金融资产负债率模板(10篇)

导言：作为写作爱好者，不可错过为您精心挑选的10篇金融资产负债率，它们将为您的写作提供全新的视角，我们衷心期待您的阅读，并希望这些内容能为您提供灵感和参考。

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作者简介：李全中(1959－　)，男，河南南阳人，经济学学士，河南财经学院会计学院副教授，中国注册会计师，主要从事财务管理与财务分析研究。

中图分类号：F275　文献标识码：A　文章编号：1006－1096(2010)03－0083－04　收稿日期：2010－02－26

一、引言

2008年全球金融危机引起了国内外对公允价值计量顺周期效应的关注，阿兰等人(2008)认为盯市会计具有潜在的传染效应并可能引发顺周期效应；此次全球金融危机中遭受重创的花旗、美林、瑞银、百士通等金融机构纷纷要求废除或暂时停止采用公允价值会计；但在美国证券交易管理委员会(SEC)2008年12月30日提交的研究报告中认为公允价值会计准则在银行倒闭潮中所发挥的作用微不足道，但同时也提出需要修改公允价值会计。国内学者也对公允价值计量属性的缺陷、完善公允价值会计、改进会计监管以及公允价值变动对经营业绩影响进行了大量研究，黄世忠(2009)指出公允价值会计假设市价代表企业资产的价值，但市价并不总能代表资产的价值，并指出公允价值会计在经济萧条时由于计提大量的减值损失，进一步引起恐慌，使得本已恶化的经济雪上加霜，在经济繁荣时由于确认较多的投资收益，使得已经过热的经济火上浇油；陆宇建等人(2007)指出由于交易价格本身的不确定性，要求上市公司报告有关公允价值的不’确定性信息就显得尤为必要，例如应披露未来存续期间金融资产交易价格的最大值、最小值和平均值；齐东平(2009)指出证券监管者应根据公允价值计量对资产价格虚拟效应未雨绸缪，通过改善信息披露以及致力于完善公司治理结构，维护中国证券市场的稳定健康发展；王守海等人(2009)指出在微观层面应加强计量误差的信息披露，在宏观层面应加强金融市场系统性风险的管理；关于完善公允价值计量信息披露的问题，盖地等人(2009)指出由于缺乏客观概率，根据概率来估计资产的价值反过来又会影响公允价值计量的公允性；关于公允价值计量对报表的影响，黄世忠(2007)认为公允价值计量将加剧经营业绩波动不是绝对的，公允价值计量属性通过多次而不是一次性反映收益，是缓和而不是加剧了经营业绩的波动；但郭毓娟(2009)指出公允价值引人加大了企业利润的波动性。此外，还有很多学者如夏成才等人(2007)、姜国华等人(2007)、李红霞(2008)对公允价值的理论和运用进行了较多地研究。

目前对公允价值计量影响的研究多采用规范研究的方法，偏重于公允价值计量对业绩的影响，旨在完善公允价值计量技术、加强政府监管。公允价值变动较为剧烈的是交易性金融资产和可供出售金融资产，由于交易性金融资产公允价值变动损益计人损益表。而可供出售金融资产公允价值变动损益不计入损益表，所以目前公允价值计量对经营业绩影响的研究实际上主要是对交易性金融资产公允价值变动影响的研究。企业持有的可供出售金融资产公允价值变动损益直接计入所有者权益，而所有者权益的会计信息是衡量企业财务状况、配置资产和负债的重要依据，也是计算经营业绩指标的基础；可供出售金融资产公允价值变动对中国上市公司财务状况实际影响如何，如何正确利用可供出售金融资产公允价值变动的信息，是一个值得研究的问题。为此。本文以中国31家上市公司为样本，主要对可供出售金融资产公允价值变动的影响进行分析，以帮助企业、投资者、债权人正确利用公允价值变动的会计信息。

二、样本选择的说明

在样本选择上，股东权益或每股净资产反映了股东财富的账面价值，其变化反映了现代企业财务目标的实现情况，同时不论何种金融资产公允价值变动都最终要影响股东权益总额或每股净资产的变化。而且股东权益作为偿还债务的保证，也是配置负债的依据，所以本文根据证券之星网站对2008年每股净资产变动率的排名，选择每股净资产降低率在50％以上的上市公司，并在其中剔除了2007年以后上市的缺乏前后期对比资料的公司、由于每股净资产基数较小稍微变动就会导致大幅变化的ST公司、单纯由于转送股使每股净资产大幅降低但不具有现实意义的公司，将余下的31家上市公司作为样本，通过对其分析，试图了解可供出售金融资产公允价值变动对企业财务状况、企业财务决策的影响情况。

通过对上述31家样本公司的研究发现可供出售金融资产公允价值变动是影响2008年每股净资产大幅降低的最集中的原因，在股市上涨时可供出售金融资产公允价值变动收益导致上市公司股东权益翻倍上升，并成为企业大幅举债的依据，在股市下跌时可供出售金融资产公允价值变动损失导致股东权益又跌回谷底，此时部分上市公司资产、负债也被腰斩，另外一些不能相应压缩负债的企业，负债的比重大幅上升，导致存在诱发财务危机的巨大风险，因而将可供出售金融资产公允价值变动所引起的报表数据总量时而涌向峰顶时而跌落谷底、报表数据结构时而负债率大幅下降继而又剧烈上升的现象比喻为“报表地震”毫不为过。

三、可供出售金融资产公允价值变动对股东权益的影响分析

通过对所选样本公司2008年年度报告的分析，这31家上市公司每股净资产大幅降低的原因包括可供出售金融资产公允价值变动损失、转送股以及金融资产投资以外其他各种原因引起的经营亏损等。为了了解可供出售金融资产公允价值变动的影响情况，将31家上市公司划分为两类，一类是由于或主要由于可供出售金融资产公允价值变动损失导致每股净资产大幅降低的上市公司，另一类是由于其他各种原因导致每股净资产大幅降低的上市公司(有关资料见表1和表2)。在表1和表2中，每股净资产变动率是期末每股净资产较期初每股净资产的增减额与期初每股净资产的百分比率，数据来自证券之星网站；每股净资产变动原因是按照各因素影响的大小排列的。

根据上述资料可以看出：

1、可供出售金融资产公允价值变动是导致2008年上市公司每股净资产大幅降低的主要原因。在选择的每股净资产降低率大于50％的31家上市公司中，有6家公司是纯粹由于可供出售金融资产公允价值变动引起每股净资产大幅降低，占31家公司总数的19％，可供出售金融资产公允价值变动作为主要因素之一导致每股净资产大幅降低的上市公司有14家，占31家公司总数的45％。

2、可供出售金融资产公允价值变动导致的每股净资产

大幅波动与资本市场的波动成同向变化。在2007年股市大涨时，持有可供出售金融资产的上市公司每股净资产一般都大幅上升，在2008年股市大跌时，持有可供出售金融资产的上市公司每股净资产一般都大幅降低。

3、影响2008年股东权益大幅降低的原因中，来自交易性金融资产的很少。只有用友软件和东方航空存在交易性金融资产公允价值变动的影响，2008年东方航空交易性金融资产公允价值变动损失640093万元，占其亏损额1258088万元的51％；2008年用友软件交易性金融资产公允价值变动损失7423万元，远低于可供出售金融资产公允价值变动损失的64058万元。

四、可供出售金融资产公允价值变动对资产负债率的影响分析

根据证券之星网站的数据，将2008年由于可供出售金融资产公允价值变动导致每股净资产大幅降低的上市公司的资产负债率有关资料整理如表3所示。

根据表3的资料可以看出：

1、可供出售金融资产公允价值变动导致资产负债率随资本市场的波动而波动。在2007年股市上涨时，样本中持有可供出售金融资产的14家公司中有10家资产负债率下降；2008年股市下跌时，除2家资产负债率不变外，其他12家公司资产负债率都表现为上升。

2、在2007年股市上涨时，可供出售金融资产公允价值变动收益成为增加配置负债的依据。在14家公司中有皖维高新、哈投股份、西水股份等3家公司资产负债率降低幅度较大，有7家公司资产负债率小幅下降，另外4家公司资产负债率还有所上升。即使资产负债率降低幅度较大的公司，其资产负债率降低幅度也仍然低于每股净资产上升的幅度。以西水股份为例，如果当期负债不变，期末资产负债率应为11％[47／(47+53×6.88)]，实际期末资产负债率为21％。这说明可供出售金融资产公允价值变动增加的股东权益成为大幅增加负债依据。

