股票投资理论模板(10篇)

导言：作为写作爱好者，不可错过为您精心挑选的10篇股票投资理论，它们将为您的写作提供全新的视角，我们衷心期待您的阅读，并希望这些内容能为您提供灵感和参考。

篇1

中国股市风风雨雨20载有余，有过激情澎湃，也有过血泪悲怆。中国证券市场——这个股民投资大环境，正在日趋得成熟，我们的投资者也应该更加理性的看待这一投资渠道，减少盲目的股票投机，转而通过优化投资策略，多元化地进行投资，来适应中国股市的变革。本文将马科维茨的投资组合理论，运用到股票组合中。利用协方差和矩阵的相关知识，在资金一定，投资期望收益一定的的情况下，探求协方差最小，即是风险最小时候的组合构成，而这个组合就是在约束条件限制下的最优投资组合。

1.模型的建立

我们从统计学角度出发，定义出投资组合的收益（用均值表示）和风险（用协方差表示），并结合实际的股票样本，运用统计学软件（这里使用的是Excel和EViews软件）算出投资组合比例。而这一投资组合比例即可使得投资者承担最小的风险，收获最大的价值。

1.1 模型的基本假设

马科维茨的投资组合理论包含3个重要假设：(1)证券市场是有效的，且不存在交易费用和税收，每个投资者都是价格接受者。(2)证券投资者的目标是在给定的风险水平上收益最大或在给定的收益水平上风险最低。(3)投资者将基于收益的均值和标准差或方差来选择最优资产投资组合，如果要他们选择风险(方差)较高的方案，他们都要求超额收益作为补偿。这三条假设将作为我们讨论的基本构架，下面的讨论都是围绕着这三条假设展开。

1.2 模型的基本原理

利用马科维茨模型，在承认市场是有效的，且在不考虑交易成本的基础上，我们将收益率作为衡量单支股票收益指标，而将收益率标准差作为衡量单支股票的风险指标。当然，标准差越大，说明该支股票的投资风险也越大，反之亦然。而一种股票收益的均值衡量的是该股票的平均收益情况，收益的方差则衡量该种股票的波动程度，收益的标准差越大，代表收益越不稳定。两种及两种以上股票之间的协方差表现为这些股票之间的相关程度。他们的协方差为0时，表现为其中一个的变化对其他没有任何影响，即为不相关；协方差为正数时表现为他们正相关，协方差越大则正相关性越强（在股市上可能表现为多只股票同时盈利或亏损）；协方差为负数时表示他们负相关，协方差越大则负相关越强（在股市上就会表现为其中一只盈利时，其余的都亏损）。我们希望避免的正是这种一赔俱赔的情况，我们希望看到的是有赔有盈的情况发生，这就要求我们在选股的时候尽量选择那些相关程度较低的股票，而相关程度我们上文提到过就是用协方差来区分。

1.3 模型的数据选择

我们将用到时间序列数据“每只股票每季度的收益率R”，而该只股票的购买量我们用X表示。每只股票的日收益率=（收盘价-看盘价）开盘价；季度收益率是60个交易日的平均值。我们假设购买了X、Y、Z三种股票，它们的季度收益率设为R1、R2、R3，而购买量设为N1、N2、N3，且N1+N2+N3=1。根据以上设定数据，我们可以计算X、Y、Z三种股票的收益率的均值ERn=Rn的平均值。然后，我们也可以计算三只股票的协方差Cov(RI，RJ)，进而得到三只股票收益率的协方差矩阵，将我们所期望的收益率定为Q，收益率的期望为ER。

1.4 模型的设立

约束条件：

1）N1+N2+N3=1

2）N1*E1+N2*E2+N3*E3Q

3）ER=N1E1+N2E2+N3E3

4）Cov(X，Y，Z)=D(N1E1+N2E2+N3E3)

模型带入具体的股票开盘、收盘数据，利用Excel可导出季度的收益率，然后利用EView软件可得到协方差矩阵，在约束条件的限制下得到具体的N1、N2、N3的量。

2.模型在实际操作中的不足

第一，在马科维茨的模型假设中没有考虑交易成本的问题，但在现实中我们不得不考虑。而且交易成本在少量买入多只股票的情况下显得尤为明显。第二，中国股市也并不是马科维茨在假设中所提到的完全有效的市场，相反，中国股市是弱有效的市场。第三，我们所依赖的个股的收益率是过去的一系列收益率，而股票永远都是对未来的盈利能力的预测，而鉴于未来的不可知性，历史会有相似之处，但决不会相同或重复。因此，该理论在现实中运用也是有一定风险的。

虽然将马科维茨的投资组合理论运用在中国股市有这样或那样的弊端，但马科维茨的却给我们提供了一个新的思考问题的角度。我国股票市场的投资者在投资决策中主要应用技术分析面和基本面进行分析，而这两种分析方法都是注重单只证券，基本上忽略了证券收益的相关性。其次，投资组合模型也印证了那句古语“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”。

参考文献

[1]郭飞腾.投资组合理论分析[J].同济大学出版社,2008.06.

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由于成长阶段市场竞争的无序性、信息的垄断性和运行机制的不规范性等市场结构性因素，我国股市的价格行为呈现出较强的波动性，这种高风险特征已经引起管理层和投资者的极大关注。国内很多学者也因此对我国股市的投资风险结构做了详实的研究，发现我国股市的风险结构具有与成熟股市不同的特点。在我国股市中，单个股票的价格波动受市场大势的影响非常大，从而导致各个股票价值运动的相关性增强，收益率之间的相关系数必然较高。大部分股票间的相关系数都大于0.7，这和我国股市在一轮市场行情的大幅调整中，个股通常呈现齐涨齐跌的现象是相吻合的。

在我国股市发展初期，系统风险在总风险中占有较大的比例。

然而，随着我国股市规模的不断扩大和运作机制的逐步成熟，市场的风险结构发生了深刻的变化。张人骥(2000)采用1993年1月1日至1998年12月31日的日收益率数据，考察了上海股市风险结构的动态变化特征与趋势。结果表明，上海股市的系统风险比例呈现逐年下降的趋势，“齐涨齐跌”的现象正在逐步弱化，与早期相比，目前的投资者在进行投资组合选择和投资决策时更多的考虑公司本身的特点，行为模式已从前几年的“重大盘，轻个股”逐步转变为“重个股，轻大盘”，股票后面所蕴含的公司特征正在逐步得以体现。

由于系统风险在单个股票的投资总风险中占有较大比重，同时各股票的价格运动表现出强烈的一致性，因而通过投资多元化分散风险的效果将极其有限。施东晖(2000)使用50个股票的双周收益率数据计算它们各自的方差；然后随机地选取一种股票，其收益率方差为4.18%；将这一股票与另一随机选取的股票组合起来，构成等比例投资的两种股票的组合，方差降为4.13%左右；按同样的步骤，一步一步加入随机选取的股票，可以看到，当组合中股票数目达到20种以上时，单个股票的非系统风险几乎已完全分散掉了，此时投资组合的方差很快接近极限值3.180/0，这一数值约为原先单个股票风险的78.2%。可见在我国股票市场上，投资多元化只能分散掉大约20%的风险量，降低风险的效果并不明显。

我国已有一些学者对我国证券市场股票定价的风险和收益关系进行了实证研究，比较有代表性的是施东晖(1996)《上海股票市场风险实证研究》。施东晖所使用的数据简述如下：

