股权质押风险点模板(10篇)

导言：作为写作爱好者，不可错过为您精心挑选的10篇股权质押风险点，它们将为您的写作提供全新的视角，我们衷心期待您的阅读，并希望这些内容能为您提供灵感和参考。

篇1

国家及地方相继出台的法律、法规、规章、办法以及市场主体的积极参与使得股权质押融资成为中小企业融资的一种理想选择。此种情况下，中小企业股权质押融资迅速发展起来。

国家及地方相继出台法律、法规、规章、办法引导股权质押融资发展。股权质押并不是一种新的担保方式，1995年出台的《担保法》对此已有明确的规定。但直到2007年《物权法》对中小企业股权质押公示方式有了新的规定后，以中小企业股权作为质押标的的融资方式才盛行起来。这其中的主要原因是《物权法》改变了不在证券登记结算机构登记的股权质押公示方式。对于该类公司的股权质押，1995年《担保法》规定的公示方式为记载于公司股东名册，由于质押登记仅在公司内部完成，公示性不足，债权人难以对所质押的股权进行有效的监控；2007年《物权法》将其修改为在公司登记的工商行政管理部门登记。由于工商行政管理部门是国家机关，股权出质在工商行政管理部门登记的公示效应和公信力都远高于在企业股东名册上记载。同时工商行政管理部门也是股权变更的登记机关，出质和变更在同一登记机关办理，使债权人在实现质权时更为便利，减少了可能遇到的阻力。

《物权法》颁布实施后，各地对股权质押热情高涨，地方政府、工商行政管理部门及银监会等相继出台相关办法。在国家工商行政总局出台《工商行政管理机关股权出质登记办法》前，上海、武汉、重庆、江西、浙江、江苏、山东等省市就已经出台了具体的股权质押指导意见，以进一步促进股权质押的发展。2008年9月1日，国家工商行政管理总局颁布了《212商行政管理机关股权出质登记办法》，对非上市公司股权出质登记进行统一规定，该办法已于2008年10月1日起施行。此后，全国范围内的中小企业股权质押融资业务蓬勃发展起来。

金融机构、产权交易所积极参与股权质押融资业务。企业、金融机构和产权市场三者相互合作，将推动股权质押融资向前发展。2009年2月24日山东省在济南举办“助企解困进万家”座谈会上，中国银行济南分行有关负责人表示将先期拿出50亿元开展股权质押业务；华夏银行济南分行的计划是今年给符合条件的企业准备30亿元的授信，争取三年内达到50亿元，满足企业多样化的融资需求。在中小企业发达的浙江省，目前多数银行都愿意把钱贷给拥有优质股权的企业。正如浙江省工商局局长郑宇民所言， “在国家相关政策的推动下，金融机构为中小企业融资的力度正不断加大，只要风险可控，不论什么行业、什么规模的企业都能够通过股权出质成功融资。”金融机构对股权质押的“看好”，是该种融资方式能够盛行的一个重要保障。

产权交易所的参与是股权质押融资中重要的一个环节。综观全国产权市场，中小企业股权融资正逐渐打破地域界限。全国多个地市产权交易所已经先后作出相关股权出质的尝试。《中国证券报》2009年3月30日引述权威人士信息称，工业和信息化部拟在北京、上海、广州等五个城市建立针对中小企业股权融资的产权交易市场平台作为试点。几天后，广州产权交易所公布了《股权质押融资服务操作规则》，广交所将在股权质押融资活动中依法为有关参与方提供融资信息、股权质押登记、股权托管、企业托管等各项服务。产权交易所的积极参与将极大地促进了中小企业通过产权市场融资。

对于资金缺乏的中小企业来说，股权质押融资解决了其融资过程中担保难的问题。同时企业将股权质押后，出质股权被登记锁定，无法转让，提高金融机构贷款的信心和企业贷款成功率。对于金融机构来说，股权质押融资也支持了其发展贷款业务，成为其新的利润增长点。因此，这种融资方式近年来在资本市场上表现极为活跃。根据相关报道，2008年6月到2009年3月的短短九个月的时间，仅浙江省就办理股权出质登记536户，出质额达131.7亿元(股)，融资金额241.8亿元。尽管如此，相对于中小企业的融资需求和巨额的股权资产来说，目前中小企业通过股权质押获得的资金量仍然过小，其未来发展前景依然广阔。

风险因素

近年来，许多金融机构开始受理中小企业的股权质押的贷款业务。尽管这种融资方式受到中小企业和部分金融机构的推崇，但是对于债权人(质权人)来说，股权质押融资的风险依然大于传统资产担保的融资。这些风险制约着股权质押融资的进一步发展。基于这些问题，许多审批严格的银行及其他金融机构对于股权质押贷款仍持谨慎态度。股权质押融资的风险包括股权价值下跌的风险、股权质押的道德风险和股权处置风险。

股权设质如同股权转让，质权人接受股权设质就意味着从出质人手里接过了股权的市场风险。而股权价格波动的频率和幅度都远远大于传统用于担保的实物资产。无论是股权被质押企业的经营风险，还是其他的外部因素，其最终结果都转嫁在股权的价格上。当股权价格下跌，转让股权所得的价款极有可能不足以清偿债务。虽然法律规定质物变价后的价款不足以偿还债务的，不足部分仍由债务人继续清偿。但是，由于中小企业规模等因素的限制，有的债务人除了已经质押的股权之外，没有其他财产可供偿债，贷款人继续追讨的成本和收益往往不成正比。

所谓股权质押的道德风险，是指股权质押可能导致公司股东“二次圈钱”，甚至出现掏空公司的现象。比如，出质人利用现有法律的漏洞，违背诚信原则，通过关联交易或者其他方式抽逃资金掏空股权被质押公司。债务到期后，债务人无力清偿债务，而被掏空的公司资不抵债，其质押的股权价值极低，质权人利益得不到有效保障。这种现象在现实中时有发生，影响金融机构受理股权质押业务的热情。

在股权质押融资中，如果企业无法正常归还融资款项，处置出质股权的所得将成为债权人不受损失的保障。上市公司的股权处置较为简单，在证券市场上进行交易即可，但非上市公司股权的处置就较为复杂。目前，虽然各地区设置的产权交易所可以进行非上市公司的股权转让，但其受制于《关于清理整顿场外非法股票交易方案的通知》([1998]10号文)中对于非上市公司的股权交易“不得拆细、不得连续、不得标准

化” 的相关规定，一直无法形成统一的非上市公司股权转让市场。没有这个市场作依托，绝大部分非上市公司的股权难以自由转让，造成非上市公司股权处置上的困难。转让困难大大影响了中小企业股权的变现价值，制约着股权质押融资的发展。

股权处置风险还造成股权价值评估困难。因为缺乏有效的非上市公司股权交易市场，股权定价机制难以形成，这使得股权质押时质权人和出质人难以对股权价值进行合理的评估。价值评估过低，会导致出质人无法获得更多的融资；价值评估过高，出质人质权将难以得到有效保障。这在一定程度上也限制了中小企业股权质押融资的规模。

风险防范措施

篇2

股权质押属于权利质押的一种，是指公司股东以自己持有的股权作为自己或他人履行债务的担保，当债务到期未得到履行或者发生当事人约定的实现质权的情形，债权人有权就该股权优先受偿的担保方式。

随着近年社会融资需求的加大，银行系统也加大了新融资产品的开发和推广，在这一发展背景下，国家于2007年推出《物权法》，以更好支持和推动融资贷款业务的发展，有效拓宽中小企业的融资渠道，为企业生存、发展赢得了更广阔的空间。国家工商总局正是依据《物权法》有关股权出质的规定，于2008年9月4日正式公布了《江商行政管理机关股权出质登记办法》，以明确股权出质的登记事项。

股权质押贷款扩宽了企业抵押品的范围，将原本不能用于抵押部分的股权释放出来，提高企业的贷款能力，为有实际资金需求的中小企业融资开通了一个新渠道，客观上降低企业融资准入门槛，拓宽资金获得渠道，响应了国家加大扶持中小企业融资的政策导向。

二、股权质押目前开展情况

(一)重点城市股权质押开展情况

1995-2008年间，股权质押贷款的实践主要发生在上市公司群体，非上市公司，尤其是有限责任公司少有涉及。根据相关统计数据显示，2006年我国共有1391家上市公司，其中有股权质押股权质押行为的公司有443家，占比为31.8％，业务开展相对较少，但自08年国家出台《物权法》及《商行政管理机关股权出质登记办法》等指导文件后，股权质押的融资贷款模式得到了大力推广，目前上市公司股权质押融资企业的数量和融资额度较前几年有较大增长。

2008年以来，在包括《物权法》实施、中央政策引导、地方政府积极推动、企业需求旺盛等因素的影响下，股权质押贷款制度创新在各地迅猛发展。部分城市，如广州、浙江、山东等地股权质押融资业务发展迅猛，尤其对中小企业融资渠道的拓宽和发展起到了积极作用。有资料显示，截止2009年3月底，该省共办理股权出质登记536户，出质数额达131.7亿元(股)，融资金额241.8亿元。其中，杭州、浙江省本级和衢州三地股权出质登记户数最多，分别达到150户、121户和96户，占该省的68.5％；浙江省本级、杭州和宁波三地股权出质数和融资金额居前，分别占该省的63.8％和80.7％。股权出质登记户数、出质股权数额、融资金额三项均为全国前列。山东省截止2009年2月全省银行办理股权质押贷款超过200亿元(含上市公司股权质押贷款)。

(二)目前我省股权质押开展情况

国家推出股权可质押贷款后，各省市均积极推广了这一新的资金融通担保方式，根据实际调研情况，我省自08年4季度也在各级工商行政管理我部门开展了股权质押登记备案工作，但进行相关登记备案的主要金融机构是融资担保公司，其业务目的是作为担保融资的反担保措施，银行金融系统直接作为贷款担保方式进行备案登记的基本还未出现。

(三)昆明市目前股权质押情况落实

根据本人在昆明市工商行政管理局的调研情况反馈：我市的股权登记备案制是自08年10月开始实施的，同年省级及部分州县也开始的股权质押工商备案登记的工作。截止09年7月在昆明市工商管理局办理股权质押登记的共有30多家企业，其中大部分质权人都是融资担保公司，股权质押的目的主要作为对贷款申请人向银行借款的反担保措施，银行直接涉及该业务的很少，仅有建设银行于08年底办了一笔质押登记，且该笔股权质押的背景是由于银行放贷后，企业还款不积极，已展期3次，为了加强担保抵押物价值而追加的担保方式。因此针对整个昆明乃至云南市场，所谓银行已开始实际操作该模式的说法并不确切，具体业务的开展应审慎决定。

