风险投资现状分析模板(10篇)

导言：作为写作爱好者，不可错过为您精心挑选的10篇风险投资现状分析，它们将为您的写作提供全新的视角，我们衷心期待您的阅读，并希望这些内容能为您提供灵感和参考。

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一、风险投资退出方式的分析

1. 首次公开发行退出（IPO）

首次公开发行（IPO）退出是指风险投资公司通过对风险企业进行包装指导，帮助加快完善其符合挂牌上市条件，一旦成功上市后风险资本便得以顺利退出。首次公开发行上市可以分为主板上市、二板上市和曲线上市。IPO通常是风险投资最佳的退出方式。IPO可以使风险资本家持有的不可流通的股份转变为上市公司股票，实现盈利性和流动性，而且这种方式的收益性普遍较高；IPO是金融市场对该公司生产业绩的一种确认，而且这种方式保持了公司的独立性，还有助于企业形象的树立以及保持持续的融资渠道。根据美国的调查资料显示，有三分之一的风险企业选择通过股票公开上市退出，最高投资回报率达700%左右。因此，首次公开上市退出被认为是最佳的退出方式。

2. 股权转让

股权转让是指公司股东依法将自己的股份让渡给他人，使他人成为公司股东的民事法律行为。股权转让是股东行使股权经常而普遍的方式，我国《公司法》规定股东有权通过法定方式转让其全部出资或者部分出资。

由于中国特殊的法律政策环境限制，风险投资公司通过股权转让的方式实现退出应该具有实际意义。这类产权交易模式比较适合企业所处行业比较朝阳、企业成长性较好且具有一定盈利规模，但因种种原因不够上市要求和条件、或在二年之内无法尽快上市的被投资企业。股权转让可以通过投资机构自有的渠道完成，如促成不同投资机构之间的股权转让，也可以借助专业机构如投资银行、证券公司的收购和兼并部门完成。目前有越来越多的国际战略投资人和上市公司愿意收购中国境内的企业，无论是以内资方式还是外资方式的股权都可以通过这种方式变现。

3. 清算退出

清算退出是针对投资失败项目的一种退出方式。风险投资公司对所投资的项目前景堪忧，或者所投资企业面临较大亏损，经过治理但成效不大，这时风险投资公司为了资金回笼而不得不做出的退出选择。

由于风险投资是一种风险很高的投资行为，失败率相当高。对于风险资本家来说，一旦所投资的风险企业经营失败，就不得不采用此种方式退出。尽管采用清算退出损失是不可避免的，但是毕竟还能收回一部分投资，但在必要的情况下必须果断实施，否则只能带来更大的损失。

二、风险投资退出方式的现状分析

1.首次公开发行（IPO）退出的现状分析

(1) 我国主板市场不是风险投资理想的退出之地

从风险投资行业自身的特点来讲，因为其投资的行业极具成长性和风险性，大部分属于朝阳行业和新兴行业，正是因为极具成长性，所以目前的发展规模和运作模式还相当不成熟，迫切需要风险投资的介入帮其经营发展。而国内A股市场的上市公司多是原国有改制企业，并且有相当一部分是传统周期性行业，有一定的垄断性，并且规模极其庞大，而这些公司因为涉及到地方政府的利益，其上市必然会得到地方政府的大力支持，如果有部分不良资产的话，政府会帮其打包、分离出来，帮助其成功的上市。所以无论从资产规模、发展模式、还是官方背景来讲，这些被风险投资所投资的公司极难有在A股主板上市的机会。

(2)风险投资可选择在我国二板市场退出

我国二板市场指的是中小板市场和创业板市场。

2004年深圳交易所推出了中小板市场，但这个中小板市场并不是真正意义上的二板市场，中国的中小板市场是为中小企业融资而设立的，显然不属于主板市场，与创业板有类似之处，它的诞生有着明显的“准创业板”过渡性质。就当前的中小板市场而言，也并不是说没有风险投资企业成功上市。在2006年7月，IDG投资的远光软件登陆深圳证交所中小企业板，成为IDG试水将投资企业从国内资本市场退出的第一单。该股在上市交易首日即上涨127%，IDG斩获颇丰。

真正的二板市场应该是创业板市场，也有的国家叫自动报价市场、自动柜台交易市场、高科技板证券市场等，它是专门为中小高新技术企业或快速成长的企业而设立的证券融资市场。

2009年10月23日中国创业板正式启动。中国创业板市场相对于海外市场而言，中国创业板上市条件比较严格，要求有盈利，具备一定的规模，主营业务突出鲜明；对发行人公司治理要求从严，有利于创业企业的持续发展等要求；并且发行人具有较高的成长性，具有一定的自主创新能力，在科技创新、制度创新、管理创新等方面具有较强的竞争优势 。

虽然中国的创业板不专为风险投资退出而设立，但它是风险投资机构投资从原有公司退出以便进入新一轮高科技项目投资的重要保障。

统计数据显示，在创业板28家首批公司中，有私募股权基金或风险投资资金进驻的达20家。尽管创业板公司破发的不在少数，但这些上市公司都没有跌破发行价，VC/PE的账面盈利非常丰厚。如深圳市创新投资共有2000万元人民币分两笔投资于网宿科技，仅按发行价计算，回报就高达5.54倍；达晨创投两笔资金投资于亿纬锂能和爱尔眼科，分别获得超过7倍和10倍的回报。风投由于不是上市公司的控股股东，其性质决定了盈利是其唯一的目的。在2011年11月，一年的解禁期满时，也正好是这些风险投资抽身而退的的时候，高回报的套现机会来临了，将纸上富贵变成实实在在的利益，是其最好的选择。套现资金又可以投资其他的企业，风险投资从而上演鸡生蛋、蛋孵鸡、鸡再生蛋的财富故事。

(3)风险投资可选择借壳上市或到海外上市退出

首次公开上市对于风险投资公司无疑是最好的退出方式。但是如果由于在资本、规模达不到上市条件而无法正面上市就可以选择曲线上市，即通过借壳上市和赴海外市场上市。

借壳上市可以通过在国内或者国外市场买壳达到上市的目的。在中国借壳上市可谓是中国资本的一大特色，由于A股主板市场不是直接退市，有些亏损企业会由于业绩亏损遭受风险提示甚至暂停上市，他们这些宝贵而有限的壳资源就成了香饽饽，这就给借壳上市提供了有利条件，风险投资的一些公司即通过收购A股市场上ST和*ST上市公司的资产，控制上市公司，然后将拟上市企业的优良资产注入，从而间接的实现风险投资在A股市场的退出。但是这种方法往往花费的代价比较高，通常其收购的公司资产都是不良资产，这会拖累收购公司的资产结构，使负债增加。同时也要面对收购后的资源、人员、帐目的整合，整个整合过程需要一段时间来磨合。如果处置不当的话会严重的影响收购公司的经营业绩，严重的话会导致“两败俱伤”的局面。而在国外买壳所需条件比较苛刻，再加之上市比较简单，壳资源也就不那么值钱，所以借壳上市在国外不是很普遍。

海外市场上市是目前在华风险投资退出最常用的方式。在华风险投资公司往往会选择赴香港、新加坡、美国及其周边的创业板市场上市，因为国外的二板市场机制比较完善，退出相对简单，市场也比较成熟。例如新加坡交易所主板及凯利板的上市规则均规定，创投资金在IPO时出售的股份价值不得超过其当初的投资成本，至于剩余股份，主板及凯利板的锁定期分别为6个月及12个月，这样既保证了现有股东的利益，也避免了创投资金在IPO之后迟迟无法退出。在1999年，IDG创投以120万美元投入百度，获得4.9%的股份。2005年8月，百度登陆美国纳斯达克市场时，股价疯涨至最高每股150美元。按照这个价格计算，IDG将能赚回约1亿美元的利润。

虽然海外创业板市场上市门槛较低，但中国国内公司赴美和赴港上市也面临着一系列的困难和风险，一方面是需要的时间周期相当长，中国国内的公司赴外国上市肯定没有在本国上市那么方便，毕竟是涉及国际性的融资，其要求和程序也是相当繁琐和复杂的。如果遇到法律纠纷，将是十分麻烦的，搞不好的话会造成进退两难的境地。

2.股权转让推出方式的现状分析

股权转让的方式虽然有很大的优越性，但是在中国实行仍然有很大的障碍。

原因如下：

(1)交易市场不发达。我国企业产权交易主要是在地方性证券交易市场完成的。这些地方性证券市场由各地方政府所建立，设立的初衷是让其取代政府的职能，以市场方式盘活资产存量，推动经济结构调整。但由于产权交易机构的运作既无法律依据，又无经验可借鉴，从而使产权交易机构的发展陷入了徘徊不前的状态，并引发了许多问题：产权交易形不成市场，到产权交易机构登记挂牌的往往只是产权出售方，而无受让方或受让方极少；产权交易机构大多隶属各地不同的行政部门，在实际产权交易中，往往遇到来自其他行政部门的强大阻力，而且往往借助行政力量来促成双方达成协议；管理人员素质低下，交易机构的领导大多还是政府官员或准政府官员，而无市场压力和创新主动性。为此，政府于1998年4月下发《国务院办公厅转发证监会关于清理整顿场外非法股票交易市场的通知》，下令原则上关闭区域性产权交易市场。在这种情况下，众多的中小企业无法再进行产权的交易买卖，因而风险企业试图通过产权交易市场出售股权来实现退出的途径是十分困难的。。

(2)法律不完善。目前还没有专门以风险投资为调节对象的法律，而与风险投资有关的《公司法》、《证券法》也存在一些不利于建立风险投资体系的条款。如《公司法》第二十二条、第三十五条关于有限责任公司的股东不能自由转让出资的条款对风险投资的退出形成障碍；《公司法》第一百四十七条关于发起人持有股份有限公司的股份，自公司成立之日起三年内不得转让的条款，也对风险投资的退出形成障碍 。《公司法》第一百四十九条关于公司不得回购本公司股票的规定，也对管理层收购方式的退出构成阻力；而有关证券法规中关于法人股不能流通的规定也是一个现实的障碍。

(3)清算退出的现状分析

实际上目前在我国出现清算退出的状况还是很少的，倒不是因为我国风险投资发展的好，而是因为我国风险投资公司实际从事风险投资业务的时间很短，仍然处于起步的阶段，专家们对风险投资的“高风险”特点认识不足。尽管当风险投资公司在选择清算退出时已经确定会亏损，但并不是想退出就可以随便退出的。因为目前我国对风险企业的清算破产仍然缺乏相应的法律法规。即使风险投资公司自己想退出也无法可依，对于政府监管来说更是面临着巨大的尴尬。目前的《企业破产法》仅适用于全民所有制企业的破产，而对其他企业适用《民事诉讼法》中的破产程序，显然是不利于风险投资业发展的。

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[8] 左妍冰.2012年中国对外直接投资878亿美元 首列世界三甲[EB/OL].http：///42071/2013/09/09/6871s4247359.htm，2013-09-09.

