业内部管理不足存在着很大的运营风险，使国有企业的运营和发展面临着巨大威胁。在这种情况下，资本运营风险管理成为国有企业的重要工作，受到国有企业和社会各界的关注。研究国有企业资本运营风险管理不仅能够有效防范资本运行风险，而且对国有企业的健康发展有着直接作用。

一、国有企业资本运营风险的相关概述

（一）国有企业资本运营风险的内涵

国有企业资本运营风险主要指国有企业资本运营习惯过程中存在着运营环境的变动性、运营活动的复杂性以及国有企业自身存在抗风险能力的有限性而造成的国有企业资本运营达不到预期目标的现象。首先，资本运营的复杂性主要指现阶段我国国有企业在运营的过程中，资本的循环和周转存在着巨大的风险；其次，外部环境的变动性主要指政府相关部门的管理环境、国家宏观经济政策和法律规定以及资本市场的不断变动；再次，企业主体的制约性主要指国有企业本身在发展过程中没有充分发挥自身的主体作用；最后，企业抗风险能力的有限性主要指国有企业在运行的过程中缺乏相应的风险意识和风险处理能力。

（二）国有企业资本运营风险的类别

按风险影响范围不同，国有企业资本运营风险主要包括基本险和特殊风险。首先，基本风险主要指由于受经济、政治以及社会文化环境影响所产生的风险。基本风险是国有企业普遍存在并难以避免的风险，主要包括政策风险、政治风险、体制风险和自然风险。其中政策风险主要指国家经济发展政策变动所带来的风险，体制风险主要指我国市场经济体制尚未完善，国有企业的资本运作难免会受到行政机关的影响，政治风险主要指政治因素变动而带来的资本运营风险，自然风险主要指自然因素的化，如地震、火灾、洪涝灾害等自然因素对国有企业运营带来的风险。其次，特殊风险主要指国有企业由于错误经营、资金短缺、资本结构不合理等因素产生的风险。特殊风险只会影响个别国有企业的收入，而不会影响所有国有企业的运营。特殊风险主要包括财务风险、管理风险、信息风险、法律风险、技术风险以及经营风险等。其中财务风险主要指国有企业的资金难以支持企业运营而产生的风险，经营风险主要指国有企业经营变化给企业带来的风险，管理风险主要指国有企业经营管理者错误操作而带来的风险，法律风险主要指企业为避免法律限制而在收购过程中加大交易成本带来的风险，信息风险主要指国有企业在运营过程中由于企业信息不对称而产生的风险，技术风险主要指企业技术开发或企业技术运用泄密而产生的风险。

二、国有企业资本运营风险的形成原因

（一）企业资本循环与周转的制约

首先，国有企业资本循环中断会引起资本运营风险。如果将企业的资本全都放在某种资本形式上，一旦这种资本形式出现了中断，那么国有企业的运营便将难以形成。另外，国有企业的资本在某个投资阶段转向下一个投资阶段的时候，如果发生静止状况也会导致企业的资金循环中断，带来资本运营风险。其次，资本周转缓慢会引起资本运营风险，资本周转缓慢会影响到国有企业的资本保值和国有企业增值，导致国有企业的经济效益下滑，甚至产生巨大的生存危机。

（二）外部环境的制约

首先，政府过度干预会带来风险。政府过度干预主要指政府对国有企业外部资本运营推动作用过大，背离了资本运营的驱利性，违背市场经济规律，导致企业面临资金风险。另外，中央政府与地方政府的行政条条框框管理模式阻碍了国有企业的跨区域发展，严重影响了国有企业的资本运营；其次，政策法规不完善。我国现有的市场经济资本法律法规和政策法规仍不够完善，缺乏稳定性，而且部分政策法规和法律法规内容十分落后，难以适应国有企业的发展；再次，资本运营平台不稳定，产权交易市场缺乏相关部门的统筹规划和宏观指导，并购行为不够规范，证券市场行政化严重、市场结构单调，缺乏风险规避功能；最后，社会保障体系不够完善。当前，我国的社会保障体系仍然存在着很大的缺陷，社会保障服务对象没有完全覆盖，国有企业劳动者的合法权益得不到保障，严重影响了国有企业的正常运行，导致国有企业产生资本运营风险。

（三）国有企业自身风险免疫力的制约

首先，资本结构不合理。资本不足是当前我国国有企业普遍存在的现象，并且在“拨转贷”政策下，国有企业的负债率大幅度提高，极大地影响了国有企业的生产效率，导致企业面临着巨大的资本运营风险。另外，当前我国国有企业中还存在着国有股权过度集中、资本结构不合理等现象，内部控制现象严重，难以形成高效的治理结构，导致国有企业缺乏科学的资本运营；其次，缺乏抗风险意识。部分国有企业在运营的过程中需要通过战略决策和内部管控来开展经营，在这种状况下，国有企业的风险意识和竞争意识不够强烈，缺乏完善的风险防范体系，国有企业自身风险免疫力不高。

三、国有企业资本运营风险管理的策略

（一）国有企业资本运营风险管理的特点

首先，国有企业资本运营风险管理具有动态调整性特点。因为国有企业的资本运营具有较强的动态性，资本运营的过程中随时会产生新的状况，加之企业资本运营风险的破坏性，企业的资本运营风险管理必须根据企业运营过程中产生的新情况来制定管理决策；其次，国有企业资本运营风险管理具有科学性，资本运营风险管理不仅要针对不同内容、不同性质和不同规模的风险制定针对性管理决策，而且还要符合经济发展的规律和资金运营的规律。

（二）国有企业资本运营风险管理的原则

1. 方向性原则。国有企业资本运营风险管理应积极遵循方向性原则，制定明确的资本运营风险管理目标，为资本运营风险管理提供正确方向，实现国有企业资本运营过程中经济效益的最大化。

2. 信息性原则。国有企业资本运营风险管理需要以科学的信息为基础，掌握及时、准确的信息，为风险管理决策提供依据。并且，国有企业资本运营风险管理需要对丰富的信息进行筛选整理，进而形成真实的、可靠的信息系统。

3. 预测性原则。国有企业资本运营风险管理需要对风险管理的科学性、企业发展前景、行业发展趋势等进行预测，正确把握企业资本运营所面临的经济形势。

4. 民主性原则。国有企业在资本运行风险管理的过程中要充分发挥民主的作风，积极调动相关管理人员的积极性和创造性，鼓励国有企业员工参与风险管理决策集体智慧。并且国有企业的资本运营风险管理必须要杜绝领导说了算的现象，积极实施民主管理和民主决策，增强资本运营风险管理的科学性。

5. 可行性原则。国有企业资本运营风险管理工作应积极运用先进的风险管理理论知识和科学的风险管理策略，认真分析风险管理方案的利弊，探析风险管理方案实施的可行性。

三、国有企业资本运营风险的防范对策

（一）优化资本运营外部环境

首先，明确政府的治理边界。政府应重新审视职能定位，转变传统的思想观念改进行政命令式管理方式，采取间接管理的方式积极为国有企业的发展提供政策引导，减少对国有企业的行政干预做到放权和管理的融合。政府相P部门应制订国有企业发展的宏观调控政策，加强国有企业基础设施建设，积极培育健康的市场体系，为国有企业的发展提供平等的竞争环境；另外，政府部门应积极规范自身的行为，做到依法行政，简化国有企业项目评审、技术咨询以及风险投资等各个环节的程序，提高政府部门的工作效率。其次，完善相关政策法规。政府相关部门应积极完善我国现有的国有企业发展的政策法规，加强对国有企业资本的政策规定，建立完善国有企业资本运营为国有企业发展解除后顾之忧；再次，政府相关部门应积极搭建资本运营平台，坚持国家发展与产权交易市场宏观指导相结合的原则，积极完善国有企业的并购法律，规范国有企业的并购行为。最后，政府相关部门应积极完善社会保障体系，加快社会保障法制建设，积极拓宽社会保障覆盖面积，加强对社会保障基金的管理和监督，切实保障国有企业员工的基本生活，保证国有企业的正常运营，降低资本运营风险。

（二）塑造理性主体

首先，明确国有企业职能，明确国有企业在股东大会出资人代表出资人权益等方面的职能，积极调整国有企业的资产及股权结构提高国有企业的影响力。国家相关管理部门应与国有企业职能划分界限，避免国有企业和相关管理部门职能重复的现象；其次，完善国有资产的委托经营。国家相关部门应加强对国有资产委托机构的监督和激励，积极完善经营决策机制，设立国有企业科学决策体系，避免国有企业经营收入决策产生的资本风险。我国相关部门应积极完善国有企业信息披露机制，加强国家和国有企业之间的了解和信任，完善国有企业的自我约束。积极完善国有企业管理人绩效考核机制，不断提高管理人员的素质和管理能力，增强国有企业管理的科学性；最后，克服国有企业短视行为。国有企业应积极克服短视行为，着眼于企业发展的长远利益，不断提高自身的竞争意识和风险防范意识，制定风险防范的方案，最大限度地降低企业的资本运营风险。

参考文献：

[1]刘文祥.国有企业上市公司资本运作的风险问题分析[J].商业经济，2013（03）.