3、在2008年在股市下跌时，大多数存在可供出售金融资产投资的上市公司不能相应减少负债，因而导致资产负债率大幅上升。一般认为资产负债率不能超过60％，2008年存在可供出售金融资产投资的14家公司中有9家资产负债率的提高超过10个百分点，有5家公司资产负债率超出了可以接受的范围，其中南京高科资产负债率由47％提高到67％，广电信息资产负债率由54％提高到68％，上海电力资产负债率由56％提高到75％，华银电力资产负债率由70％提高到87％，可供出售金融资产公允价值变动导致的资本结构大幅变化，不亚于强烈地震对地质结构的影响。这说明在可供出售金融资产公允价值损失引起股东权益大幅减少的情况下，部分存在金融资产投资的上市公司不能相应地减少负债，从而导致存在发生财务危机的巨大风险。

4、可供出售金融资产公允价值变动导致了强烈的“报表地震”。以宇通客车为例，根据宇通客车2007年和2008年年度报告，2007年宇通客车可供出售金融资产公允价值变动收益使股东权益增加15亿元，使股东权益由2006年末的14亿元增到2007年末的29亿元，2008年宇通客车可供出售金融资产公允价值变动损失使股东权益减少16亿元，使得股东权益总额由年初的29亿元减少到2008年末的17亿元；负债总额由2006年末的23亿元增到2007年末的52亿元，再减少到2008年末的29亿元；资产总额由2006年末的38亿元增到2007年的81亿元，再减少到2008年末的46亿元。可供出售金融资产公允价值变动使得企业资产、负债、股东权益时而翻倍增长、时而被拦腰斩去，如同强烈地震对地表的再造一般。

五、可供出售金融资产公允价值变动的信息利用

海外成熟的资本市场股市运行一般较为稳定，而中国股市波动较大，可供出售金融资产公允价值变动对报表的震动更加剧烈，正确理解可供出售金融资产公允价值变动的信息并作出正确的决策，对于企业的财务风险控制、投资者本金的安全、乃至国家的经济稳定具有重要意义。

1、把握资本市场未来的变动趋势。公允价值变动的利得与损失具有未实现、不确定的性质，公允价值变动的利得能否最终实现，公允价值变动的损失是否最终一定发生，关键看资本市场未来的变动趋势。对于公允价值变动利得而言，如果未来资本市场的牛市能够得以保持，这种利得才有可能带来现金流入，与这种利得增加的股东权益相匹配而增加的负债风险较小；反之，如果未来资本市场的牛市不能维持，这种利得可能是暂时的纸上富贵，根据这种利得增加的股东权益相应增加的负债，很可能导致企业发生财务危机。

2、把握公允价值变动综合信息。会计报表上的可供出售金融资产公允价值变动利得与损失反映的是当期公允价值的变动情况，可供出售金融资产作为非流动资产，该项投资是成功的还是失败的，使股东财富增加了还是减少了，不应只看一个会计期间，而应考虑各期公允价值变动的综合信息。资本公积的会计报表附注中的其他资本公积的期末余额主要反映当前持有的可供出售金融资产公允价值变动的累计数，如果该余额为正值，即便本期可供出售金融资产公允价值变动为损失，也仍然表明当前持有的可供出售金融资产总体上是有收益的；相反，如果该余额为负值，即便本期可供出售金融资产公允价值变动存在利得，也仍然表明当前持有的可供出售金融资产总体上是亏损的。

3、注意剔除可供出售金融资产公允价值变动收益对资产负债率的影响。由于可供出售金融资产投资数额较大、品种单一，变现难度远大于交易性金融资产，因此可供出售金融资产公允价值变动收益具有较大的不确定性，把由此而形成的股东权益作为偿还债务的保证具有极大的风险，为此在计算资产负债率指标时应剔除可供出售金融资产公允价值变动收益的影响，以正确衡量财务风险。

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1999年4月中国信达资产管理公司成立。1999年8月国务院又批准中国工商银行、中国农业银行和中国银行分别建立华融、长城、东方资产管理公司。其目的在于:(1)处置银行边际不良资产,改善银行资产结构,防范化解金融风险;(2)促进国有企业经营机制的改变;(3)支持国有大中型企业摆脱困境。国家对能实施债转股的企业规定了5个基本的条件:①产品适销对路,质量符合要求,有市场竞争力;②工艺设备达到国际国内领先水平,生产符合环保要求;③企业管理水平高,债权债务清楚,财务行为规范;④领导班子强;⑤改革方案措施有力,符合现代企业制度要求。由于满足5个条件的企业很多,又规定了更具体的3个条件:①“七五”至“九五”期间,主要依靠商业银行贷款建成投产,因缺乏资本金和汇率变动因素,负债率过高导致亏损,难以归还贷款本息;②国家确定的512户重点企业中因改建扩建导致资产负债率过重,造成亏损;③1995年以前年度借用商业银行贷款形成不良债务的企业。

债转股对企业的收益最大,反应也最强烈。不少企业简单地认为债转股实质上就是减免债务,把它当作国有企业最后的晚餐。有关债转股的文件下发以后,企业纷纷跑向有关部门游说,不惜一切手段争取把自己列为债转股企业。这些现象反映了我国经济活动中存在的深层次的问题。

一、国有企业及上市公司资本结构不合理

经济学原理告诉我们在各种融资成本中,股本融资成本是最高的,债务成本是最低的。其原因有:第一,债务成本税前支付,企业实际支出债务成本为:贷款利率(1-所得税率)。第二,对投资者来说,债务资金投资的风险小于股本资金,债权人要求的投资报酬率低于股东要求的投资报酬率。第三,债务奖金的筹集费用小于股本资金。

有的上市公司,资产负债率仅有20%,净资产收益率连续3年小于6%,已失去配股资格。按市场规律办事,企业需要优化资本结构,再筹资必须加大负债资金的比重。实际情况是,这样的企业也争取到了债转股的指标,减免了大部分债务,股本资金比重进一步加大,资产负债率几乎为零。很多企业长期以来资产收益率始终低于债务资金成本,是造成企业亏损的主要原因,而并非完全由于资产负债率过高造成。据统计,国有企业的资产负债率1980年只有18.7%;1990年上升到58.4%;1995年已过77.5%。欧洲经济合作组织(OECD)的统计数据表明:平均来讲,日本公司资产负债率85%,德国公司是63%。按国际惯例,资产负债率的警戒线是60%～70%,超过次警戒线,企业将面临市场的多变性而承担极大的风险。

从理论上讲,当企业资金利润率高于债务资金成本时,应保持高的资产负债率;当企业资金利润率低于债务资金成本时,就保持低的资产负债率。由于市场风险及企业经营风险,企业的经营业绩具有很大的波动性。在宏观经济萧条时期,或企业成长周期的低谷期,企业资金利润率低于债务资金成本,这是较低的资产负债对企业有利。较高的资产负债率会有以下3种情况:第一,企业息税前利润大于债务利息,企业利润大于零,股东权益资金虽然有收益,但股东权益资金收益的一部分补偿了债务利息,资产负债率越高,补偿越大。第二,当企业息税前利润等于债务利息时,意味着全部资金收益都补偿了债务利息,股东权益资金收益为零。第三,企业息税前利润小于债务利息,这就是通常所说的企业出现亏损。从亏损的原因分析,主要是企业资金利润率和资产负债率两个因素造成。在宏观经济繁荣时期,或企业成长周期的高峰期,企业资金利润率高于债务资金成本,资产负债率越高,股东权益资金收益增长越快。

二、国有企业及上市公司缺乏资金使用效率的约束机制

企业不愿运用财务杠杆,增大资本金的投资收益率,与我国国有企业、国有控股企业及上市公司资金使用的约束机制有关。与股本资金相比,债务资金成本支付的约束是刚性的,股本资金成本的支付缺乏约束机制。上市公司的股利分配情况可以通过统计数据说明。1994年,40%上市公司给股东发放现金股利,7%的上市公司不分配;1995年～1996年,30%发放现金股利,30%的上市公司不分配;1997年～1998年,23%的上市公司给股东发放现金股利,56%的上市公司不分配。不分配的公司越来越多,超过了半数。从财务管理的角度看,不分配的动机是资金积累用于再投资。被有些公司的管理层处理为免费使用的资金,股本资金成本为零。则没有企业愿意冒着财务风险使用债务资金。

国有企业及上市公司在企业经济运行中违背资本结构的经济规律,片面追求高股本资金结构,正面看可以降低公司的财务风险,负面看却增加了资金的使用成本。反映出我国企业缺乏资金使用的约束机制。其主要原因是现代企业制度不完善。

