关键词：投资者保护 外部融资 投资效率 国有控股企业 

摘要：选取2010—2016年中国上市公司会计投资者保护指数数据库(AIPI)中的国有控股企业为样本,基于投资者保护调节效应的视角研究投资者保护、企业外部融资与投资效率三者关系。研究结果表明:企业更好地履行投资者保护,有利于提高企业投资效率,而对于行政干预显著的国有企业来说,不断扩大的外部融资规模不利于企业投资效率的提高。进一步检验发现,企业履行其投资者保护的程度在外部融资规模与投资效率之间的负相关关系中起着显著的逆向调节作用,随着投资者保护力度的加大,外部融资规模对投资效率的负向影响将会减弱。国有企业需要改革选人用人机制、建立更加完善的现代法人治理结构和符合国情的国有企业中小投资者保护机制,践行投资者保护实践,以更好地服务于国有企业在资本市场日益增长的投融资需要。

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