研究样本:1993年底106家上市公司，按规模将样本分成15个组合，每个组合由样本股票等比例投资组成，组合1包含流通股本最小的一些公司，组合15则包含流通股本最大的一些公司。

研究期间:从1994年1月至2000年4月底，共76个月。

收益率计算:实证研究中采用的收益率为股票双周收益率。计算公式为，

变量定义：实证主要涉及收益率(R)、系统风险(β)、非系统风险(S(E))、公司规模(SL)、净资产收益率(ROE)和权益市值比率(BM)等变量。β和S(E)可由公式Rt=αt+βtRm+ξt回归得到。

通过上面的实证研究，我们发现，我国股票市场上的风险收益关系并不符合资本资产定价模型(CAPM)的结论，公司特征因素在我国股票定价中占有相当重要的地位。此种现象主要归因于两个原因:①我国股票市场的非有效性。首先，我国股市不具有完全信息。从中国股市的实际运作来看，由于市场发展尚不规范、不成熟，上市公司信息披露行为不规范、投资者之间信息不对称等现象较为严重。其次，我国股市不具有完全竞争。由于投资者群体结构、规模经济和进入限制等诸多因素，中国股市的市场化和竞争程度还相对较低。②投资组合的非有效性。投资组合的非有效性主要体现在两个方面：a我国股市的参与者大部分是散户投资者，b影响公司股票价格的主要因素不是上市公司管理水平和经营效益。由此可见，CAPM关于投资者持有高度分散化股票组合的前提假设也不符合中国股市目前的实际情况，因此非系统风险也会影响股票的收益。

资本资产定价模型的成立是以有效市场假设为前提的，中国股市定价行为与资本资产定价模型不符，也就意味着中国股市缺乏资本配置效率，就不能有效地通过股票价格这只“看不见的手”来最优地配置稀缺资本，不能有效地促进企业发展和经济增长，而只能带来稀缺资本和其它社会资源的浪费。因此，进一步发展和规范我国股票市场，说到底就是了要提高我国股票市场的效率。大致有以下措施:①扩大股票市场规模。②提高上市公司质量。③大力发展机构投资者。④规范政府监管。

摘要：本篇首先分析了我国证券市场股票定价的特征。文章认为我国现行证券市场的股票定价与CAPM的结论相悖:公司特征因素在我国股票定价中扮演着重要的角色，公司特征因素模型更适合描述中国股市的定价机制。然后，文章围绕建立我国股票的特征因素模型进行了研究。

关键词：证券市场股票价格因素定价模型

参考文献：

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The Empirical Analysis Of The Portfolio Theory Form The Chinese Stock Market

―The Comparative Analysis Based On The Efficient Critical Line By The MM And SIM Models

Cao Jian Mei

Abstract:According to Markowitz’s portfolio theory,we analysis the optimal portfolioes of ten stocks in chinese stock market ,withshort sales allowed or not ,byMarkowitz’s and the single-index models.

Key Words:the Markowitz’s modelthe single index modelthe efficient critical linethe blume function

根据Markowitz现资组合理论的基本思想,作为理性的投资者, 其目标是: 在一定的风险水平下, 使其投资组合的期望收益最大; 或者在一定的收益水平下, 尽可能分散化风险, 使风险最小。换句话说, 理性的股票投资者, 应在其最优投资组合集内即有效边界线上, 根据目标风险或收益水平选择最优组合, 方可实现投资者价值最大化。由此可见, 对最优投资组合及其有效边界线的认识和是股票投资决策有效的必要前提。

一、 模型介绍

（一）MM模型

（三）β系数及Blume方程实证检验的理论.

Blume应用相关分析研究β值的稳定性。具体方法为：

（1）将样本期划分为前期、后期，分别估计两个期间不同股票的β值，得到两组β值。

（2）计算这两组β值的相关系数，按照股票名一一对应。

（3）最后，根据相关系数的大小判断样本β值的稳定性。

二、数据处理

本文从Wind咨讯选用了深圳A股中，科键，汇源，双星，石油济柴，索芙特，盐田港，徐工科技，云白药，中集，万科等十支股票，这十支股票来自不同的行业，之间的相关性低，具有一定的代表性，从而能代表整个大盘的个股。时间从98年1月9日到02年12月27日，每支股票的周收益率为 ，其中外收盘价 采用前复权，消除了股利对价格的影响，得到的周收益率基本符合正态分布。市场指数采用深成A指，无风险利率 取0.0484% 。

三、实证分析

（一）马科维兹投资组合的有效边界（MM）

通过Excel求得十支股票在MM模型下的最优投资组合，及对应的期望收益和标准差并绘图，得到有效边界线如图1所示：

横轴：标准差；纵轴：期望收益（以下各图同）在马科维兹框架下，收益率是由其所承担的风险决定的，即风险越大收益越高，高收益伴随着高风险。在市场机制完善时，允许卖空的有效投资组合可以更有效地回避风险；从图1中可以看出：在风险较低时，有无卖空限制对收益率影响的区别并不明显。当风险较高时，可以卖空时选择的最优投资组合获得的收益率大大高于不可以卖空时最优投资组合得到的收益率。

(二)单因素模型的有效边界（SIM）

通过Excel求得十支股票在SIM模型下最优投资比例及相应的期望收益和标准差，并绘图得到有效边界线如图2所示：

分析： SIM模型下得到与MM模型下一样的结论，可卖空时的有效边界线往往优于不可卖空时的有效边界线。在市场机制完善时可卖空的有效投资组合可以更有效地回避风险；这是因为在不可卖空时，对投资的权重有限制，必须为非负。

（三）MM模型和SIM模型的有效边界线

（四）beta(β)系数及Blume方程实证检验

本文将样本期划分为1998年―2000（上半年），及2000（下半年）―2002年两期:

由于样本选取的是五年期十支股票，样本容量及样本空间都没有达到足够的大，得到的四个方程与Blume的方程不十分接近。但它们基本支持了Blume有关β有回归趋势的观点，即前期β大于1时，后期β有减小并向1移动的趋势；前期β小于1时，后期β有增大并向1移动的趋势。另一方面，本文的实证检验也支持Blume关于 β具有回归特性的观点。对投资者进行投资决策有以下几方面的指导意义：

1．投资者可以清晰地认清大市走向，利用回归方程，选择买进、卖出的最佳时机。

2.β值 是划分股票类型的依据,根据它可以把股票的收益与风险直观具体的表达出来.

3. β值为投资组合决策的实施提供了前提条件,投资者可以通过β值选择不同的股票进行组合投资.