[2]吴鸣飞.我国国有企业资本运营风险及其评价体系研究[J].企业导报，2013（02）.

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经济全球化的发展使得企业压力不断增加，很多企业通过并购重组的方式提高自身的竞争力。虽然说企业并购可以促进资本运作模式的整合和发展，但并不是每一次并购都能够实现资本的有效运营，很多企业在并购过程中仍然存在着严重的资本运营风险，当然国有企业自然也不例外。因此，需要对这些风险进行预测和评估，确保企业在并购之后能有效的规避风险，真正实现企业扩张的意义。

一、国有企业并购整合模式对资本运作的影响分析

国有企业在发展过程中实行并购整合的主要原因在于，企业想通过这样的方式获取战略机会，减少企业竞争，并且能够直接获取其在行业发展中的优势地位。其次，通过并购整合能够获取协同效应，增加企业产品在市场上的竞争力；通过企业并购整合能够提高企业的管理效率，使企业能够以零资本取得剩余资本，从资本市场获得更大的收益。但是通过并购整合模式对企业的资本运作会产生较大的影响。主要表现为以下两个方面的内容：

（一）并购整合模式对资本收入的影响

资本运作是促进国有企业发展的主要形式。一些企业通过扩大规模加强资本运作，但是规模扩大并不仅仅是资金数量的增加，而是需要对企业中的整体运行机制进行整改。加强国有企业的并购整合对整个企业发展有着非常重要的影响。其中对企业资本收入的影响是一个突出部分。企业通过并购能够实现不同企业之间的联合，这样一来，对原有企业的收入会有所增加。收入的增加有时候是来自于企业的营销利得，另一方面是来自市场垄断，一些企业通过对自身的产品结构进行改善，进一步改变企业的营销网络体系，从而获得营销收入。资本收入的增加会使得企业的利益随之增长，但是这种利益的增长需要在企业发展和综合利益之间做出权衡。合并整合后的企业在发展中会处于优势地位，这种地位也不会长久的存在，只有企业自身在发展中不断调整，才能够促进企业的全面发展。

（二）并购整合模式对资本成本的影响

国有企业在兼并之后可以受益于规模经济，这种经济模式会使得企业的成本下降。主要表现为两个方面的内容，一方面，企业规模的扩大， 一定程度上能够增强企业与供应商或者是其他团体的砍价能力，从而降低产品的生产成本；另一方面，兼并之后的企业在材料采购、产品营销等众多方面都能够统一协调，这样一来，可以减少企业中的固定成本支出，节约大量的人力消耗和财力消耗。通过企业兼并出现的企业规模增长实际上是一种激进式的增长，与企业发展中形成的渐进式增长模式有所不同。这种激进式的发展模式对企业管理层形成了较大的挑战。

二、加强国有企业资本运作的策略

（一）坚持国有经济发展的方针政策

加强国有企业资本运作，首先应该坚持国有经济发展的方针政策，对国有资本进行整合，进一步实现国有资本结构的优化。可以加强企业的集中管理，尤其是对国资局直接管辖的企业，按照业主相同、产业相近、行业相关的原则，将一些资产质量差、经营效益不好以及缺乏竞争力的企业向着优势大型企业集中。有些企业可以按照市场化原则实施开放性整合，对于一些发展不好的企业可以择机退出。

（二）增强国有资本的证券化比重

国有企业要想取得较好的发展，需要通过提高市属国有资本证券化比重的方式进行发展，借助于资本市场实现企业的跨越式发展。国有企业在并购重组的过程中还应该帮助各类具备条件的企业上市。为中小板、创业板企业提供更多的机会，支持这些企业上市发展。

（三）加强国有企业同其他投资公司之间的合作

国有企业资本运作的发展要借助于不同平台在资本运作以及资产重组方面的作用，促进不同平台之间的互动和配合，从而实现国有企业整体利益的最大化目标。其中主要的平台公司包括投资控股公司、香港上市公司、境内上市公司以及投资基金等。通过与这些平台公司之间的合作，从而增强国有企业在市场上的运作地位。

（四）加强资本运作风险的控制

企业在并购之后往往会选择融资模式实现资本运作，但是融资模式运作资本也会给企业的发展带来一定的风险，这关键在于融资结构选择的合理性。企业融资结构的选择应该遵循成本和风险最小化的原则，在融资成本、企业风险以及基本结构的基础上进行融资，才能够更好的控制好企业并购后的风险。并购后的企业需要大量的资金作为运营支撑，资金不足的情况下就会让企业放弃并购行为，因此，需要综合多方面选择合适的融资方式。我国大多数企业采用的融资方式都是银行贷款，虽然这是一种比较好的融资方式，但是还是会受到很多方面的限制，不利于企业维持良好的财务状况。为了改变这种现状，可以选择新的融资渠道，限制比较少，并且融资周期比较短的渠道，通过融资来改变企业的负债率，进一步优化企业的财务结构，实现企业的良好发展。

三、结束语

国有企业在并购之后并不意味着并购行为的结束，企业并购效益的实现关键在于后期运行情况。并购之后的企业面临着不同企业文化、组织结构的融合，这个融合过程也就是企业的整合。并购整合之后的国有企业对资本运作会产生较大的影响，不仅影响资本运作的成本，同时还会影响资本运作的收入，这种影响有其积极的一面，自然也会对企业的发展造成一定限制。因此，需要采取有效的方式加强国有企业资本运作，促进企业的全面发展。

参考文献：

[1]林秋桂.简析国有企业并购整合模式对资本运作的影响[J].中国总会计师，2010，（8）：94-95

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中图分类号:F275 文献标识码:A

文章编号:1004-4914(2010)05-224-01

营运资本管理是指以经营活动现金流量控制为核心的一系列管理活动的总称,主要是对资产负债表上半部分项目进行管理,确定合理的营运资本持有量。作为企业财务管理的重要组成部分,营运资本管理的基本和最终目标应该遵循企业整体财务管理的目标。概括而论,企业营运资本管理的目的是通过实施有效的管理活动,保证企业营运资本的充分流动性和安全性,并尽可能地提高营运资本的利用水平和周转能力,努力提高企业的整体盈利水平。

企业营运资本的循环始于现金的支出(原材料的购买),而终于现金的回收(产品的出售),其间涉及到存货周转、应收账款周转以及应付账款周转等环节。因此,企业所处行业特征、公司规模、销售状况、管理效率、通货膨胀、现金流入量与现金流出量的状况、管理者的习惯与偏好等因素将影响着企业营运资本规模的大小。

一、行业特征对营运资本规模的影响

在一定的销售额下,公司所处的行业特征、它所采用的技术特点和细分市场决定着营运资本规模。例如,要完成相同的销售额,机械制造商就比百货连锁店需要更多的营运资本。行业特征决定了百货连锁店与机械制造商相比,没有多少应收账款和存货。一些公司,如大型超市,营运资本需求是负值,在这种情况下,公司运营不仅不占用现金,而且能产生现金。