目前我国最具现代企业性的公司是上市公司。公司的治理结构按照股东大会、董事会、经理和监事会组成。由于中国国情,很多上市公司的主要大股东是原国有企业主管部门及上市剥离出去的原国有企业,这些大股东的股票是不能上市的,同时这些股权也不属于个人,属于国家所有。绝大多数能流通的国有法人股及法人股控股的上市公司感受不到股东的压力。依然由政府任命的公司经理们努力经营的意识不强,相当一部分经营者追求高收入、高在职消费,同时又以未摆脱政府干预为理由推托责任。大股东只关心股票上市及配股时的股票价格表现。一旦将流通股股民的资金圈到手,大股东不再关心如何实施科学的管理,提高资金利用效率,将股东的财富增值最大化。国家计委投资研究所的一份调查报告表明,上市公司经营业绩滑坡严重,股份制改造并未带来国有企业经营素质的整体改善,国有企业原有弊病仍然存在。1994年以前的上市公司1994年底净资产收益率为14.6%,到1997年仅为4.85%;1995年上市的公司当年净资产收益率为19.22%,到1997年下降到12.49%;1996年上市的公司当年净资产收益率为21.99%,到1997年下降到11.99%。

另外,上市公司经理实际控制着上市公司的经济资源。理论上,公司股权转让、重大投资、股利分配、资金筹集要有股东大会表决通过。实际操作中,经理可以对自己有利的信息,操纵股东的表决。更有伪造股东大会决议者。由此可见,上市公司治理结构表面上已采用了西方发达国家股份制公司的治理结构,但实质上是对国有企业改造基础上形成的公司治理结构。虽然已向前大大迈进一步,但仍具有旧经济体制的痕迹。

三、金融资本市场发展不完善

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一、研究背景及意义

可供出售金融资产和交易性金融资产的后续计量模式都是可供出售公允价值，但会计核算有很大差异。交易性金融资产的后续计量中公允价值变动对本年利润有直接影响;而可供出售金融资产的公允价值变动形成的损益计入资本公积，终止确认时再计入当期损益。显然，可供出售金融资产会对上市公司带来如下好处，一是其公允价值变动不影响本年利润，防止持有期间大幅波动的不良影响;二是公司可在自身经营需要时利用这个科目影响利润。但两者在会计准则中没有明确的分类标准，仅根据管理者的持有意图来划分，有较强的主观性，且可验证性低。因此，研究可供出售金融资产分类的动因有较强的理论和现实意义。

二、可供出售金融资产分类的选择动因分析

（一）企业规模动因。该假设认为在其他条件相同的情况

下，企业规模越大，管理层越倾向于选择将本期收益递延至以后各期使用的会计政策。主要原因：（1）企业因规模经济效应获得竞争优势，势必会受到政府的重点监督;（2）规模越大的企业，越希望增强资本市场吸引力。

（二）债务契约动因。多数企业首选的融资方式是银行借

款，银行会与债务人签订债务契约。资产负债率越高，越有可能违反契约规定。因此，管理层更倾向于将相关金融资产归类为可供出售金融资产。

三、研究设计

（一）研究假设。假设1：根据企业规模动因，在其他条件相同的情况下，规模越大的企业，将两类相关金融资产划分为可供出售金融资产的动机越强。假设2：根据债务契约动机，在其他条件相同的情况下，企业的资产负债率越高，将两类相关金融资产划分为可供出售金融资产的动机越强。

（二）数据来源与样本选取。选取2014年持有金融资产的沪深两市A股上市公司作为实证研究的对象，样本数682。剔除了金融保险业公司、持有金融资产分类不明确或无法拆分的公司以及数据不全或显著异常的样本。

（三）变量的选取。（1）被解释变量。本文用可供出售金融资产占两类相关金融资产之和的比重作为被解释变量（PAES），衡量管理层对可供出售金融资产的划分倾向性。（2）解释变量。

LnSIZE是公司资产规模的替代变量，由资产总额的自然对数计算所得。LEV是契约成本的替代变量，由资产负债率表示。（3）控制变量。两类相关金融资产占总资产的比重（FESSET）：持有这两类金融资产越少，划分的不同造成的利润差异性越小，可供出售金融资产的划分倾向性越弱。

净资产收益率（ROE）：盈利能力越强，为维持资本市场的良好形象，管理层越倾向划分为可供出售金融资产。

总资产增长率（GROWTH）：衡量公司成长水平。当公司高速发展时，一般需要更多的现金来扩大投资，划分为交易性金融资产的动机较大。

表1 变量的定义

Table1 Variables definition

（四）模型的构建。PAES=α+β1LnSIZE+β2LEV+β3FES

SET+β4ROE+β5GROWTH+εi

其中，α为截距项，εi为残差， β1～β5为回归系数。

四、实证研究过程

（一）描述性统计分析

表2 主要变量的描述性统计

Tabel2 Major variable descriptive statistical analysis

PAES均值达到56.24%，PAES中位数为88.30%（说明有一半的公司可供出售金融资产的持有比例高达88.30%），都说明目前我国上市公司更倾向于可供出售金融资产的划分类别。

（二）相关性分析

表3 皮尔逊相关系数

Table 3 Pearson correlation

2个解释变量和3个控制变量之间的皮尔逊系数均小于0.4，相关关系微弱，模型不存在多重共线性问题。

（三）回归结果分析。本文采用怀特检验（White Heterosk

edasticity Test）法进行异方差检验。

在本文显著性水平下，F> F0.05（5，676），模型的线性关系在95%的显著水平下显著成立。临界值t0.025（676）≈1.98，经检验，5个解释变量都通过了变量的显著性检验。

对于假设一，LnSIZE的回归系数为正（0.070047），经济含义合理，且显著性概率P值为0.0000（< 0.05），说明资产规模（LnSIZE）很好的解释了将两类相关金融资产划分为可供出售金融资产的倾向（PAFS），并且在5%的水平下显著，证实了假设一。

对于假设二， LEV的回归系数为正（0.275519），经济含义合理，且其显著性概率P值为0.0000（< 0.05），这说明负债程度（LEV）很好的解释了将相关金融资产划分为可供出售金融资产的倾向（PAFS），并且在5%的水平下显著，证实了假设二。

五、对策建议

（1）加快向国际标准趋同;（2） 规范金融资产的分类标准;（3）披露金融资产的持有目的和持有情况。

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［摘要］本文通过分析企业高负债的成因及影响,论述债权转股权的意义及不足,探讨金融资产管理公司股权的出路。 

［关键词］债权转股权;资产负债率;股权出路 

［中图分类号］F830 91［文献标识码］B［文章编号］1004-1516(2000)02-0011-02［收稿日期］1999-12-21 

［作者简介］陈志斌,男,南京大学国际商学院经济系硕士研究生。 

        国有企业的大量负债不仅影响了企业自身的发展,而且造成了银行资产的大量沉淀,潜伏引发金融风险的危险因素。为此理论界和实务界提出债权转股权,对此我们加以探讨。 

       所谓债权转股权是以国有商业银行组建的金融资产管理公司作为投资主体,将商业银行原有的不良信贷资产转为金融资产管理公司对企业的股权以及国家开发银行对企业的股权。这不是将企业的债务变为国家资本金,不是“贷改拨”,更不是将企业的债务一笔勾销,而是把银行与企业之间原来的债务关系,转变为金融资产管理公司和国家开发银行与企业之间的持股与被持股或控股与被控股的关系,由原来的还本付息转变为按股分红。 

       一、高负债的危害,债转股的意义 

     国有企业背着沉重的债务包袱进入市场,面对市场的风风雨雨显得格外的步履维艰。经统计,在沪深两地上市公司中,资产负债率超过65%以上的公司有102家,其中资产负债率在65%至80%的有81家,资产负债率在80%至100%的有17家,资产负债率超过100%的有PT渝汰白、ST白云山、PT农商社等4家。在资产负债率较高的公司中,ST公司和PT公司占绝大多数(详见下表)。 

  

过高的负债至少具有以下危害:一是影响企业经营业绩,侵蚀企业净利润,加大了企业财务风险,一部分老企业甚至每年的生产利润还不足以抵付当年的债务利息。渝汰白就是其中较为典型的一例。1998年底,该公司负债高达12亿元,尽管目前企业产销两旺,但每季度二个多亿的产值所获取的利润连利息都难以还清,更不用说还本了【注】；二是导致了银行坏帐率的提高,容易形成金融风险。这些不良资产对国有专业银行向真正意义上的商业银行转变构成了双重障碍,三高的负债率也往往成为企业进行资产重组最大的障碍,有意进行资产重组的企业将望而却步。 

      通过债转股可以较好消除以上的不良影响,债转股对国家、企业、银行、金融资产管理公司各方面都有深远意义: 

     对于国企来说,实施债转股,一是有利于优化企业资产结构,降低资产负债率,降低财务风险。符合债转股条件的企业,可以重分利用这一大好机遇。 

    二是有利于企业降低利息支出,降低成本,从而提升利润水平,实现产业升级,增加国家税收收入,对于大中型企业。重点项目来说,有利于尽早达产达效。例如,上市公司实施债转股后,许多企业的每股收益将发生较大变化:(如下表) 

