医药投资分析模板(10篇)

导言：作为写作爱好者，不可错过为您精心挑选的10篇医药投资分析，它们将为您的写作提供全新的视角，我们衷心期待您的阅读，并希望这些内容能为您提供灵感和参考。

篇1

关键词 医药上市公司 医药行业

医药行业是与人民健康息息相关的消费类产业,随着人民生活水平的提高,人们对生理和精神健康的关注以及投入将会越来越大这是医药行业长期豁求增长的坚实基础。在证券市场上医药板块对风险厌恶型资金和从周期性行业流出的资金产生强大吸引力也就在情理之中了。目前沪深两市共有100多家医药类上市公司,进一步细分主要可分为化学原料药、化学制剂药、中成药、生物制药和医药流通业五大子行业,以下将对这几个细分子行业进行逐一分析。

一、化学原料药企业

2006年,化学原料药行业实现累计工业总产值1288.81亿元,同比增长16.7%;产品销售收入方面,化学原料药工业为1258.50亿元,同比增长13.41%。从利润来看,化学原料药工业为71.99亿元,同比增长17.87%;行业发展速度明显减缓。但从医药上市公司2008年3季报分析,化学原料药板块的收入和利润同比都是增长最迅速的板块,收入同比增长30.02%,与行业增长速度相仿,利润总额同比增长245.19%,远高于行业的增长速度。

二、化学制剂企业

化学制剂生产商研发能力较低,产品主要以普通仿制药为主,产品同质性高,竞争较为激烈,导致盈利能力较低。虽然由于“医改”的因素及包括震后防疫在内的大规模传染病防治需要,一些厂商的普药产品有望放量,但是较低的毛利率水平不易给公司带来太多的利润。相较而言,依靠研发能力不断推出新品,从而维持较强盈利能力的模式具有更强的生命力。重点关注我国化学药领域内研发能力最强的恒瑞医药。

三、中药企业

我国作为中医药的发源地在中药原料和技术方面具有突出的优势。中药类上市公司大多拥有难以模仿的生产工艺和历久弥新的专利技术.具有垄断性的市场竞争优势,能保证风险相对较小但长期稳定而丰厚的收益。2009年5月7日,国务院出台扶持和促进中医药事业发展的若干意见,此举充分体现了国家对中医药的重视,对中药企业的发展有利,此政策性文件的公布对中药类上市公司构成利好。另外,中药企业走中药保健品和化妆品路线已成趋势,关注江中药业,按照现代科学标准改造传统中药的前景也十分可观,关注先行者天士力。

四、生物医药行业

一方面,由于生物药品具有效果好副作用小,且可大规模生产,生产周期短利润极高无环境污染等优点,其行业前景十分广阔. 另一方面,生物医药是生物产业发展的重点之一,国家的《促进生物产业加快发展的若干政策》清晰显示出生物医药行业的重要性,意味着生物医药产业的发展将获得政府更多的扶持,将面临重大发展机遇。

目前我国生物医药领域仍然以仿制为主,需要关注具备成本、技术优势,产品的市场占有率高的公司,他们可能不断推出新产品,且可能抢夺跨国公司市场份额,关注天坛生物、华兰生物、通化东宝等公司。

五、医药流通业

我国医药市场处于快速增长期。在新医疗改革背景下,政府增加卫生投入,医保覆盖面扩大,以及经济增长、人口老龄化等众多因素拉动医药经济快速增长。我们保守估计,到2020年,药品市场规模也将是目前的3倍以上,总规模将超过1.2万亿。医药流通业作为药品从生产企业到达医院、药店等销售终端的必经环节,是药品市场扩容的最直接受益者,2007年医药流通行业销售规模达到4026亿,年增速创近年新高,达到19.82%。

基于新医改扩容,医药流通行业整合加速,产业格局从春秋到战国,企业盈利能力有显著改善以及我国进入降息周期等理由,我们给予医药流通行业“增持”评级。根据公司的行业地位、竞争优势及未来发展前景,关注四家上市公司:一致药业、国药股份、南京医药、上海医药。

篇2

就目前中国和世界医药行业的发展来看，总体说来，医药企业在数量上会逐年下降，但从质量来看，每年都在提升。因为现在医药行业竞争越来越激烈，生存空间也越来越受到关注。要想更好的生存下去，必须要加大研发投入，不断进行新产品的研发，不断在生活中发现更具有实用性、针对各种疑难病症的新药，才会具有较好的竞争优势，才会在市场战争中生存下来。因此，医药行业是否有前景，决定于医药企业会投入多少，这是关键。现阶段我国的医药行业的研发资金的缺乏一定程度上制约了医药行业创新能力的提升，我国绝大多数制药企业用于研发的费用仅占销售收入的1%左右，国外领先制药行业巨头的研发投入让国内制药商难以望其项背。由于各方面原因，资金短缺已经成为制约医药企业进一步发展壮大的“瓶颈”，很多医药企业陷入了“创新能力低-资金少-创新能力更低”的恶性循环，这一定程度上制约了企业的生存和发展。这就要求医药行业要不断的加强技术和产品研发的能力，同时要积极的进行融资，为医药行业的运营和发展提供保障。

一、医药行业中的风险投资现状

1.1 传统资本已不能满足资金需求

风险投资（venture capital）简称VC，在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。从投资行为的角度来讲，风险投资[1]是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。

目前我国医药研发除了自筹外，主要融资渠道是传统资本。传统资本主要包括部门和地方政府资金、银行贷款和股票市场。就目前现状来看，政府部门资金毕竟有限，主要流向是基础研究和重点建设项目，而医药行业的高风险性和行业中众多企业的不良运行状况，使得从十分注重资金安全性的银行取得可观贷款难度日益加大，而作为较理想融资渠道的股票市场门槛较高，虽然二板市场的产生是对中小企业的巨大鼓舞，但是目前大多数医药企业尤其是生物医药企业在规模等方面的要求远未达到上市要求。

1.2医药行业的风险投资具有广阔的前景

风险投资对医药行业的发展具有这举足轻重的作用。对于医药企业来说，其发展和运营时刻都需要资金的支持，无论是创新一个新的技术和产品，还是让很多有潜力有技术的医药企业继续生存和发展都需要资金作为保障。风险投资除了给医药企业带来资金外，还能够参与到企业的运行中去。风险投资者不仅仅要对风险投资企业的日常经营进行监督管理，同时还要参与到风险企业的日常经营决策、组织结构调整等高层次的重大问题的决策上。同时还要对医药行业的技术研发过程进行监督，提高研发的动力，为企业在管理和资本运营方面提供支持，从而来促进和引导企业的发展；协作企业不断的开拓市场、提高企业的核心竞争力以及为企业的发展提供市场支持。风险投资在我国医药行业具有着广阔的发展前景并且增长的速度也在逐年的提升。可以预测：随着风险资本的日益壮大，我国较完善的风险资本市场形成在即，我国的医药企业也将迎来再次高速发展。

