关键词：股权分置改革 机构投资者 投票权 投资者保护 

摘要：本文对我国股权分置改革过程中，机构投资者持股对中小投资者利益保护的影响进行了实证研究。为了客观衡量本次股改中流通股东所获得的对价补偿，本文设计了实际对价支付因子，结果发现，在已实施股改的公司中，实际对价支付因子平均仅为0．42，表明流通股东所获得的对价补偿并不高。在进一步的实证研究中，本文将机构投资者按照基金、券商和QFII予以细分，发现三类机构投资者持股比例与流通股东的对价送达率、非流通股东的对价送出率以及实际对价支付因子均呈现显著负相关，从而验证了Pound（1988）提出的机构投资者和上市公司之间奉行的战略合作假说。上述结果表明，在股改过程中，机构投资者并没有实现对中小投资者利益的保护。

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