  

      三是可以促进企业转换经营机制,加快建立现代化企业制度,由金融资产管理公司持股后,有助于企业适度分权,在企业内部建立起有效的科学决策和监督机制,完善法人治理结构,增强企业的竞争能力。对于银行来说,债转股的顺利实施,可以盘活商业银行的不良资产,加快不良债权的回收,防范和化解金融风险,对整个金融市场的健康发展,也必将对证券市场的稳定发展产生积极影响。 

     在我国,国有商业银行的不良贷款很大一部分体现在国有大中型企业的不良资产上,资产管理公司处置商业银行的不良信贷资产与国有企业不良资产的处置,在很大程度上可说是解决同一问题的两个方面。因此,资产管理公司对那些债务负担较重、但仍有市场前景和潜力仅是资本金不足的国企实行债转股,无疑是盘活不良资产,促使资产尽快流动,最大程度减少损失的一种行之有效的手段,是比较贴近我国实际情况的得力措施。 

      债转股为企业二次腾飞创造了有利条件,但由于资产管理公司强调“阶段性持股”,且由于国有企业的融贷上对银行债务的高度依赖和由此形成的高负债率,从债权入手,实际上是解决国企机制问题,建立资产管理公司是第一步。如果指导思想不是解决企业深层次的问题,就很可能会事与愿违了。对于债转股企业一定要在转换经营机制上下功夫,债权转股权不是万灵的。如果企业不从根本上改变旧有的经营机制,不建立真正意义上的现代企业治理结构,债转股将成为一种数字游戏。虽然帐面上暂时会变得好看一些,但长远来看,仍难从根本上摆脱产品竞争力低下,效益滑坡,亏损加剧的泥潭,步入吃完财政(拨)吃银行(贷),吃完银行,吃股民的怪圈。债转股仅是风险从银行转移到金融资产管理公司,本身并不能化解业已存在的风险,将风险转为效益的工作主要还是要由金融资产管理公司来完成。管理公司必须将规范的现代法人治理结构植入企业,敦促其加强和改善经营管理,或有的放矢地提供投资银行服务,从而提高其持股企业的赢利能力和企业偿债能力,促使企业走上良性循环的发展道路。 

                  二、债权转股权的途径 

         如何改变国企的困境,产权置换、股权转让等风靡一时的形式在国企三年攻坚战的第二年,对大部分国企来讲已显得药不对症,目前提出的债转股就是针对这一问题提出来的。理论上有具合理性,它属于债务重组的一种方法。但具体操作不是一件简单的事,且方式较多,各有利弊。 

      企业如何进行债权转股权,可以设计出很多具体操作方案,但我认为,每一种方法只有符合企业实际和我国国情才算好方法,国家组建成立了信达、华融、长城和东方等几家金融资产管理公司,并以此作为投资主体,通过收购国有商业银行的不良信贷资产,实施债转股。下面我们就此做一些讨论。 

      完全资不抵债的公司债权全部转为股权,并对流通股股东溢价增发新股,从而对债权人作补偿。债权人将其所有债权转化为股权,相当于公司的净资产完全由债权人出资形成。理论上公司应成为债权人的全资子公司。上市公司中,原非流通股可以全部更换为债权人所有,但流通股由于特殊原因不能为债权人所有。因此,债转股相当于债权人将高于自己的全部权益摊薄到流通股股东手中。这与债转股维持债权人不受损失的原则相悖。因此相应要求流通股股东做出补偿,其补偿方式可以以高于面值的方式溢价增发新股,以溢价部分弥补债权人的损失。如琼民源与中关村的重组模式设计。 

     债转股与上市公司和控股母公司之间的资产重组相结合。由于上市公司债转股动作会涉及到上市公司股权的变更以及股本规模的变化,运作程序比较复杂。具体的运作模式可以这样设计:上市公司将其债务剥离到控股母公司,母公司可用自身相对较好的资产抵债,或是上市公司的债务和资产一起剥离给母公司,留下空壳后将控股权转让,剥离至母公司的债务按债转股的方式操作。上述操作不会造成上市公司股权结构的变化,操作便利,同时还会和壳资源的保护相结合。如成量股份的案例即是按此种模式操作的。 

篇5

    所谓债权转股权是以国有商业银行组建的金融资产管理公司作为投资主体,将商业银行原有的不良信贷资产转为金融资产管理公司对企业的股权以及国家开发银行对企业的股权。这不是将企业的债务变为国家资本金,不是“贷改拨”,更不是将企业的债务一笔勾销,而是把银行与企业之间原来的债务关系,转变为金融资产管理公司和国家开发银行与企业之间的持股与被持股或控股与被控股的关系,由原来的还本付息转变为按股分红。

    一、高负债的危害,债转股的意义

    国有企业背着沉重的债务包袱进入市场,面对市场的风风雨雨显得格外的步履维艰。经统计,在沪深两地上市公司中,资产负债率超过65%以上的公司有102家,其中资产负债率在65%至80%的有81家,资产负债率在80%至100%的有17家,资产负债率超过100%的有PT渝汰白、ST白云山、PT农商社等4家。在资产负债率较高的公司中,ST公司和PT公司占绝大多数。

    过高的负债至少具有以下危害:一是影响企业经营业绩,侵蚀企业净利润,加大了企业财务风险,一部分老企业甚至每年的生产利润还不足以抵付当年的债务利息。渝汰白就是其中较为典型的一例。1998年底,该公司负债高达12亿元,尽管目前企业产销两旺,但每季度二个多亿的产值所获取的利润连利息都难以还清,更不用说还本了【注】;二是导致了银行坏帐率的提高,容易形成金融风险。这些不良资产对国有专业银行向真正意义上的商业银行转变构成了双重障碍,三高的负债率也往往成为企业进行资产重组最大的障碍,有意进行资产重组的企业将望而却步。

    通过债转股可以较好消除以上的不良影响,债转股对国家、企业、银行、金融资产管理公司各方面都有深远意义:

    对于国企来说,实施债转股,一是有利于优化企业资产结构,降低资产负债率,降低财务风险。符合债转股条件的企业,可以重分利用这一大好机遇。

    二是有利于企业降低利息支出,降低成本,从而提升利润水平,实现产业升级,增加国家税收收入,对于大中型企业。重点项目来说,有利于尽早达产达效。例如,上市公司实施债转股后,许多企业的每股收益将发生较大变化。

    三是可以促进企业转换经营机制,加快建立现代化企业制度,由金融资产管理公司持股后,有助于企业适度分权,在企业内部建立起有效的科学决策和监督机制,完善法人治理结构,增强企业的竞争能力。对于银行来说,债转股的顺利实施,可以盘活商业银行的不良资产,加快不良债权的回收,防范和化解金融风险,对整个金融市场的健康发展,也必将对证券市场的稳定发展产生积极影响。

    在我国,国有商业银行的不良贷款很大一部分体现在国有大中型企业的不良资产上,资产管理公司处置商业银行的不良信贷资产与国有企业不良资产的处置,在很大程度上可说是解决同一问题的两个方面。因此,资产管理公司对那些债务负担较重、但仍有市场前景和潜力仅是资本金不足的国企实行债转股,无疑是盘活不良资产,促使资产尽快流动,最大程度减少损失的一种行之有效的手段,是比较贴近我国实际情况的得力措施。

    债转股为企业二次腾飞创造了有利条件,但由于资产管理公司强调“阶段性持股”,且由于国有企业的融贷上对银行债务的高度依赖和由此形成的高负债率, 从债权入手,实际上是解决国企机制问题,建立资产管理公司是第一步。如果指导思想不是解决企业深层次的问题,就很可能会事与愿违了。对于债转股企业一定要在转换经营机制上下功夫,债权转股权不是万灵的。如果企业不从根本上改变旧有的经营机制,不建立真正意义上的现代企业治理结构,债转股将成为一种数字游戏。虽然帐面上暂时会变得好看一些,但长远来看,仍难从根本上摆脱产品竞争力低下,效益滑坡,亏损加剧的泥潭,步入吃完财政(拨)吃银行(贷),吃完银行,吃股民的怪圈。债转股仅是风险从银行转移到金融资产管理公司,本身并不能化解业已存在的风险,将风险转为效益的工作主要还是要由金融资产管理公司来完成。管理公司必须将规范的现代法人治理结构植入企业,敦促其加强和改善经营管理,或有的放矢地提供投资银行服务,从而提高其持股企业的赢利能力和企业偿债能力,促使企业走上良性循环的发展道路