二、公司规模对营运资本的影响

营运资本是指企业进行经营周转使用的日常性流动资金,是企业维持正常生产经营活动的物质基础。一般来说,企业固定资产正常运转需要相应的营运资本作保证,即企业规模扩大,其营运资本规模也应该相应扩大,以保证企业的生产经营活动能过正常进行。虽然,由于规模效应的存在,企业经营规模的扩大与其对营运资本的需求并非同比例的增长,但是,随着企业经营规模的大幅度扩张,营运资本需求也应该会上升。如果营运资本的增长不足以满足企业经营规模扩张的需要,则企业的过度扩张必然带来不良的后果。从营运资本管理角度看,管理者不仅需要决定不同经营规模下的营运资本需求水平,而且也要保证为维持这一营运资本水平筹集到足够的资金。当企业的经营规模随市场对该企业产品的需求增加而扩大时,有可能出现过度增长的问题。特别是当市场需求出乎意料的迅猛增加,这种情况就更容易出现。面对利润丰厚的市场,企业很难抑制其强烈的扩张动机,但如果经营规模的扩张得不到相应的营运资本支持,企业经营问题的出现将是不可避免,甚至可能会导致企业走向财务困境。而导致过度增长的常见问题是,人们总是错误地认为,企业业务量增加所产生的新增利润自然会成为企业新的营运资本资金来源。但是,在很多情况下,这一因果关系是反向的,新增业务量所产生的现金流入是在营运资本的需求(增加存货、提高工资费用支出)增加之后,即往往企业营运资本的增长在前,业务现金流的实现在后。大多数企业在销售实现之前,必须为确保销售实现而垫付大量的成本。总之,公司规模会对营运资本规模产生一定的影响。

三、销售收入及增长趋势对营运资本规模的影响

一般来讲,如果企业的经营管理效率不变,营运资本规模会随着销售额的增长而增长。因为随着销售增长,一方面直接造成了企业应收账款的增加,同时也会自发要求提高存货水平以保持较高的销售水平。也即是说,需要更多的存货、应收账款以及应付账款支持增加的销售额。但是两者之间呈非线性关系,随着销售水平的提高,营运资金将以递减的速度增加,特别是现金和存货,即随着销售水平的提高,现金和存货所占用的资金因时间、数量的不一致而可以相互调剂使用,使占用于流动资产的资金增加速度小于销售额的增长速度。

四、管理效率对营运资本规模的影响

在同一行业中不同企业的营运资本规模与销售额之比可能不同。因为尽管它们可能面临相同的约束条件,但是有些企业经营较好,有些企业经营较差,导致其经营效率存在差异。对于那些存货、应收账款管理高效率的企业来说,由于其资产周转率高,支持相同销售增长所需流动资产的投资规模显然要低于一般水平。而存货或应收账款管理水平较差的企业,由于资金使用效率低下,使得其营运资本规模与销售额之比就会高于同行业的平均水平。而应付账款周转率提高,表明企业还款速度加快,企业占用的其他企业的资金减少,从而需要增加企业自有资金的占用,使得企业营运资本规模增加。但是应付账款周转速度加快,会使得企业的信用水平提高,保持良好的企业形象,可能会给企业带来其他方面的好处。

五、通货膨胀对营运资本规模的影响

通货膨胀对经济的影响可谓是全方位的,从而对企业营运资本循环的每个环节均会产生影响。由于通货膨胀,使企业产品的销售价格上升,随着销售价格上升,引起销售额增加,即便是销售量可能不变。由此,造成应收账款增加,原材料价格、工资以及其他相关的成本费用价格也上涨,进而企业存货增加。此时应付款项规模也可能扩大,除非企业加强管理,提高效率,否则,必然会造成营运资本规模扩大。

六、现金流入量与现金流出量的状况对营运资本规模的影响

企业现金流入量与现金流出量的不确定性和时间上的非衔接程度的高低会影响企业的营运资本规模。在市场经济条件下,企业的生产经营活动日趋复杂,企业的材料采购、产品销售都广泛地以商业信用为媒介来实现,很难对现金流量进行准确的预测。企业的现金流入与流出量不确定性程度越高,为了降低企业的财务风险,企业保持在流动资产上的资金就越多,现金流入和流出在时间上的协调程度就越差。因此,企业应保持较大的营运资本规模,以偿付当期的到期债务。而如果企业现金流入量、流出量的确定性程度越高,并且在时间上保持衔接一致,就可持有较少的营运资本。

七、管理者的习惯与偏好对营运资本规模的影响

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营运资本管理涵盖营运资本效率管理与营运资本政策管理两方面：衡量营运资本管理的指标有现金周转期、应付账款周转期、应收账款周转期、存货周转期；营运资本政策管理包含营运资本投资与融资政策，分别用流动资产率与流动负债率来表示。净资产收益率为销售净利率、总资产周转率和权益乘数的乘积，是财务指标体系中最具综合性的盈利指标。所以笔者采取净资产收益率代表企业盈利能力。

假设1：现金周转期与盈利能力负相关。现金周转涉及存货与应收账款的周转及应付账款周转，其周转期越短，表明企业营运资本周转效率越高，盈利性越强。

假设2：营运资本投资政策的激进水平与盈利能力正相关。流动资产的盈利性远低于长期资产，其占总资产比例越小，资金利用率越高，盈利性愈强。但流动资产占比过小，企业将会面临财务风险。

假设3：营运资本筹资政策的激进水平与盈利能力正相关。流动负债弹性大，企业资金需求小时可选择偿还利息且其本身的利息远低于长期负债，故短期负债筹资成本低于长期负债。企业融资成本低，盈利性好。

假设4：流动比率与企业盈利能力负相关。较多的流动资产与较少的流动负债都相当于降低企业的盈利性，故盈利能力与流动比率呈反向变动。

二、研究设计

为提高研究结果可靠性，笔者剔除ST类及数据不全的公司，且由于金融业的业务特殊故也被刨除。经过以上筛选，本文在国泰安数据库上选取了我国新三板中小企业的314家公司作为研究样本。

（一）变量说明

因变量为净资产收益率ROE；自变量：现金周转期CTP（存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期），流动资产率CAT，流动负债率CAL，流动比率CR；控制变量：企业规模SIZE[LN（期末资产总额）]，资产负债率LEV（期末负债总额/期末资产总额），营业收入增长率SG[（营业收入t-营业收入t-1）/营业收入t-1]。

（二）模型构建

MOD1ROEit=β1+β2CTPit+β3CRit+β4CATit+β5CALit+β6SIZEit+β7LEVit+β8SGit+e，β为回归系数，e为残差。

三、实证研究

（一）相关性分析：应用Pearson相关性分析对变量进行检验，得出流动比率、流动资产率及流动负债率均在1%水平上与净资产收益率显著相关，现金周转期在5%水平上与净资产收益率显著相关。资产负债率通过1%的显著性检验，企业规模与营业收入增长率通过5%的显著性检验。

（二）多元回归分析：调整后R方为0.421，说明该线性方程拟合度较好。F值为39.491，则模型具备较好解释能力。

多元回归分析结果显示：变量sig值均小于0.05，通过了显著性检验。实证研究结论如下：现金周转期在1%水平上与盈利能力显著负相关，假设1成立，现金周转期越短，即企业资金回流速度快，营运资金管理效率高，盈利性能力强。流动资产比率与企业盈利能力显著正相关，说明盈利能力与营运资本投资政策的激进程度呈负相关。与假设2相反，可能是短期偿债能力对于中小企业的重要性所致。企业能选择合适的流动资产比率以提高盈利性。流动负债比率在1%水平上与盈利能力显著正相关，假设3成立。短期负债占比越高，筹资成本越低，盈利能力越强。流动比率与盈利能力在5%的水平上呈负相关，假设4也成立。流动资产占比大盈利性差，流动负债占比小筹资成本大，二者比值越高，盈利能力就弱。

