关键词：人民币离岸市场 风险溢出 

摘要：基于Copula—GARCH—CoVaR模型，以“8．11”；汇改为分界点，对人民币离岸与在岸汇率的关联性及风险溢出效应进行研究，得出结论：“8．11”汇改增加了人民币在岸市场与香港离岸即期市场的关联性，减少了人民币在岸汇率与人民币无本金交割远期汇率之间以及两个离岸汇率市场之间的关联性，说明随着香港离岸市场的发展，人民币无本金交割远期市场趋于边缘化。汇改改变了人民币在岸市场与香港离岸即期市场、人民币无本金交割远期汇率市场之间上下尾相关系数的大小关系，说明汇改使人民币在岸市场与离岸市场之间更容易出现“同涨不同跌”，但两个离岸市场之间上下尾相关系数的大小关系并未改变。汇改增加了人民币在岸市场来自国内外的风险，但同时也增加了在岸市场抵御风险的能力。

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