    二、债权转股权的途径

    如何改变国企的困境,产权置换、股权转让等风靡一时的形式在国企三年攻坚战的第二年,对大部分国企来讲已显得药不对症,目前提出的债转股就是针对这一问题提出来的。理论上有具合理性,它属于债务重组的一种方法。但具体操作不是一件简单的事,且方式较多,各有利弊。

    企业如何进行债权转股权,可以设计出很多具体操作方案,但我认为,每一种方法只有符合企业实际和我国国情才算好方法,国家组建成立了信达、华融、长城和东方等几家金融资产管理公司,并以此作为投资主体,通过收购国有商业银行的不良信贷资产,实施债转股。下面我们就此做一些讨论。

    完全资不抵债的公司债权全部转为股权,并对流通股股东溢价增发新股,从而对债权人作补偿。债权人将其所有债权转化为股权,相当于公司的净资产完全由债权人出资形成。理论上公司应成为债权人的全资子公司。上市公司中,原非流通股可以全部更换为债权人所有,但流通股由于特殊原因不能为债权人所有。因此, 债转股相当于债权人将高于自己的全部权益摊薄到流通股股东手中。这与债转股维持债权人不受损失的原则相悖。因此相应要求流通股股东做出补偿,其补偿方式可以以高于面值的方式溢价增发新股,以溢价部分弥补债权人的损失。如琼民源与中关村的重组模式设计。

    债转股与上市公司和控股母公司之间的资产重组相结合。由于上市公司债转股动作会涉及到上市公司股权的变更以及股本规模的变化,运作程序比较复杂。具体的运作模式可以这样设计:上市公司将其债务剥离到控股母公司,母公司可用自身相对较好的资产抵债,或是上市公司的债务和资产一起剥离给母公司,留下空壳后将控股权转让,剥离至母公司的债务按债转股的方式操作。上述操作不会造成上市公司股权结构的变化,操作便利,同时还会和壳资源的保护相结合。如成量股份的案例即是按此种模式操作的。

    债转股与增发新股及股份回购相结合。管理公司债转股的目的不是作为一个战略投资者,而是为了盘活不良债权,因此它不可能长期成为债转股公司的大股东或控股股东。部分原负债率相对较低的公司,在经过债转股和增发新股之后资金相对宽裕,债转股上市公司有可能对这部分由债权转化而来的股权实施回购。资产管理公司藉此套现。金融资产管理公司将成为企业的阶段性持股股东。阶段性持股意味公司最终目的是要将股权脱手,退出投资领域,收回投资。股权退回的渠道,可以有转让、回购、上市等。其中,向第三者(包括国有企业、民营企业和外资企业)转让可能会成为其持股退出的主渠道,因为符合上市条件或具备回购能力的企业毕竟是少数。这是值得我们思考的问题,因为债转股的影响已远远超越了为国企和银行解困的范围,而涉及到国有经济战略性重组领域。退出也将给广大上市公司提供极大机遇。

    【注】:重庆渝汰白股份有限公司98年年度报告和99年中报。

    参考文献:

    [1]陆正飞.企业适度负债的理论分析与实证研究[J].经济研究,1996(2).

篇6

所谓债权转股权是以国有商业银行组建的金融资产管理公司作为投资主体,将商业银行原有的不良信贷资产转为金融资产管理公司对企业的股权以及国家开发银行对企业的股权。这不是将企业的债务变为国家资本金,不是“贷改拨”,更不是将企业的债务一笔勾销,而是把银行与企业之间原来的债务关系,转变为金融资产管理公司和国家开发银行与企业之间的持股与被持股或控股与被控股的关系,由原来的还本付息转变为按股分红。

一、高负债的危害,债转股的意义

国有企业背着沉重的债务包袱进入市场,面对市场的风风雨雨显得格外的步履维艰。经统计,在沪深两地上市公司中,资产负债率超过65%以上的公司有102家,其中资产负债率在65%至80%的有81家,资产负债率在80%至100%的有17家,资产负债率超过100%的有pt渝汰白、st白云山、pt农商社等4家。在资产负债率较高的公司中,st公司和pt公司占绝大多数。

过高的负债至少具有以下危害:一是影响企业经营业绩,侵蚀企业净利润,加大了企业财务风险,一部分老企业甚至每年的生产利润还不足以抵付当年的债务利息。渝汰白就是其中较为典型的一例。1998年底,该公司负债高达12亿元,尽管目前企业产销两旺,但每季度二个多亿的产值所获取的利润连利息都难以还清,更不用说还本了【注】；二是导致了银行坏帐率的提高,容易形成金融风险。这些不良资产对国有专业银行向真正意义上的商业银行转变构成了双重障碍,三高的负债率也往往成为企业进行资产重组最大的障碍,有意进行资产重组的企业将望而却步。

通过债转股可以较好消除以上的不良影响,债转股对国家、企业、银行、金融资产管理公司各方面都有深远意义:

对于国企来说,实施债转股,一是有利于优化企业资产结构,降低资产负债率,降低财务风险。符合债转股条件的企业,可以重分利用这一大好机遇。

二是有利于企业降低利息支出,降低成本,从而提升利润水平,实现产业升级,增加国家税收收入,对于大中型企业。重点项目来说,有利于尽早达产达效。例如,上市公司实施债转股后,许多企业的每股收益将发生较大变化。

三是可以促进企业转换经营机制,加快建立现代化企业制度,由金融资产管理公司持股后,有助于企业适度分权,在企业内部建立起有效的科学决策和监督机制,完善法人治理结构,增强企业的竞争能力。对于银行来说,债转股的顺利实施,可以盘活商业银行的不良资产,加快不良债权的回收,防范和化解金融风险,对整个金融市场的健康发展,也必将对证券市场的稳定发展产生积极影响。

在我国,国有商业银行的不良贷款很大一部分体现在国有大中型企业的不良资产上,资产管理公司处置商业银行的不良信贷资产与国有企业不良资产的处置,在很大程度上可说是解决同一问题的两个方面。因此,资产管理公司对那些债务负担较重、但仍有市场前景和潜力仅是资本金不足的国企实行债转股,无疑是盘活不良资产,促使资产尽快流动,最大程度减少损失的一种行之有效的手段,是比较贴近我国实际情况的得力措施。

债转股为企业二次腾飞创造了有利条件,但由于资产管理公司强调“阶段性持股”,且由于国有企业的融贷上对银行债务的高度依赖和由此形成的高负债率,从债权入手,实际上是解决国企机制问题,建立资产管理公司是第一步。如果指导思想不是解决企业深层次的问题,就很可能会事与愿违了。对于债转股企业一定要在转换经营机制上下功夫,债权转股权不是万灵的。如果企业不从根本上改变旧有的经营机制,不建立真正意义上的现代企业治理结构,债转股将成为一种数字游戏。虽然帐面上暂时会变得好看一些,但长远来看,仍难从根本上摆脱产品竞争力低下,效益滑坡,亏损加剧的泥潭,步入吃完财政(拨)吃银行(贷),吃完银行,吃股民的怪圈。债转股仅是风险从银行转移到金融资产管理公司,本身并不能化解业已存在的风险,将风险转为效益的工作主要还是要由金融资产管理公司来完成。管理公司必须将规范的现代法人治理结构植入企业,敦促其加强和改善经营管理,或有的放矢地提供投资银行服务,从而提高其持股企业的赢利能力和企业偿债能力,促使企业走上良性循环的发展道路。

二、债权转股权的途径

如何改变国企的困境,产权置换、股权转让等风靡一时的形式在国企三年攻坚战的第二年,对大部分国企来讲已显得药不对症,目前提出的债转股就是针对这一问题提出来的。理论上有具合理性,它属于债务重组的一种方法。但具体操作不是一件简单的事,且方式较多,各有利弊。

企业如何进行债权转股权,可以设计出很多具体操作方案,但我认为,每一种方法只有符合企业实际和我国国情才算好方法,国家组建成立了信达、华融、长城和东方等几家金融资产管理公司,并以此作为投资主体,通过收购国有商业银行的不良信贷资产,实施债转股。下面我们就此做一些讨论。

完全资不抵债的公司债权全部转为股权,并对流通股股东溢价增发新股,从而对债权人作补偿。债权人将其所有债权转化为股权,相当于公司的净资产完全由债权人出资形成。理论上公司应成为债权人的全资子公司。上市公司中,原非流通股可以全部更换为债权人所有,但流通股由于特殊原因不能为债权人所有。因此,债转股相当于债权人将高于自己的全部权益摊薄到流通股股东手中。这与债转股维持债权人不受损失的原则相悖。因此相应要求流通股股东做出补偿,其补偿方式可以以高于面值的方式溢价增发新股,以溢价部分弥补债权人的损失。如琼民源与中关村的重组模式设计。