四、相关建议

上述研究表明企业盈利能力与营运资本显著相关，现提出以下建议：

（一）提高营运资本周转效率。从现金周转期的计算出发，企业应加强应收账款、存货和应付账款的管理。

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企业资本運营近年来在我国应用普及发展态势稳定，其目前受用对象已日趋稳定，因此其核心竞争力和国内的影响力都处于不断高涨阶段，由于我国经济发展超前迅速，且许多层面以及企业的影响都是源自于西方欧美国家，而企业资本运营的诞生也是在西方自己经济体制之后完善工作进程中提出的，因此可以说，企业资本运营也是当前我国部分类型企业的一部分，在企业资本运营的带动作用之下，企业的实际工作中在资源利用最大化、节约化，且其对企业合理化的实力提升与开创都让我们看见了企业资本运营之所以深得人心的内在因由，由现状之中洞见，其未来发展的核心竞争力在近期依然会得到充分支持。

（二）企业资本运营现今中存在的主要问题

企业资本运营虽然现今应用广泛，实力空前，然而其依然存有诸多尚待完善的地方。其自身的完善问题在现有技术水平下已无可挑剔。但是其在落实工作中问题出现便层出不穷了，一方面我国企业管理工作者对于企业资本运营的理解与认识不足，致使在工作开展进程中问题出现不断且后期的干预工作也大多无济于事，因此人员素质的提高或相关工作的介绍与培养应当被给予足够多的重视与探索，此外监管力度的加强也能在其效益提升上起到一定的功效，问题的着手主要集中在后期围绕资本运营的落实与应用上。我国目前资本运营的相关保护法律以及机制并不足够完善，这也导致了其在发展进程中受到相当大的阻碍，应当被及时解决的。

二、企业资本运营的未来发展的研讨与分析

（一）企业资本运营当下问题的解决建议

企业运营当下存在的问题主要来自与企业运营实际落实上，因此笔者认为对其问题的解决也应集中在实际进展层面上，企业资本运营的重要性有目共睹，我国不但应该加强应用于普及工作，也应逐步反思反馈，对应用经验进行总结分析并实施合理的人才培养计划，确保资本运营工作实际落实上不出问题，与此同时，合理强度的监管工作加之辅助，企业资本运营必然会得以提升。

（二）企业资本运营创新性思维的融入分析

面对风险，由于企业本身就是江湖，起落难定，受到多方面不可控因素的制约与影响，对此笔者认为其动态更变中也保有一些恒长不变，要对这些恒长不变的东西加以更大的把握与理解，资本运营企业面临风险来自于方方面面，对于具体风险往往是不可控的也是不可逆的，因此在未来发展中企业资本运营应重点考虑防范机制的巧妙运用，在问题发生之后尽快干预和缓解问题，促使问题后果严重性降到最低，这是很重要的，当然防患于未然的先决工作也应被合理展开与体现。

（三）企业资本运营功效增长的开创性分析

企业资本运营是助力和保障企业资金实力正向发展与开创的重要因素之一，且其是不局限于当下能从企业未来发展上以远见卓识入手的，企业资本运营具有非常意义，它开创了企业工作不断完善和加强的格局，给它的未来发展带来了新的希望与蓬勃血液。企业资本运营的目的在于助力企业经济增长，使企业综合实力增强的同时，为其带去更蓬勃与希望的企业动力，企业资本运营是一种充满可行性与挑战性的企业助力发展方式。企业资本运营功效也就是指帮助其目的更快更好地落实与完成，而增加其功效性也就能使目标达成过程变得便利而简洁，这是极为可观的一条思路线索。对于其具体功效加强的行为内容，笔者认为效率的提升往往是需要足够的监管工作加之以正向干预的，除此之外监管工作加强的同时，也应对人员的素质提升方面工作予以不断的高度重视，企业资本运营虽然是有严格的理论依据与制度约束的，但是其经管者、执行者等都是人类自身，因此要投诸足够的人文关怀视角，其效率增长问题的解决也就不言而喻、迎刃而解了。

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一、企业资本运营概述

1、资本运营的概念

资本在市场经济条件下是企业内部一切可以增值的价值的总称，企业对资本的拥有表现为强大的资源支配权。运营的一般含义是指对企业的筹划和管理活动，那么所谓资本应该是指对企业资本的筹划和管理活动。所谓资本运营，就是指以追求最大利润或资本最大增值为目的，把企业所拥有的一切有形的和无形的社会资源和生产要素都视为可以经营的价值资本，通过流通、收购、兼并、重组、参股、控股、交易、转让、租赁等各种调整和优化配置手段，对企业资本进行有效运作，实现增值的一种经营管理模式。

2、资本运营的主要特点

（1）资本运营是一种开放式经营。资本运营者不仅考虑企业内部资源的优化配置，而且还要考虑运用一切经营手段扩大可以利用的资本的份额，通过实现企业内部资源和外部资源的有效整合来获得更大价值的增值。资本运营的这种开放性，使企业面对的经营空间更为广阔，打破地域、行业、部门、产品等分割，把企业看成可增值资本的载体，使企业资本随着利润的多少和高低而转移。

（2）资本运营要求资本在运动中增值。运动是资本的内在属性，资本只有通过不断的流动才能实现合理配置和增值，资本的闲置是资本的极大浪费和流失。一方面，资本运营要求通过资本形态的变化，盘活沉淀、闲置、利用率低下的资本存量，使资本不断的流动到报酬率高的产业和产品上，优化资本的组合质量，达到资本有效增值的目的；另一方面，资本运营要求加快资本流动的速度，缩短资本的流动过程，提高资本的流动效率，实现资本的迅速增值。

（3）资本运营具有分散风险的要求。资本运营而对众多的可供选择的经营对象和经营方式，在未来结果中不可避免地存在着各种“不确定性”，因而也存在着风险。任何一项资本运营活动，总是高风险、高收益、低风险、低收益。资本所有者总是希望自己的资本既能够安全运行，又能够得到最大盈利，因此资本运营均趋于把资本分散并吸收其他资本参股，营造一种分散和混合的资本结构，通过资本组合避免“把鸡蛋放在同一个篮子里”，从而增强资本的抗风险能力。

（4）资本运营重视资本的支配权和使用权而非占有权。利润来源于对资本的使用、运作而非占有，因而资本运营把资本的支配和使用看得比资本占有史为重要。资本运营关注一切有利于自身资本扩张的资源，可以通过控股、合资、租赁、兼并等方式将木不属于自身占有的有增值价值的资本纳入自己的支配体系，尽可能利用社会力量来发展自己的企业，从而增强竞争能力，“做大蛋糕”，提高获取更大盈利的可能性。

二、完善国内企业资本运营的建议

1、企业资本运营应以企业战略为依据并与企业战略管理相协调

（1）战略与企业战略管理。战略广义上包括目的与目标以及为实现这些目的而采取的手段，狭义上只包括为实现企业目标而采取的手段。一般认为战略是由若干要素构成。安索夫认为企业战略是由产品与市场范围、增长向量、竞争优势和协同作用四要素构成的。产品与市场范围说明企业属于什么特定行业和领域；增长向量说明企业有产品与市场范围向未来产品与市场范围移动的方向即企业经营方向；竞争优势表明企业某一产品的市场组合与众不同的特殊性，凭此可给企业带来强有力的竞争地位；协同作用指明了一种联合作用的效果，涉及到企业与其新产品与市场项目配合所需要的特征。企业在进行战略管理时，通过运用各种战略分析方法分析企业所面临的外部环境因素中哪些因素是有利的、哪些因素是不利的，以及分析企业自身在竞争中存在哪些有优势和长处、哪些劣势和不足，通过对这些因素的分析，找出企业目前在行业或市场中所处的地位，以便决定采取何种企业战略等。