三、开展股权质押业务的意义和必要性

(一)为企业提供新融资渠道，拓宽企业抵押范围

股权质押贷款在上市公司早有实践，但2008年以前由于缺乏相关的法律和政策指导和保障非上市公司少有涉及。08年后随着《物权法》的颁布和实施以及国家各部位相关配套政策的执行，个地方工商管理部门的介入，使非上市公司股权质押贷款的可操作性、安全性大大提高，为企业提供了一条新的融资渠道。同时股权质押贷款拓宽了企业抵押品的范围，将原本不能用于抵押部分的股权释放出来，提高企业的贷款能力。

(二)降低企业授信准入门槛

目前国内众多中小企业融资难的一个重要原因是企业难以提供有效的担保方式(如房产、土地及其他有价值的不动产)，因此造成企业流动资金短缺，股权质押推出后，其质押的有效性有政策的保证，在操作上也有了标准流程，因此利于扩大信贷客户规模。

(三)增加和丰富银行产品和业务，有利于银行银贷资金流向中小企业

现国内银行业近年发展势头迅猛，但在业务创新及差异化产品设计方面相对发展缓慢，目前多数银行仍在开展传统信贷业务，仍采取房产、土地等固定资产抵押或担保为主的授信产品，导致产品同质性明显，目标客户单一且集中，同业竞争愈加激烈，造成信贷资金过分集中，也存在一定得系统风险，新模式的创新也为银行业的存量资金开通了一个新的释放空间，既有利于市场的实际资金需求供给也有利于分散银行信贷资金风险。

发展股权质押贷款，为银行提供了一条新的、相对安全的放贷渠道。目前，国内经济发达省市多家银行都已试水股权质押贷款。此外，银行在处理不良资产时，对于实物质押资产一般要通过拆分来处理，而对股权质押资产可通过整理转让的方式处理，后者的处理方式更简便，清偿率更高。

(四)风险投资可能获得一条现实的融资渠道

目前国内还鲜少有风险投资企业拿所投企业的股权申请质押贷款。但是，从各方利益角度来看，风险投资企业在业务运行中也需要多渠道的资金融通和借贷，如其自身持有的投资股权可作为向银行融通资金的担保物，将极大的提高该行业的发展速度，充实其资金来源；另一方面，风司所持股份均是经过大量前期调研分析、论证后投资取得的优质资产，因此从银行的角度看，风险投资所持有股权是相对优质且保障系数较高的资产。股权质押的进一步实施使银行及风司在业务开展与合作上具备了～定的可操作性，未来有较大的开拓和想像空间。

(五)可以刺激产权市场发展

股权质押、股权出资等制度创新的出现，丰富了“股权”的经济

内涵和法律内涵，对股权的流通转让提出了新的要求，这对产权市场发展会产生深远影响。

从国内目前的发展情况看，包括山东产权交易中心在内的各地产权交易市场都十分关注这一发展前景，只是目前各地产权交易中心对该业务的具体开展和实施大多还在研究和探讨阶段，相关的标准和执行规范尚未真正建立，一旦相关交易机制完善，使质押股权的二手交易和转让更为便捷和可行，确保了银行的进入和退出的机制的完备性，必将是该项业务得到长足发展。

四、股权质押存在的风险

股权抵押贷款实质是一种金融创新工具，它放大了货币乘数，相应的风险也加大了，并且这里的风险是多方面的。

(一)股权价值难以确定

在我国由于相关监管的缺失导致一些企业，特别是民营企业注册资本可能存在虚假注资及抽逃资金现象，容易出现资产评估价值虚高的问题。同时对于非上市公司股份的特有风险集中在股权价值评估上，非上市公司不存在所谓市值，所以更多的只能依靠计算和评估，这就存在溢价评估的可能，再加上长官意志的推动(急于给中小企业融资)，很容易扩大风险。

(二)企业经营、治理风险

由于股权质押仅是公司于申请人股东持有的股权作为担保的融资，因此企业的实际经营和管理仍在公司经营班子手中，银行无法干预企业的生产经营活动，也就无法真实有效的防范该类风险。

治理风险则体现为企业透明度低、投资人与注册出资人不一致、公司治理不完善，影响了银行信贷资产的安全。

(三)股权属无形资产类型，其资产价值缺乏实体资产的稳定性

对于银行来说，股权质押如同股权转让，质权人接受股权质押就意味着从出质人手里接过了股权的市场风险。当殷权价格下跌，转让股权所得的价款极有可能不足以清偿债权。虽然法律规定质物变价后的价款不足以抵偿债权的，不足部分仍由债务人继续清偿。但是，有的债务人除了股票之外，没有其他像样的财产可供抵债，贷款人即使继续追讨，不仅手续和程序极为繁琐，而且最终还未必能够完全获得清偿。

(四)股权处置风险

如果企业失去还贷能力，银行不得不处置这批用于质押的股权，目前各地虽已成立产权交易中心，但对于股权的交易活动大多还停留在研讨和试行阶段，对银行授信的退出能否顺利实现目前看来仍然存在一定的不确定性。

唯其如此，工商银行同志认为，产权市场的活跃是股权质押贷款大规模发展的一个前提条件。

五、开展股权质押的完善条件和相关措施建议

(一)加强对股权价值认定的评估工作

除上市公司股份有市场价值及每股净资产做价值参考外，其余公司的股权价值认定均存在价值难以核定的问题，虽有评估公司进行价值估算，但难以排除较大的人为操作和估算误差的问题存在，因此各支行在开展相关业务时，除采用评估价值外，自身也应根据企业实际情况对股权进行一定的核估。

(二)严控非上市公司股权质押率，并严格控制授信期限

这主要是因为股权价值很难评估，且无法预料其保值性如何。授信主要是根据企业的净资产以及每股净资产来确认企业股份的价值，然后按照一定的折扣率给予授信。在开展业务的时候，应选择现金流充足、贷款期限较短、企业实力雄厚、信誉良好的企业。对于股权质押率严格按照总行的相关标准执行，贷款期限则最好控制在6～12个月内，以免企业经营面发生变化后影响其股权价值。

(三)考虑拟出质股权指向公司的行业属性

对于银行授信对象来说，要关注出质股权指向企业本身是否足具规模、所处行业和地方经济发展对该企业的依存度是否较高等。从行业来看，与国家政策鼓励方向一致的行业如交通、能源的相对风险较小，而“两高一资”行业的风险就较高，对于以该行业公司股权做质押的应提高风险意识

(四)加强贷前调查，贷后检查的范围、方式和力度

鉴于股权质押的特殊性，在贷前调查和贷后检查中除对出质人进行常规贷后检查外，对出质股权指向的公司也应进行严格的贷前调查及贷后检查，重点关注是否有抽逃资金、转移资产等抽空企业的违法行为，其次还应关注企业的具体经营情况，以核定出质的股权是否保值增值，因此该业务的操作将加大支行贷前、贷后的各项工作，耗费更大的人力、物力。

(五)相关政府部门应尽快配套服务措施及管理制度

如工商管理部门应加强信息系统建设，增强查询及警示功能，及时更新企业信息变化情况并与银行实现信息同步共享，帮助银行准确及时了解企业的情况。

篇3

自2013年6月24日，券商股权质押融资开启以来，在一个月间便开展了49笔股票质押融资业务，质押股数12.56亿股，质押股票市值约94亿元。股权质押融资有着相当广阔的发展前景。本文将就中小企业股权质押，上市公司股票质押，大股东股权质押三个类别的股权质押融资，分别就起优缺点进行分析。

一、中小企业股权质押融资

（一）中小企业股权质押融资优势

1.依托产权市场平台，股权质押融资平台方便快捷。产权交易市场作为适合中小企业发展的一级资本市场层次，帮助开展中小企业股权质押融资，有着明确股权、股权托管、定价、价格发现、信息披露、融资中介的综合智能。

2.政策支持。各地方政府为帮助中小企业快速发展，及时解决资金不足的问题，相继制定下发了有关股权集中登记托管，利用股权进行质押融资的优惠政策。例如，吉林省人民政府为鼓励中小企业技术创新加快发展，及时解决发展资金不足的问题，下发了《关于规范开展企业股权集中登记托管工作的指导意见》、《吉林省股权质押融资指导意见》等文件，为中小企业进行股权质押融资创造了条件。

（二）中小企业股权质押融资劣势及风险

中小企业资产规模小、盈利不稳定所带来了股权价值波动性风险，中小企业诚信问题也带来了欺诈风险。除此之外，机制建设不足和产权交易市场滞后导致非上市公司股权转让难和股权变现难的风险。

二、上市公司股票质押融资

我国的股票质押融资主要有两种模式：证券公司股票质押融资和个人股票质押融资。

（一）证券公司股票质押

证券公司以自营的股票、证券投资基金券和上市公司可转换债券作质押，从商业银行获得资金的一种贷款方式。

1.证券公司股票质押融资优点。

（1）证券公司股票质押融资是除国债回购和同业拆借两大券商资金来源外的又一渠道，进一步拓宽证券公司融资渠道，在货币市场与资本市场间架起一座资金融通的桥梁。

（2）现行模式从控制银行风险的角度出发，除规定了质押率的上限、设定警戒线和平仓线以外，还规定在质押期内出质股票不能自由流动。这大大降低了股东“变相套现”和“掏空公司”的风险，对于投资者来说，其投资于上市券商的风险可以得到降低。

2.证券公司股票质押融资缺点。

（1）《证券公司股票质押贷款管理办法》的出台为股票质押贷款业务的开展提供了政策依据，但这种质押贷款模式仅适用于机构投资者，且被质押的股票缺乏流动性，手续烦琐，不能满足市场众多中小投资者的融资要求。

（2）银行若开展此项业务须在证券交易所开设股票质押贷款业务特别席位，并应有专门机构动态监控、代为管理出质股票，对建立健全完善的内控机制和拥有专业人才要求较高。

（3）尽管与其他担保品相比，上市公司流通股票是一种风险较小的质物，但银行需花费大量精力进行风险控制。

（4）证券公司出质的股票在质押期内不能自由流动，这种限制虽然保护了投资者的利益，但忽视了券商希望质押股票能够自由流动的内在要求。

（二）个人股票质押贷款

1.个人股票质押优点。

（1）个人股票质押贷款模式能够满足市场众多投资者的融资要求，它充分发挥了银行和券商的比较优势。

（2）银行无须新增硬件设施，也不必到证券公司办理出质登记和注销手续、到证券交易所开设股票质押贷款业务特别席位，现有条件即可满足业务需要。

（3）证券公司在这种模式中与银行的关系是委托型，充分发挥了证券公司的比较优势。证券公司作为借贷双方的中介人，有专业化的经营管理人才，有齐全的交易监控设施，比银行更能够对市场的走势进行敏锐的把握和对质押股票进行实时监控。