1.3风险投资的发展障碍

目前在我国运用于科技研发的资金来源不太合理，据统计统计局统计企业法人自筹的约占60.9%。国家科技计划贷款占33.3%，风险投资仅占5.8%。出现这种现象的主要原因是因为：1）我国法律体系的不完善，没能够给风险投资的运作提供一个有利的制度保障。现阶段，我国有关风险投资的法律制度极为形式化，不具备实际可操作性，无法满足风险投资企业的发展需求；2）医药行业的技术创新能力不足，这一定程度上使风险投资企业更加的谨慎，因此要不断的加强医药行业的技术创新，以此来提高风险投资业对医药行业的信心。

二、医药产业吸引风险投资的优势

2.1医药企业强有力的创新动力

创新动力其实就是风险投资机构对风险投资项目进行评价时的一个重要因素。在竞争日益激烈行业竞争为医药企业的技术创新提供了动力。现在在需求一定的基础上，医药行业迅猛发展，企业要想生存下去就必须加强技术和产品方面的创新，这无疑成为了推动医药行业发展的隐形动力。

2.2相关的技术配套

医药尤其是制药与其它学科的交叉使其发展受到很大制约，不论是上下游技术的相对成熟还是其它行业技术的支持，都将对其技术及产品能否具备产业化前景产生重要影响。我国的医药行业研发力量本身就不强，产业化环节还没理顺，而生物医药的上游技术与国际的差距并不十分显著，而下游技术的差距却很大，这种不均衡性严重制约了产业化进程。因此，风险投资项目选择需要考虑的重要因素就是相关技术的配套问题。相比于分散的医药企业，医药产业集群具有天然的优势。集群包括了医药产业链的上下游企业，由于地理位置上的接近和彼此之间千丝万缕的联系，企业间信息和沟通相对显得便捷，产业链上的某个环节进行了技术上的变革和创新，其它技术相关的企业会被迅速地影响到并做出反应。一个企业进行某项技术创新研究，也会带动产业链相关企业的关注和技术跟踪，相关技术的配套问题也比较容易解决。因此，医药产业集群在技术配套方面占有很大优势。

三、医药行业如何更多更好地引入风险投资的策略

1）对于国家和透支体系来说，首先应该逐步构建和完善知识产权市场和投融资素材的规划化和多层次化，将技术、产品和资本市场有机的结合起来；其次应该避免过多的政府行为，给创新提供一个有利的环境。政府是市场的管理者，并不是产品创新过程中资金的投入者，政府的职责就是健全各种法律法规，制定合理优惠的税收政策，对医药行业的市场流动做好后盾。

2）对于医药行业来说，一是加大投入的力度，形成具有创造力的项目，并对研发的项目进行科学性和经济行的研究认证，因为这是吸引风险投资的关键因素；二是对医药行业加强管理和制度方面的创新，提高管理水平，逐渐的完善人才管理和财务管理制度，使企业实现制度化、规范化的运作；三是提高企业和经营者的素质，以此来增强企业的稳定性，为增加风险投资的资金渠道提供保障。

3）对医药行业金融管理部门来说，一是完善针对医药行业的金融中介服务体系，建立专门服务于企业的投资决策、咨询服务机构，建立企业与风险投资机构之间有效沟通的纽带，规避不必要的风险和损失。二是建立企业创新激励机制，加大资金、人力、基础设施扶持，大力倡导企业家的创新精神，同时建立高效的风险资本运作机制，合理引导资金流向，促进科技成果产业化。

【总结】

风险投资在我国医药行业的发展发挥着重要的作用，医药企业在不断发展的过程中依靠风险资本的增加，在不断成熟之后增加普通权益性的资本，这样不断发展。虽然受到金融危机的影响，现在的金融市场处于低谷状态，全球经济不太理想，但是医药的需求刚性较强，受到的影响较低，仍然是朝阳产业。根据以往的历史经验发现，医药行业在经济不景气的情况下仍然还会保持一定的增长。资金会自主的寻找防御的地方，医药行业也理所应当的承担了这个任务。所以在金融危机下，应该抓住时机，充分的发挥医药行业的优势，积极的去吸引风险资本的加入，增强研发实力。

在现阶段，我国政府以及各企业对此都作出了巨大的努力，为医药行业创造了良好的融资环境，国家利用减免税收的有关优惠政策，管理风险投资机构加强对医药行业的投资。这对于医药行业的发展起着重要的作用。我们充分的相信，风险投资在医药行业领域将大有作为，会让医药行业筹集到更多的资金，更好的发展。

篇3

一、宏观经济政策分析

为了应对国际金融危机，从2008年7月至今，我国对宏观经济政策进行了较大的调整。一方面是通过宽松的货币政策，同时，降低公开市场业务的操作力度，停发3年期的央行票据、降低1年期与3个月期央行票据的流动性，稍微降低央行票据的发行利率，管理流动性的正常供应。去年11月至2011年4月，期间更是连续六次上调存款准备金率，这些措施都减少了货币市场供应量，控制了物价与投资。

2010年中国阿胶补浆行业发展迅速，国内生产技术不断提升。2010年1-8月医药制造业收入的增幅25.69%，利润的增幅34.71%，增速较上半年有所下调。主要原因是受中央将出台通货膨胀调控政策影响。最新市场研究表明，政策信息依然对医药行业有利，受到政策扶持和市场预期，原料药行业、医药制造业和医药商业等板块，频频造成整个行业股价的攀升。另一方面，由于国家卫生经费投入的增加、医保社保的深入、人口老龄化与人民健康养生意识的形成，这些因素必将给医药行业带来巨大的市场需求，未来的行业和公司发展情况趋势强劲。[1]

二、公司分析

（一）公司简介

在1993年2月3日山东省发改委批准了东阿阿胶股份有限公司的成立，是以山东东阿阿胶厂作为发起人改组设立，是我国1952年建厂的，全国第一家国营阿胶企业。1996年7月29日在深交所"东阿阿胶"正式挂牌上市。公司主要经营范围：许可证范围内的口服液、胶合剂、颗粒药、煎膏、糖浆剂、硬胶囊剂等药品的生产、销售和服务。作为中国老字号商标，"东阿"这一驰名商标已4次入围"中国500最具价值品牌"，无形资产公允价值30.05亿元。公司多次被评为全国中药行业效益十佳企业、国家高新技术优秀企业、全国科技百强、全国医药百强，连续7次入围"中国最具发展潜力上市公司50强"。[2]

