关键词：金融市场 波动溢出 

摘要：随着国内汇率改革持续深入,人民币国际化步伐不断加快,我国金融市场的国际化程度显著提高,增强了我国与国际金融市场间的关联度。本文选取世界主要货币美元以及区域货币卢布,通过构建美元、卢布、人民币、坚戈的四变量VAR-MGARCH-BEKK模型,在一个相对完整的分析框架内,以人民币汇率主要改革时间为节点,分三阶段对中哈两国汇率市场的波动外溢效应进行考察。研究发现,美国、俄罗斯、中国和哈国四国跨汇率市场之间的收益溢出效应、波动传导效应、冲击传导效应和金融杠杆效应不同程度存在。其中,人民币与坚戈有初步的双向联动效应,但呈明显的不对称性;坚戈与卢布仍有着较强的联动性;美元是唯一在三个阶段,都显著对卢布、人民币和坚戈存在溢出效应。据此,本文认为在推进中哈货币金融合作时,必须统筹考虑世界货币美元市场和区域货币卢布市场的外溢效应,防止金融市场大幅波动,有效降低跨市场的风险累积和传染程度。

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