（4）出质人用于质押的股票在平仓线上可自由流动，当股票价格上涨到出质人的心理价位时，能及时出售质押股票，保证了出质人的获利机会。

2.个人股票质押缺点。该模式比较突出的风险是由于出质人质押的股票虽然可以流通，但是是由证券公司代表银行监督股价波动，在这种情况下，如果券商不认真履行三方协议，同出质人串通，很容易出现暗箱操作，损害贷方银行的利益。特别是证券公司在对出质股票资格审查和风险审查中如不认真履行职责，在目前中国股市波动大、股票市值虚增的情况下，银行信贷资金的安全无法得到有力保障。

三、上市公司大股东以其所持有的上市公司法人股质押融资

大股东由于融资的需要而将所持上市公司股权质押给债权人，以此作为获取资金的一种手段，或者，大股东要为其他单位提供借款担保而将上市公司股权拿出去做质押保证。

（一）大股东股权质押融资优点

上市公司股权已经成为了大股东资金融通的一种重要手段，大股东偏好用上市公司股权质押的原因在于：对于大股东来说，其拥有的上市公司股权是可用来抵债或质押的优质资产。商业银行一般也希望接受透明度高、可兑现性强的上市公司股权为质押标的物。

（二）大股东股权质押融资缺点

1.许多上市公司的大股东在上市公司剥离上市时，已将优良资产全部注入上市公司了，其盈利能力已经较弱，资产负债率也很高。在这种情况下，再质押借款，必然导致负债率的进一步上升和财务状况的进一步恶化，一旦借款运用不当导致其偿债能力丧失，必然通过股权的纽带牵连到上市公司。

2.大股东法人股质押给市场的信号往往是大股东抑或上市公司的资金链出了问题，会影响投资者预期，导致股价下挫。

3.大股东的过度杠杆化可能引发市场对大股东不良财务行为的猜测，大股东凭其控股地位而对上市公司进行利益操纵，这种操纵不会是过去（至少是5年以前）那种裸式的“大股东占用上市公司资金”（如果能那样的话，大股东就不会借股权质押之名而兜这一大圈子），而可能是通过关联交易、产品转移定价等手段，尤其是借战略调整之名而行经营控制之实，对上市公司进行利益输送。

4.大量高比例股权被大股东质押出去后，有相当可能性存在着这些股权被冻结、拍卖，进而导致上市公司控股权转移的危险。控股权的转移会引起上市公司主营业务、管理团队和企业文化的变动，从而引起上市公司的动荡。

5.大股东的股权质押行为降低了公司价值。根据相关研究结论显示，大股东的股权质押比例越高，其公司价值越低。股权质押具有经济后果性。

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担保，从其基本性质而言，可分为人的担保和物的担保，而且，通常人们认为物的担保优于人的担保。质押就是属于物的担保，并且具有“一物一质”的特点，质押对债权银行的有利之处在于：质物由质权人（债权银行）占有，债务人届时不履行债务时，质权人因直接占有质物，从而掌握了对质物的实际处置权，由此更能充分体现债权人的权益，促使借款人根据借款合同偿债履约。

我国《担保法》根据质押标的属性的不同，将质押分为动产质押和权利质押两种具体形式。在现代社会中，随着商业信用的票据化，资产的证券化以及相应的票据和证券市场的迅速发展，权利成为物质财产的异化形态，由于这些权利具有确实有效和便捷融通的特点，从而使权利质押不但成为可能，而且在市场经济中日益发挥着越来越重要的作用。

《担保法》第七十五条规定的“依法可以转让的股份、股票”属于可以进行权利质押的范畴，也就是说以上市公司的流通股和非流通股股权作质押是有法律依据的。中国人民银行于2000年出台了《证券公司股票质押贷款管理办法》，我行据此制定下发了《中国建设银行股票质押贷款暂行办法》，规范了对证券公司以自营股票质押贷款的操作，但这仅仅是满足了券商间接融资的需要，而对广大公司客户以股票质押取得商业银行贷款支持的需求央行目前尚无具体的管理办法出台。

上市公司非流通股的股权质押，是指借款人（或第三方出资人）以其合法持有的境内上市公司非流通股（包括国家股、国有法人股和法人股）为质物，为其向银行申请的贷款提供担保。由于上市公司非流通股的股权具有登记规范、产权清晰、变现性强等特点，不但借款人（出资人）可以充分利用这一资源扩大融资渠道和规模，而且对贷款银行而言非流通股股权也具有较高的担保价值。因此，使用和接受这一担保措施对借贷双方都是一个不错的选择。

二、上市公司非流通股股权价值的评估办法。

从银行角度来看，以上市公司非流通股股权质押的风险主要有两个方面：一是如何正确评价出质物的市场价值；二是如何加强贷后监管，确保质物不随上市公司经营业绩、股市波动、配股等因素的变化而价值缩水。

怎样确定出银行和企业都能接受的股权质押价值，是上市公司非流通股股权质押的一个关键问题，这也是目前制约非流通股质押推行的难点。从目前看，对上市公司非流通股股权价值评估的依据可以有：每股净资产调整法、市价调整法和收益法等。

市价调整法是通过对非流通股股权的历史交易价格的时间因素修正、市场变化因素修正、个别因素修正等一系列调整，最终确定评估价值。这是一种简单的评估方法，可以在一定时期内客观地反映市场现实价格，评估结果易于被各方面理解和接受。但目前我国还没有一个规范的法人股拍卖市场，因此限制了这种方法的应用范围。

收益法首先要分析上市公司的经营状况及风险、历史利润水平和利润分配政策、行业收益率等因素；其次，了解企业的发展前景及行业前途等；然后，综合分析、合理预测投资的未来收益，最后，根据股权收益的趋势，确定股权收益的趋势模型，并选择合理的折现率，确定评估值。收益法是从企业持有上市公司股权为了获利这一角度出发进行评估，其结果比较真实地反映了股权的内在价值，但评估时由于受我国目前的股票市场不规范、法人治理结构缺陷和上市公司违规操作等因素的影响，现阶段这一方法的实用性受到一定限制。

目前在实践中实用性、可操作性较强的评估方法是每股净资产调整法，这一方法是选择“每股净资产”这样一个能够反映上市公司非流通股股权内在价值的参数，通过对它的一系列调整和修正，得出核定后每股净资产。公式如下：

核定后每股净资产=[∑（各项资产年度末余额×风险权重）―负债总额]÷年度末普通股股数

每股净资产很容易在上市公司的中报、年报中找到，但是企业的资产中包含着无形资产和许多无效资产，从评估的谨慎性出发，银行应对每股净资产予以重新核定，对资产类项目按风险大小进行一定比例调整，也就是说，核定后每股净资产是保守的、有效的，足以抵御银行贷款风险。

关于上市公司核定后净资产计算公式中风险权重的确定应该根据经验和统计得出，我们在附表一中提出一个大致范围，仅供参考。

核定后每股净资产的公式中，分子没有减除或有负债项目（为其他企业提供的担保、未决诉讼、赔偿责任等），但考虑到或有负债本身的特点和风险状况，如果上市公司确实存在很有可能发生的或有负债，应该予以部分或全部扣减。

以上核定后每股净资产完全是根据企业财务状况调整的，考虑到非财务因素有时对非流通股价值的影响也比较大，如上市公司的股本规模、所处行业、主营产品未来走势和市场占有率、流通股在二级市场上的表现等，因此，应建立一个非财务因素对非流通股价值影响的系数，附表二列出了5个主要的非财务影响因素，并给出大致的确定范围，供参考。

最后，根据如下公式得出上市公司非流通股股权价值的评估值。

质押股权评估值 = 核定后每股净资产×非财务因素影响系数×质押股数

非财务因素影响系数=各项影响因素系数相乘

另外，如果存在上市公司拟增发新股、配股等情况，应根据具体情况予以相应调整。

根据沪、深两市的净资产统计情况，98年两市877家上市公司的平均每股净资产为2.47元，99年两市967家上市公司的平均每股净资产为2.48元。而根据以上办法得出的每股净资产是非常保守的，因此我们认为通过以上调整后，不必再限制质押率在70％以下。

三、上市公司非流通股股权质押在操作中应注意的问题

在具体操做中，银行主要应从法律上和管理上注意防范风险。

（一）在法律上应注意的问题

根据《证券法》、《担保法》、《公司法》和沪、深两市证交所有关股权质押的规定：

1、出质人对质押的股权拥有完全的所有权，与股权所属上市公司不存在任何债权债务纠纷，并且上市公司章程等没有相关限制股份转让、质押等的条款。

2、出质人如果是持有上市公司5％以上（含5％）股权的股东，其进行股权质押，需提交上市公司董事会出具的已获知该事项的确认函。

3、质押股权如果是国家股或国有法人股，需提交国有资产管理部门或其他有权部门出具的同意质押批准文件。质押股权如果是金融类上市公司的国家股、国有法人股、法人股，需同时提交中国人民银行、中国证监会等主管部门出具的同意质押批准文件。

4、质押股权如果是发起人法人股，则需提供上市公司已注册成立三年（含三年）以上的书面证明文件（如公司设立批文、营业执照复印件等）。

5、严格审查股权取得的途径，对于通过转让所取得的股权还应审查转让是否合法、合轨，出质人是否按照转让合同的规定足额支付了转让价款。

6、出质人申请质押的股权如果是上市公司注册成立后有偿受让所得，则需提供股权转让合同、转让方关于出质人（受让方）已付清股权转让合同项下全部价款的书面证明文件。

7、当事人订立出质合同，并交付股权凭证后，出质合同应向证券登记机构（深交所或上交所的存管登记部门）办理出质登记，同时，银行应督促上市公司及时在中国证监会指定媒体上股权质押公告。

（二）在管理上应注意防范的风险

1、为防止贷款资金流向股市等违规渠道，应该对贷款用途进行严格审查和限制。

2、质物原则上应业绩优良，流通股本规模适度、流动性较好。银行可以考虑不接受下列上市公司非流通股股权作为质押贷款质物：

（1）、PT、ST上市公司；

（2）、前6个月流通股的股价波动幅度（最高价/最低价）超过200％的上市公司；

（3）、可流通股股份过度集中的上市公司；

（4）、被证券交易所停牌或除牌上市公司；

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股权质押再引关注

近期，深交所一条“关注函”，再度引起市场对于股权质押的关注。

3月23日，深交所官网披露了关于对湖南大康牧业股份有限公司的关注函。监管函显示，截至2016 年3月23日，大康牧业控股股东上海鹏欣（集团）有限公司（以下简称“鹏欣集团”）累计质押其持有的公司股份5.22亿股，占公司股份总数的18.08%，占鹏欣集团所持有大康牧业股份的比例为99.96%。根据公告，鹏欣集团主要是为融资而进行股份担保。