（二）公司基本面分析

1、品牌优势，东阿阿胶拥有着悠久的历史和深厚的文化底蕴，培养自有的品牌优势。阿胶的生产具备独特的生产方式和过程。根据史书记载的产地是在东阿县，所以取名为阿胶。东阿阿胶2001年通过了国家原产地注册，证明只有东阿县生产的阿胶才是最正宗的阿胶。30年的经营发展东阿阿胶已经在消费者心中形成独特的品牌优势。

2、资源优势，对阿胶的消费需求不断上升，而驴皮资源进一步紧缺，造成我国阿胶生产企业发展的瓶颈。东阿阿胶在2004年就斥资2亿元建立了山东、辽宁、新疆、云南等13个养驴基地，为解决了企业长远发展所面临的原料难题。东阿县特有的低成本水质资源为阿胶及保健品系列的高品质提供了得天独厚的可靠保障。[3]

3、政策取消定价管理，2010年12月份，山东省发改委公告，在政府定价管理中阿胶、龟甲胶、鹿角胶等产品不再纳入范围，各生产企业可依照生产经营成本与市场销售情况变化从而合理安排产品价格。

三、公司投资价值分析

1、市盈率估值法

运用市盈率的股票估价方法，对东阿阿胶股份有限公司股价的进行估值。市盈率：在一个观察时段（一般为12个月）内，股票的价格（P）除以每股收益（E）的比率。投资者可以通过市盈率估量该股票的资产价值，或者将该指标在行业竞争力相近的股票进行对比。如果投资者就能以越低的价格购入股票，就有更大的希望取得回报，此时市盈率的值较小。

由表1可以得出，市盈率逐年降低，在2010年市盈率超过45倍，分析可得，主要原因：一、物价上涨，全国通货膨胀的威胁，使得东阿阿胶采购成本持续攀升；二、2010年12月份，国家发改委公告，取消了对东阿阿胶的价格障碍，允许公司根据生产成本和市场销售情况，自行确定产品价格。因此，东阿阿胶在2010年至今已经提价了5次，毛利率的提升，市场预期的看好，市盈率在2010年12月将近50倍，但仍具有较高投资价值。

2、市净率估值法

市净率：每股股价除以每股净资产的比例值。公司近年来的实际及预测市净率（见表2）：

比值越低意味着风险越低，2008年由于金融危机的影响，资金流动性增加了公司的投资风险。市净率的高低，体现的是公司资产的赚钱能力。总体来说，东阿阿胶股份有限公司在行业中处于中上游水平，具有较高的安全边际，适合长期投资。

随着我国在国际地位中的提升，为我国证券市场提供了一个良好稳定的经济增长环境。国民经济的发展，人民生活水平的提高，健康的日益认识，为医药制造业的发展打下了稳定的基础也提供快速的发展动力，医药行业股票发展潜力在不断增大，因而上市公司股票具有很好的投资价值[4]。通过本文对公司所处宏观环境、行业状况以及公司经营状况进行分析，分析结果表明：公司具备良好市场前景，值得投资。

参考文献：

[1]冯慧，琼田君.后危机时代我国货币政策与财政政策的协调[J].东方企业文化・远见，2010，（10）：11-13.

[2]李淑华. 金融危机以来我国产业政策效果分析.中国科技投资[J].2010.（3）：64-67.

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行业指数是一种特殊的风格指数，它是为投资者捕捉特定行业或板块市场收益而提供的更为精确的细分投资工具，从海外成熟市场经验来看，行业指数基金产品规模仅次于宽基指数，是整个股票投资市场中十分重要的构成部分

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一、电网投资规划的主要模式

传统的电网投资规划模式侧重于电力系统的安全性和稳定性，从单一项目角度对投资效益进行分析，并没有对整体的电网规划方案进行分析。但是近年来，电力市场化趋势加强，除安全性以外，电网规划还需要考虑环境因素、投资风险因素、投资效益等多个方面。电网投资具有显著的规模效应，在一定范围内，综合投资成本随电网线路增多而降低，所以电力企业会选择扩大电网结构，对电网系统进行扩建，但是由于边际成本与边际效益相等，因此扩建时边际收益较小，电网运行的总收益小于总投资。而且，在实际规划中，扩建的电力线路类型选择范围有限，电力容量呈阶梯式上升，企业必须经过长时间的等待，直到线路满载时才能收回成本。此外，电力企业在发展过程中，会经历电网调整、建设新的发电厂、电力设备老化、国家政策变动等多方面因素的影响，使得传统投资规划的规模效益并不稳定，无法保证随着投资规模的扩大而增加。

新型的电网投资规划模式是在选择决策方案时进行投资效益分析，即在进行投资活动时比较投入与产出、费用与利润，具有以下特点：第一，电网投资效益规划具有长期性。一方面，电力系统的使用时期很长，其投资效益对国民经济具有长期影响；另一方面，投资效益只有经过长时间的观察才能得以准确评价。第二，电网投资效益规划具有整体性，一方面，电网投资要考虑社会整体利益，将企业经济效益和社会效益结合起来，统一局部投资与全局投资；另一方面，电网投资规划的初期投资效益与长远效益也形成一个整体。第三，电网投资效益规划具有综合性，包括经济效益、政治社会效益等，同时又具有局部效益和整体效益，而且不同的投资效益是相互联系的。

二、电网投资规划的现状

现阶段，电力企业在进行电网投资规划时，虽然采用了一些科学方法对电网投资规划进行了分析，进行投资估算统计，但这种分析方法仅仅依靠粗略计算建设电网需要的设备造价，比较电力设备投资分析方案的经济性，虽然直观简便，但是具有明显缺陷，并没有考虑到投资回报率，导致企业资金不堪重负，资产负债率上升。因为电网规划的投资效益不仅与电力设备有关，还包括电网运行中的电量销售情况和运行成本。而且，这种分析规划方法并没有考虑到投资的时间因素和其他不确定性因素的影响。此外，这种分析方法也并不精确，没有计算电网运行过程中的维护费用和建设资金融资成本，导致后期维修费用和利息支出增加，不利于企业的长远发展。

简单的经济分析方法选择出的电网规划方案，虽然在建设初期看不出对电力企业的投资收益和运维成本的明显影响，但是电网规划时依据的参数和条件会随着时间推移而变化，使得电网投资规划方案在具体实施后并不能取得最大的经济利益，甚至给企业造成经济损失，所以必须要对电网投资规划方案进行投资效益分析，通过多种有效的投资效益指标对电网投资规划方案进行评估。

三、构建投资效益分析模型

结合电网具体情况，选择科学合理的评价指标，对电网投资的成本和利润进行准确评估，对未来销售的电量和形成的资产进行预测，综合考虑投资方案的经济风险，能够引导电力企业进行科学、理性投资，为企业的经营发展决策提供科学支持。