从以上实证分析中可以得出投资组合理论在我国股市基本成立，但是由于所选取的数据时间较短，再加上我国股市成立时间短，大多数投资者属于散户投资者，他们的投资策略并不象大多数机构投资者按照投资组合理论进行投资，他们大多数的投资策略是追涨追跌策略，即所谓的“羊群效应”。另一方面，股票市场的体制还不完善，上市公司也正处于刚刚发展阶段。同时,违规操作、操纵股市以及上市公司虚假报表现象大量存在, 所以现实中我国股市并不是完美地与投资组合理论相吻合，但不能否定MM模型及SIM模型在投资决策及解释股票收益率差异方面是很有用的工具,我们仍可以用它们来度量投资组合的表现。

参考文献：

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前言：财富的拥有并非永恒，现代经济的发展在给人们带来创富机会的同时，也使人们的财产状况存在许多变数，通货膨胀、货币贬值等都可能使得人们的财产大幅缩水。投资有方，才能抵御通胀带来的财富贬值，获得超过通胀率的回报。而股票投资为大多数人所亲睐，本文将分析股票在投资过程中的利与弊。从而更好的投资股票来获得收益。

一.股票投资的概念和目的

（一）股票投资的概念

股票投资是指企业或个人用积累起来的货币购买股票，借以获得收益的行为。

购买股票能带来哪些好处呢？由于现在人们投资股票的主要目的并非在于充当企业的股东，享有股东权利，所以购买股票的好处主要体现在以下几个方面：（1）每年有得到上市公司回报，如分红利、送红股。（2）能够在股票市场上交易，获取买卖价差收益。（3）能够在上市公司业绩增长、经营规模扩大时享有股本扩张收益。这主要是通过上市的送股、资本公积金转增股本、配股等来实现。（4）能够在股票市场上随时出售，取得现金，以备一时之急需。（5）在通货膨胀时期，投资好的股票还能避免货币的贬值，有保值的作用。

（二）股票投资的目的

股票投资与投资的目的具有相同之处，即是保值和增值。

股票投资的目的是为了参与股份公司的发展，通过投资股份公司的股票成为股份公司的股东，通过分红的方式分享公司的发展而带来的利润，而我国当前的股份公司的现金分红能力较低，所有上市公司加在一起的现金分红不足以抵消证卷市场收走的印花税及手续费，造成股票价格不变的情况下每个投资者都亏损的局面，因此股票价格的上涨是投资股票的唯一收益，这是与股票投资的初衷相违背的，使股票投资向投机方向转变，通过投资无法获得收益的市场是不健康的，不成熟的市场。

二.股票投资的重要性

随着社会的不断发展.人民币贬值的速度也在加快.存款的利息总也赶不上CPI的增速.于是投资理财便成了这几年大家讨论的热点话题。

以目前一年定期存款利率2.25%计算，如果在去年8月存1万元，今年8月到期后，连本带息共10225元。但由于今年8月CPI同比上涨3.5%，这10225元仅相当于一年前的9875元，贬值125元。而股票投资中高收益的有1000%，而大众投资者平均收益都能达到11%，也就是说1万元一年后也有10000×（11%-3.5%）=750元。由此可见，股票投资具有抗通货膨胀的重要意义。

三.股票投资与其他投资方式的比较

股票投资的优缺点是相对其他投资方式来说的，所以在讨论股票投资的优缺点之前我们先讨论股票投资与其他投资方式的比较。以下我们主要讨论活期存款，债券，基金，期货，外汇等投资方式的比较。

（一）股票与活期存款的比较

活期存款具有流动性好，变现能力强，投资期间不限，手续简便且运用方便，但获利较低，难以抵御通货膨胀对资本的侵蚀等特点。股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能再要求退股，只能到二级市场卖给第三者。股票的转让只意味着公司股东的改变，并不减少公司资本。在获利方面，股票远高于活期存款但是风险方面也高于活期存款，现在我国CPI增速高于存款利率，所以从保值角度讲，股票也优于活期存款。所以与活期存款相比，股票具有以下优点：流动性好，获利丰厚，能抵御通货膨胀对资本的侵蚀。同时具有变现能力差，风险大的缺点。

（二）股票与债券的比较

债券具有安全性高，收益稳定，到期偿还本和利，流动性强，可随时卖出风险低等投资特点。债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的流动性强，可随时卖出。所以股票与债券相比具有以下缺点：风险性高，收益不稳定的不足之处。

（三）股票投资与基金的比较

集合理财，专业管理。基金将众多投资者的资金集中起来，委托基金管理人进行共同投资，表现出一种集合理财的特点。通过汇集众多投资者的资金，积少成多，有利于发挥资金的规模优势，降低投资成本。基金由基金管理人进行投资管理和运作。基金管理人一般拥有大量的专业投资研究人员和强大的信息网络，能够更好地对证券市场进行全方位的动态跟踪与分析。将资金交给基金管理人管理，使中小投资者也能享受到专业化的投资管理服务。

（四）股票投资与期货投资的比较

期货具有有以下特点：（1）以小博大。（2）交易便利。（3）信息公开，交易效率高。（4）期货交易可以双向操作，简便灵活。（5）期货交易随时交易，随时平仓。（6）合约的履约有保证期货交易达成后，须通过结算部门结算、确认，无须担心交易的履约问题。

（五）股票投资与外汇的比较

外汇是世界上交易量最大的交易市场，外汇具有与期货相似的交易特点，，并且由于外汇是全球性的交易，所以可以一天24小时不间断交易。并且外汇交易具有各种各样的交易方式：（1）即期外汇交易（2）远期外汇交易（3）套利交易（4）外汇期货交易（5）外汇互换交易。

所以外汇与股票相比股票具有以下特点：交易方式不灵活；不能双向交易；交易时间也有严格要求；并且外汇交易具有多方式的交易方法，而股票交易方式比较单一；股票投资资金要求低；股票投资风险相对也低，相比更适合大众投资。

四.股票投资的优缺点

（一）股票投资的优点

各种投资方式中，买股票应该是大众投资者最好的投资方式。

股票还有以下优点：

1. 投资收益高。股票投资风险大，收益也高，只要选股得当，就能取得丰厚的投资收益。

2. 购买力风险低。与固定收益的债券相比，普通股能有效地降低购买力风险。因为通货膨胀率较高时，物价普遍上涨，股份公司盈利增加，股利也会随之增加。

3. 拥有经营控制权。普通股股票的投资者是被投资企业的股东，拥有一定的经营控制权。

（二）股票投资的缺点

股票也具有良好的流动性，但是变现能力却不好，因为股票具有不可偿还性。股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能再要求退股，只能到二级市场卖给第三者。股票的转让只意味着公司股东的改变，并不减少公司资本。从期限上看，只要公司存在，它所发行的股票就存在，股票的期限等于公司存续的期限。但是股票买卖存在价格差异，也许在你需要变现的时候价格却低于预期或者购买价，变现的话可能存在亏损风险。

另一方面股票投资还需要有一定的投资分析基础，不像基金那样能交给专业的投资机构管理。

要说股票投资的优势和劣势，肯定要有比较才能说清楚。和银行存款、债券、基金、权证、理财产品、期货、外汇相比较之后，我们可以得出一些答案，股票投资的优势：风险与收益适中；操作难度适中；可以长期投资，股票背后是企业，可以分享企业的成长收益。

股票投资的劣势：对于保守的人来说存在一定的风险，在政策市里，一般投资者对政策的解读能力不足，目前A股业绩好的上市公司也多，但是由于国内股票市场走势与经济表现背道而驰，市场透明度低造成信息不对称，投资风险大，投资需慎重。

参考文献：

[1] 裴兰英.郁东敏《证券基础知识》（2009年版）[M].北京：中国财政经济出版社，2009.