深交所对此表示高度关注。深交所称，请公司确保在业务、财务及资产等各方面保持独立，防范关联方资金占用等情形的发生。另外，如持有公司5%以上股份的股东持股或者控制公司情况发生变化，请按照相关规则及时履行信息披露义务。而3月14日晚间大康牧业公告称，公司正在筹划重大事项，为维护广大投资者的利益，避免公司股价异常波动，经向深圳证券交易所申请公司股票于2016年3月15日开市起停牌，待公司披露相关事项后复牌。

消息一出，股民惊呼：停牌，原来如此。

其实，早在去年6月开始的暴跌行情中，股权质押业务就一度被视为系统风险点之一，甚至还被理解为是“千股停牌”的幕后“真凶”。而在今年行情逐渐平缓后，股权质押业务也丝毫没有冷却的迹象。

股权质押运用普遍

记者了解到，股权质押的快速兴起受益于2015年上半年的牛市行情。数据显示，去年以来一共1397只个股合计发生了6944次股权质押，涉及1869.79亿股，涉及参考市值达到3.34万亿元。截至目前数据，仍有1356家上市公司合计1580.80亿股未解除质押，涉及参考市值达2.81万亿元。

股权质押属于权利质押的一种，当上市公司的大股东缺钱时，可以将自己的股票在一定期限内质押给金融机构，如银行、证券、信托等，从而获得贷款，以缓解短期流动资金不足所带来的压力，这是大股东常用的一种融资手段。

但通常来说，以股权质押进行融资一般都要打折，即有质押率。目前，股票质押的质押率主板为50%到60%，小盘股或优质创业板股票为30%到40%。在实际交易中，一般而言，警戒线和平仓线主要由资金方自行确定，从综合股权质押主要的资金方信托、银行和券商的标准来看，一般质押警戒线设定为160%，平仓线设定为140%。

假设股价为1元，质押率为4折，预警线为150%，平仓线为130%，则预警价=1×0.4×1.5=0.6元；平仓价=1×0.4×1.3=0.52元。当股价跌至低于平仓价时，质押方有权对其进行强行平仓。

当然，在股价跌破股权质押警戒线后，融资人如果不愿意被平仓，通常有三种选择：追加抵押证券、追加抵押现金和赎回质押股权；除此之外的第四个非正式“捷径”，就是停牌，毕竟当账面价值不再下降时，补仓压力也会随之暂缓。

股权质押与停牌是否关联？

如此说来，在此前“千股停牌”的大戏中，尽管上市公司的理由各有不同，但股权质押一度被视为是主因之一，甚至是大家心照不宣的“公开的秘密”，也不无道理。

资料显示，去年7月7日当天一共有786家上市公司停牌，占A股上市公司近三分之一，其中有超过一半的上市公司在当年内涉及了股权质押。

一名券商人士表示，在股价快速下行时，股权质押客户会频繁接到追加抵押品的通知，如客户面临资金紧缺和已经大比例质押股权，这无疑是种巨大压力。他表示，不排除有客户会选择对上市公司施加影响、让股票暂停交易，毕竟这样可以让股价停止下滑，以避免触及警戒线，减轻追加抵押品的压力，不论对客户还是券商都是好事。

对股价影响几何？

那么，对于股民最为关心的股价涨跌，股权质押影响如何？

举个例子，假设上市公司总股本为5亿股，A是公司的控股股东，持有其20%的股份，也就是1亿股。市场上质押率为40%，预警线160%，平仓线140%。

A股东要融资，想把自己的股份质押出2000万股换取流动资金。可现在上市公司的股票价格只有8元钱，按照40%的质押率，只能换到2000万元×8×40%=6400万元。如果股价是10元钱，就能换到8000万元，多了1600万元。

于是，A股东想了各种办法，把公司股价从8元“管理”到10元，顺利完成了质押，换了8000万元流动资金。

可惜，好景不长，上市公司股票价格开始连续暴跌，A股东心里有点着急，在心里默默算了笔账：预警价格=10×40%×160%=6.4元；平仓价格=10×40%×140%=5.6元。

某一日，上市公司股价跌至7元，离预警价格很近了，金融机构通知A股东补仓。A股东在万般无奈的情况下，按照质押市值不变的原则，又给了金融机构857万股上市公司股票。

可是，市场依然不见好转，上市公司股价仍然在下跌，A股东只能一次次地补仓，很是被动。在被逼无奈的情况下，A股东决定采取一些积极措施，阻止股价下跌来保护自己的利益：停牌，阻止股价下跌；在停牌期间，多方筹措资金，复牌后，在二级市场回购股份，拉升股价。

最后，A股东坚定的护盘决心给市场注入了信心，终于抑制了股价下跌，A股东的利益也得到了有效保护。

由此可见，股权质押前，大股东为了以相当的股份获得更多的贷款，可能会拉升股价，进行市值管理；股权质押后，面对股价下跌，大股东可以采取停牌来保护自己的利益，但停牌是把双刃剑，虽然短期可以抑制股价下跌，但也使公司股票失去了流动性，不能频繁使用；股权质押后，面对股价下跌，大股东可以通过回购股份等市场管理手段来保护股价，股民们可以根据这些信息判断股价的走向；而如果股价跌至平仓线以下，大股东没办法补仓，又没钱偿还贷款，所质押股票的所有权将发生变化，金融机构抛售时，是会对二级市场造成一定的冲击。

三类股需注意潜在风险

根据沪深证券交易所数据，截至1月28日，证券公司开展的场内股票质押回购业务融资余额为7000余亿元，整体平均履约保障比例约249%，股权质押强制平仓线，低于平仓线的融资余额为200余亿元，多数借款人通过追加担保物等措施消除了平仓风险。

证监会发言人邓舸表示，场内股票质押业务的违约处置一般通过协议转让、大宗交易或司法过户等方式进行，对市场影响有限。虽然此项业务目前总体风险不大，但也要提醒上市公司和相关金融机构，要进一步做好风险管理，控制可能的业务风险。

市场人士认为，每逢出现大幅下跌，股权质押的堰塞湖都是悬在A股投资者头上的一把剑，为防止后续质押股权“地雷”爆发，投资者可以时时关注上市公司对于质押情况的公告，未来是停牌、补充抵押物还是增持、回购等方式稳定股价或是其他方式处理，都可以作为买入或回避的参考。

分析人士认为，尽管股权质押出现系统性风险的可能性比较低，但短期仍需要注意以下三类股票潜在风险：

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作为担保物权，股权质押有着担保物权的一般特性，如从属于主债权，与主债权密不可分，以及物上代位权以及优先受偿性。股权作为特殊的担保形式，还有着其特殊的特征。

（一）质物价值的风险性。股权的价值与公司的经营状况密切相关，易受到市场变化的影响。特别是上市公司的股权，其价格的波动很大。尤其是当公司经营状况不佳，股权价格急剧下跌时，股权所担保主债权的功能相应减弱，质权人所就该质权所享受的担保利益就会受到影响。同时，由于质权的移转占有，出质人丧失了对出质股权的处分权，在股市下跌时难以及时采取相应补救措施来减少损失。因此，股权出质对双方来说都具有一定的风险性，关于其风险防范，将在下文具体阐述。

（二）流通性。根据我国公司法的规定，股票分为记名股票和无记名股票。依法可转让的记名股票通过必要的转让登记程序，一般都能达到流通的目的。无记名股票通过国家设立的证券交易所可随意买卖，进行转让流通。而且股权的流通与移转占有，不会影响到对其的使用。由于股票有这种变现能力，使其体现出充当质物的灵活性的担保功能。

（三）采取登记制度。物权法第226条规定，以证券登记结算机构登记的股权出质的，质权自证券登记结算机构办理出质登记时设立；以其他股权出质的，质权自工商行政管理部门办理出质登记时设立。由于股东名册保存在被出质股份所在的公司，除了当事人以外社会公众无法知晓该股权被质押的事实。如果出质人不遵守诚实信用的原则，不将该股权出质的事实登记在股东名册上，或者将该股权非法转让，又或者重复质押给其他人，这样会严重危及质权人质权的实现。立法目的则在于防止出质人非法转让已出质的股权和重复出质行为。

（四）股权内容的请求性和支配性。正如上文所说的股权的内容，股权的请求性体现在股东的股利分配请求权、剩余财产分配请求权等财产性权利和股东会召集权、知情权等非财产性请求权。股权的支配性则体现在股东的重大决策和选择管理者的权利，以及在合法权益受损时的诉讼权。

通过对股权质押的特征分析，由于股权包括了财产性权利，也包括了参与对公司经营管理的权利，据此股权绝非单一的债权或者物权，而是一种兼具财产性质和非财产性质，且价值不断变动的多种权能的集合体。

二、股权质押的法律效力

股权质权的效力,是股权质押制度的核心内容。股权质权的效力是指质权人就质押股权在担保债范围内优先受偿的效力及质权对质押股权上存在的其他权利的限制和影响力。这是股权质押制度的核心内容。股权质押的法律效力一般包括对所担保的债权的效力，对质物的效力和对双方当事人的效力。

（一）股权质押对所担保的债权的效力。无论采取何种担保方式来保障债权人在多大范围内实现债权，都会遇到确定所担保的债权范围的问题，则该问题往往涉及债权的哪些部分属于担保的范围。对此我国担保法第67条规定“质押担保的范围包括主债权及利息、违约金、损害赔偿金、质物保管费用和实现质权的费用。质押合同另有约定的，按照约定”。对于权利质押，法律未另行作具体规定，故准用动产质押的相关规定。法律规定的目的在于为当事人约定担保范围提供参考范本，以及在当事人对质押担保范围没有约定或者约定不明时援引适用。即股权质押作为权利质押的一种表现形式，其担保的范围包括主债权及利息、违约金、损害赔偿金、质物保管费用和实现质权的费用。但是，本着私法意思自治的体现，股权质押的担保范围还是应当优先适用双方当事人的约定，只有在约定不明或没有约定时，才适用法律规定。