[9] 商务部.商务部、国家统计局、国家外汇管理局联合《2012年度中国对外直接投资统计公报》[Z].2013-09-09.

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一、我国风险投资发展的现状分析

中国经济已进入高速发展期，即使在世界金融危机暴发时，中国经济GDP仍然保持 8%的增速。随着财富的增长，越来越多的人开始寻求适当的投资机会。这种情况下，一方面新的投资渠道为风险投资的进一步发展创造了条件；另一方面，中国的企业正在由小作坊式的生产方式步入产业化生产阶段，特别需要资金支持，这就为风险投资发展提供了必要条件。

在国家政府各部门、金融机构、民间资本等各方面的大力支持和推动下，我国的风险投资事业取得了长足的发展，已经进入了一个新的发展阶段。其发展情况如下：

（一）风险投资理念在我国初步形成

据《IT 经理世界》的总结，在2006年像美国高盛这样的外国公司在国内的风险投资规模为 2 亿美元左右， 而相对于世界风险投资领域来说， 其网络科技泡沫破裂之后近来重新高涨， 科技股价又回到了较高的水平。风险投资总体规模仍在扩大。全球风险投资协会主席海格特在 2001 上海 APEC 中小企业论坛上说： “尽管风险投资与其他行业一样，受到经济周期波动的影响，但从美国的实际情况来看，其风险投资基金规模达到了480亿美元，比上年增加了150%， 欧洲为160亿美元， 亚洲为60亿美元。”与外国风险投资规模相比较，我国的风险投资主体虽然规模要小得多，但是这一理念正在形成。

（二）风险投资业刚刚起步， 外资仍占主导地位

根据中国科技金融学会的统计，到 2004 年末，全国一共有200多家风险投资企业， 总资金约300亿元。但我国的风险投资规模仍然小得多。就总体投资规模来看，真正投入风险项目并开始实施创业运作的并不多，只占20%左右。本土风险投资与外资在投资金额上的比例一直维持在1：3左右，本土风险投资呈现萎缩的趋势。

（三）我国风险投资市场的潜在资金较充裕

我国风险投资的来源潜力很大，据2004年的《金融机构本外币信贷收支表》统计，国内的各项存款余额为25.31万亿元，城乡居民储蓄为12.61万亿元，在实际利率低于消费物价指数的今天，资本的逐利性决定了这些钱在寻找出口。国外风险资本纷纷看好中国的市场，争先恐后通过各种途径进入中国的投资市场，而且随着合格境外投资者数量的逐步增多和《外商投资创业企业规定》的正式实施，我国的风险投资业务开始了全面对外开放。因此，资金将不成为主要问题。

二、当前我国风险投资中存在的问题

（一）风险投资外部环境缺乏。我国风险投资发展缺乏有力的外部环境支撑，主要表现在法律制度和资本市场两个方面：一方面，资本市场还不够成熟，导致资本市场发展的不完善，导致风险投资的出路缺乏保证，极大阻碍了风险投资的发展；另一方面，风险投资法律不够完善，与风险投资基金相关的法律缺乏，直接导致风险投资各方关系人的行为缺乏法律的规范和约束，影响投资者合法权益。

（二）缺乏风险投资专业人才。风险投资是跨越科技与金融两大领域的特殊金融活动，涉及评估、投资、管理、审计和高科技专业知识等多方面学科，实践性综合性很强。高素质的风险投资家是风险投资的灵魂，这正是目前我国最需要的也是最缺乏的。我国的风险投资发展还处于初级阶段，同时具备科技知识、管理经验以及金融投资的综合性高素质人才缺乏。当前风险投资队伍工作人员无论知识结构、思维方式还是行为模式等都有待提升。

（三）风险投资退出机制不完善。风险投资后期都面临着风险投资的退出，这也是风险投资的关键环节。评判风险投资成功与否的标准就在于资本能否成功退回。当前国际通用的风险投资的退出机制主要有公司的公开上市、股权回以及项目的破产清算。我国在风险投资退出机制上还不成熟，在准入条件、规范性以及成熟度上都有待完善。投资风险退出机制的不完善很大程度上阻碍了投资主体的前进步伐，束缚了风险投资的发展。目前，我国风险投资仍缺乏畅通的退出途径。

三、发展我国风险投资的对策

（一）优化风险投资外部环境。一方面要健全与风险投资相关的法律制度，以法律和政策保证风险资本的筹集、组织、运作以及退出。另一方面，要建立成熟宽松的资本市场，这样不仅有利于发展更多实力强大的金融机构，而且还有利于培养更多高素质的风险投资人才。此外还需要得到政府的大力扶持。这就要求政府提供优惠政策，大力扶持风险投资企业。

（二）培养风险投资人才。优秀的风险投资人才是风险投资能否取得成功的关键，针对当前我国风投人才缺乏的现状，首先可以引进创新人才、复合型人才和经营人才，通过引进这些人才可以很大程度上缓解人才缺乏的问题；其次，对现有人才培养模式进行改革，加强对人才的创新能力方面的培养证券或信托公司可以选派一些具备丰富管理和经营经验的人才到外国系统学习风险投资管理和运作知识；最后，大学可以在课程设置中系统地增加风险投资课程，并聘请国内外专业的风险投资家和投资人员教育培养出更多具备风险投资技能的学员，为风险投资做好人才储备。

（三）建立畅通的风险投资资本退出机制。当前风险投资的主要退出途径是上市，因此要推进风险投资的发展必须适当放宽高新技术的上市条件，构建以上市为主其他退出渠道相配合的风险投资退出机制。企业可以通过证券交易中心对投资企业实行非公开上市，让其部分股票具备流动性，这样既为风险投资的退出提供了条件又为其在二级创业板和主板上市降低了风险。同时政府可以以区域性产权交易市场为基础建立全国性的联交系统，为构建三板市场准备更多条件，以达到配合二级和主板市场形成多层次资本市场体系的目的。

四、结论

风险投资对我国的经济发展，尤其是高新技术产业化有着巨大的推动作用。针对我国风险投资发展的现状，我们应该积极培养风险投资人才、建立畅通的风险投资资本退出机制制定、修改和完善法律法规、发展规范运作并加强监管，以促进我国风险投资的健康发展。

参考文献：

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一、引言

随着经济全球化进程的加快，开展跨国经营，主动参与国际竞争，不断扩大生存和发展的空间，已成为中国企业发展的必然选择。但是，在中国企业对外直接投资的过程中遇到很多的风险和问题，如果有效的分析问题并得以解决，对中国企业对外直接投资的发展将有很大的提升。

近年来，中国学者加强了对外直接投资的相关探讨与研究。强化研究中国对外直接投资的实际情况、未来趋势等，并对对外直接投资的优势、动因、区位选择、投资方法等进行实证研究。例如，叶刚教授（1992）、张海岩、范登布鲁克（1994）等人进行的问卷调查活动，都已经在对外直接投资理论方面进行深入研究，并构建了模型。国内学者毛蕴诗（1997）运用企业对外直接投资四维分析模型从企业内部要素、对外投资目标、国际与投资目标国环境记忆投资流出国环境四个维度考察企业对外直接投资的决定因素和对外投资行为。鲁桐（2000）通过考察英国当地的中国企业。刘红忠（2001）结合中国对外直接投资的历史数据，对中国对外直接投资的发展趋势进行分析，并构建相应的模型，与中国“投资发展周期理论”原则相适应。当前，中国已经步入投资发展周期的第二个阶段。王蔚（2011）提出积极发展对外直接投资，主动参与国际分工，是一个国家在融入经济全球化浪潮中，保持均衡发展的一项重要战略。国外学者通过国家风险及其构成要素角度研究FDI的成果较多，如Singh and Jun（1995）、Kevin N.Lumbila（2005）、Yothin Jinjarak以及Thomas A.Hemphill（2008）等人对发展中国家地区政治状况、经济发展和金融制度因素对于FDI的研究。

文章在以往学者研究的基础上，继续延伸，结合图表对中国企业对外直接投资的投资数量、主体结构、投资区域以及遇到的风险与问题等方面展开直观、准确、全面的分析。

二、中国企业对外直接投资的现状

（一）对外直接投资的主体结构

近年来，中国企业的发展实力不断增强，再加上提出了“走出去”战略，国有企业在对外投资中所占的比例有所降低，而有限责任公司的比例则有所增加。在2003年，中国有限责任公司还不到国有企业的一半多，但是到了2009年，有限责任公司的比重已经为国有企业的4.3倍。这一数据表明，中国对外投资主体已经发生巨大变化，经济体制改革的效果较为明显，通过推行政企分开政策，现代企业制度的优势已经凸显出来。