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（一）中国股市投资者行为分析

1.股市投资现状。近几年来，中国上证指数波动幅度很大，受金融危?C的影响，上证指数从2007年10月16日的最高6030.086点，于2008年11月5号跌至1706.703点，其后，维持一段时间的小幅震荡，于2015年5月22日达到了近几年的高点4529.422点，随后出现了大的波动，于2016年1月跌至2749.7854点。在2007年至2009年期间，震荡跌幅超过4000点，2015年至2016年震荡约3000点，可见中国股市的波动幅度很大，暴涨暴跌的现象严重。然而股市的大跌大涨不利于吸引稳定的投资者，使得短线投资变多，容易造成短期投资的现象加剧，这个现象又加剧了股市的波动，形成恶性循环。可见中国股市还处于一个不成熟的状态，并且中国股市上的股票价格没有办法去保证其合理性，股票市场运作缺乏有效性及资金的合理流动性。

2.投资者行为特征。

（1）行为金融理论下的特征

a）羊群效应

羊群行为是指在信息不完全的环境下，行为主体因受其他人行为的影响，进而忽视自己的私有信息而模仿他人行动的决策行为。由于羊群行为具有传染性，因此存在于多个行为主体之间的羊群行为现象又称为羊群效应。在中国股市上的一些较大波动，虽然没有什么经济政策的大变动或者经济状况的改变，但只要某些传闻就有可能导致恐慌性抛售，进而引起股票的下跌。

b）锚定效应

锚定效应是指人们在评估某事件时，通常会先选定一个起始点，进一步考虑相关信息，并通过反馈的信息对所确定的起始值进行调整最终做出判断和得到解决方法。在中国股市中，投资者容易以利润的获取、价格的上涨等信息作为起始信息，对宏观调控的新信息不够重视，使得投资盲目和宏观调控的效果不理想。

c）处置效应

处置效应是指投资者在进行投资决策时更倾向于选择卖出盈利的股票而继续持有亏损的股票。在中国股市中，政策的利好消息可能会促使一些业绩优良的股票价格回升，但是由于处置效应，本可以继续上涨的股票由于投资者在盈利情况下的抛售而压制了其升幅，外加一些业绩差的股票的持续下跌，本来有回升趋势的市场又表现出整体的下跌行情。

（2）中国股市投资者的现状

a）主要以散户为主

中国股市投资在1万以下的比例约为24.46%，1～10万的比例约为48.37%，10～50万的比例约为20.89%，50万以上的比例约为26.28%。可见投资在10万以内的占了50%以上，说明散户投资是中国股市投资的主体，会对股市造成一定的影响。

b）换手率高

换手率是反映股票流动性强弱的指标。股价波动幅度较大，且整个市场换手率表现出极高的倾向，则说明该股市投机性强。中国的股市换手率远远超过了世界成熟股市的水平指标，说明中国股市还处于一个不成熟的状态，投资者的行为对投资影响大。

c）投机心理严重

中国股市投资者心理大多为从众心理、赌博心理、投机心理。在这些心理的趋势下，投资者容易产生“羊群效应”，盲目买入或者抛售股票，所以投资者大多以短线投资为主，这不利于股市的发展。

（二）影响投资者行为的因素

1.政策因素。政策不可避免地会对股市的变动产生影响，当利好政策出台后，投资者交易频率会有明显的上升，且持续相当长的交易日。由于中国的股票市场机制仍不够完善，一定程度上造成了个人投资者的投机行为，不利于股市的健康发展。

2.信息不对称。中国股市的信息的和政策的透明度不高，会导致投资者只顾眼前利益，更乐意进行短期投机。其次，投资者容易盲目跟风，对于股市的内部信息不熟悉，容易盲目跟随投资机构，从而投资机构容易利用投资者的这个心理对投资者进行操控，不利于理性投资。

3.个人因素。

（1）需求和动机因素

作为个体的人除了生存需要外，还有成就需要、权力需要和亲合需要等。投资者的生存需要对其投资行为起主导作用，其投资股票的主要动机是获取经济利益以满足其生存需要。所以投资者容易因为股利和涨幅而盲目选择，那么公司会根据投资者的需求和动机制定“诱因”，从而就增加公司对个人投资者的吸引力。

（2）心理因素

投资者由于信息、专业知识等内在因素和天气等外界的因素，更多地依靠启发式思维进行投资决策，往往产生的心理也不一样，会对投资造成一定的影响。

二、政策建议

在中国股市中，由于投资者受到外界和自身的因素限制，导致投资过程表现出非理性的行为，不利于股市的健康发展。本文针对投资者的情绪对股市的研究提出一些建议。

（一）提高政策的透明化

投资者因为缺乏相关信息而导致投资的判断出现问题。所以政府应该提高股市政策制定和实施的透明度，减少股市的波动对投资者的影响，完善相关的体制制度来帮助投资者作出正确的判断。

（二）加大对上市公司的治理

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关键词证券分析师股票评级

随着监管法规的逐步完善和机构投资者的发展壮大，立足于公司基本面分析的价值投资逐渐成为中国证券市场的主流理念，我国的证券分析师行业迅速发展起来，其影响力也急剧扩大。公司研究报告是证券分析师对上市公司进行信息搜集和分析的总结，而其中的股票评级则是分析师报告的主要结论，也是对证券市场投资者而言最为直观和最受关注的信息。若分析师给予一家上市公司“买入”或“卖出”评级，则代表了分析师认为该公司当前股价被低估或高估的强烈信息，若投资者接受了分析师的信息，则将通过具体的买入或卖出行为影响股价的涨跌。关于证券分析师股票评级的投资价值，国内外学者进行了大量的研究。

一、国外相关研究

对于个股评级最早的研究可以追溯到1933年。Cowles（1933）分别收集了16家金融服务公司、20家火灾保险公司、1位华尔街日报编辑和24家金融出版媒体的荐股信息，经过计算发现被推荐股票的平均年化收益率弱于大盘1%到4%。20世纪60年代后，随着由于当时证券分析师逐渐形成一个独立的职业，关于分析师荐股的投资价值的研究开始兴起。

Diefenbach（1972）收集了1967年11月17日到1969年5月23日期间（共80周）来自24家证券经纪公司的个股评级（包括买入建议和卖出建议），将这些股票自被给出评级后52周的收益率与同时期市场指数的收益进行比较。结果发现：获得买入评级的股票在未来52周的平均收益比同期指数收益率高出2.7%；而获得卖出评级的股票的平均收益率则比同期指数收益率低11.2%，且在全部获得卖出评级的股票中，在未来52周能跑赢指数的股票占26%。

Davies和Canes（1978）研究了股票评级二手信息的扩散对于股票的影响。他们使用市场模型对1970年到1971年华尔街日报“市场消息”专栏中的股票评级（包括597个买入建议和188个卖出建议）进行了分析，结果发现在这些二手评级当日，买入评级的股票有着0.923%的超额收益，卖出评级的股票有-2.374%的超额收益，并且都是统计上显著的。另外，在二手评级后的20个交易日，被评级的股票并未发生超额收益的反转。作者认为可能的原因是股票价格无法完全反应全部信息，因此即使的二手信息的传播也能够对股票基本面估值产生影响。

Groth et al（1979）以一家美国经纪商在提供的1964

年1月至1970年12月期间提供的约6200份股票评级为样本，并对日期的准确性作了交叉检验，他们以CAPM为衡量基准，发现买入评级的公司在推荐公布前6个月，月超额收益率始终为正，推荐当月超额收益率达到最高，推荐后一个月超额收益率急速下降但仍为正，数月之后超额收益率才变为零。推荐之后股票的超额收益率整体上低于推荐之前。对于这一现象的解释是这些被给予买入评级的股票在报告之前可能就已经历了利好消息引起的股价上升，而股价上升又吸引了证券分析师对这些股票进行研究，并给出乐观的评级。