（二）股权质押对质物的效力。对此问题，物权法第213条和担保法第68条均做了相同规定，都规定除合同另有约定外，效力及于质物本身及其法定孳息。质物是质权的行使对象，当然属于质权的效力范围。法定孳息主要指股息、分红、公司的盈余分配等基于出质股权关系所产生的利益。如日本《商法》第209条（股份的质权注册）规定：“以股份为质权标的时，公司可依质权设定人的请求，将质权人的姓名及住所记载于股东名册。且在该质权人的姓名记载于股票之上时，质权人于公司的利益或利息分配、剩余财产的分配或接受前条的金钱上，可在其他债权人之前得到自己债权之清偿”。另外，基于出质人不履行到期债务或者发生约定的实现质权的情形等因素考虑，质权人可以拍卖、变卖质物，优先受偿。则质权具有物上代位性，所以股权质权的效力及于变卖、拍卖股权所得的价款等代位物。

（三）股权质押对当事人的效力。在股权质押中，主要是指出质人和质权人双方主体。股权质押合同成立并生效后，对当事人的效力主要是其权利义务的体现。

股权出质后,出质人的某些权利应当受到一定限制，如出质人对出质股权的处分权就受到限制。关于出质股权处分权的限制，《德国民法典》第1276条第1款规定：“成为质权标的物的权利，仅在经质权人同意后，始得以法律行为废除之。此项同意应向因同意而受利益的人表示之，上述同意不得撤回。”因此，在股权质押期间，未经质权人同意的，出质人不得转让出质股权，也不能对已出质的股权再行设定新的担保。其目的在于保障质权人债权的充分实现，否则会降低乃至消灭股权的质权效力。但是，出质股权处分权的限制，给出质人带来了风险。因为，当股票升值时，变卖股票既有利于质权人权利的实现，也有利于出质人利益的维护；但出质人若与质权人协商不成，其利益必然受损。因此，如何更加合理地规定出质人股权处分权的限制问题，是股权质押制度应当完善的内容。

出质人以其拥有的股权出质后，该股权作为债权之担保物，在其上设有担保物权，出质人的某些权利因此受到限制，但出质人仍然是股权的拥有者，其股东地位并未发生变化。故出质人就出质股权仍然享有表决权，新股优先认购权和余额返还请求权。因为依照物权法相关规定，股权质押以登记为对抗要件，登记的只是将股权出质的事实，目的在于限制出质人转让股权和另行设定新的担保。而公司的股东名册没有改变，出质人仍然是公司股东，故相关股东权利仍由出质人享有。

质权人主要有以下五大权利。第一，正如物权法第213条所规定的那样，质权人有权收取质押财产的孳息，除非合同另有约定。因此，质权人对已质押的股权有权享有分配盈亏，包括股息、股利或红利等等，因为分配盈余是股权的法定孳息。第二，在被担保的债权清偿期届满时，质权人有权从出质股票的变价中优先受到清偿，此项权利是担保制度价值的体现。应当注意的是，股权质押的优先受偿性是以公司存在为前提，一旦公司破产，股权的价值就随之丧失，股权担保的存在也就失去了意义，这也是其一大风险。第三，由于股权只是一种财产价值的载体符号，不可能是唯一且不变的。所以，如果股权灭失或因其他原因因致使其价值发生变化，而获得赔偿金或其他替代物时，股权质押的效力应及于此，故质权人对股权的代位物具有代位权。第四，因不可归责于质权人的事由可能使质押股权的价值毁损或者减少，足以危害质权人权利的，质权人有权要求出质人提供相应的担保；出质人不提供的，质权人可以通过拍卖，变卖等方式处分股权，并于出质人通过协议将所得的价款提前清偿债务或者提存。这是质权人保全权的体现。第五，担保法解释第94条还赋予质权人享有转质权，且转质权的效力优先于原质权，这是为了给于质权人对自己债务的担保物。但是，质权人在行驶转质权时，必须征得出质人同意，否则无效；且不能超出原质权所担保的范围，否则超出部分不享有优先受偿权；在转质时若造成对出质人的损害，质权人需承担损害赔偿责任。故这属于出质人的承诺转质。

质权人在享受权利的同时也需要承担相应的义务。当出质人充分履行完债务后，质权人应当返还质押的股权。当质权人实现质权之后还有剩余财产，应当将其返还给出质人。质权人还应尽到善良看管人的义务，否则因其不当行为造成出质人的股权利益受到损害的，还应当承担损害赔偿责任。

三、股权质押制度的风险防范

由于股权价值的易变性，股权质押的风险也很大。首先，股权价值的变化不稳定，波动很大，一旦股市大跌，股权的价值也会随之迅速贬值。则此时股权所担保主债权的功能相应减弱，质权人所就该质权所享受的担保利益就会受到不利影响，甚至无法实现质权。其次，由于质权的移转占有，出质人丧失了对出质股权的处分权，在股市下跌时难以及时采取相应补救措施来减少损失。再次，金融诈骗已成为银行业受损失的重要原因，借款人往往可以采取欺骗手段进行股票质押而给银行造成损失，常见的欺诈手段有虚假股票出质，股票出质时虚假登记。最后，股权质押可能成为上市公司大股东套现及脱身的“快捷通道”。 作为出质人的股东可能利用现有法律的漏洞，违背诚实信用原则，通过股权质押的手段抽逃出资，掏空公司。另外，物权法和担保法都未对股权质押做出相应的具体规定，应此这可以说是法律上的空白点，实践中还隐含着法律风险。因此这需要当事人谨慎对待，特别是质权人应当采取切实有效地手段，事前审查预防，事后加强监督管理措施，建立必要完善的风险防范机制。具体来说可采取以下措施。

第一，严格审查出质人的主体资格。在质权人准备接受出质人所出质的股权作为质押标的时，应当严格审查出质人的主体资格。首先看出质人以前在经济或者金融活动方面是否存在不良记录，因为一个人的信誉关系到其日后能否履行其债务。然后，通过工商行政管理部门或者证券登记机构，审查出质人是否是公司的合法股东，其股权是否真实。最后，若出质人为法人主体，还应当审查其法人资格是否有效存续，以保证其主体资格；审查其经营业绩，看其是否有偿债能力。

第二，审查出质股权是否合法有效，根据相关法律法规的规定，能够质押的股权应当具有可转让性，不能转让的股权不得出质。因此在出质前，应当审查股权是否存在已经出质，或者已被查封扣押等情形。若出质人为公司发起人或董事、监事、经理等高级管理人员，还应审查其所持股权是否已过转让限制期和转让限制比例。

第三，审查债务人与出质人之间的关系。如债务人与出质人为法人主体且并非同一主体时，需关注两个法人是否存在投资关系。因为公司法第16条规定：“公司向其他企业投资或者为他人提供担保，依照公司章程的规定，由董事会或者股东会、股东大会决议；公司章程对投资或者担保的总额及单项投资或者担保的数额有限额规定的，不得超过规定的限额。公司为公司股东或者实际控制人提供担保的，必须经股东会或者股东大会决议。前款规定的股东或者受前款规定的实际控制人支配的股东，不得参加前款规定事项的表决。该项表决由出席会议的其他股东所持表决权的过半数通过”。因此，公司为股东提供担保并不必然无效，但须经股东会或股东大会决议的程序通过，所以债权人要向公司收集通过股权质押事项的股东（大）会决议文件。

第四，建立健全完善的信息披露制度。股权质押的公示主义就是通过转移股权凭证或者就股权质押进行登记公示来维护交易的安全。公示于外表的事实，即使与真实的情况不符合，但对于信赖该外表事实，并有所作为的人也要加以保护。作为出质人的公司股东，特别是持股比例较大的大股东，应当将其重大的经营行为等信息真实的向社会公众公布。这点是基于保护公司中小股东的知情权和合法权益出发的。因为一旦大股东不能清偿到期债务，导致股权被冻结乃至被处分，对公司的经营势必会产生重要影响。若广大中小股东事先不知情，此时会引起恐慌。因此为保障中小股东的利益，维护公司的资本稳定，进而维持证券业市场的稳定，应当规定股东在出质股权之前，必须披露相关信息。

第五，确定适当合理的股权质押率。股权质押率是指贷款本金与股票市值的比率，与股票市值成反比关系。设置股权的质押率，应当综合考虑债务人的情况和出质股权的情况。《证券公司股票质押管理办法》第12条规定股票质押率最低不得低于60％，“从欧美等国的运作经验看，股票质押贷款的质押率通常为20％－40％，即使相对优良股票的比率一般也不超过50％”。因为质押率越低，越有利于保护质权人的利益。因此，在对出质股权正确估价的基础上，应当协定一个较低的质押率，为质权人的债权风险提供有利的保障机制，以便在股权价值下跌时，能够相对保障债权的安全。

第六，设立警戒线和平仓线。受多方面影响，股权的价值出于不断变化的不稳定状态中，并将影响其所担保的债权。警戒线和平仓线是质押股权的市值与贷款本金的比率，《证券公司股票质押管理办法》将警戒线的设定值为130%，将平仓线的设定值为120%，在股权价值降低到一定程度后，赋予债权人及时自我救济的权利。当担保该债权的股权市值降到警戒线时，质权人有权要求出质人及时补足股权下降造成的价值缺口；当股权市价降到平仓线时，质权人有权及时出售质押股权，所得价款清偿债权及实现债权的费用之后，如有剩余退还出质人，不足由债务人继续清偿。以此适当降低因股权价值变化而给质权人带来的市场风险。

参考文献：

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中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1006-1428（2008）01－0061－04

现代商业银行经营传统信贷业务的重要条件之一，是要有良好的社会诚信体系，如果商业银行对于客户的诚信体系无法作出正确的判断，则往往需要客户提供额外的保证来提升银行的信心。目前，在我国，由于社会诚信体系建设还不够完善，商业银行在开展信贷业务的时候，很少发放纯信用的贷款，一般均需要企业提供一定的融资保证，如抵押、质押、担保等。因此研究当前我国商业银行信贷业务的保证体系，探索更多的保证途径一直是银行和企业追求的共同目标。2005年开始，我国证券市场开始了股权分置改革，上市公司的股权全流通终于由一种设想成为现实，这次改革的影响是深远而广泛的，不仅在证券市场上，而且在银行融资层面也将产生巨大的影响，这就是全流通使得拥有上市公司法人股的企业股权按市值质押成为可能，股权质押将成为企业到银行融资的新途径。

一、当前银行信贷保证体系的缺陷

当前，我国银行的融资体系是伴随着金融改革的深入而逐步形成，由于信贷管理机制的不健全和诚信体系建设的滞后，我国的银行业曾经为此付出了沉重的代价。在此背景下，银行系统为了提高资产质量，减少损失，对企业的信贷门槛不断增高，其中很重要的一点就是要求企业提供更多的保证措施。在经历了近十年的磨合以后，目前，我国的信贷保证体系基本上是以担保为主、抵押为辅，信用融资对于大部分企业来讲，仅仅是一种理论上的存在。从实际操作中反映的情况来看，这种常用融资保证存在着以下几个明显的缺陷：