（2）为何要以企业战略为依据。企业战略的总体指导性。企业战略是指贯穿于企业一定历史时期的所有重大决策中的指导思想及其事关企业的整体和长远利益的重大目标、规划与谋略；是企业进行各项管理工作的总体指导思路，具有强大的指引性。企业战略的科学性。这体现为两个方面：一是企业的战略是充分分析了所有对企业经营有影响的因素（包括外部环境与内条件）之后决定的。企业在进行战略管理时，通过运用各种战略分析方法分析企业所而临的外部环境因素中哪些因素是有利的、哪些因素是不利的，以及分析企业自身在竞争中存在哪些有优势和长处、哪些劣势和不足，通过对这些因素的分析，找出企业目前在行业或市场中所处的地位，以便决定采取何种企业战略等。二是战略分析工具的科学性。企业对影响企业经营因素进行分析时运用了各种科学的分析方法，包括产品生命周期法、学习曲线法、竞争性分析法、成本领先地位分析、产品差异分析、价值链分析、盈利相关分析、市场份额分析、产品质量分析、技术领先优势、关系矩阵、成长/份额矩阵分析、吸引力矩阵分析等，这些分析方法或工具为企业科学地、正确地确定企业战略提供了保证。国内企业资本运营的盲目性，是指国内企业资本运营过程中目标定位不能反应企业实践发展的要求。表现在：一是重产权资本运营轻产业资本运营。部分企业的经营者认为产权资本运营是一种高级的经营形式，所以要从产业资本运营转向资本运营，在行业内外、地区内外大举扩张，忽视自己的主业，结果搞得企业组织庞大，但资本盈利性却较小；二是资本运营不讲究量身策略。有些企业认为兼并、收购某些与自己主业无关的企业，实行多元化经营，会降低企业的经营风险，实现稳定的经营利润。但实际上如果企业实施无关联多元化战略，不太熟悉所进入的行业，反而会加大风险。有的企业本无良好的基础和业绩支撑，由于收购项目与企业原先所具有的核心产品、技术缺乏内在的联系，又未能在新产品中培养出新的核心产品最终把自己原有的竞争优势也丧失了。正由于以上三个方面的分析，国内企业资本运营应该在企业战略的指引下运用各种资本运营方式、方法来进行。

2、提高企业资本运营的财务决策水平

（1）处理好战略决策与财务决策的关系。在企业进行资本运营时，在具体资本运营方式的选用上，要以战略决策为主，并发挥财务决策为辅和细化的作用。战略决策为主是指在扩张、收缩或治理型资本运营方式类型的选择上应以企业战略为依据来确定。企业在进行战略管理时，通过运用各种战略分析方法分析企业所面临的外部环境因素中哪些因素是有利的、哪些因素是不利的，以及分析企业自身在竞争中存在哪些有优势和长处、哪些劣势和不足，通过对这些因素的分析，找出企业目前在行业或市场中所处的地位，以便决定采取何种企业战略等。另外，企业对影响企业经营因素进行分析时运用了各种科学的分析方法，这些分析方法或工具确保了企业战略制定的科学性与正确性。发挥财务决策为辅和细化的作用。发挥财务决策为辅和细化的作用是指在先定的资本运营类型后，以财务管理的各种分析、决策方法来评判该资本运营类型下方案的盈利性、可行性，以对战略决策进行财务管理上的第二道把关，并在此基础上，通过风险与收益的比较，选择具体资本运营方式。

（2）改变企业财务决策方法的运用方式。改变企业财务决策方法的主体方法。据有关调查，国内企业所采用的决策方法中，成本法是最主要的评估方法，占95%左右。收益法一般被作为成本法的验证方法，市场法很少采用，期权法几乎无人采用。一般其中的收益法是最科学合理的一种决策方法，其被国际公认为是企业价值估算最恰当、最理想的方法，而这种方法却被企业运用的最少，这一点是一定要更正的。所以，应提倡一般的企业在决策时以收益法为主体方法。当然，这也要根据企业的客观情况而定，应该收益法也有它的缺点。辅以非主体方法的验证。因为各种决策方法都有它的缺点，都有它小适用或发生偏差的情况，所以企业有必要再选用另外一种方法加以验证，以保证决策的正确与科学。在市场经济环境下，期权法的优点决定了它应当被用为验证方法的第一选择。

（3）提高企业财务管理人员的素质。企业财务管理人员的知识水平、业务能力、职业操守等直接影响着企业财务决策的正确性，而财务管理对企业来说又处于一个管理的核心位，所以企业财务管理人员应当具各相应执业能力。另一方面，改变企业财务决策时选用的财务方法，必然提高了对企业财务管理人员素质的要求，特别是收益法、期权法的复杂原理和对数学等方面的高要求。成本法原理简单、操作简便，这也是以往企业财务决策大都采用这一方法的原因。所以，企业应该在人力资本运营上下功夫，对职工进行培训、教育，以提高业务能力。

3、加强企业产权资本运营中的虚值资本运营

企业的虚值资本运营包括管理资本运营、人力资本运营、无形资本运营。根据马克思的劳动价值理论，劳动者是产生的新价值的源泉，而企业的劳动力就主要体现在企业的管理资本运营、人力资本运营和无形资本运营当中，所以企业的虚值资本运营是企业价值创造的过程，如果没有这三个过程，企业的所有资本的运动只能表现为各资本类型的等值的转化，而没有新增价值的产生。

不论企业进行产业资本运营还是产权资本运营，企业价值的增值都离不开企业的虚值资本的运营。所以企业不论进行产业资本运营还是产权资本运营都要重视虚值资本的运营。

然而，在企业进行产权资本运营时，主要是并购资本运营，其并购动机决定了并购的成败就取决于企业并购后新企业或两个企业的虚值资本运营过程，这个过程就是要将原有的和新增的虚值资本很好的融合在一起，形成能够产生协同效应的虚值资本整体，然后发挥虚值资本的价值创造作用。所以，企业虚值资本的运营对企业的产权资本运营的成败是最关键的。

综上所述，企业在进行产权资本运营后，最关键的问题就是要进行企业虚值资本的整合。

三、结论

本文在企业资本运营的发展理论与方法上，吸取国外企业的成功经验针对国内企业资本运营实务中存在的问题，运用相关理论思考解决办法，提出企业资本运营要以企业战略为依据、提高企业财务决策水平、加强企业产权资本运营中的虚值资本运营三个建议。

本文对企业资本运营在理论与方法的研究力图为完善企业资本运营的实务提供一个理论指导。但是，由于能力及篇幅所限，研究不可能面面俱到，其中提出的方法也还有待于在实务中进行一步验证与完善。

【参考文献】

[1] 陈佳贵：现代大中型企业的经营与发展[M].经济管理出版社，1996.

[2] 赵炳贤：资本运营论[M].企业出版社，1997.

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资本运营是指出资人或经营者为了追求收益最大化而进行的以资本为核心的经营和运作的活动。它包含在企业以盈利为目的的各项经济活动之中，主要表现于资本规模的扩张与资本质量的改变两个方面。前者涉及资本的增加与积累，即以最低的资金成本和财务风险增加资本，改善现金流量状况，扩张企业的资产经营规模，如筹集借款、发行股票、转增资本等；后者涉及资本的重组与运用，即对存量资本进行结构调整，以实现资本的优化配置，如企业的产权转让、对外投资、合并与分立等。

企业资本运营的作用主要有：（1）使资本有效地低成本扩张，一方面依靠企业产权资本的多年积累，另一方面是要引发资本资金的横向集中，增加资本的流动性，为资本的增值创造条件。（2）资本运营可以结合国家政策及市场环境，在短时间内聚集优势资本，解决企业资金不足问题。（3）企业资本运营打破了原来封闭僵化的状态，优化资本配置，形成产业结构调整的内在动力。（4）在企业资本运营的基础上形成有效的资本策略扩张，形成企业整体资本优势，为企业的可持续发展创造有利条件。

一、我国企业资本运营的环境

影响我国企业资本运营环境的因素包括：

1、不利因素：首先，目前我国的市场经济体制尚待进一步完善，完全依靠市场机制进行资源配置尚有能力不足的弱点，同时资本市场上投机成份占的比例较大，投资意识尚不强烈。其次，加入WTO后，将受到外来资本的冲击，企业本身适应市场环境能力有待加强，资本运营的政策需尽快完善，人才配置不足。

2、有利因素：首先，我国国民经济持续、稳定、快速增长，积极的财务政策和宽松的货币政策为企业资本运营提供了前提条件。其次，国家扶持企业发展，强化现代企业管理机制，制定相应政策保证企业向规范化、科学化方向前进。再次，加入WTO后，可以吸收外来资本运营方面好的经验，同时也可引进人才为企业所用。第四，国家正规范资本运营市场，完善相关的法律、法规。第五，政府已不再运用行政手段直接干预企业的经营行为，而是以间接的手段进行市场宏观调控。第六，完善社会中介市场，避免因中介机构原因而造成企业资本运营失败。