债转股与上市公司和控股母公司之间的资产重组相结合。由于上市公司债转股动作会涉及到上市公司股权的变更以及股本规模的变化,运作程序比较复杂。具体的运作模式可以这样设计:上市公司将其债务剥离到控股母公司,母公司可用自身相对较好的资产抵债,或是上市公司的债务和资产一起剥离给母公司,留下空壳后将控股权转让,剥离至母公司的债务按债转股的方式操作。上述操作不会造成上市公司股权结构的变化,操作便利,同时还会和壳资源的保护相结合。如成量股份的案例即是按此种模式操作的。

债转股与增发新股及股份回购相结合。管理公司债转股的目的不是作为一个战略投资者,而是为了盘活不良债权,因此它不可能长期成为债转股公司的大股东或控股股东。部分原负债率相对较低的公司,在经过债转股和增发新股之后资金相对宽裕,债转股上市公司有可能对这部分由债权转化而来的股权实施回购。资产管理公司藉此套现。金融资产管理公司将成为企业的阶段性持股股东。阶段性持股意味公司最终目的是要将股权脱手,退出投资领域,收回投资。股权退回的渠道,可以有转让、回购、上市等。其中,向第三者(包括国有企业、民营企业和外资企业)转让可能会成为其持股退出的主渠道,因为符合上市条件或具备回购能力的企业毕竟是少数。这是值得我们思考的问题,因为债转股的影响已远远超越了为国企和银行解困的范围,而涉及到国有经济战略性重组领域。退出也将给广大上市公司提供极大机遇。

【注】:重庆渝汰白股份有限公司98年年度报告和99年中报。

参考文献:

篇7

一、高负债的危害，债转股的意义

国有企业背着沉重的债务包袱进入市场，面对市场的风风雨雨显得格外的步履维艰。经统计，在沪深两地上市公司中，资产负债率超过65%以上的公司有102家，其中资产负债率在65%至80%的有81家，资产负债率在80%至100%的有17家，资产负债率超过100%的有PT渝汰白、ST白云山、PT农商社等4家。在资产负债率较高的公司中，ST公司和PT公司占绝大多数。

过高的负债至少具有以下危害：一是影响企业经营业绩，侵蚀企业净利润，加大了企业财务风险，一部分老企业甚至每年的生产利润还不足以抵付当年的债务利息。渝汰白就是其中较为典型的一例。1998年底，该公司负债高达12亿元，尽管目前企业产销两旺，但每季度二个多亿的产值所获取的利润连利息都难以还清，更不用说还本了【注】；二是导致了银行坏帐率的提高，容易形成金融风险。这些不良资产对国有专业银行向真正意义上的商业银行转变构成了双重障碍，三高的负债率也往往成为企业进行资产重组最大的障碍，有意进行资产重组的企业将望而却步。

通过债转股可以较好消除以上的不良影响，债转股对国家、企业、银行、金融资产管理公司各方面都有深远意义：

一是有利于优化企业资产结构，降低资产负债率，降低财务风险。符合债转股条件的企业，可以重分利用这一大好机遇。

二是有利于企业降低利息支出，降低成本，从而提升利润水平，实现产业升级，增加国家税收收入，对于大中型企业。重点项目来说，有利于尽早达产达效。例如，上市公司实施债转股后，许多企业的每股收益将发生较大变化。

三是可以促进企业转换经营机制，加快建立现代化企业制度，由金融资产管理公司持股后，有助于企业适度分权，在企业内部建立起有效的科学决策和监督机制，完善法人治理结构，增强企业的竞争能力。对于银行来说，债转股的顺利实施，可以盘活商业银行的不良资产，加快不良债权的回收，防范和化解金融风险，对整个金融市场的健康发展，也必将对证券市场的稳定发展产生积极影响。

在我国，国有商业银行的不良贷款很大一部分体现在国有大中型企业的不良资产上，资产管理公司处置商业银行的不良信贷资产与国有企业不良资产的处置，在很大程度上可说是解决同一问题的两个方面。因此，资产管理公司对那些债务负担较重、但仍有市场前景和潜力仅是资本金不足的国企实行债转股，无疑是盘活不良资产，促使资产尽快流动，最大程度减少损失的一种行之有效的手段，是比较贴近我国实际情况的得力措施。

债转股为企业二次腾飞创造了有利条件，但由于资产管理公司强调“阶段性持股”，且由于国有企业的融贷上对银行债务的高度依赖和由此形成的高负债率，从债权入手，实际上是解决国企机制问题，建立资产管理公司是第一步。如果指导思想不是解决企业深层次的问题，就很可能会事与愿违了。对于债转股企业一定要在转换经营机制上下功夫，债权转股权不是万灵的。如果企业不从根本上改变旧有的经营机制，不建立真正意义上的现代企业治理结构，债转股将成为一种数字游戏。虽然帐面上暂时会变得好看一些，但长远来看，仍难从根本上摆脱产品竞争力低下，效益滑坡，亏损加剧的泥潭，步入吃完财政（拨）吃银行（贷），吃完银行，吃股民的怪圈。债转股仅是风险从银行转移到金融资产管理公司，本身并不能化解业已存在的风险，将风险转为效益的工作主要还是要由金融资产管理公司来完成。管理公司必须将规范的现代法人治理结构植入企业，敦促其加强和改善经营管理，或有的放矢地提供投资银行服务，从而提高其持股企业的赢利能力和企业偿债能力，促使企业走上良性循环的发展道路。

二、债权转股权的途径

如何改变国企的困境，产权置换、股权转让等风靡一时的形式在国企三年攻坚战的第二年，对大部分国企来讲已显得药不对症，目前提出的债转股就是针对这一问题提出来的。理论上有具合理性，它属于债务重组的一种方法。但具体操作不是一件简单的事，且方式较多，各有利弊。

企业如何进行债权转股权，可以设计出很多具体操作方案，但我认为，每一种方法只有符合企业实际和我国国情才算好方法，国家组建成立了信达、华融、长城和东方等几家金融资产管理公司，并以此作为投资主体，通过收购国有商业银行的不良信贷资产，实施债转股。下面我们就此做一些讨论。

篇8

随着我国经济体制改革的不断深化，对企业的财务管理体制也提出了更高的要求。资本结构是影响企业治理结构的主要因素，资本结构是否合理关系到企业能否在市场上取得长远发展。财务杠杆是资本结构决策中的一个重要概念，而净财务杠杆突破了传统的理念，采用新的方法，区分开企业在经营和筹资过程中的经营性及金融性资产和负债，利用净负债来调节企业的资本收益，从而影响企业的资本结构。企业需要通过对资本结构的分析研究，寻找最佳的资本结构，以最小代价、最低风险获取最大的经济利益。因此，本文通过研究净财务杠杆与资本结构的关系，以优化企业的资本结构，争取最大经济效益，提高企业的竞争力。

一、净财务杠杆与资本结构的优化――以万力达和凯迪电力为例

（一）万力达背景简介。珠海万力达电气股份有限公司（以下简称“万力达”），于1991年成立。公司的前身是珠海经济特区万力达实业发展公司。1998年8月，在原珠海经济特区万力达实业发展公司的基础上组建了珠海万力达电气有限公司。公司的主营业务是研制、生产、销售继电保护装置、自动装置、变电站综合自动化系统、配电网自动化系统、水电自动化系统、数字化变电站系统、智能开关柜系统、电力电子节能产品及软件。衡量一个企业的资本结构是否合理，一般采用资产负债率来衡量。资产负债率越低，企业偿债越有保障，贷款越安全。万力达2009年资产负债率为10.4327%，企业的资本结构相对合理，偿债能力较强。

（二）凯迪电力背景简介。武汉凯迪电力股份有限公司（以下简称“凯迪电力”），于1993年2月经批准以定向募集方式设立的股份有限公司，公司设立时股本为3 060万元。主营业务主要是电力、新能源、化工、环保、水处理、仪器仪表、热工、机电一体化、计算机的开发、研制、技术服务；机电设备的安装修理；货物进出口、技术进出口及货物、技术进出口业务；组织本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术进口业务；承包境外环境工程的勘测、咨询、设计和监理项目；上述境外工程所需设备、材料的出口；对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员。凯迪电力公司资产负债率为67.9126%，由于凯迪电力2009年的资产负债率大于50%，相对于电力企业而言，企业的偿债能力较低，偿债风险较大。

（三）净财务杠杆与财务杠杆的比较分析。

1.将万力达2009年资产负债表转换为管理用资产负债表。根据报表附注，将货币资金处理为经营资产；应收票据、应付票据均为无息票据；长期应付款属于经营负债；应收股利为长期权益性投资的股利；应付股利为普通股的应付股利；投资收益为债券投资收益。转换得出表1。