1.企业可抵押资产偏少。目前企业在抵押形式的融资中遇到的一个普遍问题是可抵押资产偏少，这一现象在一些三产企业、高科技企业和中小企业中尤其显得明显。三产企业的特点就是固定资产偏少，流动资产较多；高科技企业往往是无形资产较多，固定资产则专业性很强，抵押率很低；许多中小企业往往以租赁厂房设备等办法起家，几无可抵押资产。对于银行的抵押政策来讲，往往是占地面积越大、厂房或营业用房越大者较容易获得信贷支持，这一政策无论是与市场经济的基本原则还是我国经济政策的设计初衷（低投入多产出）是不相符的。就无锡市来讲，至2006年末，无锡市企业的固定资产净值仅为1617亿元，按对折计算，在正态分布的情况下，理论上仅能为810亿元银行信贷提供抵押。由于企业的不平衡性，最终可用于抵押的560亿也不到，这对于近3200亿银行融资规模的无锡市来讲，依靠固定资产的抵押来解决的信贷融资的保证是不现实的。

2.内部关联担保的政策壁垒。在抵押不足的情况下，担保是解决银行信贷融资的无奈之举，由于担保作为一种或有负债随时会转变为真实债务，因此外部企业一般均不愿意为其他企业提供担保。这种情况下，企业集团或家族内部的关联担保成为许多企业的首选，这种手续方便的担保在一定时期曾得到企业和部分银行的一致“欢迎”。但由于目前社会财务监督机制并不健全，这种内部关联担保往往只能起到形式上的担保，对降低信贷风险的作用并不大。因此，银监会在2005年联合证监会了《关于规范上市公司对外担保行为的通知》，明确规定禁止银行向上市公司提供关联担保的信贷融资，同时，银监会对于非上市公司也作出了类似的规定，并要求各商业银行限期清理。这一政策基本上堵住了企业通过关联担保获得银行信贷支持的途径。

3.外部相互担保的风险。在内部关联担保存在的同时，还存在着一些单个企业之间的相互担保。在内部关联担保被禁止之后，集团企业、家族企业之间的相互担保比重也在逐步增加。从单笔业务来看，外部担保的风险比内部关联担保要小一些，但从金融稳定的角度看，一旦某个企业出现财务危机，如果仅仅是内部关联担保，那么问题往往会限制在一定范围内。而如果是外部相互担保，通过担保链的传导，象多米诺骨牌一样，财务危机会迅速扩大，由点到面，影响更多的企业，对于整个银行系统来讲，受到的损失往往还大于内部关联担保，对于地方经济而言，更是不言而喻。2005年以来，江阴市少数集团企业因突发财务危机而引发的担保企业倒闭破产风波就是最好的例证。

4.金融创新杯水车薪。在抵押和担保难以解决问题的情况下，通过金融创新开发出新的金融信贷产品则成为新的途径，如近几年各银行推出的保理业务、仓单质押、担保公司等。但这些业务的开展也由于受到各种情况的制约，实际效果并不理想，其总的业务量占全部信贷业务比重的10%还不到，所起的补充作用有限。保理业务受制于债务人的资质，银行的选择面并不多；仓单质押受制于质押物的品种、公共仓库和第三方监管等，不仅选择面不多，而且企业成本增加；而担保公司模式仅仅是银行风险和收益的同步转移，担保公司对被担保企业风险把控条件和费率的高要求也是很多中小企业难以满足的。在对融资企业风险产生与发展潜质的衡量上，担保公司更多地看重风险的产生，而非企业的潜在生命力，这是与我国担保公司现有的整体素质不高和整个市场发育不成熟有密切关系的。

由此，现有的银行信贷保证体系所面临的困难是客观存在的，开辟新的融资保证途径已经成为各银行和企业新的共同的愿望，而全流通背景下的股权质押则成为一种全新的选择。

二、股权质押的定义及作用表现

股权从经济意义上讲是一个统称，既包括有限责任公司的股权，也包括股份公司的股权或者股票。而股权质押，简单而言，是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。股权质押属于权力质押的一种，从法律上讲，因设立股权质押而使债权人取得对质押股权的担保物权，为股权质押。

股权质押最早出现在西方国家，于上世纪七八十年代开始流行的MBO（管理层收购）或者反收购时得到了充分运用，企业管理者为了获得企业的控股地位，通过向金融机构质押所拥有企业股权的方法来购进股权，这种模式在西方创造了大量总经理变成董事长的成功案例。在我国，股权质押几乎同时出现于企业的生产经营领域和企业的MBO领域，但做成这些案例的往往是一些有着外资背景的投资公司，国内银行参与的比例非常低。受政策限制，这些股权质押绝大部分是以股权对应企业的净资产为基数，按一定比例给予融资额度，其发挥的作用有限。

在香港，股权质押曾经创造了许多经典的经营案例，如荣智健收购中信泰富、包玉刚收购九龙仓等，这些收购过程中，收购方无论是个人还是企业均通过股权质押的办法得到了银行的大力支持，但与目前大陆实行的以净资产为基础的融资方式不同，这些股权质押额度却是以企业的股价为基础来进行测算的，其融资额远远大于前者。

三、可流通法人股权质押的可行性分析

我国推出的股权分置改革，对于广大上市公司的股东企业来讲，是一个全新的机会，但在全流通条件下这些股权是否可以质押，法律和政策层面是否存在障碍，银行是否接受需要进一步的分析论证。

1.相关法律规定。市场经济发达国家或者地区对于股权质押均有明确的法律规定，如法国的《商事公司法》，德国的《有限责任公司法》，日本的《有限公司法》和《商法》均对有限责任公司或者股份公司的股权质押进行了明确的规定。目前，我国的法律对于股权质押的定义虽然不是很明确，但并不影响股权质押业务的开展。我国《担保法》第75条第2项规定“依法可以转让的股份、股票”可以质押，第78条规定“以依法可以转让的股票出质的，出质人与质权人应当订立书面合同，并向证券登记机构办理出质登记。质押合同自登记之日起生效。股票出质后，不得转让，但经出质人与质权人协商同意的可以转让。出质人转让股票所得的价款应当向质权人提前清偿所担保的债权或者与质权人约定的第三人提存。以有限责任公司的股份出质的，适用公司法股份转让的规定。质押合同自股份出质记载于股东名册之日起生效”。从这两个条款可以看出，《担保法》没有明确股份或股票出质的主体，但结合我国其他相关法律的习惯表述，我们可以确认，只有涉及到股份有限公司才会使用“股份和股票”的概念。所以，虽然严格意义上讲，我国的《担保法》并没有对股份公司的股权质押做出明确的规定，但在实际操作中无论是银行、证券公司或者企业均已把《担保法》的条款认可为股份有限公司。因此，从法律上讲，上市公司的股权质押并不存在法律障碍。

2.银行的相关政策规定。对于商业银行是否允许开办股权质押融资业务，相关规定目前已经比较清晰。《商业银行法》第42条规定“商业银行因行使抵押权、质押权而取得的不动产或者股权，应当自取得之日起二年内予以处分”，以此可以确认，《商业银行法》虽然没有具体规定股权质押贷款，但在42条对股权质押进行了认可。而《贷款通则》第9条第5款规定“质押贷款，系按《担保法》规定的质押方式以借款人或第三人的动产或者权利作为质物发放的贷款”，由此，结合《担保法》可以确定，商业银行是可以开办股权质押融资业务的。银监会公布的“中资商业银行行政许可实施办法”第10章仅仅对开办证券公司股票质押贷款业务进行了详细的规定，但没有涉及其他类型企业的股权或股票质押贷款，由此基本可以确认商业银行开办其他类型企业的股权或股票质押贷款只要符合法律规定，并不需要经过行政许可。

3.证券管理部门的政策规定。目前，我国证券管理机构对股权质押的规定只要集中在证券公司的自营业务，专门出台了《证券公司股票质押贷款管理办法》，具有较强的操作性。但对其他企业的股权质押融资规定不是很明确，目前仅仅依靠《证券法》、《上市公司股东变动信息披露管理办法》、《上市公司流通股协议转让业务办理暂行规则》、《上海（深圳）证券交易所股票上市规则》等规定，但相关规定中均没有明确持有上市公司股票的非证券公司企业是否允许或者不允许质押其所持有的股票。但在《上海证券交易所股票上市规则》第十一章第八节第3项第13款规定较明确“任一股东所持公司5%以上的股份被质押、冻结、司法拍卖、托管或者设定信托”为上市公司的重大事项，需要对外披露。由此可以认定，对于上市公司的股权被质押，证券管理层面持认可态度。

由此可以确认，虽然我国目前没有专门的法律、法规条文对股权质押进行明确的规定，但从一些相关的法律、法规的条文中可以确认，持有上市公司股权的企业，以其持有的上市公司股权作质押从银行获取融资这一行为，在法律或者业务管理上并不存在障碍。

四、可流通法人股权质押的优缺点

对于拥有上市公司的母公司而言，股权质押相对传统的抵押而言有着较强的优势。即便在全流通之前，虽然只能按持有上市公司股权所对应的净资产进行抵押，但由于目前我国企业的资产中往往流动资产大于固定资产。所以企业即便按股权对应的净资产抵押得到的融资额度，也远大于按固定资产抵押获得的融资额度。但由于当时的法人股无法在市场上流通，转让也很困难，银行即便取得上市公司的法人股也无法迅速变现，因此，银行对于股权质押融资的兴趣不是很大。在全流通以后，上市公司母公司持有的股票逐步取消了限售限制，这一最大的障碍解除后，银行能够在需要的时候可以通过证券市场把质押的法人股迅速变现，因此，全流通为企业融资保证创造出了全新的途径，其优点是很明显的：

对银行来讲，该担保方式最大的优点是流动性和变现能力强。相对于固定资产抵押和外部担保，可流通的法人股权质押一旦需要，企业或者银行均可通过在证券市场上出售一定的股票来获得现金流，虽然涉及到需要通过证券交易所的登记和对外披露，但相对处置固定资产或者向外部担保主张权利来讲，这种方式要容易很多。

对企业来讲，该担保方式最大的优点就是放大了融资额度。相对于原来按净资产计算的质押方式，按股价计算的质押融资方式能较大地放大融资额度，按2007年前上证A股中报平均市净率5.85倍计算，假设原来按净资产计算时融资额为净资产的70%，按股价计算时融资额为股价的30%-50%，融资额也能放大为原来的2.5倍―4倍，如与固定资产抵押的融资额度相比，则将放大7-15倍，按现在企业融资中固定资产抵押不到30%计算，股权质押融资基本可以替代原有的外部担保融资方式。以无锡辖内的江阴板块为例，仅仅A股市场14家上市公司大股东所持有的股票，按其市值计算达600多亿，如果被用来作为股权质押，即便按30%计算，200亿的保证额度基本可以解决这些股东公司的全部银行融资，其作用将相当明显。