二、企业资本运营的策略

1、企业发展型资本运营策略

（1）集中发展型资本运营策略即集中企业的资源，以快于过去的增长速度来增加现有产品或劳务的销售额、利润额或市场占有率。这种策略的优点是经营目标集中，容易实现生产专业化、实现规模经济效益；这种策略的缺点是当外部环境发生变化时，经营的风险很大。因此，应考虑实施一段时间后，向其他类型发展策略转移。

（2）纵向一体化资本运营策略是指在两个可能的方向上，扩大企业现有经营业务的一种发展策略。企业采取纵向一体化策略，是为了达到某种程度的垄断控制，希望通过建立全国性销售组织的扩大生产规模来获得经济利益。

（3）横向一体化资本运营策略是企业通过购买、联合或兼并与自己有竞争关系的企业的发展策略。横向一体化可以实现规模经济，实现经验共享和优势互补。提高行业集中程度，增强了对外市场的控制能力。横向一体化同时也要承担在更大规模上经营的风险，容易出现由于庞大而产生机构臃肿、效率低下的弊病。

（4）复合多样化资本运营策略是指通过企业重组、资源整合上市、发行债券、产权或股权转让等多样模式进行综合资本运营。这种策略有许多优点：可以通过这样的整合，提高企业资产的质量，增强企业资金实力，降低企业经营风险；向具有更优经济特征的行业转移，以提高企业的盈利能力和灵活性。但企业要注意投资风险控制，不熟悉的行业进入要慎重。

2、企业稳定型资本运营策略

企业稳定型资本运营策略具有如下特点：企业满足于过去的经济效益水平，决定继续追求与过去相同或相似的目标；每年所期望取得的成就，按大体相同的比率增长；企业继续用相同资本运营模式进行运作。

企业稳定型资本运营策略的优点是：可以避免开拓新市场所必须的巨大的资金投入、激烈的竞争和资金投入失败的风险；容易保持经营规模和资源的平衡协调；可避免因资源的重新组合而造成的时间上的损失等。但这种方式会降低企业的风险意识，从而使企业面临风险时缺乏适应性和抗争性；当外部环境发生动荡时，运营将失去平衡，使企业陷入困境。

三、企业资本运营风险的管理机制

企业的资本运营是一项充满风险要素的经营活动，企业无论是从开始筹措资本，还是在运营资本阶段，至投资回收分配的过程，都伴随着大量的不确定因素。这些不确定因素给企业的整个资本运营行为带来巨大的风险。为此，发现资本运营活动中的潜在风险因素，探讨风险管理对策，对保证企业资本运营活动的正常进行，提高资本运营的效率和效果，增强企业发展的整体实力，无疑有相当重要的意义。

1、风险辨识机制

它包括两方面的含义：一是识别当前运行环境状态下的风险威胁，二是分析预测未来可能发生的风险概率。风险辨识不仅要定性的分析判断，也要求对风险进行定量和测定的描述。因此，提高风险辨识水平，应注意定性和定量两方面的有机结合。为此，事前必须做好规划，充分估计可能产生的风险，制订相应的应对策略，将风险控制在能接受的范围内。

2、风险防范机制

它有两种基本的类型：（1）消极防范。也就是要尽量避免大面积地和风险接触，使企业最大程度地避开风险的影响。事实上，要做到这一点，只能不进行资本运营风险大的项目运作，但也不会产生好的效果。（2）创新防范，也叫主动防范。这种防范方法是通过企业资本运营行为本身对环境的作用影响，改善环境的结构，以达到减少风险发生概率的目的。

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有效企业资本运营是指对企业有限的资本运作进行有效地运筹、谋划、决策、理财和投资的行为。是对企业可以支配的各种资源和生产要素进行统筹谋划和优化配置，以实现最大限度的资本增值目标，是有限地经营企业的权利与义务。其基本要素主要有：资本、资本的使用价值、目标；主要手段是实现企业资本增值目标的重要工具。它同一般商品的价值交换（或称买卖行为）而获利的方法是截然不同的。有效企业资本运营则是通过运用投资手段和理财手段对企业资本（或资产）进行再配置，或对现有的资本（或资产）结构进行调整。所谓资本结构通常涉及企业资本在产业、行业及企业之间分布状况或企业内部构成情况，这是通过早期投资积累、沉淀而蓄存结果，具有资本“存量”性质。一般地有效企业资本运营往往都带有新增量资本对资产存量结构进行调整的行为，其目的是依据变化的市场环境或外部环境进行调整，从而提高资本或资产有效运营效应。可以说有效企业资本运营是以有效投资或有效理财为前提，以最佳成本和合适风险为基础，以求得利润最大化或资本有效增值为目标，以价值管理为特征，按照资本运营的一般规律来经营并优化企业全部资本和生产要素的经济活动。

二、有效企业资本运营基本特征

有效企业资本运营是调整和企业结构，调动各种企业力量，促进国民经济持续、快速健康发展的战略手段和措施，是实现企业规模经营、专业化协作发展和社会化大生产的重要手段和措施；是克服企业生产能力过剩，促进产品升级换代、技术更新的重要手段和措施。有效企业资本运营主要存在谋划、决策、组织、投入、产出、销售和再分配等几个环节，包括筹资活动和投资活动。其方式多种多样，如兼并、收购、联合、租赁等都可以促进企业资本存量的合理流动和优化配置，改善企业资本结构，提高资本配置效率。方法也是多种多样的，有实业资本运营、金融资本运营、产权资本运营以及无形资产运营等，从而使企业资本运营具有如下总体特征：1.以资本导向为中心的企业运作机制。它要求企业在经济活动中始终以资本保值增值为核心进行决策，筹集资本时力求速度快、成本低；运用资本时力求投向准确、规模适中、期限短、收益高。2.以价值形态为主的管理。有效运营不仅重视生产经营过程中的实物供应、原料消耗、产品生产，而且更关心产品的价格变动、资本的价值平衡及产品与资本间价值形态的变换等。与实物形态资本比较，实物形态资本不宜分离，不宜流动；而价值形态资本则能克服这些弱点，易于分割流动。因此，通过有效企业资本运营可以实现企业资源优化配置。3.开放式经营。实现企业资源优化配置，需要有一个宽松环境，有一个更大的选择空间。为此，在企业资本运营过程中要打破地域概念、行业概念和产品概念，实现跨地域、跨行业、跨产品的开放式经营。企业是资本价值增值的载体和形式。4.注重资本的流动性。“流水不腐，户枢不?”，资本只有流动才能增值，资产闲置是资产最大流失。通过企业兼并、合作、租赁等方式盘活沉淀、闲置的存量资本；或缩短资本流通渠道，加快资本循环，避免资金、半成品、产成品的积压。5.通过资本组合回避风险。由于外部环境的不确定性，使企业经营充满风险，为保障投入资本的安全，“不要把鸡蛋仅放在一只篮子里，”要进行有效的资本组合，不仅要靠产品组合，还要靠多个产业和多元化经营来支撑企业，降低或分散企业风险。6.结构优化式经营。结构决定功能，结构优化包括企业内部资源结构，如组织结构、技术结构和产品结构等优化；也包括外部结构优化，如实业结构、金融结构、产权结构等资本结构的优化。7.以人为本的经营。人本管理是现代管理观念，人是企业资本的重要组成部分，是积极活跃的因素。确立“人本思想”，将对人的管理作为资本增值的首要目标是不断挖掘人的创造力，通过人创造效应获得资本增值。8.重视资本的支配和使用而非占有性。“借鸡下蛋，借船出海”，通过合资、兼并、控股等多种形式获得对更多资本的支配权；通过战略联盟等方式与其他企业合作开拓市场，获取技术，降低风险，增强竞争能力，获得更大资本增值。

三、有效企业资本运营实施

有效企业资本运营的实施方式多种多样，主要包括企业资产重组、买“壳”借“壳”上市、兼并与收购、股权资本转换（或股权资本运作）、吸收合并、股份回购与可售回股票、可转换公司债券、债务重组和破产重组等。根据不同的分类标准，主要的实施途径有：