近年来中国企业“走出去”的经营主体结构不断优化，民营及地方企业迅速发展起来。截至2011年，中国地方企业在对外直接投资中已经占到同期对外投资总额的约33.4%；与2010年同期相比，增长了24.4%，效果非常明显，中国企业已经表现出强大的国际竞争水平。大型国企是“走出去”的主力军。从表1可以看出，2010年中国对外直接投资流量、存量分类构成以非金融类为主，比重占到80%多。

（二）中国企业对外直接投资的区域划分

以中国对外投资的重要区域划分来看，过去以欧美、港澳等发达国家及地区为主，当前已经逐步拓展到非洲、亚太及拉美等170多个国家与地区。据相关数据调查显示，当前拉丁美洲和亚洲已经成为中国对外直接投资的集中区域。在2011年中国对外直接投资中，对欧洲和非洲的投资呈现快速增长。2011年中国对欧洲、非洲的直接投资分别达到46.1亿美元和17亿美元，同比增长57.3%、58.9%。其中，对欧盟的投资42.78亿美元，同比增长94.1%，从表2中可以看出，中国企业对各地区对外直接投资的流量逐年递增，中国在亚洲和拉丁美洲的对外直接投资占总额的4/5以上。而非洲、大洋洲、欧洲和北美洲的比重则不足1/10。

三、中国企业对外直接投资存在的问题及风险

（一）企业规模小，投资水平低，贸易型企业居多

虽然对外直接投资的企业较多，但是大多企业的规模比较小，投资水平略低，规模效应尚未发生作用，竞争力有待提升。以投资产业的实际情况来看，在海外投资中的贸易型企业最多，但是真正具备强大竞争力的企业屈指可数，尚未构建或完善信息沟通网络，在国外市场的开辟中存在一定滞后性。在非贸易型企业中，很少有强大资金实力或者技术优势的工业企业参与对外投资，大多数投资集中在工程承包、交通运输、加工装配等领域。因此可以说，中国大多企业的经济实力与对外直接投资需求不一致，虽然正逐步走向国际市场，但是最终也是“为他人做嫁衣”。

（二）缺乏政府的引导和监督，金融服务体系不够完善

中国企业对外直接投资获得一定发展，但在企业对外直接投资过程中尚存在投资动机不明确、整体水平不高、地区和行业分布不平衡、投资主体过于集中、缺乏政府的科学引导，同时金融服务体系仍有待完善。

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鉴于此，国内有些学者对我国高端装备制造业效率进行了研究。其中，许多学者使用DEA 方法进行效率测算。虽然DEA 方法具有不需要设定具体的函数形式(刘兴凯和张诚,2009)等优点，但是其未能考虑企业结转活动的情况。高端装备制造业企业拥有大量基础设施和科研设备等资产、负债，员工也需要大量的培训，这些投资必将会对未来的企业效率产生显著影响，忽视这些投资的结转活动，将无法正确测算高端装备制造业企业效率。由Tone 和Tsutsui(2010)提出的动态松弛测量(DSBM)模型不仅将企业的结转活动纳入模型，而且可以测量企业每期的效率得分，相对于静态的DEA 模型能够更准确测算我国高端装备制造业企业效率。因此，本文使用DSBM 模型测量我国高端装备制造企业效率水平。

高端装备制造业属于高技术、高智力产业，其发展依赖于知识的积累、共享和整合。因此，智力资本应当对高端装备制造业企业效率具有积极影响。然而，当前没有文献研究我国高端装备制造企业智力资本对效率的作用。另外，高端装备制造业属于高精尖行业，容易受到风险投资机构的青睐。风险投资机构不仅可以缓解企业的资本约束，而且会对企业的组织结构和企业战略进行干预，并帮助企业进行员工培训，提升员工素质、知识和技能;同时，可以帮助企业提升商誉，获得更多的投融资项目。那么，我国高端装备制造企业智力资本与风险投资是否会对企业效率产生改善效应呢?二者又是否对企业效率产生联合改善效应呢?本文在使用DSBM 模型测算我国高端装备制造企业效率后，使用随机面板Tobit 模型进一步检验企业智力资本与风险投资对效率的改善效应以及二者对企业效率的联合改善效应。本文的结构安排如下：第二部分对现有文献进行了探讨，并指出现有文献的不足及改进方式;第三部分为研究设计，简要阐述了DSBM 模型的框架和Tobit 模型的设定及指标的选取与数据来源;第四部分讨论了我国高端装备制造企业效率测算结果与Tobit 模型回归结果;最后部分得出研究结论并提出政策建议。

文献综述

(一)高端装备制造业企业效率测量

目前，国内外直接研究我国高端装备制造业效率的文献较少，现有文献一般将高端装备制造业作为装备制造业的一个组成部分进行效率研究。这些文献主要使用随机前沿分析(SFA)方法(綦良群等，2014;牛泽东和张倩肖，2012;原毅军和耿殿贺，2010)和静态DEA 方法(韩晶，2010;陈爱贞和钟国强，2014)测算效率。SFA 需事先根据研究对象设定正确的函数形式，但是现有研究并不能使我们准确设定我国高端装备制造业企业的具体函数形式，因此使用SFA 测算的效率存在偏差;DEA 方法则可以避免由于函数形式的不同设定而可能导致结果出现偏差等问题(刘兴凯和张诚，2009)。然而，传统静态DEA 方法由于忽略了连续时期的结转活动而不能被用于测量企业长期效率的变化，DSBM 模型则将结转活动纳入模型，可以更好地测算企业长期效率。而且相对于假设投入与产出同比例变化的径向基模型，Tone 和Tsutsui(2010)提出的DSBM 模型属于非径向基动态DEA 模型，允许投入、产出与结转变量的非同比例变化，可以准确测量一段时期内具体每期的企业效率，比传统的静态DEA 方法更准确。因此，本文使用DSBM 模型测量我国高端装备制造业企业效率水平。

(二)智力资本与企业绩效之间的关系研究

随着知识经济的深化，智力资本对企业效率的影响受到极大关注。Bontis(2000)基于加拿大非服务业相关数据研究发现，智力资本对企业绩效具有显著的促进作用。Marvidis(2005)与Riahi-Belkaoui(2003) 通过对日本银行业及美国最具国际化的80余家跨国企业数据的研究得出了相似结论。

Ghosh 与Modal(2009)基于印度软件和制药行业上市公司数据研究发现，智力资本与利润率显著正相关。国内学者李冬伟、汪克夷(2009)与秦辉、王瑜炜(2014)以及陈劲等(2004)与傅传锐(2007)基于国内企业数据研究发现，智力资本对企业绩效具有显著的正向影响。蒋谈与茅宁(2008)甚至认为企业只有注重对智力资本的积累与培育才会获得长期的战略绩效。

还有学者研究了智力资本构成与企业效率的关系。Bontis(2000)基于加拿大非服务业数据的研究发现，结构资本与物质资本对企业绩效的影响均显著为正，人力资本的影响却不显著。而Firer(2003)基于南非75 家上市贸易公司的数据研究发现，物质资本对企业绩效的影响较为显著，结构资本与人力资本的影响不再显著。国内学者李嘉明等(2004)与万希(2006)还发现人力资本与物质资本对企业获利能力均有正影响，但存在显著性差异。陈晓红等

(2010)与曹裕等(2010)研究还发现结构资本对企业绩效的作用会因行业的竞争程度不同存在差异。还有学者研究了智力资本构成要素之间的关系对企业绩效的影响(蒋天颖与王俊江，2009;卢馨等，2009;张慧颖与吕爽，2014)。

(三)风险投资与企业效率之间的关系研究

现有文献对风险投资与企业效率之间的关系进行了丰富的研究。Megginson 和Weiss(1991)研究发现，风险投资者可以通过企业投资过程中的逆向选择缓解道德风险，而且风险投资者与企业管理者专业知识的合作可以提升企业绩效(Cable 和Shane，1997)。Spekman(1998)则认为风险投资者可以通过参与企业管理帮助企业实现知识共享、资源整合、缩短产品市场化时间提升企业绩效。但是Gompers(1996)发现风险投资参与的企业在IPO 之后实际绩效会下滑，Jain 和Kini(1995)基于北美市场136 家企业IPO 前后数据研究发现，IPO 前后无风险投资企业比有风险投资企业绩效的下滑速度更快。国内学者蒋健等(2011)认为风险投资对企业在上市前的盈利能力与业绩成长有促进作用。陈见丽(2012)则发现当企业风险投资持股比例超过30%后，企业的业绩成长状况变差。

还有学者研究了风险投资背景对企业效率的影响。Lerner(2002)和Leleux 与Surlemont(2003)研究发现，拥有政府背景比无政府背景的风险投资对具有潜力但又缺少投资企业的认证作用更强。Celikyurt等(2012)和Krishnan 等(2011)发现，持股比例较高的风险投资机构对企业的监督作用较强，可以通过提升企业竞争优势与管理者的积极性促进企业绩效水平。Brander 等(2002)、Hochberg 等(2007)及Tian(2012)发现，具有多家风险投资机构的企业不仅可以获得更多互补性管理经验，还可以降低企业与外部投资者之间的信息不对称。但Bottazzi 等(2008)指出联合投资也可能会导致风险投资机构的搭便车行为，对其监督作用具有消极影响。Nahata(2008)与Krishnan 等(2011)发现，声誉好的风险投资机构可以通过帮助企业构建有利的营销网络和渠道提高企业绩效水平。吴超鹏等(2012)、侯建仁等(2009)与孙杨等(2012)基于国内数据得出了类似结论。

