金融研究杂志

经济增长目标驱动投资吗?——基于2001-2016年地级市样本的理论分析与实证检验

关键词: 经济增长目标  投资  经济发展方式  

已有文献发现政府制定的经济目标能够产生经济增长绩效,本文考察政府目标实现经济增长绩效的渠道和机制,提出经济增长目标驱动辖区投资增长的理论假说,并采用2001-2016年地级市政府工作报告公布的经济增长目标数据,对理论假说进行了验证。研究发现,经济增长目标每提高1%,地区投资显著上升约0.44%。这一发现在采用不同的核心变量度量指标、回归样...

分税与地方财政支出结构

关键词: 财政分权  税收分成  生产性支出  

本文研究了税收分成对地方财政支出结构的影响。理论分析发现,在地方政府的财政支出结构竞争中,税收分成比例的提高将直接导致地方政府增加生产性公共支出,发挥生产性支出的产出外部性,提高产出水平和自身税收收入水平,实现福利最大化。一系列经验分析显著地验证了上述结论,即当地级市政府的税收分成率提高10%,该地区生产性支出占比将提高1.39%...

美国货币政策推升了新兴市场国家非金融企业杠杆率吗?

关键词: 美国货币政策  新兴市场国家  非金融企业杠杆率  

全球金融危机后,美国量化宽松货币政策的实施导致全球流动性异常充裕,对新兴市场国家非金融企业外部融资环境造成显著影响。本文运用28个新兴市场国家2003-2015年非金融类上市企业财务数据和美国影子利率数据对美国货币政策调整与新兴市场国家非金融企业杠杆率变动之间的关系进行了实证分析。结果显示,美国影子利率与新兴市场国家非金融企业杠杆...

互联网金融、存款竞争与银行风险承担

关键词: 互联网金融  银行风险承担  存款结构  付息成本  多重中介效应模型  

本文通过构建纳入互联网金融的银行环形城市模型,推演了'互联网金融→存款结构/付息成本→银行风险承担'的传导机制。在此基础上,以2003-2016年我国83家商业银行为样本,建立多重中介效应模型进行实证检验。研究结果表明:(1)互联网金融发展经由恶化存款结构和抬高付息成本两种渠道显著加重了银行风险承担水平,其中,恶化存款结构效应的相对贡献为5...

老赖越多,贷款越难?——来自地区诚信水平与上市公司银行借款的证据

关键词: 地区诚信水平  信息透明  外部监督  银行借款  

本文首次利用最高人民法院的失信被执行人数据(俗称'老赖')度量地区诚信水平,并以2003—2014年A股上市公司为样本实证检验地区诚信水平对上市公司银行借款比例的影响。研究发现,相比诚信水平较高的地区,上市公司在失信环境下能够获得更多的银行借款。机制检验的结果表明,上市公司信息透明度更高、受外部监督更多,能够缓解失信环境下企业违约风险...

信任与欺骗:投资者为什么陷入庞氏骗局?——来自e租宝88.9万名投资者的经验证据

关键词: 庞氏骗局  投资者行为  信任  

庞氏骗局是金融学的重要话题,但是使用大样本数据进行的实证研究较为匮乏。本文首次利用e租宝88.9万名投资者的微观数据研究投资者陷入庞氏骗局的原因,研究表明,信任是使投资者陷入庞氏骗局的重要原因。首先,投资者的投资探索行为使其逐步积累起对平台的信任。本文发现:投资者待回收本金会随着投资笔数的增多而显著增多,即投资者过往投资中得到...

中国上市企业投资的资本成本敏感性估计

关键词: 企业投资  资本成本敏感性  融资约束  利率渠道  

企业投资对资本成本的敏感性是识别货币政策利率传导渠道是否畅通以及IS曲线斜率的重要参数。本文基于新古典投资模型框架,使用2004-2017年中国上市公司非平衡面板数据,估计了中国上市企业投资的资本成本敏感性,并侧重检验了融资约束对企业投资资本成本敏感性的影响。估计结果显示:(1)上市企业投资的加权资本成本弹性显著为负,且已具有较强敏感...

环境污染曝光与公司价值——理论机制与实证检验

关键词: 环境污染曝光  公司价值  政府监管  债务融资  

环境污染及其治理问题日益被全社会所重视。在此背景下,本文实证考察企业环境污染曝光是否影响公司价值以及影响机制。以发生于2005-2015年间的71起上市公司环境污染曝光事件为样本,本文研究发现:上市公司环境污染事件曝光当天,市值平均下跌1.51%。进一步分析发现:公司在污染事件曝光后,更容易受到政府的环保监管和处罚,且更难获得银行债务融资;...

股票市场开放与企业投资效率——基于“沪港通”的准自然实验

关键词: 股票市场开放  投资效率  沪港通  资源配置  

资本市场的持续对外开放是党的强调的重要举措。本文基于沪港通开通这一准自然实验,检验了股票市场开放对企业投资效率的影响。结果发现:沪港通的开启促进了标的公司投资效率的提高,这一影响主要体现在信息环境不透明、治理水平低的公司;机制分析发现,沪港通开启后,公司信息质量的提高和分析师预测准确度的增加是股票市场开放影响标的公司投资效...

信息共享还是利益冲突?——基于买方单独调研与买卖双方联合调研的实证检验

关键词: 买方调研  卖方分析师预测  信息  利益冲突  

基于买方(Buy Side)与卖方(Sell Side)存在的利益关系(交易佣金),本文考察了买方(基金)调研对于卖方证券分析行业信息精度的影响。结果发现,基金调研行为对卖方机构预测准确度的影响机制并不单一。一方面通过'信息共享'效应提高了券商的平均预测准确性;另一方面,两者之间存在明显的'利益冲突'效应,该作用降低了卖方分析师的预测公允性。此外,本...

媒体新闻报道的声誉溢出效应

关键词: 公司违规  媒体声誉  溢出效应  不对称性  影响因素  

本文聚焦于公司违规曝光这一特定事件,使用三重差分的计量分析方法,探讨了媒体的事前新闻报道是否会影响其在投资者群体中的声誉,即是否存在声誉溢出效应。结果表明媒体对违规公司的事前新闻报道越正面(负面),其日后针对非涉案公司的新闻报道的市场反应就越弱(强),即存在双向声誉溢出效应。然而该效应存在不对称性,表现为负面报道带来的正向溢出...

中国金融论坛·第十届《金融研究》论坛征文启事

为推动我国经济金融研究事业发展,创造经济金融领域中青年学者良好交流平台,《金融研究》编辑部与厦门大学经济学院合作,拟于2019年11月中下旬在厦门大学举办'中国金融论坛·第十届《金融研究》论坛',诚邀经济金融领域相关专家和中青年学者莅临,共同研讨经济金融领域重要理论和政策问题。