在分析电网规划方案时，要构建投资效益分析模型，其中最重要的就是确定评价指标。有效的经济评价指标包括：资产负债率，电力企业负债总额占资产总额的百分比，评价公司负债水平的综合指标；投资电量比，综合考虑供电可靠性和线路损耗，对电网进行投资取得的最大预期销售电量；在计算电力设备的投资回报率时，使用内部收益率进行评估，这项指标反映了电网规划的动态获利能力；利润增长率，对电网进行投资扩建后，该年度利润比上年度利润增加部分所占的比率。

四、投资效益分析模型在电网规划中的具体实施

在对电网进行投资效益分析时，主要使用专业的分析软件对电网规划进行经济评价，包括计算财务净现值、电量加价、投资回收期、利润增长率和敏感性分析。以某地区电网规划的实际数据为例，计算分析电网工程的投资效益。该电网建设资金的贷款利率为6.12%，流动资金贷款利率为5.89%，设备折旧年限是20年，折旧率为5%，基准收益率为7%，内部收益率为8%。

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中图分类号：F274 文献标识码：A 文章编号：1003-5192（2012）05-0047-05

1、引言

食品可追溯体系是通过在供应链上形成可靠且连续的信息流使食品具备可追溯性，以监控食品生产过程与流向且通过追溯来识别问题和实施召回，被认为是从根本上预防食品安全风险的主要工具之一。自20世纪90年代以来，欧盟、美国、日本、澳大利亚等发达国家与部分发展中国家相继实施食品可追溯体系，并且不具有可追溯功能的食品已被禁止进入欧美国家的市场。

我国从2000年开始探索性地建设食品可追溯体系，主要由政府推动、企业自愿性地实施，尚未取得明显成效。然而，近年来频发的食品安全事件再次警示我国建设食品可追溯体系已刻不容缓。企业是投资实施食品可追溯体系的主体，而可追溯体系能够提高食品供应链管理效率，降低因食品安全风险而引发的成本，满足消费市场需求，最终能够使食品生产企业获得净收益。但在我国为什么企业投资实施食品可追溯体系的意愿普遍不高？本文试图运用模糊集理论（Fuzzy Set Theory）、决策实验室分析法（De.cision Making Trial and Evaluation Laboratory，DEMA-TEL）等理论与方法，重点探讨影响我国企业投资食品可追溯体系的主要因素，以期为建设具有中国特色的食品可追溯体系提供决策服务。

2、文献回顾与研究假设

根据现有的研究、作者前期的研究积累和基于对中国国情的认识，本文归纳了影响食品生产企业投资实施食品可追溯体系的15个因素，并结合研究主题，提出如下研究假设。

2.1 净收益预期

食品可追溯体系建设需要增加额外的生产成本，并且所增加的额外成本还取决于食品可追溯体系的宽度、深度和精确度。企业是否意愿投资主要取决于其投资的净收益是否能够弥补成本。由此假设：

HI净收益预期（C1）影响企业投资食品可追溯体系的意愿。

2.2 国内消费需求与消费者对食品安全的担忧程度

净收益的实现主要依赖于消费需求。Golan等和Buhr的研究认为较高的消费需求促使企业投资食品可追溯体系。Bailey等的调查表明，牛肉加工厂商投资可追溯体系的积极性随着消费者对牛肉安全关注度的变化而变化。由此假设：

H2 国内消费需求（C2）和消费者对国内食品安全的担忧程度（C3）对企业投资意愿产生正相关的影响。

2.3 国际市场的需求

Souza Monteiro、Bailey等的研究认为国际市场的需求与实施可追溯体系的意愿正相关。2002年开始，欧盟和美国等国家陆续要求进口食品必须具备可追溯性。目前中国食品出口到200多个国家和地区，国际市场的需求必然影响企业的投资意愿。由此假设：

H3 食品出口（C4）的生产企业更愿意投资可追溯体系。

2.4 政府监管和政策支持

政府往往通过监管、惩罚与支持相融合的措施来提升食品安全水平。Schulz等的研究证实，政府的支持措施、监督惩罚手段等影响了美国母牛生产者实施可追溯体系的积极性。而Golan等、杨秋红等的研究认为，政府的政策扶持可提高企业实施可追溯体系的积极性。由此假设：

H4 政府监管（C5）和政策支持（C6）影响企业投资可追溯体系意愿。

2.5 行业特征

较高的食品安全风险是促使食品生产企业投资可追溯体系的重要动力。Heyder等的研究认为，食品安全风险较高的生产企业更倾向于实施可追溯体系。由此假设：

H5 食品生产企业所处的行业特征（C7）影响其投资可追溯体系的意愿。

2.6 企业管理者特征

不同年龄、学历和性别的食品生产企业管理者对新技术、新事物的接受能力、创新性和投资的魄力等不同，进而会影响投资决策，如中等年龄、高学历和男性管理者投资实施可追溯体系的魄力越大。由此假设：

H6食品生产企业的管理者的年龄（C8）、学历（C9）、性别（C10）及管理理念（C11）影响企业实施可追溯体系的意愿。

2.7 企业从业规模

Sodano等对意大利番茄加工企业的调查表明，企业实施可追溯体系的收益随着企业从业人数的扩大而相应增加。由此假设：

H7 食品生产企业的从业规模（C12）影响其投资实施可追溯体系的意愿。

2.8 企业销售规模

Sodano等认为销售规模大的企业涉及更多的消费者，同时面临更大的监管压力，从而更加愿意实施可追溯体系来保障食品安全。由此假设：

H8 食品生产企业的销售收入（C13）影响其投资实施可追溯体系的意愿。

2.9 食品安全质量认证体系的实施

Banterle等、Mora等、及杨秋红等的研究发现，已经执行了某些食品安全质量认证体系的企业实施可追溯体系成本更低，也更加愿意实施可追溯体系。由此假设：

H9 食品生产企业安全质量认证体系的实施（C14）影响其投资实施可追溯体系的意愿。

2.10 供应链垂直一体化程度

Banterle等在对意大利32家属于肉制品加工链上的企业的调查说明，垂直一体化程度越高的企业实施可追溯体系的成本越低，从而实施积极性越高。由此假设：

H10 食品生产企业的垂直一体化程度（C15）影响其投资实施可追溯体系的意愿。

然而，影响企业投资食品可追溯体系意愿的众多因素中，因素间的相互关系，占主导地位的关键因素是什么，目前却鲜有相关的文献报道。同时现有的研究结论主要是通过对食品生产企业的实证调查所获得，但实证样本是否具有典型性，样本大小等可能影响实证结果，这可能是实证调查方法难以彻底解决的缺陷。而且生产者、消费者和政府均是食品可追溯体系建设中密不可分的主体，单纯从食品生产企业的角度进行调查并得出结论，难免带有生产者的利益诉求，公正性可能受到影响。为解决现有的研究缺陷，本文引入模糊集理论，使用Fuzzy Set Theory与DEMATEL相结合的分析方法，确定出各个因素在企业投资实施食品可追溯体系中所处的地位、发挥作用的程度（中心度）和重要程度（原因度），进而揭示影响企业投资实施食品可追溯体系意愿最关键的因素。