但是，这些早期的研究都存在着样本时间短、选取的证券公司数量少且代表性差、个股可能集中于某几个行业等问题。从二十世纪80年代中期开始，随着数据库的完善和研究方法的改进，有关研究进一步深化。Elton et al（1986）利用IBOS数据库，收集了自1981年3月到1983年11月的来自34家券商的研究报告，其研究发现，相对于中性评级的股票而言，上调至强烈买入的股票在报告当月产生较大正超额收益，且这种正超额收益在此后的两个月会变小，但依然显著；评级下调至卖出的股票在报告当月存在显著负超额收益，这种负超额收益在报告后一个月仍然显著，且绝对值会变大。

Barber 和Loeffler（1993）分析了1988年10月到1990年10月来自华尔街日报”标靶”专栏的股票推荐。该专栏由四位分析师每月各推荐一只股票，作为对照，华尔街日报会随机选取四只股票。他们发现，专栏公告后两天之内，产生4%异常收益。

Womack（1996）利用First Call数据库，以分析师评级的四种极端变动为样本，发现分析师评级的变动对股价有显著影响。在3日事件窗口内，“新添到买入列表”和“新添到卖出列表”的规模调整收益率都在统计上显著，分别为2.98%和-4.69%；“从买入列表中删除”和“从卖出列表中删除”的规模调整收益率也在统计上显著，分别为-1.94%和0.32%。

二、国内相关研究

由于我国的证券分析师行业起步较晚，相关的研究报告数据库直到2005年前后才开始完善，因此国内学者对于股票评级的早期研究大都基于对财经媒体荐股“二手信息”的

市场反应研究。林翔（2000）收集了《中国证券报》每周一“咨询机构看市场”栏目1998年4月13日至1999年6月28日来自601家上市公司的共1414次股票推荐数据，运用事件研究法研究股票推荐前后是否存在超额收益情况。结果发现用市场模型计算的个股超常收益在股票推荐之前第4周就开始显著大于零，在推荐前一周达到最大值。推荐公开后10周都存在显著的负超常收益。他认为其中原因在于证券咨询机构拥有一定的私有信息，在推荐公开以前，私有信息已经在咨询机构的客户中扩散，客户和追随趋势者的过度买入造成了推荐公开后的抛售压力。

朱宝宪、王怡凯（2001）以《上海证券报》每周日“为您选股”栏目的投资建议为研究对象，搜集了1999年1月至11月共44周总计565次股票推荐，以市场指数调整的收益率为衡量基准。他们发现，总体来讲“投资建议”股票组合的收益率统计上显著高于大盘；将“投资建议”划分为短期和中期投资建议后，发现短线投资建议的股票组合收益率高于投资基金的平均收益率，但中期投资建议的股票组合收益率几乎都低于大盘。研究结论认为，一些专业投资咨询机构具有相当的把握市场短期热点的能力，但对中长期的预测能力不足。

徐立平、刘建和（2008）收集了2000年12月1日至2002年12月23日上海证券报每周一“本周股评家最为看好的个股”这一栏目的荐股统计数据对A股市场中证券分析师荐股的市场影响能力进行了实证研究。他们采用事件研究法，用均值调整模型计算非正常收益率，结果发现分析师所推荐的个股在推荐之前正向的非正常收益率（PAR）表现相当明显。推荐之前六个交易周时正向的PAR表现最强，而后依次下降，并在公布基准日后短期内下降为负值。同时，随着时间的延长，负向的PAR也越来越大。

徐永新、陈婵（2009）手工整理了2007 年1 月至12 月《中国证券报》“实力机构周末荐股精选”所推荐的A 股股票作为研究样本。他们发现股票推荐之前一周，所推荐的股票已经具有显著为正的超常收益率，股票推荐前一周的累计超常收益率超过4%，推荐前的第一个交易日的超常收益率高达2%左右；股票推荐之后的第一个交易日有1%左右的显著为正的超常收益率，而第二至五个交易日均为显著为负的超常收益率，且推荐后第二至五个交易日累计超常收益率中值低于-1%；同时，推荐前后市场也均有超常的交易量反应。他们认为造成这种现象的原因是股票推荐中可能存在信息泄露。

随着证券分析师研究报告数据的完善，越来越多的国内学者开始对分析师的一手评级信息进行相关的研究。王征、张峥、刘力（2006）整理了六家实力较强的券商研究所每月末向机构投资者提供的业绩预测和投资评级信息。他们将券商研究员2004年3月至2005年6月给出的19310次股票投资评级划分为增持、减持和中性组合，组合每月更新一次，并计算每月各组合的收益率。他们发现，在样本期间，分析师增持评级组合相对市场指数的超额年化收益率达到23.85%，该超额收益率在经过CAPM模型、Fama-French三因素模型和包括动量因素的四因素模型风险调整后仍然显著。分析师减持评级组合的超额收益率为负值，但统计结果并不显著。该策略在考虑交易成本后，仍能取得显著的超额收益率。他们认为这一研究结果认为国内证券分析师股票评

级具有投资价值。

李雪（2007）收集了自 2006年1月1日到2007年4月1日四家研究机构308份股票评级调整样本，采用事件研究法，将所有评级调整分为调高与调低评级两组，以市场指数调整的收益作为衡量基准，发现在（t-10，t+51）的时间段内，调高组产生6.53%的正异常收益，调低组产生-7.49%的负异常收益。在（t-1，t+1）、（t+2，t+31）和（t+2，t+51）三个时间段，除了调低组（t-1，t+1）不显著之外，其他调高组和调低组都产生了显著的正和负的异常收益。另外，不同研究机构影响力的差异能够在短时间内产生异常收益的显著差异，但在长的时间段内则效应不显著。作者认为推荐后股票价格漂移根源于分析师推荐报告的内容逐渐被投资者接受而导致的交易行为，而不是由于新的信息出现、推荐力度或者推荐机构的影响力造成的影响。

三、结论

纵观国内外相关研究我们发现，早期的国外研究大多认为分析师的选股建议没有实际价值，而最近20年来的国内外研究结果大多认为分析师的工作是有效率的，即他们的股票评级具备一定的投资价值，特别是报告前后的短期时间内效果明显。研究报告能够为投资者提供更多有用的信息是证券分析师行业在资本市场中所发挥效率的反映，集中体现了证券分析师行业在产业分工中的价值所在。

参考文献：

[1]林翔.中国证券咨询机构预测的分析.经济研究.2000(2):55-65.

[2]朱宝宪,王怡凯.证券媒体选股建议效果的实证分析.经济研究.2001(4):51-57.

[3]徐永新,陈婵.媒体荐股市场反应的动因分析.管理世界.2009(11):65-73.

[4]徐立平,刘建和.证券分析师荐股的市场影响力研究.财经论丛.2008(4):70-76.

[5]王征,张峥,刘力.分析师的建议是否具有投资价值――来自中国市场的经验数据.财经问题研究.2006(7):36-44.

[6]李雪.中国证券市场分析师推荐投资价值研究.证券市场导报.2007.11:72-77.

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[8]Diefenbach,R. 1972."How Good Is Institutional Brokerage Research?"Financial Analysts Journal,vol. 28,no. 1:54-60.

[9]Groth,J.,W. Lewellen,G. Schlarbaum,R. Lease. 1979."An Analysis of Brokerage House Securities Recommendations"Financial Analysts Journal,vol. 35,no. 1:32-40.

[10]Womack,K. 1996."Do Brokerage Analysts' Recommendations Have Investment Value?"Journal of Finance,vol. 51,no. 1:137-167.