1.行政资本运营与市场资本运营途径。行政途径是指政府以国有资产产权主体身份，从特定目标出发（有时可能是非经济性目标），通过政府对国有资产进行行政性划拨方式来实现其资本运营。一般来说，行政途径的资本运营往往力度大、效果直接，但很有可能由于非经济目的而出现“拉郎配”的现象，导致资本运营效率下降或非效率资本运营。市场途径是指企业在资本市场以产权主体身份，从企业自身利益出发，通过自身力量作用于市场而实现的资本运营。其目标始终指向资本增值，寻求资本效率扩张和企业制度创新。

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随着市场经济的迅速发展，市场中企业间竞争力也不断增强，各企业要想提高自身的竞争力，在市场上脱颖而出，就必须实现以更少的资本配置更多的资源，即提高资本运营效率。在下文中，笔者将简要指出我国资本运营存在的主要问题，并针对这些问题提出相应的解决对策。

一、我国企业资本运营现存的问题

随着社会进步以及市场经济的迅速发展，企业提高自身在市场中竞争力的一个重要方法，就是改革企业资本运营模式，提高企业资本运营效率，从而增加企业的产出利润。然而我国企业资本运营方面尚存在着许多问题，在下文中，笔者将从市场运营决策主体非市场化、缺乏规范化的中介组织、企业盲目进行多元化扩张、未进行规范化资产评估等方面进行深入分析，为解决我国企业市场运营方面存在的问题奠定基础。

1.决策主体非市场化。企业资本运营是一种市场行为，因此，其目标是实现资本收益的最大化。而我国目前的大部分企业实际上是以一种不完全的企业法人形式存在。因为其不是真正的产权主体，所以大部分的企业，其实是由政府介入并且承包资本运营，为企业作出相应决策。市场对企业资本运营的决策能力减弱，因而政府成为决策主体。

2.中介组织没有实现规范化。中国的商业模式主要偏向于发展商业银行，开展借贷业务，而对于介入产权交易的中介媒体的发展力度相对不够。而产权中介组织的建立与发展在实现产权的转让、流动以及重组等方面都起到了极其重要的作用，如果没有中介组织的撮合，企业间资产的交易以及流动会变得及其困难，交易成本较高，并且交易效率低。由于我国的企业交易中介组织起步较晚，服务意识淡薄、服务方面不到位、发展不完善，因此，没有实现规范化的中介组织机构将导致企业交易信息不流通或者信息传递较慢，这对于我国商业的发展将会是一大阻碍。

3.企业盲目进行多元化扩张。近年来，由于我国市场上企业间竞争不断增强，企业为了增加自己的竞争优势，而不断地扩展其资产规模。除了在本行业内进行规模扩展，跨行业扩展也成为其规模扩展的一个主要方式。企业除大规模收购兼并运营本行业主营业务的相关企业资本运营活动，也对非主营业务的领域进行投资。这种多元化的资产规模扩张形式，看似扩大了企业的经营范围，以便更好地创造利润，并且分散了企业经营的风险，其实，多元化的扩张在实质上却加大了企业的运营风险，企业对于不了解的非主营业务不能很好的掌握并且控制、运营，因而面临着跌入资本运营陷阱的风险，副业不旺，主业不精，更加造成了企业对于自身核心竞争力的发展。综上所述，盲目、无目的地大规模、无关联、多元化的规模扩张，不仅不能使企业抓紧发展的机遇，反而会使企业走向衰退甚至灭亡。

4.未进行规范化资产评估。资产评估是企业资本运营一个非常重要的环节，在其他国家，资产评估已经比较成熟，并且形成了一套规范的资产评估体系。但在我国的企业并购过程中，并没有完整准确的资产评估标准以供参考，导致资产价格难以准确估量，为资产交易、买卖带来困难。另外，政府过度干预使得资产评估核算未按照市场标准进行，从而为我国企业资本运营的进一步发展造成阻碍。

二、提高我国企业资本运营效率的改革对策

面对上文中提到的我国企业资本运营在决策主体、中介组织、盲目扩张规模和资产评估等方面存在的各种问题。企业以及政府应勇于面对问题，并且积极寻找改革策略。在下文中，笔者将根据已经分析得出的各类问题，寻找相应的解决对策并进行分析与阐述，为我国的企业资产经营效率的提高作出贡献。

1.建立政资分明的国有资产管理、监督、运营机制。由于国家的资本所有权与企业的资本经营权没有清晰的界定标准，所以企业在进行资本运营的时候无法作出合理的决策。为解决以上问题，国家应积极推进国有企业授权经营的工作。具体实施方法为：由国务院管理、控制国有企业的资产所有权，地方各级政府分级管理、控股国有资产，大型企业以及企业集团掌握国有资产的经营权。将国有资产管理体制大致分为三个层次，即政府监督、资本机构运营、国有集团控股参股、大型企业及企业集团经营。政府应作为监督机构，履行监督职责，并且授权资本机构进行资本运营，让国有集团控制股权，而参股企业负责经营，掌握经营权。这样政资分明、产权明确的资产经营模式才能够实现真正的高效率的资本运营。

2.加强企业资本运营中介组织的规范化建设。中介组织在企业资产交易过程中起到承上启下的作用，因此政府和企业应当重视企业资本运营中介组织的建设。首先，应理清政府与资本运营中介组织之间的关系，对于由政府职能部门直接转化而来的中介组织，必须与之脱离，使之成为真正的中介组织。其次，要根据我国实际的具体情况，加之借鉴国外的资本经营中介组织的发展经验，建立和健全中介组织的各种运营规章制度，形成一套有自我特色的约束和管理的内在机制，保证中介组织的服务活动有条不紊、高效率地进行。

3.为企业选择合理的企业资本运营方式。由企业资本运营的实践证明，企业资本运营方式对于企业资本运营效率的提升具有极其重要的作用，而大多数企业为了实现良好的资本运营效果，为了提高资本运营效率，都会使用规模扩张的方式。然而，过度的规模扩张或者是选择了方式不正确的规模扩张都会使企业面临不可以预知的风险。企业应当重视适当的规模收缩以及有效的内变，或者根据企业的实际运营现状，选择适当的多元化规模扩张方式，在企业经营的不同阶段，采取不同的经营方式，这样才能够收获最有效率的资本运营效果。

4.规范资产评估。建立实行标准的资产评估行业准入制度，对于已成立的各个评估机构及其从业人员，要依据国家规定进行一次全面的清理和检查，以保证资产评估机构的规范性、准确性。另外，评估机构要严格遵守以下原则：第一，公正性原则，即资产评估机构不能为资产业务当事人的任何一方所有，而应该是独立、规范、公正性的资产评估机构；第二，科学性原则，即在资产评估过程中，要实事求是，严格按照标准并依据充分的科学依据进行评估；第三，客观性原则，评估机构必须要求评估委托人提供真实的信息，并且严格执行评估流程。综上可见，资产评估机构的健康发展要靠每个资产评估人员的自觉性以及标准法规体系下的监督机制来实现。

三、结语

通过上文中对于我国企业资本运营中现存的问题的阐述，国家和企业都要进行反思，并且可以参考笔者在上文中提出的一些解决策略及时改正。国家在宏观上，应为企业资本运营创造一个良好的外部环境，同时企业自身应当加强自身的产权建设、明晰产权、增强产权意识。

参考文献： 

[1]刘星吕.企業资本运营模式改革[J].商业会计，2015，（15）：106-107. 