现有文献仍然存在以下不足：第一，对企业效率的测度主要采用静态DEA 与SFA 等方法，没有考虑企业经营活动在不同时期的结转情况;第二，只注重企业智力资本或风险投资对效率的单一影响，缺乏对企业智力资本与风险投资对效率联合效应的研究;第三，缺乏对我国高端装备制造企业智力资本、风险投资与效率之间关系的研究。因此，本文以2009～2013 年我国52 家上市高端装备制造业企业为样本，运用DSBM 模型测算企业的动态效率，并使用面板Tobit 模型检验我国高端装备制造业企业智力资本与风险投资对企业效率的单一影响和联合效应。

研究结论与政策建议

(一)研究结论

本文运用DSBM 模型测算了2009～2013 年我国52 家上市高端装备制造企业效率得分，并使用随机面板Tobit 模型检验了我国高端装备制造企业智力资本与风险投资对效率得分的改善效应，以及智力资本与其构成因素物质资本、人力资本、结构资本和风险投资对高端装备制造企业效率得分的联合改善效应。研究表明：(1)我国高端装备制造企业效率得分处于较高水平，但是呈下降趋势和发散特征，企业之间效率差距存在扩大趋势;(2)我国高端装备制造企业智力资本对效率具有显著的改善效应，但其构成要素中除物质资本对企业效率的改善效应显著外，人力资本和结构资本的改善效应并不明显;(3)我国高端装备制造企业智力资本与风险投资对效率具有显著的联合改善效应，持股比例较高和声誉较好的风险投资与物质资本和人力资本对企业效率均具有联合改善效应，具有国有背景的风险投资则与物质资本和结构资本对企业效率具有显著的联合改善效应，存在联合投资的风险投资则与人力资本和结构资本对企业效率具有显著的联合改善效应。

(二)政策建议

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一、概述

备自投装置由于涉及的设备较多，因此在备自投装置投入或退出运行前如果操作不当，又或者在接入备自投装置的线路或主变设备的操作中不当，都将有可能导致备自投误动或拒动。

备自投装置的线路出口、检修、旁代、旁路出口压板的投退顺序不对将给备自投装置的运行带来风险。本文以没有旁路的220kV变电站线路开关停电时220kV备自投压板操作为例，分析其中存在的风险，并提出有效的管控措施。

二、风险分析

（一）压板遵循先投后退原则说明

以某站为例，说明遵循“先投后退”原则原因：

图1 某站220kV主接线图

图2 某站220kV主接线图

1.如果没有遵循“先投后退”原则：

切除3DL开关，手跳接点瞬时闭锁备自投。

充电条件（2）（3）（5）一直满足，3DL处于分位，4DL合位，充电条件（1）满足，4DL切换后电压大于有压值，充电条件（4）满足，备自投所有充电条件满足，经充电时间t1后备自投再次开放。

拉开3DL两侧刀闸，3DL切换电压消失，备自投发“3DL电压消失”异常告警。装置启动条件（1）、（3）满足

投入3DL检修压板。如此时误投4DL检修压板，装置启动条件（2）、（4）满足，则备自投将误动。

2.如果遵循“先投后退”原则：

误投4DL检修压板，装置启动条件（2）、（4）满足，但是4DL电气量开关量不进入逻辑判断

切除3DL开关，手跳接点瞬时闭锁备自投。

由于4DL电气量开关量不进入逻辑判断，3DL处于分位充电条件（1）不满足，备自投无法充电，备自投不再开放。

拉开3DL两侧刀闸，3DL切换电压消失，备自投发“3DL电压消失”异常告警。

但是备自投不会启动。（没有充电）

对于遵循先投后退的检修压板操作顺序，该装置能很好地避免极端情况下（即多重操作错误）的误动作情况。

同时，这里也给我们一个启示：开关停送电、备自投压板所有操作完毕后，应检查备自投相关方式的充电情况，以确保备自投装置正确投入。

（二）必须投入检修压板原因说明

以某站为例，说明线路开关冷备用或检修，且不代路时，必须投入相应开关的检修压板，而不能只退开关跳闸压板。

某站接线方式如图2所示，3DL、4DL运行，1DL、2DL备用。母联MDL在合位。

现在3DL开关停用后，实际为4DL为运行线路，1DL、2DL为备用线路。

如果没投入“220kV、3DL线路检修、9GLP压板”，只退出“跳220kV、3DL开关、1LP1压板”，则备自投认为3DL、4DL为运行线路，1DL、2DL为备用线路。若此时4DL发生故障，备自投将启动，跳闸逻辑为：跳开3DL、4DL开关，确认3DL、4DL开关跳开后，合上1DL、2DL开关。这样就可能出现下面情况：

检修的人员把3DL开关置检修位置（有些为就地位置），该开关虽在分位，但备自投无法检测到该开关分位，备自投将会判该开关未断开，因此备自投不能合上备用线路1DL、2DL，造成备自投动作不成功，某站失压。

如果“投入220kV 3DL线路检修 9GLP压板”，则备自投认为只有4DL为运行线路，1DL、2DL为备用线路。若此时4DL发生故障，备自投将启动，跳闸逻辑为：跳开4DL开关，确认4DL开关跳开后，合上1DL、2DL开关。这样跳闸逻辑与3DL无关，不会出现上述情况。

三、管控措施

（一）即在停电操作时应在断开开关前“先投”入检修压板，而在开关恢复送电操作时应在开关送电完“后退”出检修压板。具体操作步骤如下：

（二）开关转冷备用或检修时，在手跳开关前，先投入相应开关的检修压板和退出相应开关跳闸/合闸压板。

（三）开关恢复热备用或运行时，在开关、刀闸操作完毕后，检查备自投装置采样，相应开关电流、电压恢复正常后，再投入相应开关跳闸/合闸压板和退出开关的检修压板。

四、案例说明

（一）某站220KV母线运行方式

500KV某站220kV母线运行方式：220kV母联2012 开关合位，220kV分段2026开关合位，220kV母联2056开关检修，220kV分段2015开关热备用，即220kV 1M、2M、6M并列运行，220kV 5M单列运行，#1主变变中2201开关检修，#2主变变中2202开关挂6M，#3主变变中2203开关挂5M，#4主变变中2204开关挂2M运行。

图3 500KV某站220KV母线运行方式图

上述运行情况满足220kV备自投充电条件。

（二）220kV备自投动作及配置情况

2012年06月09日11时52分42秒，500kV某站220kV备自投装置动作，合上220kV 1M、5M分段2015开关。

1.220kV备自投装置配置情况

序号 间隔名称 保护名称 保护型号 接口装置 投产时间 保护厂家

1 220kV备自投 备自投装置I FWK-J 无 2011.07 华瑞泰

2 220kV备自投 备自投装置II FWK-J 无 2011.07 华瑞泰

2.220kV备自投动作元件详细情况

序号 间隔名称 保护名称 动作时间 动作开关

1 220kV备自投 220kV备自投装置I 00MS 切2201开关

2 220kV备自投 220kV备自投装置Ⅱ 00MS 切2201开关

3 220kV备自投 220kV备自投装置I 13MS 合2015开关

4 220kV备自投 220kV备自投装置II 13MS 合2015开关

（三）220kV备自投装置动作情况分析

2012年06月09日11时52分42秒，500kV某站220kV备自投装置动作，切开#1主变变中2201开关，合上220kV 1M、5M分段2015开关，备投成功。现场检查备自投装置在接收到#1主变变中2201开关位置由合位变为分位的信号后，判断为#1主变跳闸，从而启动备自投逻辑。

现场确认在执行500kV某站#1主变变中开关在转为检修状态的工作任务时未投入备自投装置屏上与之对应的“#1主变检修”压板（此压板应在#1主变变中开关转检修操作前投入）。6月09日#1主变变中2201开关本体当时有其他班组工作，因工作需要需合上变中2201开关，且选择在就地合开关。开关合上以后，备自投装置判定为#1主变在正常运行中。11时52分42秒该班组工作人员在开关本体就地切开2201开关，由于就地操作不会使手分继电器动作，备自投装置未接收到“手分”开入，因此未能闭锁备自投装置，导致备自投动作合上220kV1M、5M分段 2015开关。

五、总结

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一、风险投资理论概述分析

风险投资（venture capital）简称VC，有时也被称为创业投资。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。

二、我国风险投资的现状分析

1.风险投资的融资渠道狭窄

国外风险投资的资金来源渠道主要有：富有家庭及个人、养老基金、捐赠基金、银行持股公司、投资银行、外国投资者等。我国目前风险投资主体主要是政府，来源主要是银行的科技开发贷款。虽然在发展初期由政府资助扶持风险企业发展是完全必要的，但随着风险企业向纵深发展，开辟多渠道的融资体制更具有长远意义。

2.知识产权制度的不完善

一方面，我国国内的高技术市场大部分被国外产品占领，这使得我国的风险投资企业面临着巨大的技术风险和市场风险；另一方面，由于我国资金相对比较短缺，市场化程度不高，投机者可以利用经济转型期出现的漏洞，不必冒很高的风险便可获得很高的收益。加之，我国现行的知识产权保护制度覆盖面比较狭窄，对知识产权的保护不力，损害了一些进行高技术创新活动的科技人员的利益，使他们的高投资不能获得很高的收益。

3.风险投资退出机制不畅

风险投资是一种权益投资，其投资对象是处于创业期的未上市的具有高成长性的新兴企业，要求有相当高的回报来补偿其承担的高风险。若只是为了获得红利，那么即便是高成长企业的很高的利润和红利也无法充分补偿这种投资的高风险，因此只能走退出渠道：高价出售、上市或回购。