[11]Barber,B.,D. Loeffler. 1993."The 'Dartboard' Column:Second-Hand Information and Price Pressure"Journal of Financial and Quantitative Analysis,vol. 28,no. 2:273-284.

[12]Davies,P.,M. Canes. 1978.”Stock Prices and the Publication of Second-Hand Information”The Journal of Business,vol. 51,vo. 1:43-56.

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对冲母国特有风险。对股票投资母国偏好的一个潜在解释是，国内资产通常与母国市场有更大的联系性，因而国内资产能更好地对冲母国的特有风险。在这里，母国的特有风险主要是指通货膨胀风险和诸如人力资本之类的非交易性财富风险。然而，已有大量实证研究表明，国内股票收益与国内通货膨胀之间以及国内股票收益与非交易性财富之间并不存在普遍的强烈联系。因而，用对冲母国特有风险来解释股票投资母国偏好并不令人信服。

对外投资的障碍和成本。对外投资障碍可能导致股票投资母国偏好。通常，对外投资障碍主要体现为对外国资产的罚没、对资本流动的直接控制、对银行存款的储备要求以及对公司外国持有者的占比限制。在20世纪80年代，假定投资障碍会导致母国偏好是与现实情况相当吻合的。对很多投资者而言，由于母国的限制，获得外币并进行对外投资是相当困难的。但20世纪90年代以来，几乎所有国家一定程度上都开始开放其金融市场。绝大多数发达国家的金融市场以及一些新兴经济体的金融市场均对外国投资者开放。然而，股票投资母国偏好在这一环境改变下仍然盛行。这说明，投资障碍难以解释股票投资母国偏好。交易成本也可能导致股票投资母国偏好。通常，跨国股票投资的交易成本包括银行交易费用、汇率交易成本和信息收集成本。如果外国资产的交易更为昂贵，则可以预计外国资产交易量要小于国内资产交易量。但实证研究发现，外国股票的换手率往往要高于国内股票的换手率；由此看来，交易成本也难以解释股票投资母国偏好。

信息不对称。对股票投资母国偏好的一个流行解释是，国内和外国投资者之间的信息不对称驱动了对本国资产的偏好。这种观点认为：如果存在信息差异，风险厌恶的投资者会偏好那些能更容易获得相关信息的股票，显然，国内股票更符合这一特点。在相关的实证研究中，研究者往往将两国间的地理距离或者是两国间的语言文化共享程度作为信息不对称的代表。结果显示，信息不对称在国际资产组合选择中发挥了重要作用；这说明，信息不对称能相当程度解释股票投资母国偏好。然而，仍有学者对这一观点提出了不同看法：首先，从理论上讲，信息不对称不仅对风险评估有影响，它还同时影响预期收益，这一点不能忽略；其次，国际市场存在很多股票指数，利用它们能一定程度避免信息不对称；此外，利用信息交易也能一定程度避免信息不对称。

公司治理和国家风险。公司层面的治理缺陷以及国家层面的政治风险，也可能导致股票投资母国偏好。公司层面的治理缺陷以及国家层面的政治风险会导致两类问题。一方面，存在公司内部人的问题；也就是说，实际控制公司的内部投资者可以通过对外部投资者的剥夺来获得私人利益。另一方面，存在国家的问题；也就是说，国家条例制定者可以通过监管与税收政策来剥夺投资者利益。这两类问题会影响国际资产组合选择：由于内部投资者在公司治理较差的环境下能通过剥夺外国投资者获得实质性好处，因而公司治理差的国家外国投资比重小；由于高剥夺风险会损害外国投资者利益，因而高剥夺风险的国家外国投资比重小。实证研究表明，在那些缺乏投资者保护或者具有高剥夺风险的国家，国内股权集中度更高；这说明，公司治理和国家风险对股票投资母国偏好具有一定解释力。

行为偏好。关于股票投资母国偏好的理论解释大多是基于传统的研究方法，也就是假定个人行为是完全理性的。但试验经济学已经发现，人们在经济决策时面临愿望思考偏差和控制问题。为了解释股票投资母国偏好，研究者发展了一些行为偏好模型。有学者用懊悔理论解释了非分散化的国际投资，其基本观点是，投资者用国内资产组合作为基准并对其外国投资的不良表现感到懊悔。还有学者提出，不仅仅在国内投资者相对于外国投资者拥有实际的信息优势时，甚至在国内投资者相对于外国投资者拥有某种信息优势感知时，股票投资母国偏好都会发生。这种观点认为：如果向所有投资者提供相同信息，则任何类型的群体并不拥有实际的信息优势；此时，过度自信的投资者在其熟悉的投资领域会感觉有信息优势，这种感觉上的竞争优势深刻影响了预期形成；相对于那些感觉有判断竞争优势的领域，主观概率在那些感觉没有竞争优势的领域分布更分散；进一步说，对国内股票形势的判断平均要比对外国股票形势的判断更为乐观，这一感觉会导致投资偏向国内股票。对股票投资母国偏好的行为偏好解释开拓了研究思路，但这类研究面临实证检验方面的困难。

关注中国的股票投资母国偏好要求

应当说，对股票投资母国偏好的各种理论解释都不尽完善，因而学术界将这一领域称为股票投资母国偏好之谜。股票投资母国偏好这一现象可能是由多种因素综合形成的，特别强调某一因素的决定性影响可能有失偏颇。

对于当前中国而言，实践发展已经提出要关注股票投资母国偏好的要求。2005年7月21日，人民币汇率制度回归有管理浮动；此后，中国国家外汇管理局相继出台了一系列外汇管理改革措施，这些措施的一个主要目的就是放松资本流出管制，以缓解人民币升值压力以及由此带来的经济过热压力。从前期QDII的实践表现看，放松管制并没有达到预期的效果，长期受到流出抑制的资本似乎对“自由”不感兴趣。这实质上就是一种股票投资母国偏好。

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中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1674-7712 （2013） 08-0000-01

一、股票投资价值使用灰色系统模型的原因

股票市场价格走势一般是很难判断和预测的。股票价格面对市场信息会做出如何反应，即使是经验丰富的分析师也无法做到。这是由于，我们缺少知晓影响市场传导系统的结构和传导模型的信息，无法精准掌握公司状况、金融政策、国际市场、利率政策以及投资者心理承受能力等因素变化，以及这些对市场价格的影响方法，只能似懂非懂进行预测价格走势，这样得到的效果肯定不会特别理想。因此，面对这样的情况，大批的金融学家和分析家开始着手研究，如何找到最好的方法来预测股票市场的价格走势。而在他们的共同研究下，确实也找到了无数令人惊奇的预测方法。并且这些预测方法在金融学家的推动下得到了很大的发展，可是却也遭遇了很大的难题，因为科学体系的不成熟无法对股票价格变动趋势进行合理的解释。例如我们必须掌握深厚的专业知识和巨大的数据系统，才能轻松的使用这些预测方法，而且这些所需要掌握的数据都是要很长时间的以来的，才能得到“大树定力”的效果，所以很难被普通投资者使用。同时市场股票价格走势与股票内在价值步伐不一致，因此投资者都希望能另寻一种既能简单使用，又能适应市场环境的预测方法。于是灰色系统理论被引用到股票投资价值中。