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中图分类号：F127 文献标志码：A文章编号：1673－291X（2011）05－0022－02

一、资本运营的内涵与作用

资本运营也称为资本经营，它是以资本增值最大化为根本目的，以价值管理为特征，通过企业全部资本与生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对企业的全部资本进行有效运营的一种经营方式。其特点是围绕资本保值增值进行经营管理，把资本收益作为管理核心，实现资本盈利最大化。它是将企业所拥有的各种社会资源和生产要素，即企业所拥有的各种资本，视为可以经营的价值资本，通过收购、兼并、重组、参股、转让、战略联盟、股份回购、企业分立、租赁等各种途径优化配置和有效营运，实现最大限度增值的经营活动。

资本运营的作用就微观方面讲主要是可以提高企业经营效益，迅速扩张企业规模，提高企业的竞争力；就宏观方面讲，主要是有利于资源的有效配置，促进资产存量的流动，实现企业之间的优势互补与地区之间的投资合理化。

二、黑龙江老工业基地资本运营存在的问题

1.融资方式单一，资本结构不合理

黑龙江老工业基地企业金融意识不强，融资方式单一。一些企业观念不新、缺乏金融意识，一提到融资就去找银行，而不是把眼光放在资本市场上，利用资本市场筹资的能力较差，使企业资产负债率偏高，资本结构不合理。仅以2004年哈尔滨市区规模以上大中型工业企业为例，负债总额为7 290 681万元，资产总额10 171 906万元，资产负债率71.67%，其中国有及国有控股企业的负债总额占到81.94%。过高的负债水平，不合理的资本结构，必然会导致较高的财务风险，企业效益也会受到影响。

2.缺乏多样化的资本运营方式

近年来，黑龙江老工业基地企业资本运营活动呈现上升的趋势，以企业产权制度改革的资本运营方式为主线，积极拓展了其他资本运营方式。综合近年来老工业基地上市公司的资本运营方式，主要有收购兼并、资产出售与转让、股权变更及协议转让、资产置换与托管、合营、直接投资（包括对外和对内部子公司）、债务重组、担保等，极少使用其他方式。这使得上市公司对资本运营的概念上仅仅理解为纯粹的资本运作、资产重组和兼并、股权变更等方式，也没有与无形资产的资本运作、人力资源资本运营、金融资本运营等方式结合使用，偏离了资本运营的真正内涵，使资本运营效果难有支撑。

3.资本运营经验不足，资本运营效益不高

资本运营是企业将拥有的资本在全社会优化配置的过程。从范围上看，资本运营可以涉及任何地域和行业。但黑龙江老工业基地的资本运营由于自身固有运行管理机制的影响和目前对资本运营工作认识不足，以及运行经验的欠缺等问题，使企业缺乏在国内外进行有效资本运营的相关条件。就实际情况来看，老工业基地资本运营理念和手段的缺乏主要表现在两个方面：一个是缺乏现代市场经济下资本运营的理念和意识；另一个是老工业基地的外部形象欠佳、企业人力资源匮乏等因素，造成企业缺少资本运营的有利环境和必要条件。在这种情况下，黑龙江老工业基地有效地进行资本运营的条件和环境并不是很完备，即使有些企业在资本市场上进行了资本运营工作，但这些工作也仅仅停留在融资这些相对简单的资本运营活动上，真正具有实质性的运营活动，如兼并、收购等不是很多、很有效。

4.资本运营人才短缺，资本运营缺少人力支持

资本运营是一种专业性的经营活动，它要求从业人员是具有金融、证券、税务、财务、法律、经营管理等方面的知识和能够熟练运用各种金融工具和管理手段，进行资本运作的复合型人才。然而，由于黑龙江地域的特点，使得这样的专业人才短缺，即使目前市场化意识和发展条件有所好转，也没有得到明显的改善。

5.资本运营的决策主体存在问题

观察近几年的资本运营案例，我们发现了一个很不正常的现象，即国内的国有企业在进行兼并、收购、合资等影响力较大的资本运营活动前，推动力大多来源于政府部门，而不是企业经营者主动寻求运营途径和方式。企业资本运营是一种市场行为，追求的目标是资本收益最大化。但是，我国目前的企业实际上是一种不完全的企业法人，他们往往并不是真正的产权主体，因此，在这种非完全的市场经济情况下，企业资本运营并不完全是一种市场行为，政府介入企业资本运营就成为一种必然。尤其是大部分国有企业资本运营的决策，决策主体是所有权主体即有关行政机构。

6.资本运营中介机构不完善

资本运营的复杂性和专业性决定了中介组织在其中的重要作用。中介组织在资本运营中承担着提供信息、咨询、资产评估、融通资金等作用。投资银行等中介机构起步较晚，规模尚小，市场化程度低，运作不规范现象严重。而且主要工作集中在股票上市承销与配股承销业务上，有的只停留在承销、经纪和自营等一般业务上，对于近年来此起彼伏的上市公司兼并重组却少有券商参与，对企业的购并、企业内部财务管理等知之甚少，服务意识淡薄。

7.企业内部管理需要进一步加强。

企业内部管理水平不高是影响黑龙江老工业基地国有资本营运效率的一个重要因素。目前，在企业管理中存在一种注重企业财产组织制度建设、以企业财产组织制度建设代替管理的倾向。在企业管理中，企业管理人才缺乏，管理人员和工人素质不高，不懂技术和管理的人管理企业比较常见。在管理理念上，有些企业仍只重视生产经营，不注重技术创新和市场营销，新产品开发能力弱，市场应变能力和国家政策执行能力差。

三、提高黑龙江老工业基地资本运营效率的对策

1.选择合理的运营方式，实现资本运营形式多样化

资本运营方式对资本运营效果的影响很大。为实现企业资本的有效运营，应合理选择资本运营方式。振兴黑龙江老工业基地，应该根据实际情况，分别采用不同的资本运营方式来优化企业的资源配置，实现投资主体的多元化。根据企业资本运营的实际情况，在企业生产经营的不同阶段采取不同的资本运营方式，才能取得较好的资本运营效果。

2.培养经营管理与资本运营的复合型人才

资本运营是一项融专业性和复合性于一体的经济活动，对人才的要求很高。因此，应根据市场发展情况，不断地培养出适合资本运营的专业化经营人才。一是完善高校教育，加大对教育的投入，培养具有现代管理知识的复合型人才和专业技术人才；二是举办中短期或业余培训班，以弥补短期从业人员的不足；三是在整个企业范围内形成知识创新的企业文化机制，加强人力资源的开发和管理，吸引高素质的专业化人才，提高员工素质。

3.创造良好的企业外部环境

首先，完善资本市场环境。资本市场的高效运作，必须具备合理的市场结构和良好的监管机制。应进一步改进和完善市场结构，增进市场流动性，完善市场的价格机制，建立与整个经济开放程度相适应的高度权威的管理体制。

其次，完善法律制度。包括完善证券法律制度，规范证券机构、发行公司和上市公司；扩展金融市场容量，完善金融法规体系；完善公司法律制度，规范公司的合并、分立和破产等行为，完善国有资产管理法律制度，规范国有资产监督管理、国有企业产权界定、国有资产评估以及国有资产产权登记行为。

4.加强资本运营中介组织的建设

资本运营是一项系统性、操作性极强的活动，这一活动的各个环节，均需中介机构参与运作，中介机构的行为直接关系到资本运营的成败。要建立并规范包括信息网络、金融机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估所在内的中介机构。

5.处理好国有资产管理与企业法人治理的关系，完善资本运营的决策机制

企业资本运营必须正确定位，明确决策的权限和管理责任，形成良好、快捷、有效的决策机制。一是建立和完善企业资本运营决策的分权模式，明确划分决策权限；二是明晰企业资产决策的责任，构建资本运营决策的风险约束机制；三是要广泛建立法人产权制度，架构以企业法人产权为核心的企业资本运营体系。

6.加大对黑龙江老工业基地国有资本营运的政策支持

根据黑龙江老工业基地国有资本比较集中的特点，国家在政策上应给一定的倾斜，包括资金方面的支持、税收优惠、金融等方面的政策支持，鼓励老工业基地加快国有经济调整，建立有效的国有资本运营机制，提高资本运营效率。

总之，通过对黑龙江老工业基地的资本运营存在问题的分析及对策的阐述，要提高企业资本运营效率。政府应从宏观上为企业资本运营造就一个良好的外部环境。同时，企业自身应明晰产权，加快公司化改造，探索选择合理的资本运营方式来提高黑龙江省企业资本运营的效率，真正发挥资本运营在企业可持续发展中的作用。

参考文献：

[1] 李艳.国有企业资本运营的现状和未来[J].中国乡镇企业会计，2008，（12）.

[2] 王忠孝.浅议企业资本运营中存在的问题和对策[J].商业研究，2008，（10）.

[3] 哈尔滨统计年鉴（2005）[M].北京：中国统计出版社，2006.