三、我国风险投资存在的问题

1.资金来源狭窄，投资总量不足

从整体上看，现有规模的风险投资资本还难以满足市场的需要。现阶段我国风险资本来源主要是海外投资、上市公司、政府拨款资助、科技企业和民营资本企业。目前，我国的发展模式为“政府主导型”，政府所提供的资金占绝对的优势，造成投资结构的不均衡，投资主体单一。导致了竞争的缺乏和运行的不规范，以及效率的低下，同时融资渠道的狭窄，则直接导致了风险资本的规模较小，影响投资效益。加之，风险投资周期长，风险高，政府的财政资金不适合风险投资市场本性。风险投资资本总量严重不足。

2.风险资本退出缺乏有效渠道

风险投资的活力就是资金的循环流动，其核心机制就是退出机制。没有便捷的退出渠道，风险投资就无法达到资本增值和良性循环，也无法吸引风险投资人进入风险投资领域。风险资本的“退出渠道”或退出机制尚未解决，没有发达的风险投资制度，就不能在风险资本与高新技术企业之间搭建出通道。风险投资的退出渠道一般有5种：企业上市、收购兼并、股份回购、股份转卖、亏损清算。在我国的风险投资业中，缺乏合理的投资回收渠道，严重影响了风险投资中资金的循环流动，这需要我们加紧步伐解决。

3.风险投资中介机构的发展滞后

目前在我国，风险资本市场所需的特殊中介服务机构如行业协会、标准认证机构、知识产权评估机构等还比较缺乏，投资中介机构的人员素质和信用体系的不完善也成为中介机构发展的巨大障碍。某些中介机构缺乏职业约束机制及职业道德规范，存在为金钱驱动而提供虚假评估报告的现象，使某些中介机构的可信度、可利用度大打折扣，导致风险投资企业战略性的市场决策错误，严重地妨碍我国风险投资市场的发展。

4.风险投资人才极度缺乏.

从事风险投资事业的人才，不仅需要掌握金融领域内的相关知识、而且还应当熟悉高新技术产业的相关技术，只有这样才能对风险投资进行正确的评估和操作，降低投资失败的风险。目前国内风险投资多数还停留在学术论坛和理论研究层次上，在实际操作上真正懂得风险投资的人才还不多，大部分投资人才都来自于政府、民营企业、上市公司等部门，基本上都是半路出家，多数缺乏专业知识和从业经验，局限性较大。

四、发展我国风险投资业的对策建议

1.加大对高技术产业扶持力度。

【1】通过财政支持对风险投资提供政策性补助

国家财政和各级地方财政，每年应当新增高科技产业发展专项拨款，实行部分拨款、部分低息有偿使用，转向用于重大高新技术成果商品化孵化期和产业化启动期的投入；提供与高风险投资相配套的低利息长期优惠贷款，部分可用于风险损失补贴、贷款贴息和奖励。在专项拨款的基础上，逐步向设立专门的高技术发展基金过渡。

【3】制定有利高科技产业发展的政府采购政策

国内外高科技产业发展的理论和实践证明，“需求拉动”是高科技产业化的根本动力。由于高科技产业化是一个高投入、高风险的过程，客观上需要有相应的高收益来支撑。而收益最终是要通过市场来实现的，因此通过政府采购为高科技的产业化开辟初期市场，对于促进风险投资和高科技产业的发展是十分必要的。

2.借助资本市场，拓宽风险资本的来源

大力开拓融资渠道，建立多层次的风险投资网络。积极引进国际风险投资，走内外并举之路。目前我国风险投资来源过于单一，资金不足，没有形成产业规模。风险投资公司起步较晚，经验少，针对这一情况，一方面，应积极培养城乡居民的风险投资意识，培育风险投资主体，更多地吸收民间投资，让公共投资、机构、个人都愿意把钱交给风险投资机构，投向创业企业；另一方面，在保证资产安全性的前提下，扩大商业保险公司保费的投资领域，用一定比例的资金介入风险投资领域，鼓励养老金等长期资本有限度地投向风险资本，形成由政府、企业、金融机构、以及各种养老、保险基金等组成的资金来源渠道。

3.加快风险投资专门人才的培养。

培养专门的投资人才，已成为我国发展风险投资的当务之急。加快风险投资专门人培养，应采用多种渠道培养自己的风险投资家。第一，在高等院校设置风险投资专业，为风险投资业的发展提供人才储备，同时委托高校对在岗人员进行培训。第二，采用送出去的办法，让一部分素质较好的人员直接去国外风险投资机构学习，掌握实际操作规程。由于高科技企业的风险投资涉及到无形资产的认定、技术股的评估、知识产权等具体问题，因此，与之配套的中介机构等管理人才的培养也十分迫切。

4.加大政府的扶持力度，建立良好的风险投资环境

风险投资离不开政府的支持，在政府对风险投资的扶持方面，我国与世界发达国家之间的差距还很大。美、日、欧盟等国政府为鼓励风险投资的发展，均制定了优惠政策。我国已经加入世贸，为鼓励个人投资者和机构向创业企业注资，促进风险投资的发展，应按照有关法律对风险投资企业或基金实行税收优惠或减免。另外政府还要鼓励并扶持风险企业到境外上市。“政府搭台，企业唱戏”，才有助于我国风险投资的健康发展。同时为风险投资项目的贷款提供担保，通过政府担保，国家能以较少的资金带动大量的民间资本向风险投资业发展。

参考文献

[1]葛敏，田华.国内风险投资发展问题讨论综述.北方经贸.2002. （11）

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一、前言

风险投资是促进我国经济发展的重要环节，对于我国经济发展有着非常大的促进作用。然而，从我国目前来看，风险投资过程中仍然存在着很多问题，这些问题对于我国经济发展是极大的阻碍。在这种背景下，积极寻求促进风险投资的完善策略具有非常现实的意义。本文就对风险投资在我国的发展现状及前景进行分析和研究。

二、我国风险投资的现实意义

经济全球化的背景下，创新非常重要，是一个国家发展和进步的重要动力。风险投资是发展高科技技术的重要方法，能够让我国的金融发展与高科技技术有效结合在一起。通过融资，能够很好地解决我国科技成果闲置的现状，从而更好地优化我国的产业结构，使我国的经济结构更加合理和高效化。积极引进风险投资机制，能够有效改变我国传统的，已经不适应现代社会要求的科技运作机制，能够进一步完善我国经济产业化的整个过程。在当前市场竞争力日益增大的今天，大力完善风险投资，建立科学有效的风险投资运作机制，是我国在新时期发展的重要动力。

三、我国风险投资的现状分析

我国风险投资领域经过不断的发展，已经取得了很大的成就。但是，从目前来看，我国风险投资中仍旧存在很多的问题，这对风险投资的发展乃至我国经济的发展是非常不利的。具体来说，我国的投资现状主要表现为以下几点。

（1）资金不足，来源狭窄。从我国风险投资来看，资金的不足和资金来源的狭窄现状对我国风险投资机制的发展是非常不利的。不仅如此，在实际的风险投资使用中，资金利用率较低。在整体的风险资金中，财政的拨款和银行的贷款占据了非常大的比例。而财政拨款以及银行的贷款对规避风险的要求不能与高风险、高收益的风险投资相适应。在这种背景下，根本不能够充分、有效地发挥风险资金的经营效率，从长远来看，这对我国经济的发展是非常不利的。不仅如此，因为我国没有建立起非常有效的金融体制，使得往往保险基金及养老基金都受到了法律和法规的极大制约，根本不能有效参与到风险投资中来。而在民间资本日渐兴起的今天，无法充分利用民间资金的问题越来越明显，亟须建立起有效的风险投资机制。

（2）风险投资发展区域不均衡。从我国风险投资发展来看，存在着地域过于集中的问题，发展非常不平衡。风险投资能够同该科技产业形成一种良性循环发展的模式，彼此互相促进。也正因为如此，很多地区会充分利用自己的优势，积极引导风险投资的发展，进而有效带动高科技产业的进步，并具有了非常强大的自我完善功能，进而在该区域产生良性的产生循环积累扩散效应。同其他地区相比，风险投资的发展差距就被进一步拉大。所以，风险投资的区域发展存在很大的不平衡性，这也充分表现出了生产力发展的不同水平，同时也进一步加剧了不同地区的生产力的不平衡发展。

（3）风险投资退出机制急需完善。从目前来看，我国风险投资的退出机制并不完善，仍旧存在很大的问题，严重制约着风险投资的发展。系统完善的风险投资退出机制对于风险投资的连续性和报酬率有着巨大的影响。由于我国市场经济的发展仍旧不完善，使得风险资本并不能非常有效的退出。在我国证券市场以及产权交易市场的不断完善，我国开始加大对风险投资的退出机制的完善支持力度，但是仍旧没有形成多种渠道的，多种层次的风险退出机制，风险投资退出机制急需完善。

（4）缺乏必要的风险投资资源。缺乏必要的风险投资资源严重阻碍了我国风险投资的发展。我国风险投资并没有在大范围内形成和发展，而仅仅是停留在试点的阶段，是一种自发的状态，根本没有有效的激励机制和保障机制。此外，我国并没有充分有效的规划措施和相关政策的支持，也没有充分的法律保障。从另一方面来讲，缺乏大量的高素质应用型人才，不仅没有精通风险运作的相关技术人才，更没有有效的人才培养机制，这对风险投资的发展是非常不利的。