3、调查设计与研究方法

3.1 专家的调查

为探索解决现有的研究缺陷，本文主要依靠专家群体，通过DEMATEL方法尝试研究企业投资食品可追溯体系意愿的影响因素、因素间相互关系，并识别最主要的因素。为此，在江苏省食品安全研究基地选择了在农副产品加工业、食品制造业、饮料业、现代新型食品工业、食品安全经济等领域熟悉可追溯体系的7位专家，请每个专家根据图l所示的15个可能的影响因素，依据各自的知识与经验分别判定各个可能的影响因素间的逻辑关系。

3.2 专家语言变量的模糊处理

本文根据模糊集理论，请每个专家使用语言变量单独进行判定可能影响生产企业投资实施可追溯体系意愿的15个因素间的两两关系，获得7份由语言变量组成的数据，并根据表1中所列的语言变量与模糊数转换关系的标准值将每个专家的判断结果转化成三角模糊数（ak1ij，ak1ij，ak1ij），其中k=1，2，…，7；i，j=1，2，…，15，代表第k个专家认为i因素对j因素的影响程度，并将之分别记录在15×15的矩阵中。

3.3 专家决策结果的去模糊化

为更直观和准确地表示专家群体对影响因素间关系的判断结果，将上文所有三角模糊数依照相关公式进行标准化处理，以确保计算具有相同的标准。在此基础上应用Opricovic等方法将三角模糊数进行转化，可得到第k个专家认为i因素对j因素的影响程度。采用综合价值符号法（Synthetic ValueNotation），最终得到专家群体对影响因素间关系的判定结果，并将之记录在15×15的矩阵中，该矩阵也就构成了DEMATEL方法所需的直接影响矩阵A。

3.4 因素间相互关系的DEMATEL方法的计算

设直接影响矩阵为A，依据x=A×k（k为矩阵A为每行最大值的倒数）将直接影响矩阵A转换为标准化影响矩阵X。根据T=X（I～X）-1（其中，为15×15的单位矩阵），使用Matlab（R2010b）进行矩阵计算得到总影响关系矩阵T（T=[tij]15X15）。tij表示企业投资食品可追溯体系影响因素i对因素j的影响程度。矩阵T中的每行因素之和为该行对应因素对所有其他因素的综合影响值，称为影响度（D）。T的每列因素之和为该列对应因素受其他各元素的综合影响值，称为被影响度（R）。

影响因素的影响度与被影响度之和称为中心度（D+R），表示该因素在系统中的位置及所起作用的大小，中心度越大，说明该因素对企业投资食品可追溯体系影响越大。因素的影响度与被影响度之差称为原因度（D-R）。如果原因度大于0，表示该因素是体系中主动影响其他因素的因素，属于原因因素；若原因度小于0，则表明该因素更易受其他因素的影响，属于结果因素。原因因素、结果因素体现了因素的影响特征。

4、计算结果的分析与政策含义

影响企业投资食品可追溯体系意愿因素的DEMATEL计算结果见表2。

第一，从影响度来分析，食品安全质量认证体系的实施、消费者对食品安全的担忧程度和消费需求的影响度分别为8.597806、8.507980、8.497559.是所有因素中影响度最大的三个，表明这三个因素对其余所有因素的影响最大且影响程度几乎相当。食品安全质量认证体系通过控制食品原料、加工（制造）和贮运、销售过程的关键点，弥补了单纯依靠最终产品检验进行食品质量控制的不足，可最大限度地减少食品安全危害风险。食品可追溯体系必须与HACCP、GMP和IS09000等质量技术管理与质量认证体系有机结合才能发挥作用。同时较为完善的食品安全质量认证体系，还表征着企业具有一定的技术能力，具有低成本实施可追溯体系的优势，因此，就不难理解其对企业投资食品可追溯体系具有最高的影响度。

消费者对食品安全的担忧程度与可追溯食品消费需求紧密相关，消费者对食品安全的担忧程度越高，市场上可追溯食品的消费需求越大，这将直接增加企业生产可追溯食品的收益，必然成为影响企业投资食品可追溯体系的最主要的两个因素。

第二，从中心度来分析，食品安全质量认证体系的实施、消费者对食品安全的担忧程度、管理者的管理理念、政府监管以及供应链垂直一体化程度的中心度在所有可能影响企业投资食品可追溯体系因素中数值最高，这些因素对企业投资食品可追溯体系起着较为重要的作用。

篇7

    一、私募股权投资的定义

    私募股权基金起源于美国,1946年美国成立第一家私募股权投资公司——美国研究与发展公司。中国风险投资研究院对私募股权投资定义为:私募股权投资是指通过对定向私募的方式从机构投资者或富裕个人投资者手中筹集资本,将其主要用于对非上市企业进行的权益投资,并在整个交易的实施过程中,充分考虑到未来资本的退出方式,即可以通过公开上市、企业间并购或管理层回购等方式,出售所持有资产或股份以获取利润的行为”。

    二、私募股权投资的作用

    PE在发达国家的经验证明了作为金融创新和产业创新结合的产物,私募股权基金能够为新兴公司提供创业和持续发展所需的宝贵资金,催生新的产业,促进产业结构和消费水平的升级,扩大就业机会。

    第一,推动科技创新成果转化和国家创新战略的实施。PE作为以支持创新、创造、创业为主的投融资机制,对未来新兴行业有着敏锐的触觉,拥有将高科技项目市场化的专业和实力。全球着名的科技创新企业,包括英特尔、苹果等,都曾获得过私募股权投资机构的支持。第二,拓宽企业融资渠道,特别是中小企业。由于PE的前瞻性的专业眼光,往往能帮助优质的但暂时不符合银行贷款条件和上市融资资格的中小企业实现融资和超常规发展。第三,促进公司治理结构的完善。由于所投资的企业通常处于发展的初创期,经营业绩的波动性较大,因此,私募股权投资机构为了控制投资风险,提高企业业绩,经常介入所投资的企业的管理,而这在客观上协助企业不断提高管治水平,从而尽快走上稳健发展的正轨。在这种情况下,私募股权基金作为一种市场监控力量,对公司治理结构的完善有重要的推动作用。为今后企业上市提升内部控制水平创造良好条件。第四,促进多层次资本市场的发展。私募股权投资基金一般侧重于一级市场的投资,通过VC和PE的专业眼光和积极介入,可以为二级市场挑选和培育更多优良的企业,推动我国中小板和创业板市场的发展。