对金融稳定来讲，该融资方式最大的好处就是切断了企业之间的相互担保链，有效防范了企业财务风险引发的相互担保危机，避免了一个企业出问题而引发一堆企业出问题的多米诺骨牌效应。而且，在证券市场的外部市场监督下，公开、透明的运作方式不仅有利于银行加强对企业监控，能进一步增强企业的责任心，即便出了问题，单一企业的问题在市场经济条件下处理起来比多个企业方便的多。

当然，股权质押也存在一个明显的缺点，作为质押物，上市公司的股票价格并不是固定的，而是随着企业的经营状况以及市场等多种因素而不断变化的。即便在质押融资时按30%―50%计算，一旦遇到股市的巨变其质押的股票价格迅速贬值带来的风险是巨大的。而且，股市的价格并不完全取决于企业自身的经营，各种外部因素甚至简单的谣传也能导致股价的异动，届时，企业要么增加更多的抵质押物，要么降低融资额度，而一旦到了需要抛售股票来归还银行融资的地步，很容易陷入一个恶性循环。因此，如果要推行股票质押，无论是对银行来讲还是对上市公司的大股东来讲，都将是一个全新的挑战。

五、股权质押融资实现的基本条件

对于股东用上市公司股权质押进行融资的流程，目前各方面均没有明确的规定，综合成熟市场经济国家的做法，至少应当包括以下几个部分：股东向股东大会提出申请――股东大会批准――股东向银行提出股权质押申请――银行通过审批――引入证券公司作为第三方监管――在证券交易所登记――对外股权质押公告。当然在上述流程框架内，银行在许多地方还可以进行创新，例如股权质押期内融资品种、额度和次数的设计等，整个流程的核心是股东大会的批准、银行的审批以及质押融资机制的建立与完善。

对于非上市公司而言，由于无法实现股权在资本市场的迅速变现和流通，很难实现股权质押，但在成熟的市场经济条件下，并不是没有可能。成熟的市场经济条件首先具备良好的社会诚信体系和会计监督体系，能确保对企业的股权及其对应的净资产进行真实性评估，其次是拥有较为完善的第三方股权登记和交易机构，一个有形的产权登记和交易市场。在上述几个基本条件具备的情况下，银行根据企业股权的净资产情况，接受其股权质押是有可能的。而在当前的条件下，非上市公司实现股权质押的可能途径是以其股权质押给担保公司或者其他企业，以此来获得对方的融资担保，但担保公司对质押股权的再融资效能必须具备足够的评估能力，并能在相关法律框架内有效处分所质押的股权。因此，加快我国股权融资立法和建立股权融资的多元化平台是很重要的，也是大势所趋。

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中图分类号:F83文献标识码:A

一、引言

“股权质押贷款”是指借款人以自有或第三人合法持有的股权作为质押标的物为债权担保,向银行业金融机构申请获得贷款的融资活动。股权质押贷款在九十年代中期伴随我国证券市场的发展而起步,成为金融机构开展间接融资活动的一个重要组成部分。

从企业经营融资情况看,除了上市公司以外,非上市公司中的有限责任公司和股份有限公司对于股权作为担保手段进行融资提出了越来越多的诉求,希望将企业静态的资本转变为实际的现金流。

从法律角度看,对于股权质押贷款,相关法律规定分散在诸多法律条文中,在操作上需要参考多项法律和行政规章,系统性不强。虽然从制度层面上看,开展这项业务基本上已经没有障碍,但是从银行实务的角度看,因涉及法律、地方行政规章较多,其复杂性要远远高于其他种类的质押贷款,因此有必要系统性地梳理众多法律、规章对于股权质押贷款的规定和办理流程,认真分析各个关键环节的风险要素,制定具体的风险规避措施。

二、股权质押的法律依据

股权质押的设立、登记、公示和变现是股权质押制度的关键内容,也是法律、规章涉及内容较多的部分。从九十年代中期开始,散见于《担保法》(1995年)、《境内机构对外担保管理办法实施细则》(1997年)、《外商投资企业投资者股权变更的若干规定》(1997年)、《财政部关于上市公司国有股质押有关问题的通知》(2001年10月25日)、《公司法》(2005年修正)、《物权法》(2007年10月1日)、《工商行政管理机关股权出质登记办法》(2008年10月1日)等相关法律法规。

《担保法》在抵押和质押区分的问题上取得了很大进步。《担保法》第七十五条中将“依法可以转让的股份、股票”作为可以质押的标的;在第七十八条对于上市公司和有限责任公司的质押股权设立和登记进行了规定,明确了证券登记机构和股东名册的作用。

《公司法》对于股权转让进行了较为明确的规定,但是对于质押的相关条款较少,仅仅就质押标的提出“公司不得接受本公司的股票作为质押权的标的”。2007年10月1日开始施行的《物权法》进一步确定了证券登记结算机构登记和工商行政管理部门办理股权出质登记的职责。随后,由国家工商行政管理总局颁布并于2008年10月1日开始施行的《股权出质登记办法》进一步明确了非上市公司和有限责任公司通过股权质押进行融资登记的程序。

三、股权质押贷款的办理

1、客户的选择。申请股权质押贷款业务的客户,应当具备公司治理结构基本完善、经营管理水平较高、具有一定市场竞争力、财务状况良好等基本条件;同时,要求客户满足商业银行贷款客户选择的其他条件,应在满足国家宏观调控政策条件下,对行业、区域、信用等级水平等给予明确限定。

对于质押股权所在企业,要对该企业的管理水平、财务状况、或有负债、市场竞争和治理结构进行分析,重点查阅该企业在工商行政管理机构备案的公司章程,仔细审查章程中是否有禁止股东将股权用于质押贷款的相关规定,核实出质人的身份和金额;同时了解公司董事会在公司长远发展方面的战略和当前经营管理中面临的困难和问题,对于股权价值在债项存续期间的变动情况进行基本判断。

如果出质人与借款人不一致,商业银行还应对出质人情况进行调查。调查的主要内容包括:出质人经营管理状况、出质股东在出质股份所在企业中的地位和作用等。

2、确定合格股权。首先,股权必须无瑕疵。上市公司章程等内部规章、法律文件对公司股权的质押、转让未做出限制或禁止性规定;上市公司股票未被实行特别处理、限制转让或暂停上市;申请质押的股权在此次质押之前必须是未设立质押或有效质押已解除;其次,应特别关注国有股权出质。对于上市公司国有股权出质,商业银行可依据财政部在2001年出台的《关于上市公司国有股权质押有关问题的通知》(财企[2001]651号),对出质股权应履行的程序进行明确,并且报经国家有关部门批准;对于有限责任公司和非上市股份有限公司中国有股权的质押,从已出台法律、法规和已发表文献看,仍存在不清晰的领域和不同的看法。笔者建议,对于这部分股权的质押,不仅需要遵循《担保法》和《公司法》等法律规定,还要参考《企业国有资产监督管理暂行条例》(2003年5月27日)、《企业国有产权转让管理暂行办法》(2004年2月1日)。

3、股权价值评估。商业银行必须委托具有相应资质的资产评估机构对出质股权进行评估,具体由注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析,注册资产评估师在执行企业价值评估业务时,应当遵守中国资产评估协会制定的《企业价值评估指导意见(试行)》(2005年4月1日)。

在执行企业价值评估业务时,应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件,采用收益法、市场法和成本法三种资产评估中的一种或多种方法,从近几年股权价值评估的实际情况看,一般是采用成本法和其他一种方法组合进行评估。商业银行客户经理或者风险经理应该了解股权价值评估的基本方法,在获取股权评估报告后,能够对评价的具体内容进行初步的合理性评判。

4、股权的出质登记。第一,出质人和质权人应当依法签订书面股权出质合同。股权出质合同应当包括具体的担保范围,所质押的股权以及股息、红利、配股、送股等派生的权利,出质人和质权人的权利和义务以及质押股权的处分条件等;第二,上市公司股权质押应在证券登记机构办理出质登记。即只有在证券登记机构办理出质登记的上市公司股权质押才发生法律效力。根据《公司法》、《证券法》及其他有关规定,上市公司股权质押的事实一般还应该由出质人在公告中予以披露,社会公众可以通过向证券登记机构查询的方式获得该质押情况,使该质押具有相当的公示力和公信力,防止出质人在质押存续期间将质押股权非法转让或重复质押;第三,非上市公司股权和有限责任公司股权的质押,以在工商行政管理部门登记为生效条件。同时,登记机关对登记申请应当场办理登记手续并发给登记通知书。对于不属于股权出质登记范围或者不属于工商行政管理机关登记管辖范围以及不符合出质登记办法规定的,登记机关(工商行政管理机关)也应当场告知申请人,并退回申请材料;第四,根据外经贸部1997年《外商投资者股权变更的若干规定》和国家工商总局、商务部、海关总署、外汇管理局2006年《印发的通知》规定,外商投资企业股权质押应向工商部门办理股权质押备案。外方投资者对境内外债权人提供股权质押,须经原审批机关批准、原登记机关备案。《股权出质登记办法》第五条也对此作了进一步明确的规定:“以外商投资的公司的股权出质的,应当经原公司设立审批机关批准后方可办理出质登记。”

5、股权的登记托管。非上市股份有限公司股权的第三方托管源于股东名册的操作性缺陷和工商行政管理部门在公司登记中的不完备。虽然《担保法》对于股东名册在股权出质中的应用给予了明确,但因未上市公司股东名册在实践中应用非常有限,常常达不到股权出质生效的保证作用;另外,根据我国《公司登记管理条例》(2005年12月18日修订)规定,工商行政管理机关的公司登记事项为:有限责任公司股东或者股份有限公司发起人的姓名或者名称,以及认缴和实缴的出资额、出资时间、出资方式;这就为股权出质的设立带来了一定困难。因此,多个省份通过成立股权托管机构弥补这一不足,如江西省出台的关于非上市股份有限公司股权托管试行意见,确立由股权登记托管机构作为第三方独立机构负责保管非上市企业(含有限责任公司)的股东名册、提供托管登记、查询挂失等服务,在工商行政管理机构办理非上市公司的股权出质登记之前,要求提供股权托管机构的证明文件作为依据,这对于规范股权质押行为起到了很好的作用。

6、股权质押贷款额度。考虑到股权价值随着企业经营情况存在一定的波动性,因此股权质押贷款额度一般设定为股权评估价值的50%～60%;另外需要注意的是,股权质押贷款只是众多贷款品种中的一个,在对一个客户进行额度授信的过程中,应该将其作为整体额度中的一个授信产品来对待,而且应在不突破企业流动资金贷款的承贷总量的情况,根据客户所持股权的价值情况确定股权质押贷款金额。