四、我国风险投资的发展前景思考

基于我国风险投资的发展现状，以及在发展过程中存在的一系列问题，考虑到风险投资对我国经济发展的重要作用，为了促进我国风险投资的有效发展，现提出以下几点发展建议，希望能够提供参考性建议。

（1）大力开拓融资渠道。大力开拓相关的风险投资融资渠道，能够有效促进风险投资的发展。多元化的风险资本融资来源，能够大大降低融资的风险，提升融资的效率。比如可以通过利用上市、募集或者发行债券等各种方式来有效筹集资金。要积极改变我国目前政府为主要出资人的现状，积极探索多元化的风险投资网络，大力支持相关金融机构如银行、保险公司和社保基金等公司。如果一些公司的实力具备了上市的条件，且有必要上市的话，就要鼓励和帮助其上市，并充分利用相关的法律和法规去保证其合法权益。另外，在我国居民投资意识越来越强的背景下，应该充分挖掘这部分资金资源。

（2）积极引进国际先进风险投资，让区域风险投资发展更加平衡。风险投资的高风险与高收益相互并存，从国际风险投资的经验来说，存在着“成三败七”或“九死一生”的情况。同时地区间风险投资的不平衡发展，要求积极引进国际先进风险投资，结合我国风险投资的发展情况，推动地区间风险投资的平衡发展。

（3）进一步完善资本市场，建立科学可靠的风险投资退出机制。建立风险资本市场的关键是建立风险资本的出口（退出机制）。没有出口就无法获得高增长阶段的高利润，无法补偿失败项目的损失。让风险投资卷入常规企业，风险投资的功能就丧失了。所以，发展我国的风险投资应从建立风险投资的退出场所入手。建立可行的退出机制的一个重要步骤是建立并完善第二板市场。

（4）加强和完善相关的知识产权保护机制。加强和完善相关的知识产权保护机制能够有效促进我国风险投资的发展。严格执行有关法律是吸引和保护风险投资者不可缺少的武器。知识产权保护制度对风险投资的重要性有别于其他产业。这是由风险投资、研发费用高、生产成本低的特点决定的。如果没有对知识产权的有效保护，将直接威胁到风险投资的生命线。当前不仅需要完善保护知识产权的法律法规体系，更需要有效地执行这些法律法规。既保护知识产权所有者的利益，也保护风险投资人的利益。

五、结语

风险投资是我国新时期能否有效发展自身经济的重要途径，是我国高科技产业能否取得重大发展的重要基础。因此，大力发展风险投资是我国经济发展的需要，是我国在全球经济一体化背景下，提升国家综合实力的重要要求。在实际发展过程中，应该大力开拓融资渠道、积极引进国际先进风险投资，推动地区间的平衡发展，加快发展我国的资本市场，建立可行的退出机制并加强和完善知识产权保护制度。只有这样，才能真正促进我国风险投资的发展和完善。

参考文献：

［1］ 郭占力.中国风险投资发展研究［D］.哈尔滨工程大学管理学

博士学位论文.

［2］ 孟祥林.美德风险投资比较研究［D］.中国社会科学院研究生

院博士学位论文.

［3］ 周敏.中国风险投资2006 盘点与2007展望［J］.科技智囊，2007.

［4］ 万金荣.中国科技成果产业化问题研究［D］.东北林业大学博士学

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一、安徽省创业(风险)投资引导基金的政策制度环境

1.安徽省创业(风险)投资引导基金简介

（1）政府创业风险引导基金的概念。政府创业（风险）引导基金，指由政府出资设立的按照市场化方式运作，以引导社会资金流入创投领域，从而扶持和促进创业投资企业发展的政策性资金。我国政府引导基金发展阶段可分为:起步期(2002—2006年)、快速发展期(2007—2008年)、规范运作期(2009年至今)。（2）安徽省创业(风险)投资引导基金的概念。安徽省创业（风险）投资引导基金（以下简称省引导基金）是由省政府出资设立的，市场化运作的政策性基金，一半以上的资金参股设立创业风险投资基金，其余以出资参股方式，支持合肥、蚌埠、芜湖市设立创业风险投资基金。

2.安徽省创业（风险）投资引导基金的相关政策

2005年出台的《创业投资企业管理暂行办法》给创投业指引了方向。安徽省也相继出台促进科技创新创业的系列政策，其中的一些政策与省引导基金密切相关（见表1）。

3.安徽省创业（风险）投资引导基金的政策制度环境分析

2002年1月设立的“中关村创业投资引导资金”是国内最早的真正意义上的政府引导基金。2005年11月十部委《创业投资企业管理暂行办法》。2007年6月设立的科技型中小企业创业投资引导基金是首个国家级创业投资引导基金。2008年10月18日《,关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》正式生效,截至2010年,全国已设立政府引导基金超40只,基金总额超300亿元。省引导基金成立以来，安徽省相应出台了一系列政策，有力推动了创业投资引导基金的发展。安徽省是全国第一个采用招标方式招募社会基金的省份。省引导基金还配套合芜蚌三市招募社会资金,进一步放大引导基金的杠杆效应。对管理人的激励上,基金盈利与否,管理人都能得到2%的管理费,如果投资于省内企业盈利的,管理人可获得最高达20%的利润让渡。引导基金还设立风险补偿机制,对投资早期科技型企业损失的,提供30%（最高1000万元）的风险补偿。

二、安徽省创业（风险）投资引导基金的发展现状分析

1.安徽省创业（风险）投资引导基金的发展现状

截至2014年6月，省引导基金直接参股9支基金，共完成企业投资金额12.73亿元，带动社会资本投资8.56亿元。截至2014年底，省引导基金直接参股基金基本情况如表2所示。

2.安徽省创业（风险）投资引导基金的投资效益

截至2014年12月，省引导基金累计投资103个项目，投资额28亿元，其中投资省内早期创新型企业53户，项目62个，投资额17亿元，占投资总额的60.7%。当年营业收入较上期增长42户，净利润增长26户，上缴税收增长40户，职工人数增长39户。引导基金产生了良好的经济和社会效益，具体体现在以下4个方面。（1）引导社会资本参与创业投资，突出财政资金杠杆效应。引导基金通过募集社会资本形成子基金，从事具体投资事务，充分放大了财政资金的效益。截至2014年12月，省引导基金直接参股基金9只，投向省内早期创新型企业53家，投资额17亿元，占投资总额的60.7%，有效发挥了财政资金“四两拨千斤”的杠杆作用。（2）引导合肥、芜湖、蚌埠等8市设立市级引导基金。合肥市于2014年首设政府投资引导基金，出资3.87亿元作为母基金，其中的2.27亿元为产业投资引导基金，1.6亿元为创业投资引导基金。2009年4月，芜湖设立了规模2亿元的“芜湖市创业(风险)投资引导基金”，截至2010年6月，引导设立了芜湖远大、芜湖瑞业等7家不同类型的创司。蚌埠市于2009年10月出台了《蚌埠市创业（风险）投资引导基金实施办法（试行）》，设立安徽省高新技术产业投资叁号子基金，基金的总规模为23亿元。（3）引导创投基金投向早期创新型企业，弥补市场空白。早期企业的信息不对称严重，获取风险资本困难。我国风险投资对种子期和起步期的投资比重较小。引导基金吸引社会资金对初创期企业进行投资，可帮助发展前景好、创新能力强的企业度过初创期。（4）引导优秀创投人才进入安徽，同时培养本省创投人才。省引导基金通过与省内外创投机构的合作，引进优秀创投人才和专业管理团队，建设专业化、高层次、复合型的本土创投人才队伍，已形成“外来人才示范带动，本土人才队伍壮大”的局面。

3.安徽省创业（风险）投资引导基金所投资企业的发展情况

截至2014年底，省引导基金直接参股9支基金，直接参股基金投资企业发展指标统计如表3、图1所示。截至2014年底，省引导基金直接参股基金投资企业共49家，营业收入、上缴税收和职工人数的增长率比上年同期分别增长17.59%、28.11%和3.84%，净利润比上年同期下降了4.09%。2015年4月8日在主板上市的安徽广信农化，是省引导基金投资项目中第一家主板上市的高新技术企业。省引导基金参股兴皖基金，投资约9000万元、占股比例达5.6%。2015年3月27日，安徽山河药用辅料成为省引导基金投资项目中首家在创业板上市的科技创新型企业。省引导基金参股安徽兴皖创业投资有限公司投资924.6万元。

作者:赵婧 单位:安徽省科技成果转化服务中心

参考文献：

[1]王利明，王吉林．国内创业投资引导基金运作的现状、问题及对策研[J]．《现代管理科学》，2010，（2）：112-114.