    三、私募股权投资在我国的发展历程

    中国的私募股权基金起步于20世纪80年代中期,进入正规的私募股权基金运作是在上世纪90年代以后。概括起来,中国私募股权基金业的发展大致经历三个阶段:

    第一阶段是20世纪80年代到90年代中期。这是中国私募股权基金的探索发展阶段。1985年在北京成立第一家创业投资机构——中国新技术创业投资公司,这是中国最早的刨业投资企业。第二阶段是在1995年到2005年前后。随着中国科教兴国战略的实施,中国的创业投资基金开始进人真正意义的发展阶段。在这个阶段,按照投资方式的不同,私募股权基金可以划分为:投向特定行业的创业投资基金、投向特定地区的创业投资基金、投向特定条件的创业投资基金。第三阶段是2005年后,随着股权分置改革基本完成后,股票市场引来了大繁荣,相对于大量的投资需求,上市公司再次成为稀缺资源,PE行业出现繁荣景象,出现一大批投资于Pre-IPO项目的PE机构。同时,相关政策法规也密集颁布。2007年今年6月份修改实施的《合伙企业法》,为PE的发展扫除了组织和税收上的障碍。中小板和2009年创业板的推出,使得私募股权基金具备顺畅的退出机制,大量私募股权基金在二级市场顺利退出,获得高额回报,赢来私募股权基金发展的最好时机。

    四、私募股权投资在我国的发展趋势

    尽管中国的私募股权投资取得了良好的发展,但从世界范围看,中国的私募股权投资还处在初级阶段,而且发展过程中也遇到了不少障碍,未来将会逐渐完善。主要体现在:

    1.有限合伙制成为私募股权基金的主要形式。现在国内80%以上的私募股权投资机构采取公司制的组织形式,但公司制的私募股权投资机构存在双重征税问题,成为通向本土私募股权投资基金在发展道路上的主要障碍。新的《合伙企业法》,为PE的发展扫除了组织和税收上的障碍。一是增加了有限合伙人和有限责任合伙的规定,二是允许法人或者其他组织作为合伙人,三是明确了合伙企业所得税的征收原则,合伙企业的所得税按照由合伙人分别缴纳所得的原则设计。2.专业化程度不断提高。随着私募股权机构数量的增多,PE行业竞争越来越激烈。越来越多的私募股权投资公司更加重视其团队的专业性,团队的专业化水平呈现出逐步提高的趋势。专业投资公司对企业的市场定位更加准确,对投资的优势和风险更具有把控力。

    通过上文对私募股权投资的定义、属性,重要作用,以及在我国的发展历程和趋势分析分,我们不难发现随着我国金融市场的日趋理性规范发展,私募股权基金将作为一种重要的金融力量,推动中国经济的发展。

    参考文献:

    [1]樊志剐,赵新杰.全球私募基金的发展趋势及在中国的前景.金融论坛.2007.12.

    [2]高正平等.全视角观私募股权投资-探索PE中国化之路.北京:中国金融出版社.2009.

    [3]李东卫.我国私募股权投资发展的现状、问题及建议.区域金融研究.2009.02.

篇8

在退休前，聂夫还一直兼任威灵顿管理公司的副总裁和经营合伙人。聂夫的成功之道，并不在于使用了高深的投资技巧及数学模型，而是广为人知的低市盈率投资法。

对于A股市场的投资者，聂夫的投资之道完全可以复制，因为低市盈率投资法很容易做到量化选股，而且回溯检验的结果相当不错。

我们运用修正过的聂夫选股方法对2005年5月初至2012年12月底的A股市场进行了回溯检验，结果表明，聂夫之道在A股市场可以取得44.12%的年化复合收益率，而同期沪深300指数的年化复合收益率只有13.86%，聂夫之道投资法的年化超额收益达到30.26个百分点。

在24个分季度检验区间中，“聂夫之道”跑赢沪深300指数的次数达到16个，占比为66.67%，单季最高超额收益达到56.77个百分点；在8个超额收益为负的检验区间中，单季最高超额负收益只有10.69个百分点。

此外，我们还将“聂夫之道”与公募基金进行了对比。在全部公募基金中，排名第一的是华夏大盘精选，有“公募一哥”之称的王亚伟从2005年5月开始执掌该基金，直至其于2012年5月离开华夏基金。该基金在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1149.07%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到12.49元。

作为比较，“聂夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1549.70%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到16.49元。

如果“聂夫之道”是一只基金，那么其收益率战胜了以王亚伟所领衔“华夏大盘精选”为代表的全部公募基金；此外，与包括开放式和封闭式在内的全部公募基金相比，“聂夫之道”还有一个非常明显的优点，即投资者可以根据自己的决定在任何期间买入和卖出。

7月17日-7月23日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成份股公司，业绩调升22家，调降28家。

过去一个月，沪深300指数成份股业绩调升73家，调降120家。

截至7月23日收盘，沪深300指数成份股按总市值除以预测总利润计算的2013年PE平均值为8.1，按照总市值从大到小分为5个区间，同样按照上述方法计算的市盈率平均值分别为6.92、14.36、16.5、17.35、18.19。

相比一周前（7月16日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.02%，由19630亿元变为19627亿元；市盈率平均值减少1.48%，由8.22变为8.10。

相比一个月前（6月23日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.26%，由19678亿元变为19627亿元；市盈率平均值减少1.33%，由8.21变为8.10。

截至7月23日，过去一周（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一周（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如左侧表格所示。

截至7月16日，过去一个月（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一个月（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如右侧表格所示。 Wind评级的1分至5分，分别对应“买入”、“增持”、“持有”、“中性”、“卖出”。

创一年新高（新低）股票概况

7.18-7.24期间，共计270只股票创一年新高，创新高个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是信息服务（75只）、机械设备（36只）、医药生物（36只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为59.55，加权平均市净率（2012年年报）为5.36，期间最高股价的平均值为21.61元。

7.18-7.24期间，共计52只股票创一年新低，创新低个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是采掘（10只）、交通运输（6只）、建筑建材（4只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为13.81，加权平均市净率（2012年年报）为1.44，期间最低股价的平均值为7.71元。

本期创新高股票的总市值为22524亿元，创新低股票的总市值为9540亿元，两者之比为2.36：1。

胜券投资分析

第41期回顾

牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：

首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相结合的综合评分为广大投资者提供了一种快餐化的基本面选股方式，经过历史回顾检验，牛股往往是综合评分超过80分的股票。只有这些股票有着表现优异的基本面，而优异的基本面往往是支撑其股价不断上涨的动力。