7、贷款的发放。在贷款发放阶段,除了按照一般的流动资金贷款对于客户用款条件进行审核外,还需要对于股权质押的手续完备性进行审查,重点检查工商行政管理机关出具的关于股权出质登记的通知,以及股权登记托管机构出具的出质股权证明文件等。符合放款条件后,还要按照银监会出台的《流动资金贷款管理暂行办法》,按照合同约定通过受托支付或自主支付的方式对贷款资金的支付进行管理与控制,监督贷款资金按约定用途使用。

8、对于股权在质押期间的管理。首先,要关注股权价值变化。在股权质押期间,因企业内外部因素,造成质押股权价值减少,从而使得质押股权的价值无法偿还所欠债务,将会损害商业银行的利益。因此,对于股权价值的定期评估成为必要的工作内容。但是,考虑到资产评估成本的问题,股权价值发现可以通过外部股权托管机构来实现。商业银行可以借助登记托管平台的信息披露等功能,进行出质股权的市场评估,充分发挥市场中介的社会公信力,解决股权价值评估难的问题;商业银行信贷经营管理人员应定期获取质押股份所在公司的财务报表和经营管理情况,在基本面上判断企业正常经营周转的持续性,如果发现该企业存在任何风险点,应立刻委托专业评估机构发起股权价值评估工作,采取相应措施,避免债权落空;其次,要定期对股权质押的情况进行查询。在股权质押存续期间,商业银行客户经理或者贷后管理人员应定期到工商行政管理部门和股权托管机构进行查询,确认质押股权的登记情况,保证股权未发生转移和再次出质。

9、股权处分。由于我国《商业银行法》禁止银行持有企业股权,因此如果出现质押股权的价值无法偿还所欠债务,需要参照《物权法》第216条规定拍卖、变卖质押财产,并与出质人通过协议将拍卖、变卖所得的价款提前清偿债务或者提存。为了明确质权人(商业银行)和出质人在股权处分上的权利和义务,需要在质押合同中对于债务人不履行到期债务和股权价值变动影响债权安全等情况进行约定,明确商业银行可以采用协议转让、拍卖、变卖等处分方式,优先受偿股权处分款项。

在股权处分中,部分省市已经通过股权托管机构开展了卓有成效的工作。以天津、吉林、西安等地的股权质押贷款操作流程看,股权托管机构基本上都是作为产权交易市场的形式存在,股权交易市场的功能已经远远超越了仅仅作为股权托管机构的作用,具备了融资功能、投资功能和交易功能。因此,商业银行开展股权质押贷款业务,必须要与当地甚至跨区域的产权交易市场密切联系,在业务开展的全过程进行合作,在股权的登记托管、股权价值发现和股权处分方面与其良好衔接。

需要指出的是,股权的拍卖和转让需要遵循《公司法》、《证券法》的相关条款,如《公司法》规定的股东向股东以外的人转让股权的相关要求;特别是对于国有股权的拍卖和转让,需要参照《最高人民法院关于人民法院关于冻结、拍卖上市公司国有股和社会法人股若干问题的规定》执行。

四、结论

股权质押贷款将“静态”的股权转化为“动态”的资产,以股权做“质押”换取融资,随着国家法律和地方行政规章的不断完善,相应的组织机构和市场规则的不断建立,股权质押贷款的市场潜力将会逐步发挥出来,商业银行应该充分把握这一机遇,积极参与和推动这项业务健康、有序发展。

(作者单位:1.山东财政学院政法学院;2.中国建设银行山东省分行)

主要参考文献:

[1]宾爱琪.商业银行信贷法律风险精析.中国金融出版社,2008.6.2.

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1、商标权、专利权等知识产权价值评估制度尚不完善，独立评估准则尚未制定，存在估值风险。目前我国虽然制定了无形资产评估准则，但对于商标、专利技术等各类知识产权没有单独的准则。由于各类知识产权的特性有着显着不同，没有独立、系统的评估标准，评估水平难以衡量，造成评估价值缺乏权威性，金融机构以此为据确定贷款金额，存在一定的风险。

2、上市公司股权价格市场敏感性较强，股价波动频繁，风险难以掌控；而未上市公司的股权价值核算较难，且流动性差，一旦形成不良贷款，质押的股权较难变现。

3、质押登记手续异地办理费用高，增加了企业负担。商标专用权质押贷款除了正常的贷款费用外，质押登记手续需要借、贷双方当事人或授权人直接到北京国家商标总局办理，路途费用过高，造成贷款成本增加，尤其对一些资金需求额度不大的企业来说，更是增加了负担。

4、国内知识产权流转市场尚不完善、商标权变现难。在我国，商标被视为一种特定产品或服务的标识，若脱离了在公众眼中与其相联系的商品或服务，则可能失去价值或不复存在。加之，目前我国尚未建立统一的知识产权流转市场，商标权流转困难，如果贷款出现违约，金融机构一般很难在较短时间内将商标权处置变现，因此影响了部分金融机构参与的积极性。

二、深入开展知识产权和股权质押融资业务的政策建议。

1、强化贷前调查，规范价值评估。农信社对申请质押贷款的知识产权项目应重点对中小企业的自主创新、市场开发、生产管理、资金流转等发展情况、资信情况、项目经济前景加强了解，将其中无不良记录、资信较好的中小企业的知识产权项目作为知识产权质押贷款的入围项目，提高初选质量。

2、落实全程监控，防范法律风险。一是应关注质押物权利的稳定性。二是应关注一个产品的若干核心技术、商标、版权的有权持有人数量情况。三是应关注出质商标、专利的存续期限，以确保其大于质押期限，避免质押期限超过出质权利的有效期限。

3、进一步完善知识产权制度。加强知识产权的创造、管理、保护和应用，建立高效率的知识产权流转市场；简化商标专用权质押登记程序，可授权市、县一级工商行政部门实现商标专用权的质押登记，然后向国家商标总局备案，节约费用。

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隐名股东是指实际出资人或者认购股份的人以他人名义履行出资义务或者认购股份。与此相对应的概念是显名股东。这里所谓的“隐名”或者“显名”是指其姓名或者名称是否在公司章程或者股东名册中予以记载。

由于法律的空白，隐名投资权利义务并不明确，隐名投资极易引发各种纠纷。实践中隐名股东纠纷也呈现出日益增加的趋势，较为常见的纠纷有以下几种：

第一，股东资格纠纷。股东资格纠纷就是谁是公司股东的纠纷。笔者认为在此问题上应当坚持区分说。即将涉及隐名投资的法律关系区分为是属于个人法调整还是属于团体法调整，如果法律关系仅涉及隐名投资人与名义投资人，则属于个人法调整，强调意思自治，可以确认隐名投资人具有股东资格；如果法律关系涉及隐名投资人与名义投资人以外的第三人，则属于团体法调整，强调外观主义与公示主义，以工商登记上记载的名义投资人为股东，否认隐名投资人的股东资格。

第二，隐名股东代位诉讼。当公司和显名股东怠于行使诉权时，如何保护隐名股东的利益呢？依据债的相对性，当公司的债务人不履行债务，应当由公司提讼。公司怠于行使诉权时，应有股东提起派生诉讼。如果公司和股东均不行使诉权，放弃债权，隐名股东是否有权？因为隐名股东即使举证证明自己实际出资，但因实际出资并不是获得股东资格的决定性条件而很难被法官采信，尤其是在司法实践中，法院均坚持商法的外观主义原则处理股东与第三人的关系，使隐名股东的合法权益不能得到有效的保障。为保护隐名股东和显名股东的利益，法院应当坚持利益衡量方法，利用实际出资作为确定股东资格的要件和标准，否定显名股东的股东资格，确认隐名股东的股东资格，支持隐名股东以股东身份。

第三，隐名股东请求返还股款。《公司法》明确规定在公司登记后不得抽回出资，这是“资本维持原则”在公司法上的具体体现，也是公司法关于股东的一项重要强制性义务规范。有些隐名投资人在公司经营情况不良时以自己不是公司股东为由主张撤回投资，企图逃避承担经营风险。笔者认为，股东不仅享有股东权利，更应承担投资风险。在这个问题上，我们要充分考虑隐名股东入股时的真实意思表示，把隐名出资与借贷关系区分开来。隐名股东不能以未在登记机关或公司文件中登记为名主张返回股款。

第四，名义股东恶意处分公司财产。名义股东未经实际出资人同意而将股权转让的纠纷在现实中并不少见，而受让人不知道名义股东为无权处分人，并且受让时又付出了合理的代价，这时受让人为善意第三人。这时隐名股东，名义股东与第三人之间的法律关系是一种外部的法律关系。在处理这类法律关系时，应坚持商法的公示主义和外观主义，保护第三人的合法权益。隐名股东可以归为一种公司设立瑕疵，因为在对外登记上，第三人看到的是名义股东，据此对公司做出判断而与之进行交易。从保护善意第三人的利益出发，在处理这类纠纷时对股东资格的认定应以形式为准，认定名义股东为公司股东。而此时，实际出资人可以凭借股权投资协议要求名义股东以不当得利返还所获得的收益。但是，如果对于一家公司正处于上升期又具有很大发展空间的公司而言，这一转让对于实际出资人来讲损失是非常严重的，所以隐名投资的最大风险就在此处。

已经隐名的股东防范风险的首要任务是依法要求公司进行变更登记；在目前法律体制不完善的情况下，为避免不必要的损失，最好做到一下几点：

第一，签订书面的设立协议，并在协议中约定高额违约赔偿。完善的隐名投资协议至关重要，是维护隐名股东的直接证据。隐名股东和名义股东应当签订书面的公司设立合同，合同除约定各方的股东地位、出资额度、责任分担外，还应明确股东权利的行使方式。代持股人是名义的股东，那么股东权利也只能以他的名义来行使，因此，隐名股东要控制公司，必须约定好股东权利的行使方式，比如表决权、分红权、增资优先权等必须通过其同意，名义股东必须按照隐名股东的意愿行使股东权利等。

第二，办理股权质押担保。股权质押是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。质押可分为动产质押和权利质押。股权质押就属于权利质押的一种。因设立股权质押而使债权人取得对质押股权的担保物权，可以有效防范隐名股东的风险。。《物权法》颁布后，国家工商总局下发了办理股权质押担保的文件，也使得股权担保有了可能。隐名股东只要和名义股东办理了股权质押，就可以避免名义股东擅自转让公司资产，在名义股东被债权人行使债权时可以保护自己的财产不被法院强制执行。