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第一节风险投资概述1

一、风险投资释义1

二、风险投资的特征1

三、风险投资与一般投资的区别2

第二节风险投资因素分析3

一、风险资本3

二、风险投资人4

三、投资目的4

四、投资期限5

五、投资对象5

六、投资方式5

第三节风险投资在开放式创新中的地位和作用5

一、美国高新技术行业开放式创新的组织模式5

二、风险投资是开放式创新的关键环节8

三、风险投资在企业创新模式的作用9

四、风险投资支持创新的优点及其局限性10

五、政策建议11

第二章中国风险投资行业投资特性12

第一节风险投资行业特性12

一、高风险性12

二、高收益性12

三、低流动性13

四、风险投资大都投向高技术领域13

五、风险投资具有很强的参与性13

六、风险投资有其明显的周期性14

第二节中国风险投资相关情况分析14

一、风险投资基地形成的条件及启示14

二、我国风险投资中的政府作用22

三、风险投资选择的重要条件24第二部分 行业发展情况分析第三章国外风险投资发展分析25

第一节国外风险投资市场分析25

一、国外风险投资市场发展概况25

二、走向全球投资新时代的风险防范28

三、2008年海外风险投资资金涉足农牧产业32

四、2009年全球金融十大趋势32

第二节美国风险投资发展分析38

一、美国风险投资的特点38二、2008年美风险投资基金现状41

三、2008年美国Web2.0投资现状41

四、美国清洁能源市场发展及风险投资42

五、2009年美国风投形势预测44

第三节德国对外贸易和对外投资风险管理46

一、德国的风险控制服务相关机构46

二、德国企业应对对外贸易和对外投资风险措施49

三、德国政府对外投资风险管理部门及相关管理办法50

四、德国对外贸易和对外投资相关法律、法规59

五、2009年德国投资4亿欧元于可再生能源的热利用领域59

第四节风险投资模式的国际比较分析60

一、组织模式的国际比较60

二、风险投资资金来源的国际比较61

三、投资对象与投资方式的国际比较62

四、政府扶持与政策法规及其实施效果的国际比较64第四章中国风险投资业发展分析66

第一节2009年中国风险投资业发展分析66

一、2009年创投行业景气分析66

二、2009年二三线市场投资风险发展分析69

三、风险投资青睐的企业分析71四、创业投资企业的风险管理分析72

五、2009年中国创业投资机构50强75

第二节2009年中国市场创业投资研究76

一、2009年中国创业投资市场发展态势76

二、2009年中国创投市场新募分析84

三、2009年中国创投市场表现分析85

四、2009年中国创业投资和私募股权市场发展十大趋势86

第三节中国天使投资发展情况分析91

一、天使投资行业发展概况91

二、天使投资的特点93

三、发达国家的天使投资93

四、中国天使投资业的发展94

第四节风险投资存在主要问题及发展对策96

一、风险投资存在的主要问题96

二、发展我国风险投资的对策分析99第五章中国创业投资市场研究分析107

第一节2009年中国创业投资市场投资规模分析107

一、中国创业投资市场投资案例数量和投资金额分析107

二、中国创业投资市场单笔投资金额分布109

三、中国创业投资市场投资案例数量分析112

第二节2009年中国创业投资市场投资行业分析113

一、TMT行业和非TMT行业投资分析113

二、热点行业投资分析115

三、热点细分行业投资分析121

四、投资阶段分析123

五、投资轮次124

六、投资地区125

七、中外资投资126

第三节2008-2009年创投及私募股权投资市场募资研究128

一、2009年中国投资市场基金募集规模分析128

二、2009年中国投资市场基金募集类型分析134

三、2009年中国投资市场基金中外资投资分析138

四、2009年中国投资市场政策法规143

五、2009年我国私募股权投资情况分析147

六、2009-2010年中国私募股权投资前景看好148第三部分 行业关注领域分析第六章金融危机下风投关注热门行业分析149

第一节医疗行业149

一、2009年医疗行业受风投的青睐149

二、2009年医疗行业投资发展优势155

三、2009年医疗行业投资焦点158

四、2009年医疗行业投资弊端161

五、2009年医疗服务行业投资机会分析167

第二节教育行业170

一、2009年教育行业投资发展优势170

二、2009年早期教育成风投新掘金点172

三、2009年教育行业投资发展方向178

四、2009年教育行业投资发展弊端180

五、2009年教育行业投资形势分析182

第三节消费行业185

一、2009年消费行业投资发展动态185

二、2009年消费行业投资发展焦点186

三、2009年消费行业投资发展弊端187

四、2009年消费企业投资发展态势194

五、2009-2010年消费行业投资形势预测196

第四节清洁能源198

一、2009年清洁能源行业投资发展前景198

二、2009年清洁能源行业投资发展现状199

三、2009年清洁能源行业投资发展焦点201

四、2009年清洁能源行业投资发展弊端212

五、2017年清洁能源市场发展预测222第七章我国互联网发展现状及投资分析223

第一节我国互联网发展现状223

一、中国互联网企业的特殊性分析223

二、2009年中国互联网仍具投资价值225

三、2009年互联网投资规模分析227

四、2009年互联网风险投资趋势调查232

第二节网络游戏发展分析233

一、2009年网络游戏行业的收购态势分析233

二、2009年中国网络游戏行业发展态势分析236

三、2009年中国网络游戏行业规模分析238

四、2009年金融危机对网游企业的影响239

五、2008-2010年我国网络游戏投资形势分析246

第三节web2.0发展分析248

一、2009年Web2.0发展分析248

二、Web2.0网站发展势态252

三、金融危机对Web2.0网站的影响254

四、中国十大Web2.0运营和盈利模式解析256

五、2009年对企业化Web 2.0的预测260

第四节电子商务发展分析262

一、2009年电子商务发展状况调查分析262

二、2009年我国电子商务发展趋势与特点264

三、2008-2010年电子商务投资趋势269

第五节网络视频发展分析271

一、2009年中国网络视频市场发展现状271

二、网络视频发展新趋势274

三、2009年网络视频十大预测277

四、2009年网络视频投资形势分析279第八章中国风险投资其他领域分析282

第一节中国电子信息产业发展及风险投资分析282

一、电子信息产业融资需求特征分析282

二、2009年软件行业发展态势292

三、2009年管理软件产业链整合并购分析293

四、2009-2012年我国软件行业投资趋势294

第二节中国生物医药产业发展现状及投资分析296

一、生物医药产业风险投资特性分析296

二、2009年生物医药及新药领域投资预测300

第三节中国能源环保行业发展现状及风险投资分析303

一、可再生能源渐成投资主战场303

二、2009年能源环保业成为风投新投资热点304

三、2009年能源革命中的风险投资机会305

四、2009年风险投资看好太阳能行业306

五、2009-2010年能源和环保产业发展形势预测307

第四节连锁行业风险投资分析308

一、风投机构投资连锁企业发展分析308

二、高成长连锁行业将引发资本热投314

三、2009年超市及专业连锁行业投资形势分析315

四、2009年连锁加盟行业发展三大趋势315

第五节风险投资对于我国保险中介业的影响316

一、风险投资进入保险中介业的现状分析316

二、风险资本投资泛华保险服务集团的模式分析319

三、风险投资进入保险中介业的障碍、作用与挑战322

四、前景展望324

第六节跨国石油投资的风险管理324

一、跨国石油投资的主要风险324

二、跨国石油投资的风险管理327

第七节其他行业风险投资动态328

一、2009年汽车零部件业风险投资机会分析328

二、2008-2010年风险投资对民营物流企业的影响330第四部分 行业运作模式分析第九章风险投资的融资渠道分析332

第一节融资部分来源介绍332

一、基金组织332

二、中小企业科技创新基金332

三、投资银行333

四、银行承兑334

五、政府贷款334

六、私人投资者335

第二节风险投资的融资渠道分析336

一、国外风险投资资金的来源渠道336

二、我国风险投资资金来源渠道现状336

三、发展“官助民办”式的风险投资目标模式338

四、培育多元化的风险投资民间投资主体338第十章风险投资运作分析341

第一节风险投资机构的运作分析341

一、风险投资及风险投资机构341

二、风险投资机构的特点342

三、风险投资机构的投资准则343

四、风险投资机构的投资策略344

五、风险投资机构的运作过程346

六、风险投资机构的退出机制348

第二节风险投资财务运作分析351

一、风险资本筹集351

二、风险投资决策352

三、风险投资管理355

四、风险投资退出358第十一章风险投资的退出机制360

第一节风险投资退出机制发展分析360

一、退出机制在风险投资中的作用和意义360

二、风险投资的退出方式363

三、我国风险投资退出机制的建立364

第二节我国风险投资退出的主要现实途径分析369

一、买壳或借壳上市369

二、设立和发展柜台交易市场和地区性股权转让市场370

三、在国外二板市场或香港创业板上市370

四、企业并购与企业回购371

五、清算退出371

第三节风险投资退出方式的选择371

一、风险投资最佳退出路径371

二、风险投资退出渠道之出售376

三、风险投资退出渠道之IPO 376

四、风险投资退出机制并购模式探析377

五、风险投资退出之股权转让/产权交易380

六、风险投资退出之管理层回购381

七、风险投资退出之清盘381

八、我国风险投资退出渠道的合理选择381第五部分 主要企业分析第十二章国际风险投资在华投资情况分析386

第一节国际风险资本在中国发展现状分析386

一、2009年国际VC青睐中国美容连锁386

二、2009年国际VC瞄准中国运动营养品业387

三、外商直接投资的特征分析及引导388

第二节国际风险资本在中国的投资特点390

一、国际VC在中国的运作模式390

二、国外风险投资在中国获暴利391

第三节国际VC中国化的要素分析392

一、VC的优势392

二、VC的本土化进程393

三、VC的作用393

四、VC的利益394

第四节国际风险资本在中国的投资策略探析394

一、国际风险资本在中国的投资策略394

二、对国际风险资本在中国投资的思考398第十三章中国风险投资业领先企业分析401

第一节IDG技术创业投资基金401

一、公司概况401

二、公司投资理念402

三、2009年公司动态403

四、2009年公司最新发展动态405

第二节软银赛富投资顾问有限公司409

一、公司概况409

二、公司发展概况410

三、2009年公司投资行为分析412

四、2009年公司最新发展动态415

第三节红杉资本中国基金416

一、公司概况416

二、2009年公司动态416

三、2009年公司投资行为分析417

第四节联想投资有限公司420

一、公司概况420

二、公司最新动态421

三、2009年公司投资行为分析421

四、2009年公司发展战略430

第五节深圳市创新投资集团有限公司431

一、公司概况431

二、公司投资及退出策略433

三、2009年公司投资行为分析434

第六节智基创投442

一、公司概况442

二、2009年公司投资行为分析443

三、2009年公司最新投资动态446

第七节鼎晖创业投资中心453

一、公司概况453

二、2009年公司投资行为分析453

三、2009年公司最新发展动态459

第八节海纳亚洲创投基金463

一、公司概况463

二、2009年公司投资行为分析463

第九节英特尔投资466

一、公司概况466

二、2009年公司投资行为分析467

三、2009年公司最新发展动态475

第十节上海华盈创业投资基金管理有限公司476

一、公司概况476

二、公司投资理念477

三、公司投资行为分析478

第六部分 相关政策及趋势展望第十四章风险投资相关政策分析481

第一节风险投资激励机制的税收环境分析481

一、风险投资机制与税收环境481

二、风险投资的税收效应482

三、分期设计营造风险投资的税收环境483

第二节风险投资政策趋向487