二、股票投资价值灰色系统模型

灰色系统理论始于20世纪80年代初。“灰色系统”一词是被在1981年邓聚龙教授的上海学术报告中首次使用。随后他又发表了一系列关于灰色系统的论文，为灰色系统的理论打下良好的基础，同时也引起更多学者对它的兴趣，参与到它的研究中。可实际，灰色系统是由英国科学家的“黑箱”概念的基础上演进而来的，它融合了自动控制和运筹学。灰色系统是一种包含已知信息和未知信息的系统，主要用于信息不完全的系统，利用已知的信息来探索和预测未知信息，从而知晓整个系统。灰色系统理论和模糊数学、概率论方法一样都是来探索不确定性系统，具备使用“少数据”寻找现实规律的良好能力，解决了数据不充分或是系统周期太短的问题。如今灰色系统理论被应用于各个领域，譬如经济管理、生态系统、工程控制等领域。同时在股票投资领域也得到了应用，下面探讨下灰色系统如何在股票价格走势上得到利用。

研究股票的“内在价值”是我们认识股票价格的重要方法，可是它的研究需要专门的知识支持，而且受人们是否合理与准备的判断未来现金流所影响。股票的价格又是很多信息综合反应的结果，不同的股票，有不同的价格反应信息机制灵敏性，并且随着时间的推移，想要找到造成这种差异的原因，以及这种差异产生的轨迹和强度是什么，我们都无法把握，更别说把握股票的“内在价值”。股票的价格反应了所有与之相关的信息传导机制和灵敏度。可是虽然我们不知道它的传导方式和灵敏强度，但是我们能采用相应的方法通过价格的历史变化信息来判断价格未来趋势，从而获得股票价格的反应机制信息。于是为了测试和反应它的传导机制和灵敏度，我们建立了灰色系统理论。

灰色系统理论利用搜集和整理系统原始数据，来寻找其发展规律。灰色系统表明，所有灰色序列都能展现本有的规律，在使用一种生成弱化其随机性后，也就是说，利用灰色数据序列来架构系统的反应模型，然后就能利用这个模型来预测系统可能发生的变化。灰色系统模型利用微分方程来反应系统的客观规律。

有了灰色系统理论，想要掌握市场价格走势和方向，我们并不需了解是什么信息影响了或是如何影响了股票价格，例如公司的基本面变化、宏观的经济因素变动、市场参与人数增减与否等等会对价格产生影响的综合因素，我们只要加入能改变原有的价格趋势的新信息，这些信息是用来驱动市场价格变化的，可这些新信息的影响也不是立马能实现的，它的实现需要一个不断消化的过程，这就是通常我们所说的记忆功能，它是股票市场价格变化的驱动力，但是有也有一定“惯性”，灰色系统在股票投资上的利用，正是要解决如何利用这种驱动力来预测未来价格的走势。

三、灰色系统模型在股票投资价值上的应用

（一）时间转折预测

我们用某一股票的日收盘为例，把某个时间的某个点当起点，当局部低点和高点间波动200点以上时，就认为是一次市场指数转折，把从低点到高点的变化当做一个阶段，因此，我们选用局部最低点与最高点，在选用毗邻的指数相差在200以上的点，算出它们距离起点的月份，用来进行量化分析指数的走势。通过灰色微方方程可列出指数转折点的时间方程，而且通过方程式对指数未来转折情况进行预测。

（二）新陈代谢模型、事后检验

事后检测通过模型来比较预测值和市场实际值而得到的。而从实际应用中发现，只通过每一个数据系列来进行长期的预测走势和时间点是远远不够的，因为新信息的作用没有完全发挥出来，而历史信息只能在一定程度上影响，价格在信息的记忆和预见能力又有限，于是，随着市场的发展，信息对系统的影响会不断地减弱，所得到的误差也会越来越大，所以我们需要采用新陈代谢GM模型，通过不断用新数据替换老数据来最有效的展现新信息对于市场价格走势的影响。

四、结束语

由此看出，我们能利用灰色系统模型来预测股票指数变化情况，从而能更好地、更有效地作出投资决策，最大程度上地降低投资上的风险。可是灰色投资价格模型也有局限性，它只能用于短期的预测，时间越长预测的误差越大，因此，在实际运用中，我们要给模型不断的添加新的信息，摒弃那些预测作用越来越小的老数据，以减小预测误差。

参考文献：

[1]李祚泳.灰色系统理论和应用的最新进展[J].大自然探索，1992（01）.

[2]李国平，王址道.基于灰色系统理论的股市大盘组合预测方法[J].商场现代化，2005（04）.

[3]徐维维，高风.灰色算法在股票价格预测中的应用[J].计算机仿真，2007（11）.

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2.有助于培养理财观念。君子爱财，取之有道；君子爱财，更当治之有道。在校大学生已经成年，有部分大学生通过勤工俭学、创业等方式有了一定的闲余资金，如何让这些资金获得收益，需要一定的理财观念和投资意识，股票投资也是一种理财方式的选择，通过投资股票将有利于培养大学生的投资理财观念，让他们学会通过科学投资获取相应的投资收益，从而提升资金管理和运营的能力，成为一个会理财、懂投资的新时代大学生。

3.树立风险意识，锻炼心理承受能力。股票投资有很大的风险，通过参与股票投资，在校大学生在变化莫测的市场中要慢慢适应各种可能遇到的风险，树立风险防范意识，有利于他们今后更好地适应社会经济生活。另外，在校大学生股票投资的资金来源有限，如家长给的生活费、兼职收入、获得奖学金等。投入的资金数额虽不算多，如果亏损，也有一定的心理压力。在投资股票中的损失和挫败感在一定程度上锻炼了在校大学生的心理承受能力。

4.学会担当、与时俱进。当代的在校大学生大多是家中的独生子女，依赖性很强，缺少担当，面对变化多端的股票市场，需要他们自己做决定，决定的情况将直接影响投资收益，在这个过程中他们会渐渐学会担当，为自己的决定负责。

现代社会飞速发展，了解社会及时掌握经济信息变得尤其重要。在校大学生在进行股票投资的过程中，会更多关注国内外经济发展状况和热点问题，更新观念，紧跟时代，成为一个与时俱进的当代大学生。

二、在校大学生股票投资的弊

1.耗费时间和精力。在校大学生进行股票投资需要付出大量的时间、精力来研究股市行情。有部分同学因为不能合理分配学习与股票投资的时间，进而影响了自己的学业。尤其是一些自制力差的在校大学生在进行股票投资时，会削减他们正常的学习时间，学习效率也会降低；有的学生会在上课期间利用手机关注股市走势，把几乎全部学习和空闲时间都投入到股市行情的研究上；还有学生一旦遇上投资失利，将心神不宁，无法顾及学习。

2.可能导致不正确的人生观和价值观。大学时代正处于一个价值观的形成和塑造阶段，投资股票对于一些辨别是非能力不强、自我约束能力较差的在校大学生来说，可能会对他们形成正确价值观起到消极的影响。对于在校大学生而言，有些人还没有形成正确的人生观和价值观，在进行股票投资的过程中可能会让他们认为金钱十分重要，进而形成拜金主义的价值观，这对他们今后的成长及社会风气的影响十分不利。有些在校大学生通过股票投资盈利，认为金钱来的容易，容易滋生不劳而获的思想，这种想法如果在大学生中形成，会对我们延续多年的勤劳致富的价值观念产生负面的影响。另外，股票市场的涨跌无常，可能会导致大学生形成投机和赌博的心态。