2.万力达净财务杠杆与财务杠杆的比较。

根据表1，万力达2009年净负债为-17 712 680.09元，股东权益为336 130 667.12元。可得出万力达2009年净财务杠杆=净负债/股东权益=-17 712 680.09/336 130 667.12= -0.0527 （式1）

根据财务报表附注及2009年审计报告，可知2009年万力达的利息费用为452 800.65元，息税前利润=28 779 244.22+452 800.65=29 232 044.87（元）。

则：财务杠杆=息税前利润/（息税前利润-利息费用）=29 232 044.87/ 28 779 244.22=1.0157（式2）

对比式1和式2，可发现净财务杠杆为负数，财务杠杆为正数。式1净财务杠杆为负，原因是企业的净负债为负，即金融资产大于金融负债。根据万力达2009年利润分配表，可以看到，2009年万力达的投资净收益为533 216.41万元，2009年产生的利息费用抵了财务费用，使得财务费用为负数。根据现金流量表，可看到现金流入量大于现金流出量。由此可知，万力达2009年金融资产大于金融负债，净财务杠杆为负数，财务风险很低。式2财务杠杆系数等于1.0157，表明财务风险较低，当息前盈余增长1倍时，每股收益增长1.0157倍（29 232 044.87/28 779 244.22），此系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。由利润表可以看到，息税前利润是由经营活动产生的，反映的收益属于经营收益，不涉及金融活动产生的现金流量，衡量不到企业金融活动方面的风险。因此，财务杠杆所衡量的财务风险主要是由经营活动产生的风险。由此可见，从净财务杠杆我们更易看出企业的整体负债水平与财务风险。

3.凯迪电力2009年资产负债表转换为管理用资产负债表。根据报表附注，将货币资金处理为经营资产；应收票据、应付票据均为无息票据；长期应付款属于经营负债；应收股利为长期权益性投资的股利；应付股利为普通股的应付股利；投资收益为债券投资收益。转换得出表2。

4.凯迪电力净财务杠杆与财务杠杆的比较。

根据表2，凯迪电力2009年净负债为3 092 322 213元，股东权益为 2 778 857 201.39元。可得出凯迪电力2009年净财务杠杆=净负债/股东权益=3 092 322 213/2 778 857 201.39=1.112804≈1.113（式3）

根据财务报表附注及2009年审计报告，可知凯迪电力2009年发生的利息费用是146 524 319.48元。息税前利润是405 085 137+146 524 319.48=551 609 456.48（元）。

则：财务杠杆=息税前利润/（息税前利润-利息费用）=551 609 456.48/405 085 137=1.36 （式4）

对比式3和式4，可看出净财务杠杆与财务杠杆均为正数，且财务杠杆系数大于净财务杠杆。

式3净财务杠杆为1.113，根据管理用财务报表可看到此时企业的金融负债大于金融资产。根据现金流量表，凯迪电力2009年投资现金流出量大于现金流入量，现金流量净值为负数，由投资产生的流出量较大，投资收益小，企业的股权现金流量的风险比实体现金流量大，企业金融财务风险较大，企业的净负债与股东权益之间的比例是1.1131，每一元权益资本配置1.113的净负债，已是较高的净财务杠杆比率。如果企业进一步增加借款，会导致企业的财务风险增大，因此企业需谨慎考虑是否进一步增加企业的借款。

式4财务杠杆系数等于1.36，表明当凯迪电力公司的息前盈余增长1倍时，每股收益增长1.36倍（551 609 456.48/405 085 137），财务风险随着债务利息的增加而增大。根据企业的利润表，可知此系数计算中的息税前利润计算的收益是由经营活动产生的，不涉及企业投资产生的收益，衡量的主要是经营方面的风险。而企业的净负债是企业利用金融资产来偿还金融负债之后的实际负债，更能体现企业的实际负债水平。对比财务杠杆与净财务杠杆，可知净财务杠杆可以更清晰地看出企业的净负债水平，从而看出企业的财务风险水平。

5.万力达与凯迪电力净财务杠杆的比较。对比万力达与凯迪电力2009年的财务杠杆系数，可知万力达财务杠杆系数与凯迪电力财务杠杆系数均为正数，且凯迪电力系数大于万力达，说明凯迪电力杠杆作用大于万力达，财务风险比万力达大。根据式1，可知万力达2009年净财务杠杆为-0.0527，说明万力达在2009年金融资产大于金融负债，净负债小于零。此时万力达的财务风险相对较小，企业的资本结构配置较为合理。而由式3可看出凯迪电力的净财务杠杆约为1.113，净财务杠杆系数明显高于万力达企业，此时企业的金融负债大于金融资产，如再增加企业的金融负债，会增加企业的财务风险，推动利息率的上升。因此进一步提高凯迪电力的净财务杠杆就可能不是明智之举。

二、结论

根据对万力达公司与凯迪电力公司的研究，本文分析了其财务杠杆与净财务杠杆，可以看出，当企业财务杠杆系数相差不大时，净财务杠杆更易看出企业的财务风险水平。当企业净财务杠杆为负数时，企业的净负债为负，企业的财务风险相对较小，资本结构较合理。而当企业的净财务杠杆大于零且大于1，说明企业的净财务杠杆系数较高，金融负债大于金融资产，企业的财务风险相对较大，此时企业提高净财务杠杆，不仅会增大企业财务风险，也可能会加大企业的经营风险，降低了企业信誉。

对比财务杠杆系数与净财务杠杆系数，可发现财务杠杆体现的是企业经营方面的风险，净财务杠杆体现的是企业金融方面的风险。而企业的净负债是由金融负债风险引起的，净负债更能体现一个企业的财务风险水平，因此净财务杠杆更能体现企业的实际负债水平，对企业资本结构的优化更为适合。并且企业在使用净财务杠杆来优化资本结构时应该综合考虑企业的资本成本和财务风险，不能为追求高权益净利率，而使企业陷入一触即发的财务危机之中。企业在筹资过程中应根据自身的财务结构和所承受的财务风险来确定适当的借款规模，从而确定适度的净财务杠杆，优化企业的资本结构。

参考文献：

1.崔毅，邵希娟.现代财务管理[M].广州：华南理工大学出版社，2005.

2.Robert M. Hull.A capital structure model[J].Investment Management and Financial Innovations，2007，2（4）.

3.Lipson，M.L，Mortal，S.Liquidity and Capital Structure[J].Journal of financial Markets，2009，（12）.

4.秦伦超.财务杠杆原理与企业资本结构优化[J].时代经贸，2008，（8）.

篇9

每个人就这样都在“心安理得”地“负债”，却忘记了它另一面的存在―风险。

负债这种东西是把双刃剑。既可以锦上添花，也可以落井下石。有时，它确实能为你带来利益，但还债的压力也足以将你压得透不过气！

当新闻里播报着越来越多的国家出现“债务危机”时，或许你也该警醒一下，也许你的债务早已敲响警钟，凄惨的是你还不知晓。

那些“债”啊

不管你信不信，每个家庭都是债务缠身。当然，你也可以说是债台高筑、负债累累，诸如此类。

在这件事上是不分贫富。你可以反对，但绝不能避免。你的车贷、房贷，你的信用卡，每月上缴的保险费、电费水费；未来子女教育金、父母赡养金……还有那些不可预测的意外开支、应急储备，以及你不会老死不相往来的那笔笔人情债，比如说熟人借款。

没错，就是这个意思―人生下来就是还债的，再正常不过。贷款买房买车，以未来收入换现在消费的行为，本来不会有什么不当之处。如果我们生活在一个风平浪静的保温瓶里，这些债务状况倒是无所谓的事儿，你只需要知道“嗯，我还没有破产”就可以了，或者“只要不失业”，这些贷款、负债不成问题。但是我们的经济世界越来越陷入周期性，即便你自以为是个百万富翁，市道不好的情况下，资不抵债也很容易。

不是危言耸听，资金链断裂无论对企业还是对个人同样致命。面对经济萧条和竞争，无负债的你就像握块宝石！现在，如果你还不清楚地了解自己的资产和负债，那么还是耐下心，静静地数下手头的“米米”吧，至少家有余粮，心里也就不那么慌乱了。

不是资产的“资产”

在弄清自己的资产状况之前，大多数人会整理一个家庭资产负债表。此时你会拍拍胸脯，“这个我比你更清楚”。先列举家庭的金融资产如现金、存款、股票、债券、基金等和实物资产如房屋、汽车、珠宝、电器等，再列出各种负债诸如银行贷款、私人借款、各种未付费用等，然后最终确定家庭负债比例。