其次，发展前景良好的行业是孕育牛股的温床。关注胜券的投资者可以发现，胜券投资分析近期重点分析的股票往往集中于医药生物、信息服务等胜券行业排名靠前且整体强势的行业。牛股往往是这些行业中表现不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。胜券一度强力解读的牛股恩华药业（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盘的颓势中股价逆市上扬并不断创出52周新高；在年底大盘回暖后再创佳绩。当然，这些股票也不是直线上涨的，在股价攀升的过程中不免有回调，此时正是对投资者心理的考验。胜券投资分析认为，对于基本面和政策面以及大盘都没有发生重大变化的个股发生回调时，投资者可以根据卖出止损策略操作并等待下一个投资时机的到来。

第四，在回暖的行情中不断的创出52周新高并伴随明显的放量往往是牛股启动的标志。这里的放量至少是当天的成交量相比于50日平均移动成交量上涨40%-50%以上。

神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出来的是“好价格”。

“好公司”主要是对上市公司的相关财务指标进行衡量，即以基本面为导向的分析，所选出的都是一些“质优”的公司，这个指标相对容易确定。

在计算“好公司”得分时涉及的财务指标主要包括营业收入、营业成本、流动资产合计、流动负债合计、短期借款、投资性房地产等。

“好价格”的目标是“低价”股，但什么样的股价水平才算“低”呢？又该如何发现市场上被低估的股票呢？对此，以价值为导向的投资理论认为，低价是相对于企业的内在价值而言，但内在价值的确定又非常繁杂，神奇公式采用的是一种最便捷的方式，即观察股票的价格走势，通过股票的价格涨跌及市值变化筛选出符合条件的“质优低价”股。

在计算“好价格”得分时涉及的财务指标主要包括营业收入、营业成本、短期借款、应付票据、长期借款、少数股东权益等。

篇9

自2002年创立以来，美股智趣投资已经实现了超越标普500指数85个百分点的不俗业绩。

在引入a股市场时，我们根据a股市场的实际情况，对一些参数进行了调整，回溯检验证明这种投资法非常适合国内市场。

我们对2005年5月初至2012年8月底进行了回溯检验，在这7年中，a股智趣投资的年化收益率达到27%，而沪深300指数仅为12.5%。在具有长期可跟踪的投资记录中，股神巴菲特的年化收益率为24.7%、金融奇才索罗斯为28.6%、华尔街第一操盘手彼得·林奇为29%。但需要指出的是，a股智趣投资的方法一般散户都可以操作，而巴菲特、索罗斯、林奇的手法不具有可操作性。

 

a股智趣投资在整个期间（一直持有至期末）的涨幅达到464%，期间最高涨幅为651%（从2005年9月初持有至2011年4月底）；作为比较，沪深300指数在该期间的涨幅为136%，期间最高涨幅为549%（从2005年11月初持有至2007年10月底）。在整个研究期间，a股智趣投资跑赢沪深300指数328个百分点。

 

2005-2012年，a股智趣投资的年度收益率分别为38.2%、160.5%、-17.1%、21.1%、32.7%、31.8%、-11.1%和18.3%。

 

此外，我们对智趣投资法与沪深300指数在任意时间段的投资净值进行了比较。结果表明，在253个时间节点中，智趣投资法股票组合的资产净值只有16个节点小于沪深300指数股票组合；也就是说，在任何时间点买入并在另外一个时间节点卖出，智趣投资法跑赢沪深300指数的概率为93.7%。

 

在全部公募基金中，排名第一的是华夏大盘精选，有“公募一哥”之称的王亚伟从2005年5月开始执掌该基金，直至其于2012年5月离开华夏基金。该基金在2005年5月初至2012年8月底的期间收益率达到1065%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年8月底基金净值将达到11.65元；排名第二的是基金泰和，该期间的收益率为384%；而智趣投资在该期间的涨幅为464%。

 

如果希望了解a股智趣投资的更多详细信息，请关注本刊的电子产品《a股智趣投资》，下载地址capitalweek.com.cn。

3月20日-3月26日的五个交易日中，根据wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成份股公司，业绩调升13家，调降19家。

过去一个月，沪深300指数成份股业绩调升50家，调降72家。

截至3月26日收盘，沪深300指数成份股按总市值除以预测总利润计算的2012年pe平均值为10.76，按照总市值从大到小分为5个区间，同样按照上述方法计算的市盈率平均值分别为8.99、22.59、25.07、26.29、40.42。

 

相比一周前（3月19日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.01%，由16876亿元变为16873亿元；市盈率平均值减少1.62%，由10.59变为10.76。

 

相比一个月前（2月26日），沪深300指数成份股预测总利润下降0.28%，由16921亿元变为16873亿元；市盈率平均值增加0.27%，由10.73变为10.76。

 

截至3月26日，过去一周（2012年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一周（2012年报告期）评级上升和下降前10名分别如左侧表格所示。

截至3月26日，过去一个月（2012年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一个月（2012年报告期）评级上升和下降前10名分别如右侧表格所示。 wind评级的1分至5分，分别对应“买入”、“增持”、“持有”、“中性”、“卖出”。

 

创一年新高（新低）股票概况

3.21-3.27期间，共计200只股票创一年新高，创新高个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是医药生物（30只）、化工（24只）、机械设备（20只）。上述股票的加权平均市盈率（2011年年报）为19.71，加权平均市净率（2011年年报）为2.93，期间最高股价的平均值为21.99元。

 

3.21-3.27期间，共计4只股票创一年新低，创新低个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是食品饮料（2只）、有色金属（1只）、机械设备（1只）。上述股票的加权平均市盈率（2011年年报）为16.78，加权平均市净率（2011年年报）为5.94，期间最低股价的平均值为25.33元。

 

本期创新高股票的总市值为29438亿元，创新低股票的总市值为1098亿元，两者之比为26.82∶1。

胜券投资分析

第27期回顾

胜券投资工具，脱胎于美国投资大师威廉·欧奈尔的cansilm交易系统。运用这一系统，威廉·欧奈尔在40多年的股票投资生涯中，取得了可以和巴菲特、彼得·林奇等投资大师相媲美的成绩。而我们的胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将cansilm交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。

 

牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面。

首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分，以及两者相结合的综合评分为广大投资者提供了一种快餐化的基本面选股方式，经过历史回顾检验，牛股往往是综合评分超过80分的股票。只有这些股票有着表现优异的基本面，而优异的基本面往往是支撑其股价不断上涨的动力。

 

其次，发展前景良好的行业是孕育牛股的温床。关注胜券的投资者可以发现，胜券投资分析近期重点分析的股票往往集中于医药生物、信息服务等胜券行业排名靠前且整体强势的行业。牛股往往是这些行业中表现不俗的股票。

 