3.可能影响身心健康。每个人的心理承受能力不同，因此面对变幻莫测的股市要求投资者有过硬的心理素质。对进行股票投资的在校大学生来说，如果投资盈利，可能會特别开心，大手大脚消费；如果亏损，家庭经济条件优越的学生也许不会有太大的思想负担和精神压力，但对于经济情况较差的学生甚至有一些借钱炒股的学生来说，这种损失可能会给他们的身体和心理带来影响，进而产生心理阴影和障碍，更有甚者会出现精神崩溃，一旦这种情况发生，后果将无法想象。

4.投资亏损几率大，股票投资存在较大的风险。我国现在的股票市场投机气氛较浓，市场本身存在很多不规范、不成熟的地方。在校大学生投资经验不足，相关金融知识缺乏，判断与决策能力欠缺，凭借美好的愿望和过分的自信跃入股票投资市场，投资缺乏理性和专业性，长期来看，投资结果大多为亏损。

三、建议

在校大学生股票投资具有两面性。权衡利弊，不应该提倡在校大学生投资股票，对于部分有着投资需求和能力的在校大学生，也没必要禁止，家长、学校、社会可以从以下几方面给予正确的引导，充分发挥其有利的一面，尽可能的规避其不利影响。

1.合理分配时间。在校大学生的首要目的是学习，应该将主要的精力和时间投入到专业学习和提高自身综合素质上去。只有认真学习，提升自己的专业能力和水平，才可以在社会竞争中找到自己的位置，同时，通过学习，还可以锻炼自己的分析、判断、决策能力，从而形成正确的投资理财观，减少股票投资中的非理性行为和失误。因此，家长和学校应该明确股票投资对于在校大学生而言是一种业余爱好，可以利用课余时间来进行。在进行股票投资时，一定要处理好股票投资与学习的时间分配问题，切勿本末倒置、因小失大。

2.树立正确的理财观念。学校要有针对性地引导在校大学生树立正确的理财观念。开设相应的课程，帮助学生了解理财方法，强调理财的风险，教育学生理性地对待各种理财产品，学会理性投资，既不要被盈利冲昏头脑，也不要被亏损挫败信心，不要想着一夜暴富，应树立正确的投资观，做一个理性的投资者。学校还应该经常组织以个人理财、消费道德教育为主题的参观或社会实践等活动，让在校大学生走出校门，亲身体会，在实践过程中形成正确的理财观念和良好的投资心态。

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股票市场的发展，在一定程度上代表了我国的经济发展，因此，建立一个和谐、稳定的股票市场是我国持久追求的目标。在证券市场里什么意外都可能发生，所以，这就要求股民必须具备相应的股市知识，切不可盲目跟风，看见有人在股市赚了钱，就盲目地在股市里投资，结果不仅没有挣到钱，反而赔进去更多。如何杜绝大众盲目进股市的现象，如何能够让大家认识股票投资的风险，在已有的认知下进行合理的投资，本文结合各方资料，就此问题展开了分析并给出了具体的解决方案。

一、股票投资简介

（一）股票与股市

股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。股票市场是股票发行和交易的场所，包括发行市场和流通市场两部分。股份公司通过面向社会发行股票，迅速集中大量资金，实现生产的规模经营。

（二）股票投资：炒股

在证券市场进行投资，就是我们俗称的“炒股”。炒股，有着各种各样的题材，但大多都是炒经营业绩或与经营业绩相关的题材。所以在股市上，股票的价格与上市公司的经营业绩呈正相关关系，业绩愈好，股票的价格就愈高；业绩差，股票的价格就要相对的低一些。但也不是绝对的，有些股票的经营业绩每股只有几分钱，但其价格比业绩胜过它几十倍的股票还高，这在股市上是非常正常的。因此，在选取股票时，一定要谨慎分析，密切关注该股之前的走势，利润，多听取有关专家的意见和建议，切忌盲目选股。

二、股票投资风险的类型与特征

（一）股票投资风险

是指投资者在进行股票投资过程中，遭受损失或不能达到预期收益目标的可能性。股票投资风险主要分为两大类，即：市场风险和公司特有风险。

1、市场风险

是指对所有公司都将产生影响的风险，它源于公司之外，表现为整个股市平均报酬率发生变动，购买任何股票都不能避免这类风险。比如当年的9・11事件，除了造成了巨大的生命损失，股市也随着这一事件持续低迷。

2、公司特有风险

源于公司本身的商业活动和财务活动（所投资公司近期的表现），表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动。例如前几年的三鹿奶粉被曝含有致癌物质三聚氰胺，就因为这一事件，该公司的股票大跌，很多股民在一夜之间倾家荡产。

（二）股票投资风险的特征

1、不确定性

股票投资风险具有不确定性。谁也不知道明天的股市会是什么样子，因此对于风险的估计，也是完全凭借已有的现象、经验，进行的推测，这是我们大多数投资者所能做的。

2、客观存在性

股票投资的风险是客观存在的。股市的利润是巨大的，但所谓“利润越大，风险越大”，股票投资的风险是客观存在的，没有哪个人敢保证那只股票是稳赚不赔的，纵然是有名的“股神”，也不是百分之百的赚钱，所以，对于股市，我们不能报有“零风险”的幻想。

3、相对性

为什么股市可以让人一夜暴富，也可以让人一夜倾家荡产，因为不同的股票，其所需要承担的风险不同。对于不同的投资者而言，风险也是相对的，如何把握好风险的相对性，是每一位股民的必修课。

4、可防范性

尽管股票投资风险是客观存在的，但是并非没有规律可循，我们要根据一定的方法，努力地去测量、估算可能出现的损失，尽力把风险降低到最小。

三、股票投资风险防控

（一）掌握必要的证券专业知识

股票是一门高深的学问，对于普通人来说很难研究透彻。但若是想凭借股票的投资获得成功，必须要话费大量的时间和精力去钻研证券知识。我们不排除有人凭借运气获得成功，但那毕竟是少数，要想获得长远的成功，专业的股票知识是必须要掌握的。

（二）了解投资环境，关注投资时机

股市与经济环境、社会发展、政策颁布等方方面面息息相关。政治安定，经济进步，民生安好，股市一定是繁荣、能挣钱的；反之，政局动荡、经济衰退、民不聊生，股市将会是灰暗的，是个吸金的黑洞。

（三）找到合适的投资方式

股票的投资方式有很多，这就要随着投资者的习惯、性格，结合当前的股市发展来确定适合自己的投资方式，切不可盲目跟风，也不可长期不变，要随时保持敏感，灵活的改变现有的投资方式，跟上股市的变化，才能保证自己立于不败之地。

（四）制定合理投资运营计划

大多数初入股市的投资者都将注意力放在试产改价格的涨跌上，却经常忽略本身资金的合理调整，要知道，资金的本身才是股市的基础。制定合理周密的资金运作策略，对于风险的防范具有十分重要的作用。

四、结束语

本文结合笔者查阅多方资料，就股票投资风险防控的问题展开了探讨，具体的分析了当前我国股市的现状及股市投资的风险所在，就股票投资的防控提出了一些建议，然而由于个人所学知识以及阅历的局限性，并未能够做到面面俱到，希望能够凭借本文引起广大学者的关注，加以指正。

参考文献：

[1]王健补.理财学[M].广州：暨南大学出版社.2005.318-328

[2]王小玲.中国股市系统风险实证研究[D].武汉科技大学硕士学位论文.2005