一、中国不再鼓励外商投资介入部分重要矿产开采487

二、残疾人创业的优惠政策488

三、2009年创业享受税惠分析489

四、2009年加大创新成果产业化投融资支持力度490

五、2009年工信部推动建立产业风投基金491

六、2009年银行与PE合作趋势分析492

第三节促进风险投资政策的思考495

一、风险投资需要政府支持495

二、政府扶持风险投资的适当方式496

三、完善我国风险投资税收优惠政策的设想498

第十五章中国风险投资行业发展趋势501

第一节2009年VC市场前景501

一、2009年VC生产和消费需求预测501

二、2009年VC周期预测501

三、2009年中国VC企业的生产优势及市场地位预测501

四、2009年风险投资机会分析502

五、2009年风投资本市场预期情况503

六、2009年产业结构将发生巨变504

七、2009年风险投资将面临信心考验504

八、2009年全球风险投资公司遭遇融资危机508

第二节2009-2011年中国风投发展趋势508

一、2009年风险投资发展预测508

二、2009年风险投资四大热点510

三、2009年-2010年风险投资形势预测515

四、2009-2012年VC投资和退出预测516附录518

附录一：《创业投资企业管理暂行办法》518附录二：《中华人民共和国合伙企业法》(修订后) 525

图表目录

图表：资本市场的划分3

图表：一般项目投资过程14

图表：风险投资公司投资时评估活动涉及的个人和机构18

图表：欧洲、美国和日本的风险基本来源28

图表：2003年至2007年德国风险投资担保情况58

图表：2007年德对外投资担保行业分布情况表58

图表：2007年德国对外投资担保项目和金额区域分配表59

图表：金融风暴下的中国风险投资企业SWOT战略模型分析69

图表：2009年中国风险投资的区域分布71

图表：2009年中国创业投资机构50强75

图表：2009年中国创投市场财务投资事件统计81

图表：2009年中国创投市场战略投资事件统计82

图表：2009年中国创投市场兼并收购事件统计83

图表：2009年中国创投市场企业上市事件统计84

图表：2009年我国创投市场资本募集分析图85

图表：2009年我国创投资本市场新基金来源分析表85

图表：2009年我国创投资本市场投资分析图108

图表：2006年-2009年中国创投市场季度投资规模108图表：2007年-2009年中国创投市场季度投资规模109

图表：2007年-2009年中国创投市场季度投资规模109

图表：2006年-2009年中国创投市场季度平均单独投资金额110

图表：2009年中国创投市场单笔投资金额分布110

图表：2009年中国创投市场中外资投资规模111

图表：2009年中国创投市场中外资投资规模111

图表：2009年-2009年中国创投市场中外资投资比例比较111

图表：2009年-2009年中国创投市场中外资投资比例比较112

图表：2007年-2009年我国创投市场财务投资对比图112

图表：2006年-2009年中国创业投资市场投资案例数量和中国企业景气指数比较113

图表：2009年中国创投市场TMT行业和非TMT行业财务投资分析图114

图表：2008中国创投市场TMT行业和非TMT行业投资规模114

图表：2009年中国创投市场TMT行业和非TMT行业投资规模114

图表：2007-2008中国创投市场投资TMT行业和非TMT行业平均单笔投资金额115

图表：2009年-2009年中国创投市场投资TMT行业和非TMT行业投资案例数量比较115

图表：2008中国创投市场行业投资规模117

图表：2006-2008中国创业投资市场各行业投资案例数量比较118

图表：2006-2008中国创业投资市场各行业投资金额比较119

图表：2008中国创投市场行业投资案例数量比较120

图表：2008中国创投市场行业投资金额比较120

图表：2008中国创投市场热点行业投资金额分布121

图表：2008中国创投市场互联网细分行业投资案例数量比例122

图表：2008中国创投市场互联网细分行业投资金额比例122

图表：2008中国创投市场医疗健康细分行业投资案例数量比例123

图表：2008中国创投市场医疗健康细分行业投资金额比例123

图表：2006-2008中国创投市场企业不同发展阶段投资案例数量124

图表：2007-2008中国创投市场企业不同发展阶段融资金额124

图表：2008中国创投市场个轮次投资规模125

图表：2008中国创投市场地区投资规模126

图表：2008中国创投市场中外投资规模127

图表：2008中国创投市场中外投资案例数量比例127

图表：2008中国创投市场中外投资金额比例127

图表：2009年中国私募股权投资市场投资规模129

图表：2009年中国创业投资及私募股权投资市场开始募集基金目标规模130

图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金规模130

图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场首轮募集完成基金规模131

图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金规模131

图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场开始募集基金目标规模132

图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金规模132

图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金规模比较133

图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场开始募集基金目标规模133

图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金规模133

图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金不同类型规模134

图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金不同类型规模134

图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金不同类型数量比例135

图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金不同类型数量比例135图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金不同类型规模比例136

图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金不同类型规模比例136

图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金中外资规模比较137

图表：2008中国创投及私募股权投资市场开始募集基金不同类型预计规模138

图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成外资基金规模139

图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金中外资规模比较139

图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金中外资规模比较140

图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成外资基金规模走势图140

图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成外资基金规模140

图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金中外资数量比例141

图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金中外资数量比例141

图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金中外资规模比例141

图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金中外资规模比例142

图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场首轮募集完成基金规模142

图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场开始募集基金中外资目标规模143

图表：2009年我国医疗行业融资事件154

图表：目前医疗行业风投所关注细分领域155

图表：2009年我国教育行业融资事件178

图表：2009年我国消费相关行业融资事件186

图表：目前消费类行业风投所关注细分领域196

图表：2002-2011年中国网络购物市场交易规模229

图表：2009-2011年中国网络购物市场规模终主要影响因素230

图表：2002-2011年中国网络购物市场细分规模及增长率230

图表：2003-2011年中国网上旅行预订市场规模231

图表：2001-2010年中国搜索引擎市场规模231

图表：2007年我国网络游戏运营商现金储备一览233

图表：2003-2011年中国网络游戏市场规模及增长率248

图表：2009年中国网络视频市场规模273

图表：2009年中国网络视频厂商市场份额273

图表：图中统计分析所选取的上市公司名录292

图表：风险资本投资于生物医药企业不同阶段的期望收益率和回报倍数300

图表：泛华发展历程319

图表：泛华创业计划流程320

图表：泛华基于统一平台的销售模式的优势321

图表：泛华的销售渠道322

图表：科技型中小企业各阶段的融资组合333

图表：风险资本投资科技型中小企业流程333

图表：风险机制的运作机理图361

图表：我国风险投资预期的退出方式分析369

图表：2009年IDGVC投资行业情况404

图表：截止到2009年IDGVC投资行业分布404

图表：截止到2009年IDGVC投资企业商业状态405

图表：截止到2009年IDGVC投资企业发展阶段405

图表：2009年软银赛富投资行业情况410

图表：截止到2009年软银赛富投资行业分布411

图表：截止到2009年软银赛富投资企业商业状态411

图表：截止到2009年软银赛富投资企业发展阶段412

图表：2009年红杉资本中国基金投资行业情况419

图表：截止到2009年红杉资本中国基金投资行业分布419

图表：截止到2009年红杉资本中国基金投资企业商业状态419

图表：截止到2009年红杉资本中国基金投资企业发展阶段420

图表：2009年联想投资行业情况429

图表：截止到2009年联想投资行业分布429

图表：截止到2009年联想投资企业商业状态430

图表：截止到2009年联想投资企业发展阶段430

图表：2009年深圳市创新投资集团投资行业情况441

图表：截止到2009年深圳市创新投资集团投资行业分布441

图表：截止到2009年深圳市创新投资集团投资企业商业状态442

图表：截止到2009年深圳市创新投资集团投资企业发展阶段442

图表：2007-2009年智基创投投资行业情况444

图表：截止到2009年智基创投投资行业分布445

图表：截止到2009年智基创投投资企业商业状态445

图表：截止到2009年智基创投投资企业发展阶段446

图表：2009年鼎晖创业投资中心投资行业情况457

图表：截止到2009年鼎晖创业投资中心投资行业分布458

图表：截止到2009年鼎晖创业投资中心投资企业商业状态458

图表：截止到2009年鼎晖创业投资中心投资企业发展阶段459

图表：2007年7月-2009年12月海纳亚洲创投基金投资行业情况464

图表：截止到2009年海纳亚洲创投基金投资行业分布465

图表：截止到2009年海纳亚洲创投基金投资企业商业状态465

图表：截止到2009年海纳亚洲创投基金投资企业发展阶段466

图表：2009年英特尔投资行业情况473

图表：截止到2009年英特尔投资行业分布474

图表：截止到2009年英特尔投资企业商业状态474

图表：截止到2009年英特尔投资企业发展阶段475

图表：2006-2007年上海华盈创业投资基金管理投资行业情况478

图表：截止到2009年上海华盈创业投资基金管理投资行业分布479