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。胜券一度强力解读的牛股恩华药业（002262.sz）和上海家化（600315.sh）等在2012年大盘的颓势中股价逆市上扬并不断创出52周新高；在年底大盘回暖后再创佳绩。当然，这些股票也不是直线上涨的，在股价攀升的过程中不免有回调，此时正是对投资者心理的考验。胜券投资分析认为，对于基本面和政策面以及大盘都没有发生重大变化的个股发生回调时，投资者可以根据卖出止损策略操作并等待下一个投资时机的到来。

 

第四，在回暖的行情中不断的创出52周新高并伴随明显的放量往往是牛股启动的标志。这里的放量至少是当天的成交量相比于50日平均移动成交量上涨40%-50%。

神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（rotc）和收益率（ebit/ev），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出来的是“好价格”。

 

“好公司”主要是对上市公司的相关财务指标进行衡量，即以基本面为导向的分析，所选出的都是一些“质优”的公司，这个指标相对容易确定。

“好价格”的目标是“低价”股，但什么样的股价水平才算“低”呢？又该如何发现市场上被低估的股票呢？对此，以价值为导向的投资理论认为，低价是相对于企业的内在价值而言，但内在价值的确定又非常繁杂，神奇公式采用的是一种最便捷的方式，即观察股票的价格走势，通过股票的价格涨跌及市值变化筛选出符合条件的“质优低价”股。

 

篇10

在聂夫执掌的31年间，温莎基金的总投资回报率为55.46倍，累计平均年复合回报率达13.7%，这个纪录在基金史上尚无人能与其媲美。

在退休前，聂夫还一直兼任威灵顿管理公司的副总裁和经营合伙人。聂夫的成功之道，并不在于使用了高深的投资技巧及数学模型，而是广为人知的低市盈率投资法。

对于A股市场的投资者，聂夫的投资之道完全可以复制，因为低市盈率投资法很容易做到量化选股，而且回溯检验的结果相当不错。

我们运用修正过的聂夫选股方法对2005年5月初至2012年12月底的A股市场进行了回溯检验，结果表明聂夫之道在A股市场可以取得44.12%的年化复合收益率，而同期沪深300指数的年化复合收益率只有13.86%，聂夫之道投资法的年化超额收益达到30.26个百分点。

在24个分季度检验区间中，“聂夫之道”跑赢沪深300指数的次数达到16个，占比为66.67%，单季最高超额收益达到56.77个百分点；在8个超额收益为负的检验区间中，单季最高超额负收益只有10.69个百分点。

此外，我们还将“聂夫之道”与公募基金进行了对比。在全部公募基金中，排名第一的是华夏大盘精选，有“公募一哥”之称的王亚伟从2005年5月开始执掌该基金，直至其于2012年5月离开华夏基金。该基金在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1149.07%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到12.49元。

作为比较，“聂夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1549. 70%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到16.49元。

也就是说，如果“聂夫之道”是一只基金，那么其收益率战胜了以王亚伟所领衔“华夏大盘精选”为代表的全部公募基金；此外，与包括开放式和封闭式在内的全部公募基金相比，“聂夫之道”还有一个非常明显的优点，即投资者可以根据自己的决定在任何期间买入和卖出。

7月31日-8月6日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成份股公司，业绩调升24家，调降28家。

过去一个月，沪深300指数成份股业绩调升72家，调降119家。

截至8月6日收盘，沪深300指数成份股按总市值除以预测总利润计算的2013年PE平均值为8.31，按照总市值从大到小分为5个区间，同样按照上述方法计算的市盈率平均值分别为6.94、15.63、15.73、16.52、15.01。

相比一周前（7月30日），沪深300指数成份股预测总利润增加0.07%，由20286亿元变为20301亿元；市盈率平均值增加3.19%，由8.05变为8.31。

相比一个月前（7月6日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.2%，由20341亿元变为20301亿元；市盈率平均值增加1.95%，由8.15变为8.31。

截至8月6日，过去一周（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一周（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如左侧表格所示。

截至8月6日，过去一个月（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一个月（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如右侧表格所示。 Wind评级的1分至5分，分别对应“买入”、“增持”、“持有”、“中性”、“卖出”。

创一年新高（新低）股票概况

8.01-8.07期间，共计226只股票创一年新高，创新高个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是信息服务（35只）、机械设备（34只）、医药生物（28只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为42.92，加权平均市净率（2012年年报）为4.86，期间最高股价的平均值为19.14元。

8.01-8.07期间，只有科恒股份一只个股创一年新低，所属行业为电子。市盈率（2012年年报）为37.84，市净率（2012年年报）为1.74，期间最低股价为15.2元。

本期创新高股票的总市值为17081亿元，创新低股票的总市值为16.12亿元，两者之比为1060：1。

胜券投资分析

第43期回顾

牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：

首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相结合的综合评分为广大投资者提供了一种快餐化的基本面选股方式，经过历史回顾检验，牛股往往是综合评分超过80分的股票。只有这些股票有着表现优异的基本面，而优异的基本面往往是支撑其股价不断上涨的动力。

其次，发展前景良好的行业是孕育牛股的温床。关注胜券的投资者可以发现，胜券投资分析近期重点分析的股票往往集中于医药生物、信息服务等胜券行业排名靠前且整体强势的行业。牛股往往是这些行业中表现不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。胜券一度强力解读的牛股恩华药业（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盘的颓势中股价逆市上扬并不断创出52周新高；在年底大盘回暖后再创佳绩。当然，这些股票也不是直线上涨的，在股价攀升的过程中不免有回调，此时正是对投资者心理的考验。胜券投资分析认为，对于基本面和政策面以及大盘都没有发生重大变化的个股发生回调时，投资者可以根据卖出止损策略操作并等待下一个投资时机的到来。

第四，在回暖的行情中不断地创出52周新高并伴随明显的放量往往是牛股启动的标志。这里的放量至少是当天的成交量相比于50日平均移动成交量上涨40%-50%以上。

神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出来的是“好价格”。

“好公司”主要是对上市公司的相关财务指标进行衡量，即以基本面为导向的分析，所选出的都是一些“质优”的公司，这个指标相对容易确定。

在计算“好公司”得分时涉及的财务指标主要包括营业收入、营业成本、流动资产合计、流动负债合计、短期借款、投资性房地产等。

“好价格”的目标是“低价”股，但什么样的股价水平才算“低”呢？又该如何发现市场上被低估的股票呢？对此，以价值为导向的投资理论认为，低价是相对于企业的内在价值而言，但内在价值的确定又非常繁杂，神奇公式采用的是一种最便捷的方式，即观察股票的价格走势，通过股票的价格涨跌及市值变化筛选出符合条件的“质优低价”股。

在计算“好价格”得分时涉及的财务指标主要包括营业收入、营业成本、短期借款、应付票据、长期借款、少数股东权益、延迟所得税负债等。