方法没错。但如果有人告诉你，“你的房子不是你的资产”，你肯定瞠目结舌，当然这个前提是贷款买房。罗伯特・T・清崎在1997年第一次出版《富爸爸，穷爸爸》时就宣告“你的房子不是一项资产，只是一项负债”。这个论断在美国得到印证，信贷市场崩溃下，数以百万计的财富像自由落体一样，瞬间消失得无踪无影―一些人失去他们的房子，也有些人宣布破产。由于房地产贬值，有些人因他们的房子而欠款，其数额比房子本身的价值更大―此刻，这些人才沉痛地发现他们的房子确实是负债，而不是资产。“你的房子不是你的资产”一语成谶！中国房价松动之刻，会不会发生此类的案例？

所以，对于什么是资产，它们的“资产质量”都怎么样，同样要忍痛分清。那些放在室中的坛坛罐罐或许也应该算是投资资产，但若只是为了附庸风雅，也只能算装饰品，和客厅里带印花的灯罩同属于生活资产几乎一文不值。你也休想把冰箱里的存货，或衣柜里的内裤算作资产，即使它是某个昂贵的牌子―除非你是超级名人。理由很简单，这些物件没有变现能力，或者变现成本比其本身的价值还要高。

负债警戒线

好了，算清了资产与负债。恭喜你，完成了第一步。

现在要看的是负债数量是否适度。怎样才算适度？每个家庭都有自己的不同情况，家庭结构、收入水平、个人偏好等都不一样，所以这个标准好像很难界定。不影响家庭的生活质量可以作为合理负债的一个标准。比如，人们买房买车的目的是为了改善生活质量，但是，如果因为买车买房而使自己的生活受到影响，甚至降低了原有的生活品质，显然事与愿违、得不偿失。

当然，在理论上，负债通常还有一个标准，即总负债与总资产之比，来体现家庭综合还债能力。负债在家庭总资产中占的比例过高，那么每个月为此付出的利息费用就会相应地上升，从而直接影响到每个月的现金流出，进而侵蚀家庭的资产。尤其是当家庭出现意外等突发事故时，将会带来较大的负担。

一般来说，一个家庭的资产负债率在50%左右为宜。小于50%，说明家庭负债比例适宜；大于50%，家庭存在产生财务危机的可能。如果说资产负债率大于1，严格讲你已破产。有调查显示，在国内贷款购房者中，有超过三成的房贷族月供占收入的50%以上，这使得不少家庭生活压力骤增，有的甚至因为贷款而使生活由小康变成贫穷。

资产负债率怎么计算呢？在理论上，负债通常有一个标准，即总负债与总资产之比，来体现家庭综合还债能力。资产负债率=（负债总额÷资产总额）

“活动”的资金

从某种意义上说，家庭的资产负债率这个比例较难把握。因为许多家庭的资产都是以固定资产或者中长期的金融资产为主，而债务的偿还则需要流动资金，很多是每月都必须要偿还的。

流动性这个指标此时就可以用来评估你的现金流状况，看看你手里是不是有足够的钱填补周期性所带来的开支。

篇10

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.40.129

1 财务流动性与财务结构

葛家澍（2008年）财务流动性是一种财务信息，它包括资产的变现程度和负债的偿还先后。企业的资产负债表按照流动性排列，左边包括流动资产和非流动资产，右边包括流动负债、非流动负债和所有者权益。资产负债表反映了资金的来源与用途，任何资产都对应着一定的资金来源方式，按照资产与资金来源方式的对应关系，可以将企业的财务结构划分为稳定结构、平衡结构和风险结构。稳定结构是指在资产与资本的对应关系中，流动资产的资金不仅仅来源于流动负债，而且还有一部分来源于非流动负债和所有者权益，既流动资产大于流动负债。属于低风险、低收益的财务结构。平衡结构是指流动资产的资金来源全部由流动负债提供，即流动资产等于流动负债。风险结构中流动负债既满足流动资产的资金需求，又要满足非流动资产的资金需求，即流动资产小于流动负债。房地产企业的建设周期较长，负债经营程度较高，不确定因素很多，一旦决策失误，会使企业资金周转不灵，导致企业陷入财务困境，因此，房地产企业应该保持稳健的财务结构，控制财务风险。

2 财务结构的衡量指标

衡量企业财务结构特点的指标主要有流动比率、速动比率、现金比率和资产负债率。流动比率是指流动资产与流动负债之间的比率，表示一元的流动负债有多少流动资产作为偿还保证，是衡量短期营运资本是否充足的基本指标。速动比率是企业的速动资产与流动负债之间的比率，在这里我们使用流动资产扣除存货来简单估算速动资产。现金比率可以用现金类资产与流动负债的比值进行计算，通常现金类资产包括货币资金和交易性金融资产，万科交易性金融资产比重很小，一些年份没有交易性金融资产，因此我们直接以货币资金作为分子。现金比率是衡量短期偿债能力的最为稳健的指标。现金流量比率是指企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债之间的比率，是衡量企业经营活动产生的现金流量是否满足到期债务的重要指标。从下表可知，自2008年以来，万科的流动比率、速动比率和现金比率都逐渐下降，说明企业的短期偿债能力受到经济形势的影响，企业的财务流动性降低。但是企业的现金流量比率较为稳定，说明企业的主营业务比较突出，自身产品的获利能力较强，靠企业的产品能够取得大量的现金，满足企业的未来发展。

3 财务流动性的影响因素

3.1 财务流动性与资产结构

企业的资产结构也是衡量企业财务流动性的重要方面。其中，应收账款占流动资产的比例越高，企业资产流动性越差，资产质量越低。自2008年以来，万科应收账款占流动资产的比率仅仅为1%，2014年和2015年下降为0.4%。这与房地产企业自身的销售特点有关，非常低的应收账款说明企业流动资产质量较高。企业流动资产与非流动资产的合理比率，对企业的流动性风险也会产生影响，非流动资产的比重越高，企业的流动性风险就越大，经营风险越高。企业非流动资产（尤其是固定资产）的增加往往是在前期盈利驱动下导致的投资规模的扩张。房地产企业较长的开发周期决定了其非流动资产的比重较高，只有准确预测未来经济形势和居民消费水平的变化，才能放缓房屋开发速度，满足企业持续发展的需要。从2008年以来，万科流动资产占非流动资产的比重分别为19.63%、17.89%、20.31%、20.84%、22.63%、11.90%、10.66%、8.51%。逐渐下降的流动资产比重说明万科流动性风险加大，重资产结构的特点无法逆转，这与万达的轻资产结构战略相反。为避免现金流短缺，企业必须扩大融资规模，支撑非流动资产的长期增长。从表中可以看出，万科的资产负债率有逐渐增加的趋势。

3.2 财务流动性与股权结构

企业的融资方式有负债和所有者权益两类。在资产负债率一定的情况下，股权结构也会影响财务流动性。有研究表明，股权集中度增加了信息成本和交易成本，从而使企业股票流动性降低，机构投资者持股比例的增加，也会降低股票流动性。股权集中度的提高和机构投资者比重的增加有利于企业在资本市场的股权融资，从而降低财务风险。自2015年以来，宝能、恒大、华润等大股东的持股都对万科产生了很大的影响，控制权之争说明企业未来经营前景较好，财务风险较小。

3.3 财务流动性与收入增长

企业销售收入的增加会引起企业所需要的资金量的增加，当企业销售收入迅速增加时，可能会导致支撑增长的资金不足，从而引发流动性风险。万科自2009年到2015年以来的营业收入增长率分别为19%、4%、42%、44%、31%、8%和34%，股东权益的增长百分比自2009年到2015年分别为17%、20%、24%、21%、28%、10%和18%，股东权益的增长速度明显低于营业收入的增长速度，这就需要企业调整负债从而支撑企业收入和资产的增长。万科流动资产的增长率自2009年到2015年分别为58%、38%、28%、22%、5%和18%，而流动负债的增长率分别为90%、55%、29%、27%、5%和22%。流动负债增长速度高于流动资产增长速度加大了企业流动性风险，说明恶化的行业环境对万科的流动性产生了负面影响。

3.4 财务流动性与现金流量

现金流量不足会导致企业持续经营能力下降，财务流动性的实质在于现金流的总量与时点的对应情况。在经营、投资和筹资现金流中，经营活动产生的现金流量从2011年起呈现一定的波动性，投资活动产生的现金流量一直都为负值，融资活动产生的现金流量自2013年也呈现负值，2015年企业现金及现金等价物的净增加额为负值，说明企业财务出现一定的流动性风险。

万科的非流动资产的比重提高，经营收入的增长导致企业所需要的资金量增加，在股东权益增长比重有限的情况下，过快的流动负债增长和持续为负的投资活动现金流量，加大了企业的财务流动性风险，因此，在当前经济环境下，万科应密切防范财务风险，降低投资规模，剥离不良资产，改变资产结构，降低资产负债率，提高股权融资比重，从而避免流动性风险。